Comprendre la différence entre indices futures et indices cash

Il y a souvent quelques confusions avec les indices futures sur indices chez les traders débutants qui ne comprennent pas pourquoi les futures n’ont pas le même prix que l’indice cash, l’indice de référence ? On voit souvent sur les forums boursiers apparaître alors des théories du complot ou l’idée qu’il y a de la spéculation et que les gros intervenants anticipent une baisse ou une hausse de l’indice durant les prochains mois. Cela n’a absolument rien à voir ni avec une théorie du complot ni avec une spéculation excessive.

Comment se calcule un indice sur futures ?

Un Future Indice n’a pas le même cours que l’indice cash, la différence s’explique principalement par les taux d’intérêts appliqués à l’échéance et les détachements de dividende programmés durant l’échéance. (Lorsque l’indice Future prend en compte les dividendes qui sont détachés).

Le prix d’un future indice va donc varier selon : le prix du cash, les taux d’intérêts et les dividendes détachés (éventuellement). Tout est très clair.

Il est important de rappeler que l’indice cash ne se trade pas directement, c’est un calcul mathématique du prix des actions qui le composent avec une pondération. La pondération de l’indice est importante à connaitre, chaque indice a ainsi un poids plus ou moins fort dans tel ou tel secteur de l’économie. Ainsi sur le Cac 40, le Pétrole et la Chimie sont importants, le poids des financières sur le FTSE 100 est écrasant, le Dax 30 est un indice plus « industriel » etc

Comment fonctionnent les échéances des futures sur indices ?

Chaque indice future possède ses propres échéances. Le Cac 40 future a des échéances mensuelles, tandis que le dax 30 et les indices américains futures ont des échéances trimestrielles (mars, juin, septembre, décembre) qui se terminent toujours le 3ème vendredi de chaque mois à une heure différente (par exemple 13h00 pour le Dax 30, 16h00 pour le Cac 40 FCE Futures).

Lors du basculement d’une échéance à une autre de mars à juin par exemple, il y a ce que l’on appelle un Roll Over (qui peut être automatique ou manuel). Les investisseurs ferment leurs positions sur l’indice avant l’échéance pour se repositionner sur l’échéance suivante. S’ils ne le font pas, leur position est soldée en espèces à l’échéance, au prix de règlement, et ils perdent leur exposition ; tout le monde le fait donc, sauf les étourdis. C’est aussi l’occasion de terminer un mois ou un trimestre et de lancer peut-être des positions différentes.

C’est pour cela qu’il peut y avoir des bougies « surprises » ou une grande nervosité quelques minutes avant l’échéance si un gros se trouve « coincé » pour x raisons (parfois c’est le coup de grâce avant une faillite d’un hedge fund, ils ont espéré jusqu’au dernier moment un miracle ou ils essayent de maximiser leurs gains sur une échéance précise (en cas de bonus trimestriel par exemple)).

Pourquoi les futures sur indices dépendent-ils des taux d’intérêt ?

Le future Index peut donc valoir plus cher ou moins cher que l’indice cash de référence du fait des taux d’intérêts (négatifs ou positifs) et des détachements de dividendes programmés. Tous les futures sont donc impactés par les taux d’intérêts (qui peuvent évoluer chaque jour, exemple :

Bien sûr, les taux d’intérêt ne sont pas les mêmes sur les futures en fonction que votre indice est européen, américain, japonais… ils vont dépendre de la politique monétaire des banques centrales. Certaines banques centrales peuvent décider d’attirer les capitaux vers elle, comme a pu le faire la banque centrale australienne pendant quelques années. On pouvait, sous certaines conditions, en vendant l’indice australien toucher de l’argent chaque nuit par exemple.

Comment les dividendes influencent-ils les futures sur indices ?

Puisque les futures indices suivent le prix du cash, ils sont bien entendu impactés par les détachements de dividende qui impactent le prix de certains indices. Tous les futures ne sont pas impactés par les dividendes. Cela dépend uniquement de l’indice cash, s’il répercute ou non le détachement des dividendes dans son cours. Le future Cac 40 est ainsi impacté par les détachements de dividendes mais pas le Dax 30 par exemple

Naturellement, le dernier jour de l’échéance le prix des futures rejoint le prix du cash car il n’y a plus d’intérêts et exceptionnellement un détachement de dividende. Donc plus on se rapproche de l’échéance du future indice et plus son prix « colle » avec l’indice cash. Il n’y a donc pas de théorie du complot ou de spéculation excessive quand le prix d’un future diffère du prix de l’indice cash de référence. Tout est logique 🙂

Dans un prochain article nous verrons les futures matières premières qui sont légèrement plus compliqués. Par exemple, pour le future Pétrole, il faut prendre en considération deux éléments supplémentaires : le coût du stockage et le coût de la livraison physique.

Questions fréquentes sur les futures et les indices cash