Effet jour de la semaine et effet lundi : études et code ProRealTime

Qu’est-ce que l’effet jour de la semaine ?

L’effet jour de la semaine est l’anomalie de calendrier selon laquelle la rentabilité moyenne des actions varie d’un jour à l’autre de la semaine ; sa forme la plus connue, l’effet week-end ou effet lundi, veut que la rentabilité mesurée de la clôture du vendredi à celle du lundi soit en moyenne négative. Sur le marché américain, Russell Robins et Geoffrey Smith la chiffrent à -0,18 % pour le marché équipondéré et -0,19 % pour le marché pondéré par les capitalisations avant 1975, deux valeurs statistiquement significatives, puis à -0,05 % et -0,01 % après 1975, deux valeurs qui ne le sont plus.

L’effet a eu une importance théorique bien supérieure à son poids pratique. Si la rentabilité s’accumulait au fil du temps calendaire, le week-end, avec ses trois jours, devrait rapporter environ trois fois une séance ordinaire ; la découverte d’un lundi négatif a donc posé une énigme aux modèles qui voient dans les cours une marche aléatoire. Pour un trader d’aujourd’hui, le sujet a changé de nature : la question n’est plus de savoir si le lundi baisse, mais ce que le week-end, ses nouvelles et ses gaps font au risque d’une position, et à quels jours tombent les statistiques qui font bouger les marchés.

L’effet jour de la semaine en résumé

L’effet jour de la semaine est l’exemple le plus net d’une anomalie qui a disparu : décrit dans les années 1970, mesuré sur près d’un siècle de données dans les années 1980, il n’est plus significatif aux États-Unis depuis le milieu des années 1970. Sa fiche d’identité :

• Premières descriptions : Frank Cross, Financial Analysts Journal, novembre 1973 ; Kenneth French, Journal of Financial Economics, mars 1980
• Forme principale : rentabilité négative du week-end, de la clôture du vendredi à celle du lundi
• Confirmation longue : Lakonishok et Smidt, 1988, sur le Dow Jones de 1897 à 1986
• Ampleur avant 1975 : -0,18 % (marché équipondéré) et -0,19 % (pondéré) par week-end
• Après 1975 : -0,05 % et -0,01 %, non significatifs (Robins et Smith, 2016)
• Ce qui reste : des écarts de volatilité selon le jour, liés au calendrier des annonces économiques
• Outil de mesure : un indicateur ProBuilder sur ProRealTime (code ci-dessous)

Qui a découvert l’effet week-end ?

Frank Cross compte parmi les premiers à avoir décrit l’effet week-end dans une revue financière, avec « The Behavior of Stock Prices on Fridays and Mondays », paru dans le Financial Analysts Journal de novembre 1973 (volume 29, numéro 6, pages 67 à 69). Le titre dit l’essentiel : l’article compare le comportement des cours le vendredi et le lundi. Kenneth French l’étudie sous le nom d’effet week-end quelques années plus tard, dans « Stock returns and the weekend effect », publié dans le Journal of Financial Economics de mars 1980 (volume 8, numéro 1, pages 55 à 69).

Les années suivantes multiplient les vérifications. Michael Gibbons et Patrick Hess publient en 1981 dans le Journal of Business « Day of the Week Effects and Asset Returns » ; Donald Keim et Robert Stambaugh, en 1984 dans le Journal of Finance, « A Further Investigation of the Weekend Effect in Stock Returns ». En 1988, Josef Lakonishok et Seymour Smidt reprennent quatre-vingt-dix ans de cours quotidiens du Dow Jones, de 1897 à 1986, et confirment la persistance de l’effet du tournant de la semaine, au même titre que ceux du tournant du mois et de l’année. À la fin des années 1980, l’effet week-end passe pour l’une des anomalies les mieux établies de la finance.

L’effet du lundi existe-t-il encore ?

Non, sur le marché américain des actions, selon l’étude de Russell Robins, de l’université Tulane, et Geoffrey Smith, de l’université d’État de l’Arizona, publiée dans la Critical Finance Review en décembre 2016 sous un titre sans ambiguïté : « No More Weekend Effect ». Un test de rupture structurelle, dont la date n’est pas fixée à l’avance, situe la cassure en 1975. Avant, la rentabilité moyenne du week-end est de -0,18 % pour le portefeuille équipondéré et de -0,19 % pour le portefeuille pondéré par les capitalisations, toutes deux significatives ; après, elle tombe à -0,05 % et -0,01 %, et ne l’est plus. Leur conclusion : l’effet week-end n’est plus une anomalie.

La date de la rupture a de quoi intriguer : l’effet disparaît des données deux ans après l’article de Cross et cinq ans avant celui de French. Il est donc difficile d’y voir une simple anomalie effacée par sa publication, comme celles que suivent David McLean et Jeffrey Pontiff, dont les 97 anomalies du marché américain rapportent en moyenne 58 % de moins après publication. Elle montre aussi qu’un chercheur, ou un trader, qui étudie une période passée peut décrire un phénomène déjà éteint au moment où il le découvre.

Le jour de la semaine n’a pas pour autant perdu tout pouvoir de prévision. Matti Keloharju, Juhani Linnainmaa et Peter Nyberg, dans le Journal of Finance de 2016, montrent que les saisonnalités se retrouvent aussi à l’échelle quotidienne, d’une action à l’autre : une action qui a bien performé un jour donné de la semaine dans le passé tend à faire mieux ce même jour. Dans leur document de travail de décembre 2014, une stratégie qui achète ces actions et vend les autres rapporte 0,11 % par jour en moyenne. C’est une tout autre chose qu’un lundi négatif sur un indice : un effet de coupe transversale, entre actions, hors de portée d’un trader de futures.

Que reste-t-il de l’effet jour de la semaine sur la volatilité ?

La différence la plus solide entre les jours de la semaine ne porte pas sur la rentabilité moyenne, mais sur la volatilité, et elle tient au calendrier des statistiques économiques. Louis Ederington et Jae Ha Lee montrent en 1993, sur les futures de taux et de change, que les annonces macroéconomiques programmées expliquent l’essentiel des différences de volatilité selon l’heure de la journée et selon le jour de la semaine. Le rapport mensuel sur l’emploi américain du Bureau of Labor Statistics, publié à 8 h 30 à New York, tombe le plus souvent un vendredi : en 2026, neuf des onze rapports publiés jusqu’au 6 novembre l’ont été un vendredi.

La rentabilité du lundi, elle, porte par construction tout ce qui s’est passé entre la clôture du vendredi et celle du lundi : deux jours sans cotation au comptant, des nouvelles accumulées, et souvent un gap d’ouverture. Pour un trader, l’enseignement pratique n’est pas un biais haussier ou baissier, mais un risque : celui de la position qui passe le week-end.

Ce que j’en disais sur le forum

« Enfin, TOUS les désastres qu’on a eu sur le forum ce sont des gens qui sont partis en swing trading car ils n’ont pas voulu prendre leur perte un vendredi par exemple. Et le lundi open gap contre eux, ruinés. […] Par définition les day traders ne jouent pas à la roulette russe chaque week end. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 16 octobre 2019, à la question « Quel type de trading choisir ? »

Comment mesurer l’effet jour de la semaine sur ProRealTime ?

Le code ci-dessous est un indicateur ProBuilder, le langage de ProRealTime, qui calcule sur un graphique en données quotidiennes la rentabilité moyenne de chaque jour de la semaine, de la clôture de la veille à celle du jour, depuis le début de l’historique affiché. Il trace cinq courbes, du lundi au vendredi, qui se stabilisent à mesure que les séances s’accumulent. Il ne donne aucun signal d’achat ou de vente, et aucun résultat n’est donné ici : le code n’a pas encore été contrôlé à l’écran.

// Effet jour de la semaine : rentabilité moyenne de chaque jour
// Indicateur ProBuilder, graphique en données quotidiennes (indice au comptant)
// Rentabilité d'un jour = de la clôture précédente à la clôture du jour,
// celle du lundi couvre donc le week-end
ONCE S1 = 0
ONCE S2 = 0
ONCE S3 = 0
ONCE S4 = 0
ONCE S5 = 0
ONCE N1 = 0
ONCE N2 = 0
ONCE N3 = 0
ONCE N4 = 0
ONCE N5 = 0

IF BarIndex > 0 THEN
   R = (Close / Close[1] - 1) * 100
   IF DayOfWeek = 1 THEN
      S1 = S1 + R
      N1 = N1 + 1
   ELSIF DayOfWeek = 2 THEN
      S2 = S2 + R
      N2 = N2 + 1
   ELSIF DayOfWeek = 3 THEN
      S3 = S3 + R
      N3 = N3 + 1
   ELSIF DayOfWeek = 4 THEN
      S4 = S4 + R
      N4 = N4 + 1
   ELSIF DayOfWeek = 5 THEN
      S5 = S5 + R
      N5 = N5 + 1
   ENDIF
ENDIF

// Moyennes en %, cumulées depuis le début de l'historique affiché
IF N1 > 0 AND N2 > 0 AND N3 > 0 AND N4 > 0 AND N5 > 0 THEN
   Lundi = S1 / N1
   Mardi = S2 / N2
   Mercredi = S3 / N3
   Jeudi = S4 / N4
   Vendredi = S5 / N5
ENDIF

RETURN Lundi AS "Lundi", Mardi AS "Mardi", Mercredi AS "Mercredi", Jeudi AS "Jeudi", Vendredi AS "Vendredi"

Chaque instruction suit le manuel officiel de ProBuilder (version 6.1.0 du 1er décembre 2025). DayOfWeek donne le jour de la semaine de la clôture de chaque barre : 0 pour dimanche, 1 pour lundi, jusqu’à 6 pour samedi ; le code ne compte que les valeurs 1 à 5. Close[1] est la clôture de la barre précédente, et BarIndex le numéro de la barre, la première valant 0 : la condition BarIndex > 0 évite de lire une clôture qui n’existe pas. ONCE initialise une variable une seule fois, et une variable non modifiée sur une barre garde la valeur de la barre précédente, ce qui permet aux sommes S1 à S5 et aux compteurs N1 à N5 de s’accumuler d’une barre à l’autre. RETURN … AS nomme chacune des cinq courbes. Les bases de ProBuilder sont détaillées dans le guide ProRealTime d’andlil.

Trois précautions comptent pour lire le résultat. Utilisez de préférence un indice au comptant, comme le CAC 40 ou le S&P 500, plutôt qu’un future : sur un future qui cote le dimanche soir, la présence éventuelle d’une barre du dimanche dans l’historique changerait ce que mesure la rentabilité du lundi. Regardez le nombre d’années : un écart de quelques centièmes de point entre deux jours ne signifie rien sur deux ou trois ans de données. Et comparez des périodes, en réduisant l’historique affiché : Robins et Smith ont trouvé leur rupture en découpant le temps, pas en faisant une moyenne sur tout l’échantillon.

Que change l’effet jour de la semaine pour un trader ?

Pour un trader, l’effet jour de la semaine ne justifie plus aujourd’hui une stratégie sur indice : un week-end qui ne coûte plus en moyenne que 0,01 % à 0,05 %, sans significativité statistique, ne couvre pas le spread d’un aller-retour. Ce qui reste utile, ce sont les deux choses qu’il a mises en lumière. La première est le risque du week-end : une position conservée du vendredi au lundi encaisse sans recours tout ce qui se passe pendant la fermeture, et le stop n’est exécuté qu’à l’ouverture, au prix du gap. Sur un future ou un CFD, produits à effet de levier, cette perte peut dépasser le dépôt de garantie.

La seconde est le calendrier des annonces. Le vendredi du rapport sur l’emploi américain n’est pas un vendredi comme les autres : la volatilité y suit l’agenda, comme l’ont montré Ederington et Lee. Un trader qui compare ses résultats par jour de la semaine peut mesurer, sans le savoir, l’effet des statistiques du jour plus que celui du jour lui-même. Le rapport sur l’emploi américain en est l’exemple le plus net.

Quelles sont les limites de l’effet jour de la semaine ?

La première limite de l’effet jour de la semaine est qu’il a disparu là où il a été le mieux mesuré. Avant 1975, le week-end coûtait en moyenne 0,18 % à 0,19 % au marché américain ; après, il ne coûte plus rien de significatif. Un backtest qui inclut les décennies 1950 à 1970 peut donc afficher un effet lundi qui n’existe plus depuis cinquante ans. C’est le danger commun à toutes les anomalies de calendrier : la moyenne d’un long historique mêle des régimes différents.

La deuxième est la multiplicité des tests. Avec cinq jours, chaque marché offre cinq moyennes, et sur dix marchés, cinquante : il est presque certain qu’une ou deux paraîtront remarquables par hasard. Josef Lakonishok et Seymour Smidt écrivaient leur étude de 1988 précisément contre ce risque, en allant chercher quatre-vingt-dix ans de données. Un écart trouvé sur un seul marché et une seule période doit être revérifié ailleurs avant d’être cru.

La troisième est l’écart entre l’indice et ce que l’on trade. Les études portent sur des indices au comptant, dont le calcul suppose qu’on achète toutes les actions à la clôture, sans frais. Sur un future, sur un CFD ou sur un ETF, l’exécution à la clôture du vendredi et la revente à celle du lundi coûtent un aller-retour, et un écart de quelques centièmes de point n’y résiste pas.

Questions fréquentes sur l’effet jour de la semaine