Citations sur les banques centrales : Bagehot, Martin, Draghi, Bernanke
Jefferson, Bagehot, William McChesney Martin, Bernanke, Volcker, Draghi et Lagarde sur les banques centrales : huit phrases vérifiées dans les textes et discours d’origine.
« Dans le cadre de notre mandat, la BCE est prête à faire tout ce qu’il faudra pour préserver l’euro. Et croyez-moi, ce sera suffisant. » Mario Draghi prononce ces mots à Londres le 26 juillet 2012 ; les taux italiens et espagnols commencent à baisser le jour même, sans que la BCE ait encore acheté une seule obligation.
Aucune autre institution ne fait autant bouger les marchés par la parole seule. Les citations de cette page, vérifiées dans les discours et les textes d’origine, retracent deux siècles de débat : faut-il une banque centrale, que doit-elle faire en cas de panique, et jusqu’où peut-elle aller ? Elles montrent aussi qu’une phrase de trop coûte parfois aussi cher qu’une phrase juste rapporte.
Les citations sur les banques centrales en résumé
Ces citations racontent la naissance d’un pouvoir et ses débats. Jefferson se méfie des banques plus que des armées. Bagehot fixe en 1873 la doctrine du prêteur en dernier ressort : en cas de panique, prêter librement, hardiment, à taux élevé, contre de bonnes garanties. William McChesney Martin définit le rôle ingrat de la Fed, qui retire le bol de punch quand la fête commence. Bernanke rappelle qu’une banque centrale dispose d’une planche à billets, et Draghi montre qu’il suffit parfois de le dire. Lagarde, en mars 2020, montre l’inverse : une phrase mal placée peut faire chuter un marché. Volcker, enfin, doute de l’utilité de bien des innovations financières.
8 citations sur cette page, dont 7 retrouvées mot pour mot dans leur texte d’origine ; les autres sont rapportées de leur vivant par un témoin ou un livre identifié, et signalées comme telles. Les traductions sont d’andlil.com.
Faut-il se méfier des banques, selon Jefferson ?
Une méfiance aussi vieille que les États-Unis.
« Je crois sincèrement, comme vous, que les établissements bancaires sont plus dangereux que les armées permanentes. »
I sincerely believe, with you, that banking establishments are more dangerous than standing armies.
La suite de la phrase s’en prend à la dette publique, qu’il appelle une escroquerie envers la postérité « à grande échelle ». Jefferson, qui a passé une partie de sa vie endetté, savait de quoi il parlait. Sa méfiance a pesé : les États-Unis ont vécu sans banque centrale de 1836 à 1913, et ont connu pendant ce temps une panique bancaire tous les quinze à vingt ans, de 1837 à 1907.
Que doit faire une banque centrale pendant une panique, selon Bagehot ?
La doctrine qui a servi en 1866, en 2008 et en 2020.
« Ou bien fermer la Banque tout de suite, et dire qu’elle ne prêtera pas plus qu’à l’ordinaire, ou bien prêter librement, hardiment, et de façon que le public sente que l’on continuera de prêter. »
Either shut the Bank at once, and say it will not lend more than it commonly lends, or lend freely, boldly, and so that the public may feel you mean to go on lending.
Bagehot ajoute que prêter beaucoup sans convaincre le public qu’on prêtera assez est « la pire de toutes les politiques ». Toute la doctrine de la confiance est là : en panique, l’effet de l’annonce compte autant que le montant. Draghi, cent quarante ans plus tard, n’a pas dit autre chose.
« Des prêts très importants à des taux très élevés sont le meilleur remède à la pire maladie du marché monétaire. »
Very large loans at very high rates are the best remedy for the worst malady of the money market.
Bagehot parle d’une panique aggravée par une fuite de l’or vers l’étranger. Le taux élevé n’est pas une punition ; il décourage ceux qui empruntent par simple précaution et protège la réserve. Les banques centrales modernes ont retenu l’abondance des prêts et souvent oublié le taux élevé, ce que certains économistes leur reprochent.
Quel est le rôle d’une banque centrale en temps normal ?
Retirer le punch, et savoir qu’on ne sera pas applaudi.
« La Réserve fédérale, comme l’a dit un auteur, est dans la position du chaperon qui a fait retirer le bol de punch juste au moment où la fête commençait vraiment à s’animer. »
The Federal Reserve, as one writer put it, after the recent increase in the discount rate, is in the position of the chaperone who has ordered the punch bowl removed just when the party was really warming up.
Martin ne revendique pas l’image : il la prête à « un auteur » qu’il ne nomme pas, ce qui ne l’a pas empêché d’en hériter pour l’éternité. Il ajoute juste avant que ceux qui font la politique monétaire ne s’attendent pas à être applaudis. Soixante-dix ans plus tard, chaque cycle de hausse des taux fait redécouvrir aux marchés la fin de la fête.
« L’innovation financière la plus importante que j’aie vue ces vingt dernières années, c’est le distributeur automatique de billets. »
The most important financial innovation that I have seen the past 20 years is the automatic teller machine.
Volcker répondait à des banquiers venus défendre l’innovation financière, un an après une crise que les produits dérivés avaient largement aggravée. Il ajoutait que le distributeur, lui, avait vraiment aidé les gens. L’ancien président de la Fed, qui avait cassé l’inflation à coups de taux à deux chiffres, n’avait pas la réputation de flatter son public.
Comment une phrase de banquier central peut-elle changer une crise ?
Trois discours, trois effets.
« Le gouvernement américain dispose d’une technologie, appelée planche à billets (ou, aujourd’hui, son équivalent électronique), qui lui permet de produire autant de dollars qu’il le souhaite, pour un coût à peu près nul. »
The U.S. government has a technology, called a printing press (or, today, its electronic equivalent), that allows it to produce as many U.S. dollars as it wishes at essentially no cost.
Le discours vise la déflation, pas l’inflation : Bernanke veut montrer qu’une banque centrale n’est jamais à court de munitions. Le même texte compare une baisse d’impôts financée par la monnaie au « célèbre lâcher par hélicoptère » de Milton Friedman, ce qui lui a valu son surnom. Six ans plus tard, président de la Fed, il a eu l’occasion de passer de la théorie à la pratique.
« Dans le cadre de notre mandat, la BCE est prête à faire tout ce qu’il faudra pour préserver l’euro. Et croyez-moi, ce sera suffisant. »
Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.
Draghi marque une pause avant « Et croyez-moi » ; c’est peut-être la pause la plus rentable de l’histoire monétaire. Le programme d’achats annoncé ensuite, les OMT, n’a jamais été utilisé. Bagehot l’avait écrit : en panique, le public doit sentir qu’on continuera de prêter. Il suffisait qu’il le sente.
« Nous serons là, comme je l’ai dit, en utilisant toute notre flexibilité, mais nous ne sommes pas là pour réduire les écarts de taux. Ce n’est pas la fonction ni la mission de la BCE. »
We will be there, as I said earlier on, using full flexibility, but we are not here to close spreads. This is not the function or the mission of the ECB.
Le marché n’a retenu que la seconde moitié de la première phrase : la Bourse de Milan a perdu près de 17 % ce jour-là et les taux italiens ont bondi. Le soir même, sur CNBC, Christine Lagarde s’est dite pleinement engagée à éviter toute fragmentation de la zone euro, précision que la BCE a ajoutée en note à la transcription. Six jours plus tard, la BCE lançait 750 milliards d’euros d’achats d’urgence ; une phrase de banquier central se corrige, mais elle coûte entre-temps.
Ce que j’en disais sur le forum
« c’était facile on achetait les banques centrales avec nous dans le dos ça a duré 10 ans maintenant le vrai job va commencer, pas facile mais plus intéressant »
Benoist Rousseau sur le forum, le 21 octobre 2021, quand les banques centrales s’apprêtaient à relever leurs taux
Ce que ces citations sur les banques centrales enseignent au trader
Ces huit phrases racontent comment une institution suspecte est devenue le centre de gravité des marchés. Jefferson s’en méfiait, Bagehot en a écrit le mode d’emploi pour les paniques, Martin en a défini le rôle ingrat dans les périodes d’euphorie. Bernanke et Draghi ont montré qu’elle dispose d’une arme presque illimitée, et que la simple promesse de s’en servir peut suffire.
Le revers est donné par Lagarde : si la parole suffit à calmer un marché, elle suffit aussi à l’affoler. Pour le trader, une banque centrale est donc d’abord une source de volatilité programmée, à date et à heure fixes, dont chaque mot compte. Volcker rappelle, au passage, que tout ce qui sort de la finance n’est pas un progrès.
- Connaître le calendrier. Les décisions de la Fed et de la BCE, et les conférences de presse qui les suivent, sont parmi les moments les plus volatils de l’année. Réduire sa taille ou rester à l’écart pendant ces minutes est une décision, pas une lâcheté.
- Écouter les mots autant que les taux. Le taux est souvent anticipé ; la phrase ne l’est pas. Draghi et Lagarde ont fait bouger les marchés davantage par ce qu’ils ont dit que par ce qu’ils ont décidé.
- Ne pas se battre contre une banque centrale décidée. Ceux qui pariaient contre l’euro en juillet 2012 avaient des arguments solides et une contrepartie aux moyens illimités. Le marché peut avoir raison sur le fond et perdre sur la durée.
- Se souvenir que la fête finit. Les périodes de taux bas et de liquidités abondantes portent les actifs risqués ; le bol de punch finit toujours par être retiré. Les positions à fort levier sont les premières à le constater.
- Distinguer la panique de la crise. Bagehot soigne une panique de liquidité, pas une insolvabilité. Une banque centrale peut stopper une panique ; elle ne rend pas solvable une entreprise qui ne l’est pas.
Bagehot conseillait de prêter « hardiment ». Ses successeurs ont retenu l’adverbe.
Une citation sur les banques que l’on attribue à tort
La version longue de la phrase de Jefferson, où il annonce que les banques priveront le peuple de ses biens « jusqu’à ce que leurs enfants se réveillent sans abri sur le continent conquis par leurs pères », est apocryphe : la Fondation Thomas Jefferson de Monticello la classe parmi les citations fausses. Elle est détaillée dans la page des fausses citations.
Questions fréquentes sur les citations : les banques centrales
Qui a dit « whatever it takes » ?
Mario Draghi, président de la Banque centrale européenne, le 26 juillet 2012 à la Global Investment Conference de Londres : « Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough. »
D’où vient l’image du bol de punch ?
D’un discours de William McChesney Martin, président de la Fed, le 19 octobre 1955. Il ne la revendique pas : il cite « un auteur » selon lequel la Fed est le chaperon qui retire le bol de punch au moment où la fête s’anime.
Qu’est-ce que la règle de Bagehot ?
La doctrine du prêteur en dernier ressort, exposée dans Lombard Street (1873) : en cas de panique, la banque centrale doit prêter abondamment, à un taux élevé, contre toutes les bonnes garanties. Elle a guidé les banques centrales en 2008 comme en 2020.
Pourquoi appelle-t-on Bernanke « Helicopter Ben » ?
À cause de son discours du 21 novembre 2002, où il compare une baisse d’impôts financée par création monétaire au « célèbre lâcher de monnaie par hélicoptère de Milton Friedman ». L’image est de Friedman ; le surnom est resté à Bernanke.
Qu’a dit Christine Lagarde le 12 mars 2020 ?
En conférence de presse, que la BCE n’était « pas là pour réduire les écarts de taux ». Les taux italiens ont bondi et la Bourse de Milan a perdu près de 17 % dans la journée. Le soir même, sur CNBC, elle s’est dite pleinement engagée à éviter toute fragmentation de la zone euro ; la BCE a lancé un programme d’achats d’urgence six jours plus tard.
Sources de référence utilisées
5
- Walter Bagehot, Lombard Street : A Description of the Money Market, Henry S. King, 1873.
- William McChesney Martin Jr., discours devant le New York Group of the Investment Bankers Association of America, 19 octobre 1955.
- Ben S. Bernanke, « Deflation : Making Sure « It » Doesn’t Happen Here », National Economists Club, Washington, 21 novembre 2002.
- Mario Draghi, discours à la Global Investment Conference, Londres, 26 juillet 2012.
- Christine Lagarde, conférence de presse de la BCE, 12 mars 2020, transcription publiée par la BCE.
Pour aller plus loin
- Le prêteur en dernier ressort, définition, Bagehot et exemples.
- Trader une décision de banque centrale, méthode et risques.
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Trader actif depuis 1994 sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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