Stablecoin, euro numérique, monnaie de banque centrale : quelle différence ?

Qu’est-ce qui distingue un stablecoin, l’euro numérique et la monnaie de banque centrale ?

Un stablecoin est un jeton émis par une entreprise privée sur une blockchain et censé valoir toujours une unité d’une monnaie officielle, le plus souvent un dollar ; l’euro numérique serait une monnaie émise directement par la Banque centrale européenne ; la monnaie de banque centrale, aujourd’hui, se résume pour le public aux billets et aux pièces. Les trois se ressemblent à l’écran, mais pas au bilan : le détenteur d’un stablecoin a une créance sur l’émetteur privé, le détenteur d’un billet ou d’un futur euro numérique a une créance sur la banque centrale, qui ne fait pas faillite dans sa propre monnaie.

Entre les deux se trouve la monnaie que tout le monde utilise sans y penser : le dépôt bancaire, dette d’une banque commerciale, convertible à tout moment en billets et réglé entre banques en monnaie de banque centrale. La question n’est donc pas de savoir laquelle de ces monnaies est « numérique » (elles le sont toutes, sauf le billet), mais qui doit l’argent, avec quelles réserves, sous quelle surveillance, et ce qui se passe le jour où le débiteur ne peut plus payer. La fiche sur la monnaie numérique de banque centrale et l’euro numérique détaille le projet européen ; celle-ci compare.

Stablecoin, euro numérique et monnaie de banque centrale en résumé

Les repères ci-dessous viennent du règlement européen MiCA, de la BCE et des données de DefiLlama, un agrégateur public de données sur les blockchains, relevées le 13 novembre 2026.

• Stablecoins en circulation : 289,6 milliards de dollars au 13 novembre 2026, dont 287,8 milliards adossés au dollar
• Deux géants : USDT (Tether), 175,3 milliards de dollars ; USDC (Circle), 69,3 milliards
• Stablecoins en euros : 0,84 milliard de dollars au total
• Cadre européen : règlement (UE) 2023/1114, dit MiCA ; règles des stablecoins applicables depuis le 30 juin 2024
• Euro numérique : pilote prévu à partir du second semestre 2027, première émission possible en 2029
• Débiteur : l’émetteur privé pour un stablecoin, la banque commerciale pour un dépôt, la banque centrale pour un billet ou un euro numérique

Qui doit quoi au détenteur d’un stablecoin, d’un dépôt bancaire ou d’un euro numérique ?

Le détenteur d’un stablecoin régi par MiCA a une créance sur l’émetteur, qui doit le rembourser à tout moment et au pair ; le détenteur d’un euro numérique aurait une créance sur l’Eurosystème, exactement comme le porteur d’un billet. Le règlement européen distingue deux familles. Le « jeton de monnaie électronique » vise à conserver une valeur stable en se référant à la valeur d’une seule monnaie officielle : c’est le cas des stablecoins en dollars ou en euros. Le « jeton se référant à un ou des actifs » vise lui aussi une valeur stable, mais en se référant à un panier, à une matière première ou à plusieurs monnaies.

Pour la première famille, MiCA est précis. L’émetteur émet les jetons au pair et contre la remise de fonds (article 49) ; il les rembourse « à tout moment et au pair » à la demande du détenteur ; il ne verse pas d’intérêts (article 50) ; au moins 30 % des fonds reçus doivent être déposés sur des comptes ségrégués auprès d’établissements de crédit (article 54). Les émetteurs inscrits au registre européen sont, pour l’essentiel, des établissements de monnaie électronique, plus rarement des banques. Autrement dit, l’Europe a rangé le stablecoin dans une catégorie qu’elle connaissait déjà, la monnaie électronique, celle des cartes prépayées et des porte-monnaie en ligne.

Le dépôt bancaire, lui, est une dette de la banque, couverte dans la limite d’un plafond par le Fonds de garantie des dépôts et de résolution (FGDR), qui, rappelle l’AMF, ne couvre pas les crypto-actifs ; le stablecoin n’a pas cette garantie, sa solidité tient à la qualité des réserves et à la surveillance de l’émetteur. Le billet et l’euro numérique sont d’une autre nature : la banque centrale émet sa propre monnaie, et le profit qu’elle tire de cette émission, le seigneuriage, revient à la collectivité. Quand une entreprise privée émet un stablecoin et place les réserves en titres d’État, c’est elle qui encaisse les intérêts de ces réserves, puisque MiCA lui interdit de les reverser aux détenteurs.

Pourquoi les stablecoins sont-ils presque tous en dollars ?

Les stablecoins sont presque tous en dollars parce qu’ils sont nés pour servir de monnaie d’échange sur les plateformes de cryptos, où les prix s’affichent en dollars : au 13 novembre 2026, 99,4 % des 289,6 milliards de dollars de stablecoins recensés par DefiLlama étaient adossés au dollar. Les deux premiers, USDT de Tether (175,3 milliards) et USDC de Circle (69,3 milliards), en représentent à eux seuls plus de 84 %. Les autres stablecoins en dollars totalisent 43,2 milliards. Les stablecoins en euros, tous émetteurs confondus, pèsent 0,84 milliard de dollars, et ceux qui suivent une autre monnaie 0,93 milliard.

Ce déséquilibre inquiète les banques centrales hors des États-Unis. Dans son rapport économique annuel de juin 2025, la Banque des règlements internationaux (BRI) relève que les stablecoins servent de passerelles d’entrée et de sortie vers les cryptoactifs et, plus récemment, d’instrument de paiement transfrontalier pour les résidents de pays émergents qui n’ont pas accès au dollar ; elle cite la perte de souveraineté monétaire et la fuite des capitaux parmi les principaux risques, surtout pour ces économies. Un stablecoin en dollars détenu en Europe, c’est un peu de dollar qui circule hors du contrôle de la BCE, et des réserves placées en bons du Trésor américain.

Le cours affiché d’un stablecoin n’est d’ailleurs pas toujours d’un dollar rond. Le 13 novembre 2026, DefiLlama affichait l’USDT à 0,9992 dollar et l’USDC à 0,9998 dollar. Les écarts sont minimes en temps calme, mais ils rappellent que le jeton s’échange sur un marché, entre détenteurs, à un prix qui dépend de la confiance dans l’émetteur. C’est la différence avec un billet de 10 euros, qui vaut 10 euros par définition.

Pourquoi la BCE prépare-t-elle un euro numérique alors que les stablecoins existent ?

La BCE prépare l’euro numérique parce que les paiements en espèces reculent et qu’elle juge « de plus en plus urgent » de disposer d’un moyen de paiement numérique public, complément des billets, qui préserve la souveraineté monétaire européenne. Le 30 octobre 2025, son Conseil des gouverneurs a décidé de passer à la phase suivante du projet, après une phase de préparation ouverte en novembre 2023. Le communiqué fixe le calendrier : si le règlement est adopté au cours de 2026, un pilote pourrait commencer en 2027 et l’Eurosystème serait prêt pour une première émission possible en 2029. La décision d’émettre, et à quelle date, ne sera prise qu’une fois la loi adoptée.

Le volet législatif avance. Le Parlement européen a adopté sa position en séance plénière le 9 juillet 2026, et les négociations en trilogue avec le Conseil étaient en cours le 10 novembre 2026, lorsque Piero Cipollone, membre du directoire de la BCE, a souhaité leur conclusion rapide pour une adoption d’ici la fin de l’année. Le pilote, prévu à partir du second semestre 2027, utilisera une version d’essai sans cours légal, avec 36 prestataires de paiement retenus en juillet 2026 parmi plus de 50 candidats.

Le raisonnement de la BCE rejoint celui de la BRI. Une monnaie fonctionne parce que chacun l’accepte sans se demander qui l’a émise : un euro déposé dans une banque vaut un euro déposé dans une autre, parce que les deux se règlent au pair en monnaie de banque centrale. La BRI appelle cela l’« unicité » de la monnaie. Un stablecoin porte le nom de son émetteur, comme les billets des banques privées américaines du XIX^e siècle, à l’époque de la banque libre ; la BRI juge qu’il échoue aux trois tests qu’elle propose pour servir de pilier au système monétaire : l’unicité, l’élasticité (la capacité de créer de la monnaie à la demande de l’économie, impossible quand chaque jeton exige un dollar versé d’avance) et l’intégrité, c’est-à-dire la résistance au blanchiment.

Ce que j’en disais sur le forum

« Les États ont besoin d’une monnaie centralisée car fiscalisée. Personne n’en parle mais si une cryptomonnaie au sens proposé s’impose dans une population comment cet État va lever l’impôt ? »

Benoist Rousseau sur le forum, le 8 juillet 2021, dans une discussion sur les cryptomonnaies émises par les États

Que change MiCA pour les stablecoins vendus aux Européens ?

MiCA réserve l’émission de stablecoins vendus dans l’Union européenne aux émetteurs agréés et publiant un livre blanc, ce qui a fait le tri entre les jetons : au 13 novembre 2026, le registre intérimaire de l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) recense 26 émetteurs de jetons de monnaie électronique, et Tether, émetteur du premier stablecoin du monde, n’y figure pas. Les règles des titres III et IV, consacrés aux stablecoins, s’appliquent depuis le 30 juin 2024 ; le reste du règlement, dont l’agrément des plateformes, depuis le 30 décembre 2024.

Parmi les émetteurs agréés en France par l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR), deux établissements de monnaie électronique y figurent depuis le 1^er juillet 2024 : Circle Internet Financial Europe, pour l’EURC et l’USDC, et Société Générale-Forge, filiale de la Société Générale, pour l’EURCV. Les stablecoins en euros existent donc, régulés, adossés à des dépôts et à des titres, remboursables au pair ; ils restent marginaux, faute d’usage. L’essentiel des échanges en cryptos se fait contre des dollars, et l’essentiel des paiements en euros passe par les cartes et les virements.

Pour un épargnant, la conséquence pratique est simple. Un stablecoin agréé sous MiCA donne une créance sur un émetteur identifié, surveillé, tenu de rembourser au pair, et ne rapporte aucun intérêt de la part de cet émetteur ; un stablecoin non agréé ne donne pas ces garanties, quelle que soit sa taille. Aucun stablecoin n’est couvert par le FGDR comme un dépôt bancaire. La crise bancaire de 2023, qui a emporté Silicon Valley Bank et Credit Suisse, a rappelé que même les dépôts bancaires peuvent fuir en quelques heures : un stablecoin dont au moins 30 % des réserves dorment sur des comptes bancaires n’échappe pas à ce risque.

Quelles sont les limites de la comparaison entre stablecoin et euro numérique ?

La comparaison a ses limites, et les partisans des stablecoins comme les sceptiques de l’euro numérique ont des arguments sérieux. Les premiers font valoir qu’un stablecoin circule jour et nuit, d’un continent à l’autre, en quelques minutes, sans dépendre des horaires des systèmes de paiement ni d’un compte bancaire ; qu’il est programmable, utilisable dans des contrats automatiques ; et qu’un émetteur privé soumis à la concurrence a intérêt à tenir sa parité. La BRI elle-même reconnaît aux stablecoins une promesse en matière de tokenisation.

Les seconds rappellent qu’un euro numérique émis par la banque centrale pose des questions que le billet ne pose pas : la confidentialité des paiements, la concentration d’informations dans une institution publique, le risque de voir les dépôts quitter les banques en cas de panique. Le projet européen y répond par un plafond de détention, un mode hors ligne où, selon la BCE, les détails d’un paiement ne seraient connus que du payeur et du bénéficiaire, et un système qui n’identifierait pas les personnes à partir de leurs paiements ; mais ces garde-fous dépendent du texte final, encore en négociation au 13 novembre 2026.

Il y a enfin une limite de fond, que l’histoire monétaire enseigne. Une monnaie n’est pas seulement un objet technique : c’est une créance à laquelle on fait confiance, et la confiance se perd vite. La loi de Gresham le rappelle depuis le XVI^e siècle : quand deux monnaies circulent à la même valeur légale, le public garde la meilleure et dépense la moins bonne. Qu’elle soit publique ou privée, une monnaie numérique devra prouver sa solidité le jour d’une crise, pas avant.

Questions fréquentes sur le stablecoin et l’euro numérique