Qu’est-ce qu’une vente à découvert (VAD) : risques

Qu’est-ce qu’une vente à découvert ?

La vente à découvert est un acte qui consiste à vendre des actions que l’on ne possède pas afin de les racheter plus tard à un prix inférieur. La vente à découvert est risquée. Les banques sont souvent frileuses quant à la possibilité d’autoriser leurs clients à effectuer des VAD et ces ventes s’effectuent principalement auprès de broker.

Comment faire une vente à découvert ?

Pour effectuer une vente à découvert ou vader dans le jargon de la finance, il faut tout d’abord trouver un broker qui permet le passage d’ordre en SRD ( Service de Règlement Différé ). Pour effectuer une VAD bénéfique il faut ensuite choisir une action dont on anticipe la baisse (jouer la hausse sans disposer des fonds relève, lui, de l’achat à découvert). Si les prévisions s’avèrent exactes il suffit dans l’exemple de la vente d’actions en SRD d’acheter des actions en SRD une fois la baisse réalisée et empocher les bénéfices de la différence de valeur. Il ne faut cependant pas oublier que le broker prendra un taux d’intérêt à la fin de chaque mois pour les actions prises en SRD.

Pour un produit financier autre qu’une action tel qu’un produit dérivé, un investisseur est considéré comme vendeur à découvert dès que la valeur des actifs qu’il met en vente dépasse la valeur totale de son capital.

Quel lien entre vente à découvert et effet de levier ?

La vente à découvert est l’un des effets de levier existant, il permet en s’endettant auprès du broker d’avoir un effet de levier allant de 2 à 10 pour les brokers agréés par l’ autorité des marchés financiers (pouvant aller jusqu’à *400 pour les brokers non agréés par l’AMF comme certains brokers d’options binaires).

La vente à découvert en résumé

La vente à découvert consiste à vendre un titre que l’on ne possède pas, en l’empruntant ou en différant sa livraison, dans l’espoir de le racheter plus tard moins cher. Le vendeur gagne si le cours baisse et perd s’il monte. Comme un cours peut monter sans limite, la perte potentielle n’a, en théorie, pas de plafond.

On dit aussi « shorter » ou « être short » ; l’opération inverse, qui consiste à racheter pour clôturer, s’appelle le short covering.

Comment fonctionne une vente à découvert, étape par étape ?

Sur le marché des actions, le vendeur emprunte les titres, généralement par l’intermédiaire de son courtier, et les vend aussitôt. Plus tard, il les rachète sur le marché et les restitue au prêteur. Pendant toute la durée de l’opération, il paie une commission d’emprunt et, si un dividende est versé, il doit en reverser l’équivalent au prêteur.

Imaginons que vous vendiez à découvert 100 actions à 50 €, soit 5 000 €. Si le cours baisse à 42 €, vous rachetez les 100 actions pour 4 200 € : le gain est de 800 €, avant frais. Si le cours monte à 65 €, le rachat coûte 6 500 € : la perte est de 1 500 €, soit 30 % du montant vendu, et elle continuerait de grossir si le cours poursuivait sa hausse. À l’achat, la perte maximale est la mise ; à la vente à découvert, elle n’est pas bornée.

Comment vendre à découvert via le SRD ?

À la bourse de Paris, le particulier passe le plus souvent par le SRD (service de règlement différé) pour les valeurs qui y sont éligibles : celles de l’indice SBF 120 ou celles qui ont une capitalisation d’au moins un milliard d’euros et un volume quotidien moyen supérieur à un million d’euros. La position doit être dénouée à la liquidation, cinq jours de bourse avant la fin du mois, ou reportée au mois suivant par une prorogation, ce qui entraîne des frais supplémentaires (la commission de prorogation). La couverture exigée sur les actions éligibles est de 20 % lorsqu’elle est constituée d’espèces ou de titres équivalents, soit un effet de levier maximal de 5.

Quel est le cadre réglementaire de la vente à découvert ?

Dans l’Union européenne, la vente à découvert d’actions est encadrée depuis 2012 par le règlement (UE) n° 236/2012. Le vendeur doit avoir emprunté les titres, ou au moins pris des dispositions pour pouvoir les emprunter : la vente à découvert « à nu », sans aucune garantie de livraison, est interdite. Une position courte nette sur une société cotée doit être déclarée au régulateur dès qu’elle atteint 0,1 % du capital, et elle est rendue publique à partir de 0,5 %. En période de crise, les régulateurs peuvent interdire temporairement les ventes à découvert : ce fut le cas en 2008, puis en France en 2011 sur les valeurs financières et au printemps 2020, lors de la crise du Covid. Selon une étude menée sur celles de 2008, ces interdictions ont surtout réduit les volumes et la liquidité, avec peu d’effet sur l’évolution des cours.

Qu’est-ce qui a changé pour la vente à découvert depuis 2013 ?

Les niveaux de levier évoqués plus haut datent de 2013. Depuis, l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a interdit en 2018 la commercialisation des options binaires auprès des particuliers, et plafonné l’effet de levier des produits à effet de levier proposés aux particuliers. Pour les CFD à risque limité proposés aux particuliers, ce levier est limité à 5 sur les actions individuelles, 20 sur les grands indices et 30 sur les principales paires de devises, avec une protection contre le solde négatif. Un levier de 400 fois, cité plus haut, est donc interdit aux particuliers chez les intermédiaires soumis aux règles européennes.

Qu’est-ce qu’un short squeeze ?

Quand beaucoup d’investisseurs sont vendeurs à découvert sur un même titre, une hausse les oblige à racheter pour limiter leurs pertes, et ces rachats font encore monter le cours : c’est le short squeeze. En octobre 2008, une tentative de prise de contrôle par Porsche a ainsi fait passer l’action Volkswagen d’environ 211 € à plus de 1 000 € en moins de deux jours, faisant brièvement du constructeur la première capitalisation mondiale. En janvier 2021, l’action GameStop, très vendue à découvert, a atteint un plus haut de 483 dollars en séance le 28 janvier, sous la pression d’achats coordonnés de particuliers. D’où la règle de base : un ordre stop sur toute position vendeuse.

Questions fréquentes sur la vente à découvert

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