Tether (USDT) : pourquoi le premier stablecoin a quitté l’Europe

Qu’est-ce que Tether (USDT) ?

Tether (USDT) est un stablecoin, une cryptomonnaie que son émetteur, la société Tether, s’engage à maintenir à la valeur de 1 dollar en détenant des réserves équivalentes ; lancé en 2014, il est devenu le premier stablecoin du monde, avec 175,3 milliards de dollars en circulation le 13 novembre 2026, selon DefiLlama. C’est le dollar des plateformes de cryptomonnaies : une grande partie des échanges de bitcoins se fait contre des USDT plutôt que contre de vrais dollars.

Ce succès s’est construit en dehors de la réglementation, et c’est précisément ce qui a fait sortir l’USDT du marché européen. Le règlement MiCA réserve l’émission de jetons adossés à une monnaie aux établissements de crédit et aux établissements de monnaie électronique agréés ; Tether n’en fait pas partie. Le premier stablecoin du monde est ainsi devenu, en Europe, un actif dont les intermédiaires agréés doivent se défaire.

Tether en résumé

Les montants sont ceux de DefiLlama et de CoinGecko au 13 novembre 2026 ; les décisions sont datées.

• Émetteur : Tether, dont l’USDT est émis par Tether International, S.A. de C.V. ; siège au Salvador
• Lancement : 2014
• Encours : 175,3 milliards de dollars, 60,6 % du marché des stablecoins ; 3^e cryptomonnaie par capitalisation selon CoinGecko
• Sanctions passées : 18,5 millions de dollars à l’État de New York (23 février 2021), 41 millions à la CFTC (15 octobre 2021)
• Audit : opinion sans réserve de KPMG sur les comptes 2025 de Tether International, annoncée en août 2026, rapport non publié
• Statut MiCA : absent du registre des émetteurs de l’ESMA mis à jour le 11 novembre 2026

Comment Tether est-il devenu le premier stablecoin du monde ?

Tether est devenu le premier stablecoin du monde parce qu’il offre depuis 2014 un équivalent du dollar qui circule sur les blockchains, à toute heure et sans passer par une banque. Un trader pouvait sortir d’une position en bitcoins sans quitter la plateforme ni attendre un virement : il passait en USDT. L’usage a créé la liquidité, la liquidité a attiré l’usage.

La société a longtemps été liée à la plateforme d’échange Bitfinex : la procureure générale de New York les a poursuivies ensemble en 2021, et la CFTC a constaté que les réserves de l’une étaient mêlées aux fonds de l’autre. Selon Reuters, Tether est aujourd’hui « basé au Salvador ». Le 13 novembre 2026, l’USDT représentait 60,6 % des 289,6 milliards de dollars de stablecoins recensés par DefiLlama, loin devant l’USDC de Circle, à 69,3 milliards ; tous les autres stablecoins réunis pesaient 44,9 milliards.

Cette domination fait de Tether une pièce centrale du marché. Si l’USDT perdait sa parité durablement, ce sont les prix affichés de milliers de paires d’échange qui seraient faussés, et une grande partie de la liquidité des plateformes qui se figerait. Le risque n’est pas théorique : l’USDC, pourtant réputé plus transparent, est tombé à 0,88 dollar en mars 2023 quand une partie de ses réserves s’est trouvée bloquée dans une banque en faillite.

Que reprochaient la CFTC et la justice new-yorkaise à Tether ?

La CFTC, le régulateur américain des marchés à terme, reprochait à Tether d’avoir affirmé que chaque USDT était couvert par un dollar alors que, sur un échantillon de 26 mois entre 2016 et 2018, ses réserves n’avaient suffi à couvrir les jetons en circulation que 27,6 % des jours ; elle lui a infligé le 15 octobre 2021 une amende de 41 millions de dollars. L’ordonnance relève aussi que les réserves comprenaient des créances non garanties et des actifs non monétaires, qu’elles étaient détenues en partie par des tiers non réglementés, mêlées aux fonds de Bitfinex, avec au moins 29 arrangements sans contrat écrit, et que des fonds de réserve avaient été transférés à Bitfinex quand celle-ci affrontait une « crise de liquidité ».

Huit mois plus tôt, le 23 février 2021, la procureure générale de New York, Letitia James, avait conclu une transaction avec Bitfinex et Tether : 18,5 millions de dollars de pénalités, l’arrêt de toute activité avec des New-Yorkais et des obligations de transparence. Son enquête concluait que les deux sociétés avaient fait de fausses déclarations sur la couverture du jeton et dissimulé environ 850 millions de dollars de pertes. Les mêmes ordonnances de la CFTC infligeaient 1,5 million de dollars à Bitfinex.

Ces faits portent sur la période 2016-2019. Ils expliquent la méfiance des régulateurs et rappellent ce que l’affaire FTX a montré à plus grande échelle : quand une plateforme et l’entité qui garde l’argent sont mêlées, l’argent des clients sert à boucher les trous de la plateforme.

Les réserves de Tether sont-elles vérifiées aujourd’hui ?

Les réserves de Tether font l’objet depuis plusieurs années d’« attestations » trimestrielles du cabinet BDO Italia, et, pour la première fois, d’un audit complet : en août 2026, Tether a annoncé que KPMG U.S. avait rendu une opinion sans réserve sur les comptes 2025 de Tether International, S.A. de C.V., l’émetteur de l’USDT. Un porte-parole de KPMG l’a confirmé à Reuters, sans autre commentaire. Selon le directeur financier de Tether, ces comptes montrent des réserves supérieures aux engagements de 6,8 milliards de dollars au 31 décembre 2025.

La différence entre attestation et audit est réelle : l’attestation vérifie un instantané des réserves à une date donnée, l’audit examine les comptes, les transactions et les contreparties sur l’exercice. Une limite demeure, signalée par Reuters : le rapport d’audit n’a pas été rendu public. Le lecteur dispose donc de la parole de l’auditeur, relayée par l’entreprise, et non du document. Pour un actif de 175 milliards de dollars qui se présente comme l’équivalent d’un dépôt, c’est mieux qu’avant, et moins que ce qu’on exige d’une banque.

Pourquoi l’USDT a-t-il quitté les plateformes européennes ?

L’USDT a quitté les plateformes européennes parce que le règlement MiCA interdit d’offrir au public ou d’admettre à la négociation dans l’Union un jeton adossé à une monnaie officielle si son émetteur n’est pas un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique agréé ayant publié un livre blanc ; Tether ne remplit pas ces conditions, et ne figure pas au registre des émetteurs tenu par l’ESMA, mis à jour le 11 novembre 2026. Ces règles s’appliquent depuis le 30 juin 2024.

Le retrait s’est fait par étapes. Le 17 janvier 2025, l’ESMA a demandé aux autorités nationales de veiller à ce que les prestataires se mettent en conformité pour les stablecoins non conformes « au plus tard à la fin du premier trimestre 2025 ». Binance a alors annoncé le retrait, à partir du 31 mars 2025 pour ses clients de l’Espace économique européen, des paires au comptant contre l’USDT et huit autres stablecoins non conformes, en invitant à les convertir en USDC, en EURI ou en euros ; Kraken avait déjà placé l’USDT en mode vente seule. Les produits dérivés, eux, restaient accessibles, selon Finance Magnates.

L’ESMA a fermé cette porte le 8 octobre 2026. Dans un avis sur les services liés aux stablecoins non autorisés, elle estime que les prestataires agréés MiCA doivent cesser de fournir aux clients de l’Union tout service lié à ces jetons, de la plateforme de négociation à la garde, au conseil ou à la gestion de portefeuille. Les autorités nationales doivent exiger la régularisation des expositions existantes au plus tard trois mois après la publication de l’avis, soit début janvier 2027 ; seules restent tolérées, temporairement, les opérations de liquidation, de conversion, de retrait, de transfert ou de garde de ces jetons, sous étroite surveillance.

Que peut faire un détenteur européen d’USDT ?

Un détenteur européen d’USDT n’est pas visé personnellement par MiCA, qui encadre les émetteurs et les prestataires, pas la simple détention ; mais il trouvera de moins en moins d’intermédiaires agréés pour garder, échanger ou convertir ses jetons, et doit anticiper la date de régularisation fixée par l’ESMA. Les options pratiques sont la conversion en euros, la conversion en un stablecoin autorisé ou le transfert vers un portefeuille qu’il contrôle lui-même, avec les risques de garde que cela implique.

Trois points méritent attention. La conversion d’un stablecoin en euros est une cession imposable selon les règles exposées dans la fiche sur la fiscalité des cryptomonnaies. L’USDT expose au cours de l’euro contre le dollar. Enfin, un USDT n’est couvert par aucune garantie publique : en cas de défaillance de l’émetteur, le détenteur est un créancier, ce que rappelle la fiche sur la faillite d’un courtier pour d’autres intermédiaires. Les cryptomonnaies, stablecoins compris, peuvent perdre tout ou partie de leur valeur (voir les cryptomonnaies disparues).

Quelles sont les limites des critiques adressées à Tether ?

Les critiques doivent compter avec un fait : malgré les sanctions de 2021 et les doutes répétés, l’encours de l’USDT a continué de croître, et ses utilisateurs n’ont pas fui. Tether met en avant des réserves composées d’actifs en dollars, dont des bons du Trésor américains, l’excédent de 6,8 milliards de dollars que montreraient ses comptes 2025 et l’opinion sans réserve de KPMG.

L’objection européenne n’est d’ailleurs pas un jugement sur la solvabilité de Tether. MiCA ne dit pas que l’USDT est mauvais ; il dit qu’un jeton adossé à une monnaie doit être émis par un établissement agréé et surveillé, avec des réserves ségréguées et un droit au remboursement au pair. Tether n’y figure pas.

Restent les faiblesses que l’audit ne lève pas : un rapport non publié, une concentration extrême du marché des stablecoins sur un seul émetteur, et un passé de déclarations inexactes établi par deux autorités. Le lecteur pèsera ces éléments ; aucun ne permet d’affirmer ce que vaudra l’USDT le jour où tout le monde voudra sortir en même temps.

Questions fréquentes sur Tether (USDT)