Confusion de confusiones de Joseph de la Vega : résumé, idées clés et avis

Qu’est-ce que Confusion de confusiones de Joseph de la Vega ?

Confusion de confusiones est un livre publié à Amsterdam en 1688 par Joseph de la Vega, négociant et homme de lettres de la communauté portugaise et espagnole de la ville. Écrit en espagnol, sous la forme de quatre dialogues entre un philosophe, un marchand et un actionnaire, il décrit le marché des actions de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales, la VOC. L’avant-propos de sa traduction anglaise de 1957, signé Arthur H. Cole, le présente comme le premier livre qui décrive les pratiques d’une Bourse, quelle qu’elle soit.

Pour un trader, l’intérêt n’est pas archéologique. On y trouve les primes d’options et leur risque limité, la vente de titres qu’on ne possède pas, l’achat avec de l’argent emprunté, les rumeurs lancées par les vendeurs, les liquidations forcées à l’échéance. Le décor a changé, la cour pavée de la Bourse d’Amsterdam a cédé la place aux serveurs, mais les comportements décrits sont restés.

Confusion de confusiones en résumé

Un philosophe curieux, qui finira par perdre en Bourse, un marchand prudent et un actionnaire rompu au jeu des actions conversent pendant quatre dialogues. L’actionnaire, qui porte d’ordinaire la voix de l’auteur, explique les contrats, les ruses des « hausseurs » et des « baissiers », les règles de prudence qu’il en tire, puis raconte la chute brutale des cours survenue juste avant la parution. Le titre, explique Vega, vient de ce qu’à la Bourse aucune intention raisonnable n’est exempte d’une autre qui ne l’est pas, et que chaque ruse y est payée d’une autre ruse.

• Auteur : Joseph de la Vega, aussi appelé José Penso de la Vega (1650-1692)
• Titre original : Confusión de confusiones. Diálogos curiosos entre un philósopho agudo, un mercader discreto y un accionista erudito
• Première parution : Amsterdam, 1688 (dédicace datée du 24 mai 1688)
• Édition française : pas de traduction française au catalogue de la BnF (vérifié le 12 novembre 2026)
• Famille : Les récits qui ont fait les traders
• Niveau : intermédiaire, pour la langue baroque et le contexte historique
• Pour qui : le trader curieux d’histoire, l’amateur d’options, quiconque croit que les marchés d’aujourd’hui ont inventé leurs vices

Que raconte Confusion de confusiones ?

Confusion de confusiones raconte, en quatre conversations, la vie quotidienne de la Bourse d’Amsterdam en 1688, l’année où cette place est encore le premier centre financier d’Europe. L’intrigue est mince, la matière abondante.

Un marché déjà sophistiqué

L’action de la VOC a un nominal de 500 livres flamandes, soit 3 000 florins, et cote alors autour de 580 % de ce nominal : plus de 17 000 florins le titre, rappelle l’introduction de l’édition anglaise. À ce prix, peu de gens achètent comptant. Le livre décrit donc tout ce qui permet de jouer sans payer le titre entier : l’achat à crédit, en gageant les actions auprès d’un prêteur, les marchés à terme réglés à date fixe, les options, que les Hollandais appellent « opsies », et une nouveauté de la décennie, les « actions ducaton », des titres fictifs valant le dixième d’une action, réglés par simple différence de cours. L’introduction de 1957 précise qu’aucune livraison n’y était attendue : c’est l’ancêtre lointain des contrats sur différence.

Les deux partis de la place

Vega oppose les acheteurs, qu’il appelle « liefhebberen », les amoureux, et les vendeurs, la « contremine ». Les premiers, écrit-il, ne craignent rien et font croire que tout prospère ; les seconds sont gouvernés par la peur et vendent pour faire baisser. Il conseille d’être acheteur par inclination et vendeur seulement par occasion, parce que l’expérience montre que les haussiers l’emportent le plus souvent. Il décrit aussi les manœuvres d’un syndicat de baissiers : ventes à terme pour amorcer la baisse, prêts consentis aux acheteurs pour mieux revendre ensuite leurs titres gagés, fausses nouvelles.

L’échappatoire du « recours à Frédéric »

Un édit de février 1610 interdisait déjà de vendre des actions qu’on ne possédait pas. Il n’a pas empêché la pratique, mais il a laissé une arme aux perdants : un acheteur pris à revers pouvait refuser d’honorer un contrat à terme portant sur des titres non inscrits au nom du vendeur. Les spéculateurs appelaient cela « en appeler à Frédéric », du nom du stathouder Frédéric-Henri. Vega en décrit l’usage avec ironie : ceux qui ont renié leur dette reviennent, quelques mois plus tard, traiter avec les mêmes contreparties, et perdre davantage.

Le krach de 1688, raconté à chaud

Le dernier dialogue raconte une chute que l’auteur vient de vivre. Tout semblait favorable, crédit abondant, perspectives commerciales brillantes, quand arrivent de mauvaises nouvelles des Indes : la cargaison de l’année ne vaudrait que 34 « tonnes d’or », contre 50 l’année précédente. Les acheteurs à crédit vendent pour couvrir leurs engagements, les détenteurs de titres gagés vendent parce que la valeur passe sous la somme empruntée, et la vente devient générale. Quand de nouvelles lettres rassurent sur la valeur des marchandises, les baissiers lancent une autre rumeur : la guerre. Selon l’actionnaire, l’action perd 180 points, tombe à 365 % du nominal, puis remonte à 465 une fois la guerre réellement déclarée. Les « actions ducaton » ne s’en relèvent pas.

Quelles sont les idées clés de Confusion de confusiones ?

Confusion de confusiones contient cinq idées qui n’ont pas vieilli, toutes énoncées dans la langue imagée d’un poète de cour.

Une option, c’est une perte connue d’avance

L’actionnaire explique au philosophe qu’en payant une prime, il sait qu’il ne peut perdre davantage que son montant, alors que le gain peut dépasser toutes les attentes ; en renouvelant ses primes, on perd rarement tout avant que survienne l’événement attendu. Il décrit aussi la prime pour livrer des titres à un prix fixé, ce qu’on appelle aujourd’hui un put. La logique d’un acheteur d’options qui connaît son risque maximal avant d’entrer est là, en 1688.

Quatre règles de prudence

Vega les donne dans le deuxième dialogue : ne jamais conseiller à personne d’acheter ou de vendre ; prendre chaque gain sans regretter celui qu’on a manqué ; savoir que les profits de la Bourse sont « des trésors de lutins », tantôt diamants, tantôt charbons, tantôt larmes ; avoir, pour gagner à ce jeu, de l’argent et de la patience. La deuxième règle vise ce que la psychologie appelle l’aversion au regret.

Le marché escompte le possible comme s’il était certain

Ce qui choque le plus l’auteur dans la baisse de 1688, c’est que les vendeurs ont fait passer pour accompli non seulement ce qui allait arriver, mais ce qui pouvait seulement arriver. Il ne s’étonne pas qu’ils aient prévu la guerre ; il s’étonne qu’ils l’aient tenue pour certaine. Trois siècles plus tard, la formule « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » dit la même chose.

L’achat à crédit fait les krachs

Le récit de la chute est un traité des ventes forcées : ceux qui doivent prendre livraison vendent pour payer, ceux qui ont emprunté sur leurs titres vendent quand la garantie ne couvre plus le prêt, et les vendeurs à découvert, qui savent qui devra vendre et quand, appuient sur la pente. C’est le mécanisme de tout appel de marge moderne.

L’humeur fait les cours

Vega ne parle pas de psychologie des foules, mais il en décrit les effets : les acheteurs euphoriques qui ne voient que l’éclat, les vendeurs qui vivent dans la crainte, le public qui passe de l’un à l’autre au gré des lettres arrivées par bateau. Il écrit pour l’amusement, pour instruire ceux qui ne connaissent pas ce commerce, et pour démasquer les fripons, selon les trois motifs qu’il donne lui-même dans sa préface.

Qu’est-ce qui a vieilli dans Confusion de confusiones ?

Ce qui a vieilli dans Confusion de confusiones, c’est d’abord la forme : la prose baroque, chargée de citations bibliques, de mythologie et de jeux de mots, si diffuse que l’édition anglaise de 1957 n’en a traduit que les passages consacrés à la Bourse. Le lecteur moderne doit traverser des pages d’ornement pour atteindre un paragraphe de technique.

Ensuite, le témoin n’est pas neutre. Vega affirme avoir fait fortune cinq fois et l’avoir perdue cinq fois ; Kellenbenz y voit une exagération, tout en jugeant certaine son expérience personnelle de la spéculation. Ses chiffres du krach de 1688 sont ceux d’un acteur qui écrit sous le coup de la perte, pas ceux d’un registre de cours. Et son conseil d’être toujours plutôt acheteur, qu’il maintient en avouant qu’il l’a ruiné, relève autant du tempérament que de l’analyse.

La légende, enfin, en a rajouté. Le livre n’invente ni les options ni la vente à découvert : l’édit de 1610 prouve qu’on vendait à découvert à Amsterdam quatre-vingts ans plus tôt. Il n’est même pas tout à fait le premier écrit sur le sujet : dans sa traduction allemande, Otto Pringsheim relevait que des brochures sur la spéculation en actions avaient paru en 1642 et en 1687. Il est le premier livre qui décrive une Bourse en détail, ce qui suffit. On le présente aussi parfois comme un manuel de finance comportementale ; c’est une satire morale qui se trouve être exacte.

Que peut apprendre un trader de Confusion de confusiones ?

La leçon principale de Confusion de confusiones est une leçon d’humilité : les marchés à terme, les options, la vente à découvert, la rumeur et la panique existaient dans une cour d’Amsterdam en 1688, et un homme lucide en a tiré des règles qui valent encore. La technique a changé de vitesse, pas de nature.

• Connaissez votre perte maximale avant d’entrer : c’est l’argument que Vega donne en faveur des primes, et il vaut pour tout ordre stop.
• Méfiez-vous de l’achat à crédit à l’approche d’une échéance : la partie adverse sait qui devra vendre, et quand.
• Distinguez la nouvelle et sa simple possibilité : en 1688, le marché a baissé sur une guerre pas encore déclarée, puis remonté quand elle l’a été.
• Prenez un gain sans pleurer celui qui a suivi votre sortie.
• Ne donnez pas de conseil d’achat ou de vente, même à un ami : c’est la première règle de Vega, et la plus souvent violée.

Faut-il lire Confusion de confusiones en anglais ?

Oui : faute de traduction française, Confusion de confusiones se lit en anglais, dans la traduction partielle de Hermann Kellenbenz. Le catalogue de la Bibliothèque nationale de France ne recense aucune traduction française (vérifié le 12 novembre 2026, par trois recherches différentes). L’auteur y songeait pourtant : dans le deuxième dialogue, l’actionnaire annonce qu’il avait décidé de traduire ses dialogues en français, avant d’y renoncer à cause des jeux de mots intraduisibles.

• Confusion de Confusiones, 1688. Portions Descriptive of the Amsterdam Stock Exchange, choix et traduction de Hermann Kellenbenz, Boston, Baker Library, Harvard Graduate School of Business Administration, 1957 (Kress Library, publication n° 13), XXI-42 pages. C’est la version de référence, avec une introduction historique précieuse.
• Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds &amp ; Confusión de Confusiones, sous la direction de Martin S. Fridson, New York, John Wiley &amp ; Sons, 1996 (Wiley Investment Classics), IX-214 pages : le texte de Kellenbenz réédité à la suite de Charles Mackay. C’est l’édition la plus facile à trouver.
• En allemand, après la traduction d’Otto Pringsheim (1919), le Börsenbuch-Verlag de Kulmbach a publié le livre sous le titre Das älteste Buch über die Börse (1994), avec un avant-propos d’André Kostolany, puis l’a réédité en 2023 sous le titre Die Verwirrung der Verwirrungen.
• En néerlandais, la traduction de M. F. J. Smith (1939) donne aussi le texte espagnol original.

Pour le contexte, la biographie de l’auteur et le récit de sa méthode, lisez notre fiche sur Joseph de la Vega.

Questions fréquentes sur Confusion de confusiones

Confusion de confusiones : résumé en quelques lignes ?

Quatre dialogues publiés à Amsterdam en 1688, où un actionnaire explique à un philosophe et à un marchand le commerce des actions de la Compagnie des Indes orientales : achat à crédit, marchés à terme, options, ventes à découvert, ruses des baissiers. Le dernier dialogue raconte la chute des cours de l’été 1688.

Quel est le premier livre écrit sur la Bourse ?

Confusion de confusiones, de Joseph de la Vega, publié en 1688, est le premier livre connu qui décrive en détail le fonctionnement d’une Bourse. Quelques brochures sur la spéculation en actions l’avaient précédé, en 1642 et en 1687, mais aucun ouvrage de cette ampleur.

Existe-t-il une traduction française de Confusion de confusiones ?

Non, aucune n’apparaît au catalogue de la Bibliothèque nationale de France (vérifié le 12 novembre 2026). Il existe des traductions allemande (1919), néerlandaise (1939) et une traduction anglaise partielle (1957), rééditée en 1996 chez Wiley.

Pourquoi ce titre, « Confusion des confusions » ?

Vega l’explique dans sa préface : à la Bourse, aucune intention raisonnable n’est exempte d’une autre qui ne l’est pas, et chaque ruse y est payée d’une autre ruse. Il compare la place à un labyrinthe et assure qu’il n’exagère pas.

Confusion de confusiones PDF : où le lire ?

Le texte original de 1688 n’est conservé qu’en quelques exemplaires, et la traduction anglaise de Kellenbenz est protégée. Le plus simple est l’édition Wiley de 1996, qui réunit Vega et Mackay, en librairie d’occasion ou en bibliothèque universitaire.

Sources de référence utilisées

4

• Joseph de la Vega, Confusion de Confusiones, 1688. Portions Descriptive of the Amsterdam Stock Exchange, choix, traduction et introduction de Hermann Kellenbenz, Boston, Baker Library, 1957 (édition consultée).
• Bibliothèque nationale de France, catalogue général, notices de Confusión de confusiones et de l’édition Kellenbenz (consultées le 12 novembre 2026).
• Martin S. Fridson (dir.), Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds &amp ; Confusión de Confusiones, John Wiley &amp ; Sons, 1996, notice de la Library of Congress via Open Library.
• Deutsche Nationalbibliothek, notices de Das älteste Buch über die Börse (1994) et de Die Verwirrung der Verwirrungen (2023), et table des matières de l’édition de 1994.

Pour aller plus loin

Tulipomanie : la première bulle spéculative de l’histoire (1637)L’autre folie d’Amsterdam, un demi-siècle avant le livre.Débuter sur les futuresContrats, marges et premiers pas sur les futures

• Qu’est-ce qu’une vente à découvert (VAD) : risques, la pratique que l’édit de 1610 interdisait déjà sans succès.
• John Law : biographie, méthode et pari perdu du père du Système, la scène suivante de la spéculation européenne, à Paris, trente ans plus tard.