Définition de l’expression hors de la monnaie en bourse

Que veut dire hors de la monnaie ?

Hors de la monnaie ou en dehors de la monnaie sont des expressions dédiées aux options et autres produits dérivés. Une option dite hors de la monnaie signifie que cette option a une valeur intrinsèque nulle.

Une option hors de la monnaie en résumé

Une option est hors de la monnaie (en anglais out of the money, abrégé OTM) quand son exercice immédiat ne rapporterait rien. Pour un call, c’est le cas quand le prix d’exercice est supérieur au cours du sous-jacent ; pour un put, quand il lui est inférieur. Son prix n’est alors fait que de valeur temps : ce que l’acheteur paie, c’est la possibilité que le cours franchisse le prix d’exercice avant l’échéance.

Quelle différence entre une option hors, à ou dans la monnaie ?

En notant S le cours du sous-jacent et K le prix d’exercice (le strike) :

La valeur intrinsèque d’une option à la monnaie est elle aussi nulle : ce qui distingue l’option hors de la monnaie, c’est que le cours doit d’abord parcourir une distance avant que l’option ne vaille quelque chose à l’exercice. Plus cette distance est grande, plus on dit que l’option est « profondément » hors de la monnaie.

Comment reconnaître une option hors de la monnaie sur un exemple chiffré ?

Imaginons le CAC 40 à 8 000 points et un call de prix d’exercice 8 200 points, payé 40 points. Ce call est hors de la monnaie de 200 points : l’exercer aujourd’hui reviendrait à acheter l’indice 200 points au-dessus de son cours. Sa valeur intrinsèque est nulle, et les 40 points payés sont entièrement de la valeur temps.

• Si le CAC 40 termine à 8 150 points à l’échéance, le call reste hors de la monnaie et expire sans valeur : l’acheteur perd les 40 points payés.
• S’il termine à 8 240 points, le call vaut 40 points : c’est le point mort, le gain couvre exactement la prime.
• S’il termine à 8 300 points, le call vaut 100 points, soit un gain net de 60 points.

Le même raisonnement s’applique à un put de prix d’exercice 7 800 points : il est hors de la monnaie tant que l’indice reste au-dessus de 7 800.

Pourquoi acheter ou vendre des options hors de la monnaie ?

L’acheteur y trouve une prime faible et un effet de levier élevé : une petite mise peut rapporter plusieurs fois son montant si le marché fait un grand mouvement. La contrepartie est une probabilité de gain réduite : beaucoup de ces options expirent sans valeur, et la valeur temps fond à mesure que l’échéance approche. Leur delta est faible, ce qui veut dire qu’elles réagissent peu aux premiers points de hausse ou de baisse du sous-jacent.

Le vendeur, à l’inverse, encaisse la prime et gagne si l’option reste hors de la monnaie jusqu’à l’échéance, ce qui arrive souvent. Mais son gain est limité à cette prime, alors que sa perte peut devenir très importante en cas de mouvement brutal. C’est pourquoi une option hors de la monnaie sert aussi d’assurance : un put hors de la monnaie protège un portefeuille contre une forte baisse pour un coût modéré, dans une logique de couverture.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• L’option sur indice

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.