Actions liées au bitcoin : Strategy, Coinbase, mineurs, et à quel prix

Que sont les actions liées au bitcoin ?

Les actions liées au bitcoin sont des titres de sociétés cotées, surtout aux États-Unis, dont le cours dépend largement de celui du bitcoin, parce qu’elles en détiennent (Strategy), parce qu’elles vivent de son commerce (Coinbase) ou parce qu’elles le produisent (les mineurs, comme MARA Holdings). Elles offrent une exposition indirecte : l’actionnaire possède une part d’entreprise, avec ses dettes, ses salariés et ses choix de gestion, et non des bitcoins.

Leur premier attrait pour un particulier européen est réglementaire. L’Autorité des marchés financiers le rappelle : il n’y a pas de document d’informations clés pour les simples actions, qui ne sont pas des produits packagés. Une action Strategy ou Coinbase s’achète donc comme une action Apple, chez un courtier qui donne accès à la bourse américaine, là où un ETF bitcoin coté à New York reste fermé au client de détail. La fiche andlil sur les actions et ETF chez Interactive Brokers détaille cette différence de traitement.

Les actions liées au bitcoin en résumé

Les chiffres ci-dessous viennent des documents déposés par les trois sociétés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, rapports trimestriels au 30 septembre 2026 et communiqué de Strategy du 9 novembre 2026.

• Strategy (anciennement MicroStrategy) : 850 364 bitcoins au 8 novembre 2026, achetés 64,16 milliards de dollars, soit 75 456 dollars en moyenne
• Financement de Strategy : 6,72 milliards de dollars de dette à long terme et environ 13,2 milliards de dollars d’actions de préférence en dollars, plus 775 millions d’euros, au 30 septembre 2026
• Coinbase : 1,22 milliard de dollars de recettes au troisième trimestre 2026, contre 1,87 milliard un an plus tôt ; recettes de transaction en baisse de 44 %
• MARA Holdings : 34 012 bitcoins au 30 septembre 2026, dont 19 260 prêtés ou nantis ; environ 26 984 bitcoins vendus en neuf mois
• Récompense de bloc : 3,125 bitcoins depuis le halving du 19 avril 2024
• Bitcoin : 68 562,61 dollars le 13 novembre 2026 selon l’indice CME CF Bitcoin Reference Rate

Comment Strategy est-elle devenue la société qui détient le plus de bitcoins ?

Strategy, éditeur américain de logiciels d’analyse de données, se présente dans son rapport trimestriel comme la première et la plus grande « Bitcoin Treasury Company » du monde : une société dont la trésorerie est placée en bitcoins. Au 8 novembre 2026, elle en détenait 850 364, achetés pour un total de 64,16 milliards de dollars, frais compris, soit un prix moyen de 75 456 dollars, selon le document qu’elle a déposé le 9 novembre 2026. La semaine précédente, elle en avait encore acheté 1 036, à 79 012 dollars pièce, avec le produit de ventes de ses propres actions.

Le logiciel pèse peu à côté. Au troisième trimestre 2026, l’activité logicielle a rapporté 125,4 millions de dollars de chiffre d’affaires ; le même trimestre, la société a déclaré un bénéfice net de 19,53 milliards de dollars, dû presque entièrement à la hausse de la valeur de ses bitcoins, comptabilisés à leur juste valeur. Sur neuf mois, la même règle donne une perte nette de 1,23 milliard de dollars. Le résultat de Strategy, c’est le cours du bitcoin passé à la comptabilité.

Le 13 novembre 2026, l’indice CME CF Bitcoin Reference Rate a été fixé à 68 562,61 dollars : à ce cours, les 850 364 bitcoins de Strategy valaient environ 58,3 milliards de dollars, soit moins que leur prix de revient de 64,16 milliards. Le calcul est simple ; ce qu’il dit l’est aussi : la société a acheté une part importante de ses bitcoins plus cher que le cours du jour.

Avec quel argent Strategy achète-t-elle ses bitcoins ?

Avec l’argent de ses investisseurs, sous trois formes : actions ordinaires, dette convertible et actions de préférence. Au 30 septembre 2026, sa dette à long terme figurait au bilan pour 6,72 milliards de dollars, essentiellement des obligations convertibles échelonnées de 2028 à 2030 et au-delà. Ses actions de préférence perpétuelles, baptisées STRF, STRC, STRE, STRK et STRD, représentaient environ 13,2 milliards de dollars de valeur nominale, plus 775 millions d’euros pour la série STRE, avec des dividendes de 8 % à 12 % par an selon la série.

Ces dividendes et ces intérêts se paient en dollars, alors que le bitcoin ne rapporte rien. Strategy a constitué pour cela une réserve en dollars, de 4,77 milliards au 8 novembre 2026, dans laquelle elle a puisé 21,1 millions de dollars la première semaine de novembre pour payer les dividendes de ses actions de préférence. Son rapport trimestriel prévient qu’elle dépend largement des marchés de capitaux pour faire face à ces obligations, qu’elle peut aussi vendre des bitcoins pour y parvenir, et qu’une vente forcée à perte nuirait à sa situation financière. En cas de liquidation, les créanciers puis les porteurs d’actions de préférence passent avant l’actionnaire ordinaire. Le mécanisme rappelle que le levier ne se voit qu’à la baisse, comme dans l’affaire Archegos, dans un tout autre registre.

Que vaut une action Coinbase quand les volumes de cryptos baissent ?

Coinbase, cotée au Nasdaq sous le symbole COIN, vit d’abord des commissions sur les échanges de cryptos, et ses recettes suivent l’activité des clients plus encore que le cours. Au troisième trimestre 2026, ses recettes totales ont été de 1,22 milliard de dollars, contre 1,87 milliard un an plus tôt. Les recettes de transaction sont tombées de 1 046,3 millions à 590,2 millions de dollars, soit −44 % ; celles tirées des particuliers ont baissé de 47 %, avec un volume d’échanges au comptant des particuliers en recul de 59 %, selon le rapport trimestriel de la société.

D’autres recettes amortissent le choc. Celles liées aux stablecoins ont atteint 306,9 millions de dollars au troisième trimestre 2026, contre 324,5 millions un an plus tôt ; les produits dérivés ont progressé grâce au rachat de la plateforme Deribit en août 2025. Les actifs déposés par les clients sur la plateforme sont passés de 515,9 milliards de dollars au 30 septembre 2025 à 376,6 milliards au 30 septembre 2026, recul dû surtout à la baisse des cours. Coinbase a dégagé un bénéfice net de 718,7 millions de dollars au troisième trimestre, mais une perte de 34,9 millions sur neuf mois. L’action Coinbase est un pari sur l’activité du marché des cryptos et sur la place de la société dans ce marché, pas sur le bitcoin lui-même.

Pourquoi les actions des mineurs de bitcoin sont-elles si sensibles au cours ?

Parce qu’un mineur a des coûts fixes en dollars, l’électricité et les machines, et des recettes en bitcoins, dont le nombre a été divisé par deux le 19 avril 2024 : depuis ce halving, la récompense par bloc est de 3,125 bitcoins, rappelle MARA Holdings dans son rapport trimestriel. Quand le cours baisse, la marge fond plus vite que le cours. Au troisième trimestre 2026, les recettes de MARA ont été de 164,2 millions de dollars, contre 252,4 millions un an plus tôt, et la société a enregistré une perte nette de 1,24 milliard de dollars sur les neuf premiers mois de 2026.

MARA, anciennement Marathon Digital Holdings, a changé de politique : longtemps, elle gardait les bitcoins produits ; en 2025, elle s’est autorisée à vendre sa production, et en 2026 à vendre aussi les bitcoins de son bilan. Elle en a vendu environ 26 984 sur les neuf premiers mois de 2026 et en détenait 34 012 au 30 septembre, dont 19 260, soit environ 57 %, prêtés ou nantis en garantie d’emprunts. Après la fin du trimestre, elle a vendu des bitcoins pour rembourser en totalité 750 millions de dollars d’emprunts garantis par des bitcoins.

Ce que j’en disais sur le forum

« Oui c’est la fin du minage pour les particuliers, des centaines de milliers de gars dans le monde vont acheter ces cartes miner 6 mois se rendre compte qu’ils perdent de l’argent quand ils auront reçu la facture d’électricité. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 29 juin 2017, à propos d’un article de presse sur les cartes graphiques achetées pour miner

La facture d’électricité qui décourageait les particuliers dès 2017 est devenue le métier des sociétés cotées : achat d’énergie au meilleur prix, centres de calcul, financement par la bourse. L’actionnaire d’un mineur achète cette industrie, son endettement et sa dépendance au halving suivant, autant que le bitcoin.

Quelles sont les limites des actions liées au bitcoin ?

La première est qu’on n’achète pas du bitcoin, mais une entreprise qui en dépend : son cours peut s’écarter durablement de celui du bitcoin, à la hausse comme à la baisse. Strategy le reconnaît dans son rapport : ses indicateurs maison peuvent progresser alors même qu’elle enregistre de lourdes pertes sur ses bitcoins, et ses émissions de dette ou d’actions de préférence augmentent les créances prioritaires sur ses actifs. La deuxième est la dilution : une société qui finance ses achats en vendant ses propres actions répartit ses bitcoins entre un nombre croissant d’actionnaires.

La troisième tient à la volatilité, qui s’ajoute à celle du bitcoin. Strategy rappelle que le bitcoin a coté sous 60 000 dollars et au-dessus de 125 000 dollars sur Coinbase dans les douze mois précédant le 30 septembre 2026, et qu’une forte baisse aurait un effet défavorable important sur ses résultats. La quatrième est propre à l’investisseur français : actions libellées en dollars, donc risque de change, et dividendes américains soumis à une retenue à la source, que la fiche sur les dividendes américains et le formulaire W-8BEN explique ; Strategy, elle, n’a jamais déclaré ni versé de dividende en numéraire sur ses actions ordinaires, selon son rapport trimestriel. Enfin, ces titres bougent aussi avec la bourse américaine, et singulièrement avec les valeurs technologiques, ce qu’analyse la note sur le Nasdaq et le bitcoin.

Investir en actions expose à une perte en capital ; les actions liées au bitcoin ajoutent à ce risque celui d’une crypto très volatile.

Questions fréquentes sur les actions liées au bitcoin