Citations sur la monnaie et l’inflation : Keynes, Friedman, Hemingway
Adam Smith, Bagehot, Keynes, Hemingway, Friedman et Buffett sur la monnaie et l’inflation : sept phrases vérifiées à leur source, dont le mot de Lénine rapporté par Keynes.
« Lénine avait certainement raison. Il n’y a pas de moyen plus subtil ni plus sûr de renverser les bases de la société que de corrompre la monnaie. » L’auteur n’est pas un révolutionnaire, mais John Maynard Keynes, en 1919 ; il venait de voir l’Europe d’après-guerre imprimer des billets pour payer ses dettes.
La monnaie occupe les économistes depuis Adam Smith, et l’inflation inquiète les épargnants depuis qu’il existe des épargnants. Les citations de cette page viennent d’économistes de bords opposés, d’un banquier journaliste, d’un romancier et d’un investisseur. Sur la monnaie, ils ne sont pas d’accord ; sur l’inflation, beaucoup plus qu’on ne le croit.
Les citations sur la monnaie et l’inflation en résumé
Pour Adam Smith, la monnaie n’est qu’une roue qui fait circuler les richesses, sans en être une. Bagehot avertit qu’elle ne se gère pas toute seule. Keynes, en 1919, décrit l’inflation comme une confiscation secrète et arbitraire, puis la juge injuste en 1923, tout en tenant la déflation pour pire encore. Hemingway en fait le premier remède des nations mal gouvernées, avant la guerre. Friedman la ramène à sa cause : toujours et partout, un phénomène monétaire. Buffett, en 1979, en donne la mesure concrète : quinze ans de travail pour la même demi-once d’or.
7 citations sur cette page, dont 7 retrouvées mot pour mot dans leur texte d’origine ; les autres sont rapportées de leur vivant par un témoin ou un livre identifié, et signalées comme telles. Les traductions sont d’andlil.com.
Qu’est-ce que la monnaie, selon Adam Smith et Bagehot ?
Une roue, et une roue qu’il faut conduire.
« La grande roue de la circulation est tout à fait différente des marchandises qu’elle fait circuler. Le revenu de la société consiste entièrement dans ces marchandises, et non dans la roue qui les fait circuler. »
The great wheel of circulation is altogether different from the goods which are circulated by means of it. The revenue of the society consists altogether in those goods, and not in the wheel which circulates them.
Smith répond aux mercantilistes, pour qui la richesse d’un pays se mesurait à son stock d’or. Pour lui, la monnaie est un outil, et un outil qu’on paie : il cherche d’ailleurs comment en réduire le coût, grâce au papier. Imprimer davantage de roues n’a jamais fait rouler plus de marchandises ; c’est toute la question de l’inflation, posée en 1776.
« La monnaie ne se gère pas toute seule, et Lombard Street a énormément de monnaie à gérer. »
Money will not manage itself, and Lombard street has a great deal of money to manage.
Lombard Street est la rue de la City où se concentraient les banques. Bagehot y décrit un système qu’il juge artificiel, fragile et puissant, et refuse de le croire naturel. La phrase clôt son premier chapitre ; elle ouvre, en un sens, le débat sur les banques centrales, qui dure encore.
Pourquoi Keynes et Hemingway redoutaient-ils l’inflation ?
L’économiste et le romancier, entre deux guerres.
« Lénine avait certainement raison. Il n’y a pas de moyen plus subtil ni plus sûr de renverser les bases existantes de la société que de corrompre la monnaie. Le processus enrôle toutes les forces cachées des lois économiques du côté de la destruction, et il le fait d’une manière qu’aucun homme sur un million n’est capable de diagnostiquer. »
Lenin was certainly right. There is no subtler, no surer means of overturning the existing basis of society than to debauch the currency. The process engages all the hidden forces of economic law on the side of destruction, and does it in a manner which not one man in a million is able to diagnose.
Quelques lignes plus haut, Keynes écrit que Lénine « aurait déclaré » qu’il fallait corrompre la monnaie pour détruire le capitalisme : le mot du révolutionnaire est rapporté, la démonstration est de Keynes. Il précise que l’inflation permet aux gouvernements de confisquer, « secrètement et sans être vus », une partie de la richesse de leurs citoyens, et de façon arbitraire. Quatre ans plus tard, l’Allemagne lui donnait une illustration qu’il n’avait pas souhaitée.
« Ainsi, l’inflation est injuste et la déflation est inopportune. »
Thus Inflation is unjust and Deflation is inexpedient.
La phrase suivante surprend ceux qui pensent connaître Keynes : des deux, la déflation est peut-être la pire, si l’on écarte les inflations extrêmes comme celle de l’Allemagne. L’inflation spolie l’épargnant, la déflation paralyse l’entrepreneur. Keynes ne choisit pas l’inflation ; il cherche une monnaie stable, ce qui est moins spectaculaire et plus difficile.
« Le premier remède d’une nation mal gérée est l’inflation de la monnaie ; le second est la guerre. Les deux apportent une prospérité temporaire ; les deux apportent une ruine permanente. »
The first panacea for a mismanaged nation is inflation of the currency ; the second is war. Both bring a temporary prosperity ; both bring a permanent ruin.
Hemingway écrit quatre ans avant la Seconde Guerre mondiale, après avoir couvert l’Europe de l’hyperinflation comme correspondant. Le romancier n’avait pas de théorie monétaire, mais il avait vu les deux remèdes administrés au même patient. La symétrie de la phrase est littéraire ; l’enchaînement qu’elle décrit est historique.
Que disent Friedman et Buffett de l’inflation ?
La cause, et la mesure.
« L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire. »
Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon.
La phrase complète précise : au sens où l’inflation ne peut se produire que par une hausse plus rapide de la quantité de monnaie que de la production. Elle a été contestée, notamment quand la masse monétaire a explosé après 2008 sans inflation immédiate, puis citée de nouveau en 2022. Friedman parlait de long terme ; les débats portent presque toujours sur le court.
« Le gouvernement s’est montré particulièrement habile à imprimer de la monnaie et à créer des promesses, mais il est incapable d’imprimer de l’or ou de créer du pétrole. »
The rub has been that government has been exceptionally able in printing money and creating promises, but is unable to print gold or create oil.
Juste avant, Buffett rapporte une remarque d’un observateur : la valeur comptable de Berkshire achetait une demi-once d’or en 1964, et, quinze ans de travail plus tard, elle en achète toujours une demi-once. L’inflation américaine dépassait alors 13 %. Buffett n’en conclut pas qu’il faut acheter de l’or, qu’il n’a jamais aimé, mais que les entreprises capables de relever leurs prix valent plus que les autres.
Ce que j’en disais sur le forum
« L’intérêt d’une monnaie c’est sa stabilité, ce que tu touches le 1er du mois est presque la même chose que le 30 du mois. C’est ce que ne comprennent pas les adorateurs du BTC, si ce n’est pas stable cela ne sera jamais une monnaie »
Benoist Rousseau sur le forum, le 21 août 2024, à propos du paiement des salaires en cryptomonnaie
Ce que ces citations sur l’inflation enseignent à l’investisseur
Smith, Bagehot et Friedman décrivent la monnaie comme un outil qui peut se dérégler ; Keynes et Hemingway décrivent ce qui arrive quand il se dérègle. Leur accord est d’autant plus notable qu’ils appartiennent à des écoles qui se sont combattues : le partisan de l’intervention publique et le monétariste de Chicago tiennent tous deux l’inflation pour une injustice.
Buffett donne la conséquence pratique. L’inflation ne se voit pas sur un relevé de compte, qui affiche toujours le même nombre d’euros ; elle se voit sur ce que ces euros achètent. Le risque de l’épargnant n’est donc pas seulement de perdre de l’argent, mais de garder le même argent pendant que tout le reste augmente.
- Raisonner en pouvoir d’achat, pas en euros. Un rendement de 3 % avec une inflation de 4 % est une perte. Le calcul est simple ; il est rarement fait.
- Se méfier de la prospérité financée par la monnaie. Hemingway l’a vu en 1935 : elle est temporaire. Les marchés montent souvent pendant les périodes de création monétaire abondante ; ils baissent quand elle s’arrête.
- Préférer les actifs qui peuvent relever leurs prix. C’est la leçon de Buffett en 1979 : une entreprise qui répercute l’inflation sur ses clients protège mieux qu’une obligation à taux fixe ou qu’un compte courant.
- Ne pas confondre l’or et l’assurance universelle. L’or a conservé sa demi-once, par définition ; il ne verse ni dividende ni intérêt. C’est une protection contre la monnaie, pas un moteur de rendement.
- Surveiller ce que font les banques centrales. La monnaie ne se gère pas toute seule, disait Bagehot. Ceux qui la gèrent font bouger les taux, les devises et les indices ; leurs décisions sont parmi les rendez-vous les plus importants du calendrier du trader.
L’inflation a ceci de remarquable qu’elle ne figure dans aucun relevé de compte. Elle préfère se manifester à la caisse.
Une citation sur la monnaie que l’on attribue à tort
« Le papier-monnaie finit toujours par retrouver sa valeur intrinsèque : zéro » circule sous le nom de Voltaire, qui n’en est pas l’auteur connu : aucune édition de ses œuvres ne la contient. Elle est détaillée dans la page des fausses citations.
Questions fréquentes sur les citations : la monnaie et l’inflation
Qui a dit « l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire » ?
Milton Friedman, dans sa conférence Inflation : Causes and Consequences, donnée en Inde en 1963. Il l’a répétée souvent ensuite ; elle résume la thèse monétariste.
Lénine a-t-il vraiment dit qu’il fallait corrompre la monnaie pour détruire le capitalisme ?
On n’en a pas trouvé trace dans ses écrits. La phrase nous vient de Keynes, qui écrit en 1919 que Lénine « aurait déclaré » cela, avant de lui donner raison. C’est donc une attribution rapportée, et la thèse est celle de Keynes.
Keynes était-il favorable à l’inflation ?
Non. Il la juge injuste dans A Tract on Monetary Reform (1923), parce qu’elle prend aux épargnants pour donner aux débiteurs. Il juge toutefois la déflation plus nuisible encore, parce qu’elle décourage la production.
Que dit Hemingway de l’inflation ?
Dans un article d’Esquire de septembre 1935, Notes on the Next War, il écrit que le premier remède d’une nation mal gérée est l’inflation de la monnaie, le second la guerre, et que les deux apportent une prospérité passagère et une ruine durable.
Que mesure la demi-once d’or de Buffett ?
La perte de pouvoir d’achat du dollar : en 1979, Buffett rapporte que la valeur comptable de Berkshire, qui achetait une demi-once d’or en 1964, en achète toujours une demi-once quinze ans plus tard, malgré tout le travail accompli.
Sources de référence utilisées
5
- Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, 1776, livre II, chapitre 2.
- John Maynard Keynes, The Economic Consequences of the Peace, Macmillan, 1919, chapitre VI.
- John Maynard Keynes, A Tract on Monetary Reform, Macmillan, 1923, chapitre I.
- Ernest Hemingway, « Notes on the Next War : A Serious Topical Letter », Esquire, septembre 1935.
- Milton Friedman, Inflation : Causes and Consequences, Asia Publishing House, 1963.
Pour aller plus loin
- La planche à billets, histoire et limites du financement monétaire.
- Qu’est-ce qu’une monnaie ?, les trois fonctions, d’Aristote à la Banque de France.
- Bretton Woods, le système monétaire de 1944 et sa fin en 1971.
Sur le forum
- Le paiement du salaire possible en crypto, la discussion d’où vient le message cité plus haut.
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Trader actif depuis 1994 sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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