Qu’est-ce que le Deleverage ? Définition

Qu’est-ce que le Deleverage ?

Le deleverage, ou désendettement, désigne la réduction de l’effet de levier, c’est-à-dire de la part des dettes par rapport aux fonds propres. Au niveau microéconomique, on parle de deleverage lorsqu’une entité économique, telle qu’une entreprise, tente de réduire son taux d’endettement. Les entreprises en difficulté ont régulièrement recours au deleverage en temps de crise où elles sont confrontées à des baisses d’activité et à une récession générale. En effet, dans ce type de situation, il arrive que la valeur des actifs de l’entreprise diminue plus rapidement que le total de ses dettes. Le deleverage conduit à une baisse de la rentabilité mais aussi à une baisse du total des dettes, tout cela dans le but d’éviter une situation de faillite.

En pratique, une entreprise utilise le deleverage lorsqu’elle diminue sa dette (baisse du crédit, remboursement forcé…) afin de réduire son risque d’insolvabilité.

Bâle 3 préconise le deleverage pour les banques, afin de diminuer leurs risques et de rendre le système bancaire plus sain.

Le deleverage en résumé

Le deleverage, ou désendettement, consiste à réduire son effet de levier, c’est-à-dire la part des dettes par rapport aux fonds propres. Une entreprise, une banque, un ménage, un État, un fonds ou un trader peuvent tous se désendetter : en remboursant, en vendant des actifs ou en apportant de nouveaux fonds propres.

Le mouvement est sain pour celui qui le mène, mais il a un coût : moins de dette, c’est moins de risque et aussi moins de rendement. Et quand tout le monde se désendette en même temps, l’économie ralentit.

Comment mesure-t-on l’effet de levier ?

Pour une entreprise, on regarde le plus souvent le rapport entre la dette nette et les capitaux propres, ou entre la dette nette et l’EBITDA, qui indique combien d’années de résultat d’exploitation il faudrait pour rembourser. Pour une banque, on compare ses fonds propres à la taille de son bilan.

C’est ce que fait le ratio de levier introduit par Bâle III : les fonds propres de meilleure qualité (dits Tier 1) doivent représenter au moins 3 % de l’exposition totale de la banque, sans pondération selon le risque. Le Comité de Bâle en a fait un minimum obligatoire à partir de 2018 ; dans l’Union européenne, il s’impose depuis juin 2021, et les banques d’importance systémique mondiale doivent faire davantage.

Quelles sont les trois façons de se désendetter ?

Imaginons une entreprise qui détient 1 000 millions d’euros d’actifs, financés par 800 millions de dettes et 200 millions de fonds propres. Son ratio dettes sur fonds propres est de 4. Elle peut le réduire de deux manières principales.

• Vendre des actifs pour 300 millions, à leur valeur comptable, et rembourser autant de dettes : il reste 700 d’actifs, 500 de dettes, 200 de fonds propres. Le ratio tombe à 2,5.
• Lever 200 millions par une augmentation de capital et les affecter au remboursement : les actifs restent à 1 000, les dettes passent à 600, les fonds propres à 400. Le ratio tombe à 1,5.

La troisième voie, la plus lente, consiste à rembourser peu à peu grâce aux bénéfices, en renonçant aux investissements ou aux dividendes.

Le texte ci-dessus le dit : le deleverage pèse sur la rentabilité. Supposons que les actifs rapportent 8 % avant intérêts et que la dette coûte 5 %. Avant l’opération, le résultat est de 80 − 40 = 40 millions, soit 20 % des fonds propres. Après la vente d’actifs, il devient 56 − 25 = 31 millions, soit 15,5 % (montants avant impôt). L’entreprise gagne moins, mais elle supporterait bien mieux une baisse de son activité.

Qu’est-ce que le deleverage forcé sur les marchés ?

Sur les marchés financiers, le désendettement est rarement choisi. Quand les prix baissent, la valeur des titres déposés en garantie fond, les prêteurs réclament plus de marge, et les investisseurs endettés doivent vendre pour rembourser. Ces ventes font encore baisser les prix, ce qui déclenche de nouveaux appels de marge. Ce cercle vicieux a joué un rôle central en 2008 et explique pourquoi une crise de liquidité peut faire chuter des actifs sans lien avec son origine.

Pour un trader particulier, se désendetter, c’est réduire la taille de ses positions par rapport à son capital. Sur des produits à effet de levier comme les CFD à risque limité, savoir calculer son effet de levier permet de le réduire avant que le marché ne l’impose.

Que se passe-t-il quand toute une économie se désendette ?

Ce qui est prudent pour un acteur peut devenir nocif quand tous le font ensemble. Si les ménages, les entreprises et les banques remboursent en même temps, ils dépensent et prêtent moins, la demande recule et les revenus baissent, ce qui rend les dettes restantes plus lourdes. L’économiste Irving Fisher a décrit ce mécanisme dans les années 1930 sous le nom de « déflation par la dette ». C’est pourquoi, après une crise financière, les banques centrales baissent leurs taux et les États soutiennent souvent la demande pendant que le secteur privé se désendette.

Questions fréquentes sur le deleverage

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