Bon de souscription : Droits et avantages actionnariaux

Qu’est-ce qu’un bon de souscription ?

Un bon de souscription est émis par les sociétés ou entreprises. Il permet aux détenteurs d’acheter pendant une période donnée à un prix donné la valeur sous-jacente d’un actif. Les premiers acheteurs reçoivent des bons de souscription afin de ne pas être dévalorisés par rapport aux derniers actionnaires. Ils ont une supériorité avec leurs bons de souscription, sur les acheteurs qui arrivent, lors d’une augmentation de capital.

Le bon de souscription en résumé

Un bon de souscription d’actions (BSA) est un titre qui donne le droit, mais pas l’obligation, de souscrire à des actions nouvelles d’une société, à un prix fixé à l’avance, pendant une période déterminée. Il fonctionne comme un call émis par la société elle-même : s’il est exercé, la société crée des actions et encaisse le prix de souscription.

Le BSA est coté séparément de l’action quand il est admis en bourse. Il peut donc s’exercer, se vendre, ou expirer sans valeur.

Quelles sont les trois données d’un BSA ?

• Le prix d’exercice : le prix auquel on souscrit chaque action nouvelle.
• La parité : le nombre de bons nécessaires pour souscrire une action, par exemple 5 BSA pour 1 action.
• L’échéance : la date au-delà de laquelle le bon ne vaut plus rien.

Quelles sont les principales familles de bons de souscription ?

Le BSA attaché est émis avec une action ou une obligation : on parle d’ABSA (action à bon de souscription d’actions) ou d’OBSA (obligation à bon de souscription d’actions). Le bon se détache ensuite et vit sa propre vie. Il rend l’émission plus attractive pour l’acheteur, et donc moins coûteuse pour la société.

Le BSA attribué gratuitement aux actionnaires existants récompense leur fidélité ou prépare une future augmentation de capital. C’est le cas évoqué dans le texte ci-dessus : l’actionnaire en place reçoit un avantage dont ne bénéficient pas les nouveaux venus.

Le BSAR (bon de souscription d’actions remboursable) peut être racheté par la société à un prix convenu, dans certaines conditions.

Le BSPCE (bon de souscription de parts de créateur d’entreprise) est réservé, dans des conditions fixées par la loi, aux salariés et dirigeants de certaines jeunes sociétés. Ce n’est pas un titre négociable en bourse.

Quelle différence entre BSA, droit préférentiel de souscription et warrant ?

Le BSA est souvent confondu avec le droit préférentiel de souscription (DPS). Le DPS est attaché à chaque action ancienne lors d’une augmentation de capital et ne vit que pendant la courte période de souscription ; il protège l’actionnaire contre la dilution. Le BSA a sa propre échéance, souvent de plusieurs années.

Le warrant ressemble au BSA, mais il est émis par une banque, porte sur des actions existantes, un indice ou une devise, et ne crée aucune action nouvelle. Le BSA, lui, est émis par la société et augmente le nombre de ses actions : il est dilutif.

Comment fonctionne un BSA sur un exemple chiffré ?

Imaginons un BSA qui permet de souscrire 1 action nouvelle à 20 € pour 5 bons, avec une échéance dans deux ans. L’action cote 26 €.

• Exercer donne une action valant 26 € pour 20 €, soit un avantage de 6 € par action, ou 6 / 5 = 1,20 € par bon. C’est la valeur intrinsèque du BSA.
• Le bon cote en général un peu plus, car il reste deux ans pour que l’action monte : c’est sa valeur temps.
• Si l’action gagne 10 % et passe à 28,60 €, la valeur intrinsèque du bon passe à (28,60 − 20) / 5 = 1,72 €, soit environ 43 % de plus. C’est l’effet de levier du BSA.
• Si l’action termine sous 20 € à l’échéance, personne n’a intérêt à exercer : le bon expire sans valeur.

À quoi faut-il faire attention avec un BSA ?

Le premier est l’échéance : un BSA oublié sur un compte peut expirer alors qu’il avait de la valeur. Il faut l’exercer ou le vendre avant la date limite. Le deuxième est la liquidité : beaucoup de BSA se négocient peu, avec un écart important entre prix d’achat et de vente. Le troisième est la dilution : pour l’actionnaire qui ne détient pas de bons, chaque exercice augmente le nombre d’actions et réduit sa part du bénéfice. Enfin, la parité peut être ajustée en cas d’opération sur le capital, comme une attribution d’actions gratuites ; il faut lire les conditions d’émission.

Questions fréquentes sur les bons de souscription

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.