Le secteur immobilier chinois s'effondre à nouveau et cette fois, il a atteint le plus grand promoteur du pays
LUNDI 17 JANVIER 2022 - 21:05
La crise qui frappe le secteur immobilier chinois - qui a poussé Pékin à capituler une fois de plus sur ses ambitions de resserrement et contraint la Chine à lancer une campagne d'assouplissement de plus en plus agressive, qui a jusqu'à présent abouti à la première baisse des taux officiels chinois en près de deux ans - a eu un impact sur le plus grand développeur du pays, envoyant les actions et les obligations de Country Garden Holdings – qui est encore plus grand qu'Evergrande – plonger au milieu des craintes qu'un effort de collecte de fonds qui aurait échoué puisse être le signe avant-coureur d'une perte de confiance.
Country Garden est l'un des rares grands promoteurs privés restants (sans doute) de meilleure qualité à avoir été largement épargnés par la crise des liquidités, même en tant que pairs tels que Shimao Group Holdings - un promoteur récemment de qualité investissement dont l'effondrement en décembre a été considéré comme " plus dévastatrices que les crises de la dette d'Evergrande et de Kaisa " - des inversions spectaculaires de leurs cotes de crédit.
Au moins jusqu'à présent... et maintenant que Shimao a implosé, Country Garden reste peut-être le dernier et le plus visible indicateur du risque de contagion, car des niveaux de stress sans précédent sur le marché du crédit offshore menacent d'entraîner les bons crédits vers les mauvais.
Depuis qu'il a pris la première place du groupe China Evergrande en 2017, Country Garden est resté le plus grand développeur du pays en Chine en termes de ventes contractuelles. Elle emploie plus de 200 000 personnes.
Basée dans la ville méridionale de Foshan, dans la province du Guangdong, la société - comme China Evergrande Group - s'est concentrée ces dernières années sur la construction de lotissements dans les villes de niveau inférieur.
Et, comme Evergrande, Country Garden s'est également fortement appuyé sur l'accès au financement sur le marché du crédit offshore ; en fait, pas seulement Evegrande, mais pratiquement tous les pairs développeurs qui se sont endettés pour alimenter la croissance au cours de la dernière décennie pour voir la fenêtre se fermer maintenant. Selon Bloomberg, il possède le plus grand pool d'obligations en dollars américains en circulation parmi les plus grandes sociétés immobilières chinoises, à l'exclusion des défaillants, avec quelque 11,7 milliards de dollars en circulation, selon les données compilées par Bloomberg.
Le président fondateur Yeung Kwok Keung a transféré sa participation majoritaire à sa fille Yang Huiyan en 2005. Elle est maintenant vice-présidente de l'entreprise et est la femme la plus riche de Chine, selon le Bloomberg Billionaire Index.
Ou du moins elle l'était, car certains des billets en dollars américains de Country Garden ont plongé à des niveaux record à la suite d'un rapport selon lequel la société n'a pas réussi à obtenir un soutien suffisant des investisseurs pour un éventuel accord sur des obligations convertibles. Les obligations à plus long terme se négociaient aussi bas que 69 cents pour un dollar vendredi soir.
Cela est remarquable car le promoteur chinois a été relativement résistant face à la Crise de liquidité déclenchée par une répression gouvernementale contre les emprunts excessifs des constructeurs et la spéculation sur le marché immobilier, et n'a pas été touché par la crise du géant de l'industrie Evergrande. Mais comme nous l'avions prévenu en septembre, la crise immobilière au ralenti en Chine, qui tourne autour de ce que Goldman a calculé l'année dernière comme le plus grand actif du monde qui, en l'absence de relance significative de Pékin, fait face à un déclassement très douloureux.
Selon Bloomberg, bien que Country Garden ne soit pas confronté à une pression de remboursement imminente - il a 1,1 milliard de dollars d'obligations en dollars dues cette année et disposait de 186 milliards de yuans (39,5 milliards de dollars singapouriens) en juin de l'année dernière - des risques peuvent apparaître s'il est semblent avoir un accès limité au financement. Tout signe de doute quant à la capacité de l'entreprise à faire face aux risques de Crise de liquidité peut entraîner une réévaluation généralisée des autres promoteurs de qualité supérieure. Avec plus de 3 000 projets de logements situés dans presque toutes les provinces de Chine, la santé financière de Country Garden a d'immenses conséquences économiques et sociales, bien plus importantes qu'Evergrande.
Pire encore, si l'entreprise commence à montrer des signes de stress, cela nuira gravement à la confiance déjà fragile des investisseurs et des acheteurs de maisons, ce qui menacera l'économie chinoise et même la stabilité sociale. Et c'est alors que le moment Lehman en Chine émergera vraiment.
Là où cela devient difficile, c'est que, comme pour Evergrande, plus de 60% des ventes contractuelles de Country Garden en Chine continentale provenaient des villes de troisième et quatrième rang, selon son rapport intermédiaire de 2021. La demande dans les zones de niveau inférieur pourrait s'affaiblir considérablement en 2022, selon une prévision des analystes de Fitch. Étant un "développeur pur", il est moins flexible lorsqu'il s'agit de lever des fonds en vendant des actifs, a déclaré Andrew Chan, analyste chez Bloomberg Intelligence.
La stratégie de Country Garden est de gérer efficacement ses actifs actuels, en plus de développer son activité, a déclaré Bloomberg News, bien qu'il n'ait clairement pas anticipé la récente crise de ses obligations. "L'entreprise connaît moins de volatilité que l'ensemble du marché" dans un contexte de ralentissement plus large du marché, a-t-il déclaré. Le promoteur a vendu des obligations et des titres adossés à des actifs sur le marché local en décembre, reflétant le soutien des investisseurs et des régulateurs, et a maintenu ses notes auprès des 3 principales agences de notation l'année dernière, selon les commentaires.
Country Garden détient à la fois des cotes de crédit de qualité investissement et à rendement élevé des 3 principaux évaluateurs de risques, ce qui en fait un nom dit croisé qui pourrait être susceptible de devenir un « ange déchu ». Cela pourrait à son tour augmenter ses coûts d'emprunt et éliminer un autre constructeur du bassin décroissant de promoteurs mieux notés vers lesquels les investisseurs peuvent se tourner pendant la crise du crédit.
Il a l'équivalent d'une notation triple B de qualité investissement chez moody's Investor Services et Fitch Ratings, et la notation spéculative la plus élevée possible chez S&P Global Ratings. Pourtant, l'emprunteur est susceptible de "renforcer sa résilience financière en contrôlant la croissance de la dette et en maintenant des acquisitions foncières disciplinées", ont écrit les analystes de S&P dans un rapport de septembre qui a réaffirmé sa note.
Pourtant, le constructeur pourrait avoir du mal à relancer les ventes en 2022 avec un affaiblissement du sentiment du marché dans les villes de niveau inférieur, où se trouvent 77% de sa réserve foncière, a déclaré Kristy Hung, analyste chez Bloomberg Intelligence. La quantité importante de terres nouvellement acquises par l'entreprise continue d'être située dans ces zones, ce qui soulève de nouvelles inquiétudes quant à la collecte d'argent, a-t-elle écrit.
Pendant ce temps, dans la dernière vague de ventes, les investisseurs examinent désormais la capacité de Country Garden à lever des fonds auprès de divers canaux, d'autant plus que le marché du crédit offshore reste effectivement fermé à la plupart des développeurs. Elle doit rembourser ou refinancer quelque 1,3 milliard de dollars américains en obligations cette année, dont la majorité sont des billets en dollars. Sa prochaine échéance est une obligation de 425 millions de dollars US échéant le 27 janvier.
La vente des obligations de Country Garden s'est accélérée la semaine dernière après que la société ait eu du mal à exploiter le marché pour obtenir de nouveaux fonds, tirant apparemment une émission d'obligations convertibles de 300 millions de dollars en raison de la faiblesse de la demande. Dans le même temps, les actions de Sunac ont chuté d'un record de 23 % après la vente de nouvelles actions. L'attention s'est également tournée vers les effets de contagion de la chute des prix des obligations de Country Garden sur les notes d'autres développeurs plus solides, car les craintes de risques de contagion restent élevées.
Juste pour renforcer la confiance que ce ne sera pas le prochain Evergradnde, une déclaration à la bourse de Hong Kong lundi soir a déclaré que Country Garden avait racheté un montant total en principal de 5 millions de dollars de billets à 4,75% échéant en juillet 2022 et 5 millions de dollars de 7,25 % des billets dus en avril 2026. Et même si la société a ajouté qu'elle surveillerait les conditions du marché et "pourrait racheter davantage ses obligations", nous craignons que ce petit rachat théâtral de 10 millions de dollars ne fasse peu pour restaurer la confiance des investisseurs.
Et alors que les investisseurs regardent nerveusement le sort du plus grand développeur chinois, de nouvelles turbulences ont secoué lundi les obligations immobilières chinoises en raison de l'inquiétude suscitée par l'ampleur réelle des dettes cachées de l'industrie selon Bloomberg, aggravant une vente massive parmi les entreprises les mieux notées.
La dernière vente a été catalysée par un rapport Debtwire selon lequel Logan Group pourrait être sur le crochet pour 812 millions de dollars de garanties sur les obligations en cours dues jusqu'en 2023. La nouvelle a martelé la note de Logan due en 2023 qui a coulé de 14,1 cents à un niveau record de 62,9 tandis que Country Garden's les obligations à court terme échéant en 2024 ont chuté de 12,9 cents à 67,7 cents, prolongeant la vente massive de la semaine dernière pour le plus grand développeur du pays.
Selon Bloomberg , la vente d'actions immobilières est en train de passer d'une action catalysée par un événement spécifique à une action déclenchée par des inquiétudes croissantes concernant la transparence des meilleurs promoteurs chinois, et oblige les détenteurs d'obligations à remettre en question la liquidité des entreprises dont les finances semblent saines. Plus de dettes signifierait plus de créanciers, dont certains pourraient exiger un remboursement anticipé. Il y a aussi le risque que les passifs cachés comme les prêts fiduciaires, les obligations privées ou les produits de consommation à haut rendement reçoivent un traitement préférentiel par rapport à l'argent dû aux créanciers étrangers. China Evergrande Group, Kaisa Group Holdings Ltd. et Shimao Group Holdings Ltd. ont tous été confrontés à de telles obligations.
Alors que Logan, dont les obligations se négociaient à peu près au pair aussi récemment que le mois dernier, et qui a noté l'équivalent d'une note BB chez les trois principaux évaluateurs du risque de crédit, a nié à la fois le rapport et la spéculation du marché selon laquelle la société a vendu de la dette en privé, cela n'a pas fait grand-chose pour atténuer le vomi dans ses obligations qui s'est rapidement propagé au reste du segment immobilier.
La confiance déjà fragile des investisseurs a été ébranlée cette année, ce qui a pour effet de maintenir le marché des obligations en dollars fermé aux promoteurs. Cela a laissé le secteur avec des options de refinancement limitées, augmentant le risque que les entreprises ne remboursent pas leur dette à temps.
"Les risques dans le secteur immobilier chinois augmentent, comme en témoignent les conditions de refinancement difficiles, même pour les entreprises les plus réputées", a déclaré Wei Liang Chang, macro stratège chez DBS Bank Ltd. sont cruciaux pour renforcer la confiance, a-t-il ajouté.
Le financement immobilier reçu par les promoteurs a plongé d'environ 19% en décembre par rapport à l'année précédente, la plus forte baisse en plus de sept ans, selon les calculs de Bloomberg basés sur les chiffres du gouvernement pour l'année complète publiés lundi. Les ventes de maisons en valeur ont diminué de 19,6 % en décembre par rapport à l'année précédente, une sixième baisse mensuelle consécutive, tandis que l'investissement immobilier a diminué de 14 %.
Selon les calculs de Bloomberg, au moins sept développeurs ont fait défaut sur des obligations en dollars depuis octobre. Cela inclut Evergrande, dont la crise a pris au piège le prêteur China Minsheng Banking , l'action bancaire la moins performante au monde. Guangzhou R&F Properties Co. a été déclassée en défaut restreint par Fitch Ratings la semaine dernière en raison de ce que la société de notation a appelé un échange de dette en difficulté.
Comme si cela ne suffisait pas, il reste le problème du marché obligataire gelé. Avec des rendements obligataires des promoteurs immobiliers à des niveaux stratosphériques, les sociétés immobilières chinoises doivent rembourser ou refinancer quelque 99 milliards de dollars d'obligations locales et offshore cette année. Un peu moins de la moitié de cette somme correspond à l'encours de la dette en dollars, selon les données compilées par Bloomberg.
Conclusion : autant que Pékin le voudra, il devra intervenir et renflouer non seulement les promoteurs immobiliers, mais l'ensemble des marchés du logement, où les transactions se sont effondrées et la confiance s'est évaporée. Et pour ce faire, la Chine devra assouplir les conditions financières de manière beaucoup plus agressive qu'elle ne l'a fait jusqu'à présent - oui, Pékin a réduit ses taux du jour au lendemain pour la première fois depuis 2020, mais cette étape est loin d'être suffisante. Pour éviter une dépression totale, Pékin devra faire beaucoup, beaucoup plus... et pas seulement la Chine mais aussi le reste des banques centrales du monde. C'est pourquoi tous ceux qui croient que l'euphorie actuelle du resserrement durera plus de quelques mois, eh bien nous avons un pont à Wuhan que nous aimerions vous vendre.
LUNDI 17 JANVIER 2022 - 21:05
La crise qui frappe le secteur immobilier chinois - qui a poussé Pékin à capituler une fois de plus sur ses ambitions de resserrement et contraint la Chine à lancer une campagne d'assouplissement de plus en plus agressive, qui a jusqu'à présent abouti à la première baisse des taux officiels chinois en près de deux ans - a eu un impact sur le plus grand développeur du pays, envoyant les actions et les obligations de Country Garden Holdings – qui est encore plus grand qu'Evergrande – plonger au milieu des craintes qu'un effort de collecte de fonds qui aurait échoué puisse être le signe avant-coureur d'une perte de confiance.
Country Garden est l'un des rares grands promoteurs privés restants (sans doute) de meilleure qualité à avoir été largement épargnés par la crise des liquidités, même en tant que pairs tels que Shimao Group Holdings - un promoteur récemment de qualité investissement dont l'effondrement en décembre a été considéré comme " plus dévastatrices que les crises de la dette d'Evergrande et de Kaisa " - des inversions spectaculaires de leurs cotes de crédit.
Au moins jusqu'à présent... et maintenant que Shimao a implosé, Country Garden reste peut-être le dernier et le plus visible indicateur du risque de contagion, car des niveaux de stress sans précédent sur le marché du crédit offshore menacent d'entraîner les bons crédits vers les mauvais.
Depuis qu'il a pris la première place du groupe China Evergrande en 2017, Country Garden est resté le plus grand développeur du pays en Chine en termes de ventes contractuelles. Elle emploie plus de 200 000 personnes.
Basée dans la ville méridionale de Foshan, dans la province du Guangdong, la société - comme China Evergrande Group - s'est concentrée ces dernières années sur la construction de lotissements dans les villes de niveau inférieur.
Et, comme Evergrande, Country Garden s'est également fortement appuyé sur l'accès au financement sur le marché du crédit offshore ; en fait, pas seulement Evegrande, mais pratiquement tous les pairs développeurs qui se sont endettés pour alimenter la croissance au cours de la dernière décennie pour voir la fenêtre se fermer maintenant. Selon Bloomberg, il possède le plus grand pool d'obligations en dollars américains en circulation parmi les plus grandes sociétés immobilières chinoises, à l'exclusion des défaillants, avec quelque 11,7 milliards de dollars en circulation, selon les données compilées par Bloomberg.
Le président fondateur Yeung Kwok Keung a transféré sa participation majoritaire à sa fille Yang Huiyan en 2005. Elle est maintenant vice-présidente de l'entreprise et est la femme la plus riche de Chine, selon le Bloomberg Billionaire Index.
Ou du moins elle l'était, car certains des billets en dollars américains de Country Garden ont plongé à des niveaux record à la suite d'un rapport selon lequel la société n'a pas réussi à obtenir un soutien suffisant des investisseurs pour un éventuel accord sur des obligations convertibles. Les obligations à plus long terme se négociaient aussi bas que 69 cents pour un dollar vendredi soir.
Cela est remarquable car le promoteur chinois a été relativement résistant face à la Crise de liquidité déclenchée par une répression gouvernementale contre les emprunts excessifs des constructeurs et la spéculation sur le marché immobilier, et n'a pas été touché par la crise du géant de l'industrie Evergrande. Mais comme nous l'avions prévenu en septembre, la crise immobilière au ralenti en Chine, qui tourne autour de ce que Goldman a calculé l'année dernière comme le plus grand actif du monde qui, en l'absence de relance significative de Pékin, fait face à un déclassement très douloureux.
Selon Bloomberg, bien que Country Garden ne soit pas confronté à une pression de remboursement imminente - il a 1,1 milliard de dollars d'obligations en dollars dues cette année et disposait de 186 milliards de yuans (39,5 milliards de dollars singapouriens) en juin de l'année dernière - des risques peuvent apparaître s'il est semblent avoir un accès limité au financement. Tout signe de doute quant à la capacité de l'entreprise à faire face aux risques de Crise de liquidité peut entraîner une réévaluation généralisée des autres promoteurs de qualité supérieure. Avec plus de 3 000 projets de logements situés dans presque toutes les provinces de Chine, la santé financière de Country Garden a d'immenses conséquences économiques et sociales, bien plus importantes qu'Evergrande.
Pire encore, si l'entreprise commence à montrer des signes de stress, cela nuira gravement à la confiance déjà fragile des investisseurs et des acheteurs de maisons, ce qui menacera l'économie chinoise et même la stabilité sociale. Et c'est alors que le moment Lehman en Chine émergera vraiment.
Là où cela devient difficile, c'est que, comme pour Evergrande, plus de 60% des ventes contractuelles de Country Garden en Chine continentale provenaient des villes de troisième et quatrième rang, selon son rapport intermédiaire de 2021. La demande dans les zones de niveau inférieur pourrait s'affaiblir considérablement en 2022, selon une prévision des analystes de Fitch. Étant un "développeur pur", il est moins flexible lorsqu'il s'agit de lever des fonds en vendant des actifs, a déclaré Andrew Chan, analyste chez Bloomberg Intelligence.
La stratégie de Country Garden est de gérer efficacement ses actifs actuels, en plus de développer son activité, a déclaré Bloomberg News, bien qu'il n'ait clairement pas anticipé la récente crise de ses obligations. "L'entreprise connaît moins de volatilité que l'ensemble du marché" dans un contexte de ralentissement plus large du marché, a-t-il déclaré. Le promoteur a vendu des obligations et des titres adossés à des actifs sur le marché local en décembre, reflétant le soutien des investisseurs et des régulateurs, et a maintenu ses notes auprès des 3 principales agences de notation l'année dernière, selon les commentaires.
Country Garden détient à la fois des cotes de crédit de qualité investissement et à rendement élevé des 3 principaux évaluateurs de risques, ce qui en fait un nom dit croisé qui pourrait être susceptible de devenir un « ange déchu ». Cela pourrait à son tour augmenter ses coûts d'emprunt et éliminer un autre constructeur du bassin décroissant de promoteurs mieux notés vers lesquels les investisseurs peuvent se tourner pendant la crise du crédit.
Il a l'équivalent d'une notation triple B de qualité investissement chez moody's Investor Services et Fitch Ratings, et la notation spéculative la plus élevée possible chez S&P Global Ratings. Pourtant, l'emprunteur est susceptible de "renforcer sa résilience financière en contrôlant la croissance de la dette et en maintenant des acquisitions foncières disciplinées", ont écrit les analystes de S&P dans un rapport de septembre qui a réaffirmé sa note.
Pourtant, le constructeur pourrait avoir du mal à relancer les ventes en 2022 avec un affaiblissement du sentiment du marché dans les villes de niveau inférieur, où se trouvent 77% de sa réserve foncière, a déclaré Kristy Hung, analyste chez Bloomberg Intelligence. La quantité importante de terres nouvellement acquises par l'entreprise continue d'être située dans ces zones, ce qui soulève de nouvelles inquiétudes quant à la collecte d'argent, a-t-elle écrit.
Pendant ce temps, dans la dernière vague de ventes, les investisseurs examinent désormais la capacité de Country Garden à lever des fonds auprès de divers canaux, d'autant plus que le marché du crédit offshore reste effectivement fermé à la plupart des développeurs. Elle doit rembourser ou refinancer quelque 1,3 milliard de dollars américains en obligations cette année, dont la majorité sont des billets en dollars. Sa prochaine échéance est une obligation de 425 millions de dollars US échéant le 27 janvier.
La vente des obligations de Country Garden s'est accélérée la semaine dernière après que la société ait eu du mal à exploiter le marché pour obtenir de nouveaux fonds, tirant apparemment une émission d'obligations convertibles de 300 millions de dollars en raison de la faiblesse de la demande. Dans le même temps, les actions de Sunac ont chuté d'un record de 23 % après la vente de nouvelles actions. L'attention s'est également tournée vers les effets de contagion de la chute des prix des obligations de Country Garden sur les notes d'autres développeurs plus solides, car les craintes de risques de contagion restent élevées.
Juste pour renforcer la confiance que ce ne sera pas le prochain Evergradnde, une déclaration à la bourse de Hong Kong lundi soir a déclaré que Country Garden avait racheté un montant total en principal de 5 millions de dollars de billets à 4,75% échéant en juillet 2022 et 5 millions de dollars de 7,25 % des billets dus en avril 2026. Et même si la société a ajouté qu'elle surveillerait les conditions du marché et "pourrait racheter davantage ses obligations", nous craignons que ce petit rachat théâtral de 10 millions de dollars ne fasse peu pour restaurer la confiance des investisseurs.
Et alors que les investisseurs regardent nerveusement le sort du plus grand développeur chinois, de nouvelles turbulences ont secoué lundi les obligations immobilières chinoises en raison de l'inquiétude suscitée par l'ampleur réelle des dettes cachées de l'industrie selon Bloomberg, aggravant une vente massive parmi les entreprises les mieux notées.
La dernière vente a été catalysée par un rapport Debtwire selon lequel Logan Group pourrait être sur le crochet pour 812 millions de dollars de garanties sur les obligations en cours dues jusqu'en 2023. La nouvelle a martelé la note de Logan due en 2023 qui a coulé de 14,1 cents à un niveau record de 62,9 tandis que Country Garden's les obligations à court terme échéant en 2024 ont chuté de 12,9 cents à 67,7 cents, prolongeant la vente massive de la semaine dernière pour le plus grand développeur du pays.
Selon Bloomberg , la vente d'actions immobilières est en train de passer d'une action catalysée par un événement spécifique à une action déclenchée par des inquiétudes croissantes concernant la transparence des meilleurs promoteurs chinois, et oblige les détenteurs d'obligations à remettre en question la liquidité des entreprises dont les finances semblent saines. Plus de dettes signifierait plus de créanciers, dont certains pourraient exiger un remboursement anticipé. Il y a aussi le risque que les passifs cachés comme les prêts fiduciaires, les obligations privées ou les produits de consommation à haut rendement reçoivent un traitement préférentiel par rapport à l'argent dû aux créanciers étrangers. China Evergrande Group, Kaisa Group Holdings Ltd. et Shimao Group Holdings Ltd. ont tous été confrontés à de telles obligations.
Alors que Logan, dont les obligations se négociaient à peu près au pair aussi récemment que le mois dernier, et qui a noté l'équivalent d'une note BB chez les trois principaux évaluateurs du risque de crédit, a nié à la fois le rapport et la spéculation du marché selon laquelle la société a vendu de la dette en privé, cela n'a pas fait grand-chose pour atténuer le vomi dans ses obligations qui s'est rapidement propagé au reste du segment immobilier.
La confiance déjà fragile des investisseurs a été ébranlée cette année, ce qui a pour effet de maintenir le marché des obligations en dollars fermé aux promoteurs. Cela a laissé le secteur avec des options de refinancement limitées, augmentant le risque que les entreprises ne remboursent pas leur dette à temps.
"Les risques dans le secteur immobilier chinois augmentent, comme en témoignent les conditions de refinancement difficiles, même pour les entreprises les plus réputées", a déclaré Wei Liang Chang, macro stratège chez DBS Bank Ltd. sont cruciaux pour renforcer la confiance, a-t-il ajouté.
Le financement immobilier reçu par les promoteurs a plongé d'environ 19% en décembre par rapport à l'année précédente, la plus forte baisse en plus de sept ans, selon les calculs de Bloomberg basés sur les chiffres du gouvernement pour l'année complète publiés lundi. Les ventes de maisons en valeur ont diminué de 19,6 % en décembre par rapport à l'année précédente, une sixième baisse mensuelle consécutive, tandis que l'investissement immobilier a diminué de 14 %.
Selon les calculs de Bloomberg, au moins sept développeurs ont fait défaut sur des obligations en dollars depuis octobre. Cela inclut Evergrande, dont la crise a pris au piège le prêteur China Minsheng Banking , l'action bancaire la moins performante au monde. Guangzhou R&F Properties Co. a été déclassée en défaut restreint par Fitch Ratings la semaine dernière en raison de ce que la société de notation a appelé un échange de dette en difficulté.
Comme si cela ne suffisait pas, il reste le problème du marché obligataire gelé. Avec des rendements obligataires des promoteurs immobiliers à des niveaux stratosphériques, les sociétés immobilières chinoises doivent rembourser ou refinancer quelque 99 milliards de dollars d'obligations locales et offshore cette année. Un peu moins de la moitié de cette somme correspond à l'encours de la dette en dollars, selon les données compilées par Bloomberg.
Conclusion : autant que Pékin le voudra, il devra intervenir et renflouer non seulement les promoteurs immobiliers, mais l'ensemble des marchés du logement, où les transactions se sont effondrées et la confiance s'est évaporée. Et pour ce faire, la Chine devra assouplir les conditions financières de manière beaucoup plus agressive qu'elle ne l'a fait jusqu'à présent - oui, Pékin a réduit ses taux du jour au lendemain pour la première fois depuis 2020, mais cette étape est loin d'être suffisante. Pour éviter une dépression totale, Pékin devra faire beaucoup, beaucoup plus... et pas seulement la Chine mais aussi le reste des banques centrales du monde. C'est pourquoi tous ceux qui croient que l'euphorie actuelle du resserrement durera plus de quelques mois, eh bien nous avons un pont à Wuhan que nous aimerions vous vendre.
Sgad :
