Options sur bitcoin du CME et de Deribit : à quoi servent-elles pour un trader ?

Qu’est-ce qu’une option sur bitcoin ?

Une option sur bitcoin est un contrat qui donne à son acheteur le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre du bitcoin, ou un contrat à terme sur le bitcoin, à un prix fixé d’avance, le prix d’exercice, à une date donnée, l’échéance : le droit d’acheter s’appelle un call, le droit de vendre un put. L’acheteur paie une prime au vendeur ; sa perte maximale est cette prime. Le vendeur encaisse la prime et porte le risque.

Deux marchés concentrent l’essentiel des échanges. Le CME de Chicago cote des options européennes sur ses futures Bitcoin et Micro Bitcoin, sous la surveillance de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Deribit, régulée à Dubaï, cote des options européennes réglées en bitcoin ; Coinbase, qui l’a rachetée en 2025, la présente comme la première plateforme d’options crypto au monde par le volume et par l’intérêt ouvert. Les deux répondent au même besoin, se couvrir ou spéculer avec une perte connue d’avance, avec des règles et des protections très différentes.

Les options sur bitcoin en résumé

Les caractéristiques ci-dessous viennent des dépôts du CME auprès de la CFTC, des pages de Deribit et des communiqués de Coinbase et du CME, consultés le 13 novembre 2026.

• Options sur le future Bitcoin du CME : lancées le 13 janvier 2020 ; une option porte sur un future de 5 bitcoins ; style européen
• Options sur le Micro Bitcoin du CME : lancées le 28 mars 2022 ; une option porte sur un future de 0,1 bitcoin ; échelon de 5 points, soit 0,50 $
• Échéances du CME : mensuelles et hebdomadaires ; depuis le 22 mai 2023, une échéance chaque jour ouvré, du lundi au vendredi
• Horaires du CME : 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 depuis le 29 mai 2026, futures et options
• Options de Deribit : 1 bitcoin par contrat, ordre minimal de 0,1 ; style européen, réglées en bitcoin, chaque jour à 8 h en temps universel
• Taille de Deribit : environ 60 milliards de dollars d’intérêt ouvert et plus de 1 000 milliards de dollars échangés en 2024, selon Coinbase

Comment fonctionnent les options sur futures Bitcoin du CME ?

Les options sur futures Bitcoin du CME sont des options européennes dont l’exercice donne une position sur le future sous-jacent, lui-même réglé en espèces : on ne reçoit jamais de bitcoin. Le CME en a certifié le lancement auprès de la CFTC le 20 décembre 2019, pour une première séance le lundi 13 janvier 2020. Selon ce dépôt, une option porte sur un future Bitcoin, soit 5 bitcoins ; elle cote en dollars par bitcoin, par échelons de 5 points, soit 25 dollars par contrat ; les options dans la monnaie à l’échéance sont exercées automatiquement en futures qui se règlent sur le CME CF Bitcoin Reference Rate (BRR) à 16 h, heure de Londres, le dernier vendredi du mois. Un vendeur d’options, ou un acheteur qui garde le future issu de l’exercice, doit déposer une marge : pour le future lui-même, la chambre de compensation du CME exigeait de ses membres, le 13 novembre 2026, une marge de maintenance de 78 656 dollars par contrat Bitcoin et de 1 574 dollars par Micro Bitcoin, échéance de novembre. Les courtiers demandent davantage à un particulier.

Le Micro Bitcoin a suivi. Le CME a certifié le 8 mars 2022 des options sur ses futures Micro Bitcoin, d’un dixième de bitcoin, pour une première séance le lundi 28 mars 2022 : échelon de 5 points, soit 0,50 dollar par contrat, style européen, échéances mensuelles et hebdomadaires le lundi, le mercredi et le vendredi. Un nouveau dépôt du 4 mai 2023 a ajouté, à compter du 22 mai 2023, des options hebdomadaires du lundi au vendredi sur le future Bitcoin et des échéances du mardi et du jeudi sur le Micro Bitcoin : depuis cette date, une option bitcoin du CME arrive à échéance chaque jour ouvré.

Depuis le vendredi 29 mai 2026, les options comme les futures sur cryptomonnaies du CME se négocient 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, selon le communiqué du groupe du 1er juin 2026. Le même communiqué annonce l’ouverture en continu des futures sur la volatilité du bitcoin, qui portent sur la volatilité implicite à 30 jours sans prendre position sur le prix. Les contrats sous-jacents sont décrits dans la fiche sur les futures Bitcoin et Micro Bitcoin du CME. Les spécifications citées ici sont celles des dépôts officiels ; la fiche du contrat sur le site du CME fait foi pour les échéances et les prix d’exercice listés à une date donnée.

Comment fonctionnent les options de Deribit ?

Les options de Deribit sont des options européennes sur un indice du bitcoin calculé par la plateforme, réglées en bitcoin : une option porte sur 1 bitcoin, l’ordre minimal est de 0,1 contrat, et le règlement a lieu chaque jour à 8 h en temps universel, sur la moyenne de l’indice entre 7 h 30 et 8 h. La prime elle-même se cote en bitcoin, par échelons de 0,0001 bitcoin jusqu’à une prime de 0,005, de 0,0005 au-delà. Depuis le 1er août 2026, selon la même page, une option dans la monnaie à l’échéance se transforme d’abord en future inverse au prix d’exercice, lui-même réglé en bitcoin : la monnaie de règlement et le calcul du prix d’échéance ne changent pas. Ce montage, dit « inverse », ajoute une exposition au cours du bitcoin à celle de l’option : un trader qui gagne sur un put payé en bitcoin encaisse un gain en bitcoin, dans une monnaie qui vient de baisser.

La plateforme est exploitée par Deribit FZE, autorisée et régulée par l’autorité des actifs virtuels de Dubaï, la Virtual Assets Regulatory Authority (VARA), sous la référence VL/23/12/002 ; selon sa page de régulation, la licence couvre les opérations entre actifs virtuels et n’autorise pas les opérations en monnaie d’État. Coinbase a annoncé le 14 août 2025 avoir conclu le rachat de Deribit. Le communiqué la décrit comme la première plateforme d’options crypto par le volume et par l’intérêt ouvert, avec environ 60 milliards de dollars d’intérêt ouvert, plus de 1 000 milliards de dollars échangés l’année précédente et plus de 185 milliards de dollars de volume en juillet 2025, son meilleur mois. Ces chiffres, précise Coinbase, viennent de données de marché publiques au 13 août 2025.

À quoi servent les options sur bitcoin pour un trader ?

Les options sur bitcoin servent à trois choses : protéger une position contre une baisse, prendre une position avec une perte limitée à la prime, et traiter la volatilité elle-même. Un exemple chiffré éclaire chacun de ces usages. Les primes ci-dessous ne sont pas des cotations : ce sont des prix théoriques calculés par andlil.com avec la formule de Black pour les options sur futures, un cours de 71 369,90 dollars (clôture de Coinbase du 12 novembre 2026), une échéance de 30 jours, un taux d’intérêt nul et une volatilité de 44,2 % par an, celle que le bitcoin a réellement eue sur Coinbase du 13 novembre 2025 au 12 novembre 2026. Les primes réelles dépendent de la volatilité implicite du jour, qui peut être très différente.

Se protéger d’abord. Le détenteur de 0,1 bitcoin qui achète un put Micro Bitcoin de prix d’exercice 65 000 dollars paie une prime théorique de 1 154 dollars par bitcoin, soit 115,40 dollars pour le contrat de 0,1 bitcoin. Quoi qu’il arrive pendant 30 jours, sa perte est bornée : 637 dollars d’écart entre 71 369,90 et 65 000 dollars sur 0,1 bitcoin, plus la prime, soit environ 752 dollars. C’est une assurance, avec sa franchise et son coût, la logique exposée dans la fiche sur le hedging.

Spéculer ensuite. Acheter un call de prix d’exercice 75 000 dollars coûte en théorie 2 160 dollars par bitcoin, 216 dollars pour un call Micro Bitcoin ; le point mort à l’échéance est à 77 160 dollars, et la perte ne peut dépasser 216 dollars. Un put de prix d’exercice 70 000 dollars coûte 2 926 dollars par bitcoin, 292,60 dollars en Micro, 14 630 dollars sur l’option du future de 5 bitcoins. Vendre ces mêmes options inverse le profil : la prime est acquise, la perte potentielle d’un call vendu n’a pas de limite.

Traiter la volatilité enfin. Le prix d’une option dépend d’abord de la volatilité attendue : avec les mêmes paramètres, le put de prix d’exercice 65 000 dollars vaut 412 dollars par bitcoin si la volatilité est de 30 %, et 2 160 dollars si elle est de 60 %. Acheter une option, c’est acheter de la volatilité ; la vendre, c’est en vendre. Les futures sur la volatilité du bitcoin du CME permettent de prendre cette position seule. Pour fixer les ordres de grandeur, une volatilité de 44,2 % par an correspond à un mouvement d’un écart-type d’environ 12,7 % sur 30 jours, soit environ 9 040 dollars autour de 71 370.

Ce que j’en disais sur le forum

« C’est impossible ce que tu demandes en quelques lignes. Il faut des dizaines d’heures qui ne peuvent pas se résumer en un post. […] Apprends déjà ce qu’est une option et comment elle se calcule. Il faut la base. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 30 décembre 2021, dans la file « Trader les Options et Options sur Futures », à un membre qui demandait une méthode en quelques lignes

Comment un particulier européen accède-t-il aux options sur bitcoin en 2026 ?

Au 13 novembre 2026, un particulier européen accède aux options sur bitcoin du CME par un courtier en contrats à terme qui donne accès à ce marché, comme Interactive Brokers ; Deribit, elle, est régulée à Dubaï et ne présente pas d’agrément européen. Ce sont deux démarches de nature différente.

Pour le CME, Interactive Brokers présente sur son site américain les options du CME sur les futures Micro Bitcoin et Micro Ether parmi les produits disponibles ; pour un client de sa filiale irlandaise, la disponibilité se vérifie dans le compte. Les options s’activent dans les autorisations de trading du compte, famille de produits par famille, et l’autorisation dépend de l’expérience déclarée, comme le détaille la fiche sur les options chez Interactive Brokers. Par un compte Interactive Brokers ouvert par ProRealTime, la page des tarifs affiche une commission à partir de 0,25 dollar par contrat pour les options sur micro-futures américains ; elle ne détaille pas les options crypto une à une. Il faut aussi les données du CME, à partir de 64 euros hors taxes par mois dans ProRealTime. Fiscalement, les options font partie en France des instruments financiers à terme, dont le régime est exposé dans la fiche sur la fiscalité des options.

Pour Deribit, la situation est autre. Sa liste des juridictions restreintes, consultée le 13 novembre 2026, exclut notamment les États-Unis, le Canada, le Japon et les clients particuliers du Royaume-Uni, mais ne cite pas la France. Sa page de régulation ne mentionne que la licence de Dubaï. Or l’Autorité des marchés financiers et l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution rappellent, dans leur communiqué du 9 juillet 2026, qu’elles inscrivent sur liste noire les sites qui proposent en France des produits dérivés sur crypto-actifs sans y être autorisés, 26 sites depuis le début de l’année, et invitent à vérifier qu’un intermédiaire figure sur le registre des prestataires habilités, REGAFI, avant de répondre à ses sollicitations. Ne pas figurer sur une liste noire n’est pas une autorisation. Les options sont des instruments complexes : l’acheteur peut perdre toute sa prime, le vendeur davantage que ce qu’il a déposé.

Quelles sont les limites des options sur bitcoin ?

La première limite est le prix de la protection. Avec la volatilité de l’année écoulée, 44,2 % par an, le put de 30 jours de prix d’exercice 65 000 dollars, 9 % sous le cours, coûte en théorie 1 154 dollars, soit 1,6 % de la valeur protégée ; renouvelée tous les mois, elle pèse lourd sur une année. Les options sur bitcoin sont chères parce que le sous-jacent bouge beaucoup : ce n’est pas un défaut du marché, c’est son prix du risque.

La deuxième est la liquidité. Avant de trader une option, il faut regarder l’écart entre son prix d’achat et son prix de vente : sur un prix d’exercice ou une échéance peu traités, il peut absorber une bonne part du gain attendu. La troisième tient à la complexité : la valeur d’une option dépend du cours, du temps qui passe et de la volatilité implicite, et un trader peut avoir raison sur la direction et perdre parce que la volatilité baisse. Le manuel de John Hull, Options, futures et autres actifs dérivés, reste la référence pour ces mécanismes.

La dernière est le cadre. Une option du CME est compensée par une chambre de compensation américaine et vendue par un courtier régulé ; une option de Deribit dépend de la solidité d’une plateforme et d’un régulateur hors de l’Union européenne, et se règle en bitcoin. La faillite de FTX, en 2022, a rappelé ce que vaut une promesse de plateforme quand la plateforme disparaît.

Questions fréquentes sur les options sur bitcoin