Qu’est-ce qu’une option ? Le guide pour comprendre calls et puts

Une action vaut 50 €. Vous pensez qu’elle montera d’ici trois mois. Vous pouvez acheter 100 actions et immobiliser 5 000 €. Vous pouvez aussi payer environ 261 € pour avoir le droit de les acheter à 50 € pendant trois mois. Si l’action monte à 60 €, vous gagnez presque autant que l’actionnaire. Si elle tombe à 40 €, vous perdez 261 € quand il en perd 1 000.

Ce droit s’appelle une option, et ce petit calcul en dit déjà l’essentiel : une option sépare le droit de profiter d’un mouvement de l’obligation d’en subir le contraire. Ce découplage a un prix, la prime, et quelqu’un en face accepte de le porter. Tout le reste, les grecques, les stratégies, les krachs, découle de cette transaction entre un acheteur qui paie pour être protégé ou exposé, et un vendeur qui encaisse pour prendre le risque.

Qu’est-ce qu’une option ?

Une option est un contrat qui donne à son acheteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre une quantité donnée d’un actif, le sous-jacent, à un prix fixé à l’avance, le prix d’exercice, jusqu’à une date donnée, l’échéance, en échange d’une somme versée au vendeur, la prime. Le droit d’acheter s’appelle un call, le droit de vendre un put.

Le sous-jacent peut être une action, un indice comme le CAC 40 ou le S&P 500, un contrat à terme sur le pétrole ou l’or, une devise. L’option est donc un produit dérivé : sa valeur dérive de celle d’un autre actif. Elle n’est pas une part d’entreprise ni une créance ; c’est un engagement entre deux parties, garanti, pour les options cotées, par une chambre de compensation.

Les options en résumé

Une option donne le droit d’acheter (call) ou de vendre (put) un actif à un prix fixé d’avance jusqu’à une échéance, contre une prime payée au vendeur. L’acheteur ne peut perdre que sa prime ; le vendeur encaisse la prime et doit honorer l’engagement, ce qui peut lui coûter bien davantage. Sur une action à 50 €, un call de prix d’exercice 50 € à trois mois vaut environ 2,61 € par action avec une volatilité de 25 %, soit 261 € pour un contrat de 100 actions. Les options servent à se couvrir, à prendre position avec une perte limitée, ou à encaisser des primes. Leur marché organisé est né à Chicago en 1973 ; en 2025, plus de 15 milliards de contrats d’options ont été compensés aux États-Unis.

Comment fonctionne une option, sur un exemple chiffré ?

Reprenons l’action à 50 €. Le contrat d’option porte sur 100 actions, la taille habituelle des options sur actions de Paris comme de New York. Un call de prix d’exercice 50 €, à échéance de trois mois, vaut environ 2,61 € par action d’après le modèle de Black-Scholes, avec une volatilité de 25 % et un taux de 2 %. L’acheteur paie donc 261 € pour le contrat.

À l’échéance, trois cas se présentent. Si l’action vaut moins de 50 €, le droit d’acheter à 50 € ne vaut rien : l’acheteur le laisse expirer et perd ses 261 €, ni plus ni moins. Si elle vaut entre 50 € et 52,61 €, il exerce, mais le gain ne couvre pas toute la prime. Au-dessus de 52,61 €, le point mort, il gagne.

Le tableau montre la nature exacte du marché passé. L’acheteur du call a renoncé aux 261 premiers euros de hausse en échange de la certitude de ne jamais perdre plus de 261 €. Si l’action ne bouge pas, l’actionnaire est à l’équilibre et l’acheteur du call a perdu toute sa mise : le temps, à lui seul, a coûté la prime. C’est la première leçon des options, et la plus souvent oubliée.

Quelle différence entre un call et un put ?

Le call est le droit d’acheter, le put le droit de vendre. L’acheteur d’un call gagne quand le sous-jacent monte au-dessus du prix d’exercice augmenté de la prime ; l’acheteur d’un put gagne quand il baisse sous le prix d’exercice diminué de la prime. Dans notre exemple, un put de prix d’exercice 50 € vaut environ 2,36 €. Son point mort est à 47,64 € ; à 40 €, il rapporte 764 € par contrat.

Un point de vocabulaire évite bien des confusions. On dit d’une option qu’elle est « dans la monnaie » quand son exercice immédiat rapporterait quelque chose, « à la monnaie » quand le cours est au prix d’exercice, « hors de la monnaie » quand l’exercice ne rapporterait rien. La fiche sur le prix d’exercice et la monnaie détaille ces notions.

Qui achète et qui vend des options, et pourquoi ?

On trouve trois familles d’acteurs, et chacune a une raison différente d’être là. Les couvreurs achètent des puts pour protéger un portefeuille d’actions contre une baisse, exactement comme on assure une maison : c’est le put de protection. Les spéculateurs achètent des calls ou des puts pour prendre position avec une perte connue d’avance et un levier important. Les vendeurs de primes, gérants, teneurs de marché ou particuliers, encaissent des primes en vendant des options, parfois sur des titres qu’ils détiennent, comme dans le call couvert.

Au centre, les teneurs de marché affichent en permanence un prix d’achat et un prix de vente, et neutralisent leur risque par des opérations sur le sous-jacent. Ils ne parient pas sur le sens du marché ; ils vivent de l’écart entre les deux prix et de la gestion de leurs grecques.

La symétrie n’est qu’apparente. L’acheteur et le vendeur ne courent pas le même risque : le premier connaît sa perte maximale, le second connaît son gain maximal. La fiche acheter ou vendre une option montre pourquoi ces deux métiers n’ont presque rien en commun.

Que coûte une option et qu’est-ce qui fait son prix ?

Le prix d’une option se décompose en deux parts. La valeur intrinsèque est ce que rapporterait un exercice immédiat : nulle pour notre call à la monnaie, 5 € par action si l’action cotait 55 €. La valeur temps est le reste : elle paie la possibilité que le cours évolue favorablement avant l’échéance, et elle fond à mesure que l’échéance approche. La fiche sur la prime en donne le calcul.

Six facteurs déterminent cette prime : le cours du sous-jacent, le prix d’exercice, le temps restant, la volatilité attendue, les taux d’intérêt et les dividendes. Cinq se lisent sur un écran. Le sixième, la volatilité attendue jusqu’à l’échéance, ne se voit nulle part : le marché la déduit du prix des options lui-même, et la nomme volatilité implicite. Dans notre exemple, faire passer la volatilité de 20 % à 30 % porte le prix du call de 2,12 € à 3,11 €, près de 50 % de plus sans que l’action ait bougé d’un centime. La fiche qu’est-ce qui fait le prix d’une option détaille les six facteurs.

Où et comment négocie-t-on des options ?

Les options cotées s’échangent sur des bourses spécialisées, à des prix d’exercice et des échéances standardisés. Le Chicago Board Options Exchange a ouvert le 26 avril 1973 avec des calls sur 16 actions ; 911 contrats ont changé de mains le premier jour, et les puts n’ont été admis qu’en 1977. L’Options Clearing Corporation, la chambre de compensation de toutes les options cotées américaines, a enregistré 15,2 milliards de contrats d’options en 2025, 24,4 % de plus qu’en 2024. En Europe, Eurex et Euronext cotent les options sur indices et sur les grandes actions ; le CME cote des options sur ses contrats à terme. La fiche sur les marchés d’options en fait le tour.

Pour un particulier, il faut un courtier qui donne accès à ces marchés et une autorisation de négocier les options, accordée selon l’expérience déclarée et parfois limitée à l’achat. La fiche avec quel courtier compare les principaux accès depuis la France.

Quels sont les risques des options ?

Le premier est le temps. Une option achetée perd de la valeur chaque jour où rien ne se passe, et la plupart des options achetées hors de la monnaie expirent sans valeur. Avoir raison sur le sens ne suffit pas : il faut avoir raison assez tôt et assez fort.

Le deuxième est le levier. Une prime de 261 € expose à la variation de 5 000 € d’actions. Un mouvement de quelques pour cent du sous-jacent peut doubler ou effacer la prime en quelques séances, ce qui grise autant qu’il ruine.

Le troisième, le plus grave, est celui du vendeur. Vendre une option, c’est encaisser une petite somme connue contre un engagement dont le coût n’a pas de plafond pour un call vendu sans les titres. Le vendeur gagne souvent et peu, perd rarement et beaucoup. L’histoire des marchés est jalonnée de vendeurs d’options ruinés, et la fiche sur la marge et la vente à découvert dit ce que les courtiers exigent pour l’accepter.

Ce que j’en dis sur le forum

« Si j’avais à donner un conseil c’est déjà de savoir trader, de gagner de l’argent avant de passer aux options… elles te permettront de protéger tes trades gagnants, de les assurer, de les bonifier, de les amplifier parfois, d’augmenter la taille de tes positions, de les financer partiellement mais il faut déjà sortir des gains, repérer un trend, un range… »

Benoist Rousseau sur le forum, le 10 octobre 2016, à un membre qui demandait combien de temps il faut pour apprendre les options

Quelles sont les limites des options ?

La plus sérieuse tient à leur prix. Une option n’est jamais bon marché par hasard : le marché fait payer la volatilité qu’il attend, et il l’estime en moyenne un peu au-dessus de celle qui se réalise ensuite. L’acheteur systématique d’options paie donc une sorte de prime d’assurance, ce que traite la fiche sur la prime de risque de volatilité.

La deuxième tient à leur complexité. Une position d’options dépend de quatre ou cinq variables à la fois ; un call peut perdre de la valeur alors que le sous-jacent monte, si la volatilité implicite baisse ou si le temps passe plus vite que la hausse. Les modèles qui servent à les évaluer reposent sur des hypothèses que les krachs démentent régulièrement.

L’objection inverse mérite aussi d’être entendue : les options sont l’un des rares outils qui permettent à un particulier de définir exactement sa perte maximale avant d’entrer, sans dépendre d’un stop qui peut glisser. Bien employées, elles réduisent le risque au lieu de l’augmenter. Tout tient dans ce « bien employées ».

Avertissement. Les options sont des produits à effet de levier. L’acheteur peut perdre la totalité de la prime ; le vendeur peut perdre bien plus que la prime encaissée. Cette fiche explique un mécanisme, elle ne constitue pas un conseil en investissement.

Questions fréquentes sur les options

Qu’est-ce qu’une option en Bourse, en une phrase ?

Un contrat qui donne le droit, sans l’obligation, d’acheter (call) ou de vendre (put) un actif à un prix fixé d’avance jusqu’à une date donnée, en échange d’une prime versée au vendeur.

Peut-on perdre plus que sa mise avec une option ?

Pas en achetant : l’acheteur ne peut perdre que la prime payée. En vendant, oui : le vendeur d’un call sans les titres a une perte théoriquement illimitée, et le vendeur d’un put peut perdre le prix d’exercice moins la prime.

Quelle différence entre une option et une action ?

L’action est une part d’entreprise que l’on peut garder indéfiniment ; l’option est un droit temporaire sur une action, qui expire à une date fixée et perd de sa valeur temps chaque jour.

Combien coûte une option ?

Cela dépend du cours, du prix d’exercice, du temps restant et surtout de la volatilité. Sur une action à 50 €, un call à la monnaie à trois mois vaut environ 2,61 € par action avec une volatilité de 25 %, soit 261 € pour un contrat de 100 actions.

À quoi servent les options ?

À se couvrir contre une baisse, à prendre position avec une perte limitée à la prime, ou à encaisser des primes en acceptant un engagement d’achat ou de vente.

Les options sont-elles adaptées aux débutants ?

L’achat d’options limite la perte mais se perd souvent à cause du temps ; la vente expose à des pertes importantes. Mieux vaut comprendre la prime, le temps et la volatilité avant d’engager de l’argent.

Sources de référence utilisées

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• The Options Clearing Corporation, « OCC Annual 2025 and December 2025 Volume », 5 janvier 2026.
• The Options Clearing Corporation, « Our 50th Anniversary », rapport annuel 2023, sur l’ouverture du Cboe le 26 avril 1973.
• Euronext, « Stock Options – Paris – 100E, contract specification », consulté le 13 novembre 2026.
• Fischer Black et Myron Scholes, « The Pricing of Options and Corporate Liabilities », Journal of Political Economy, vol. 81, n° 3, 1973, p. 637-654.
• Calculs andlil.com : modèle de Black-Scholes, échéance 3 mois, volatilité 20 %, 25 % et 30 %, taux 2 %, sans dividende.

Pour aller plus loin

L’effet de levier : turbos, CFD, SRD, futures, ce qu’il changeLe levier des options comparé aux autres produits.Ouvrir le guide completLes options

• Options, futures et autres actifs dérivés de John Hull : résumé et avis, le manuel de référence.