Qu’est-ce que le RAROC ? Indicateur de rentabilité
Qu’est-ce que le Raroc ?
Le RAROC signifie Risk adjusted return on capital. Le RAROC est un outil de management et de gestion de portefeuille qui permet de savoir si un projet est rentable et s’il apporte une réelle plus-value. Cet outil prend en compte l’espérance de rentabilité, les risques potentiels et le montant des capitaux propres. Il permet également de prendre des décisions et apporte des indicateurs de performance économique en prenant en compte les risques éventuels.
Le RAROC en résumé
Le RAROC est un ratio qui mesure la rentabilité d’une activité en tenant compte du risque qu’elle fait courir. Il rapporte le revenu attendu, diminué des coûts et des pertes probables, au capital qu’il faut immobiliser pour absorber les pertes imprévues. Il permet de comparer sur une même base un crédit, une ligne de métier ou une salle de marché, quel que soit leur niveau de risque.
La méthode a été mise au point à la fin des années 1970 par la banque américaine Bankers Trust, avec Dan Borge comme principal concepteur. Elle s’est ensuite répandue dans la plupart des grandes banques.
Quelle est la formule du RAROC ?
RAROC = (revenus − coûts − pertes attendues) ÷ capital économique
- Les revenus : marge d’intérêts, commissions, résultats de marché générés par l’activité.
- Les coûts : frais de personnel, informatique, structure, imputés à l’activité.
- Les pertes attendues : la perte moyenne qu’on s’attend à subir. Pour un crédit, on la calcule en multipliant la probabilité de défaut de l’emprunteur (PD) par la part du montant qui serait perdue en cas de défaut (LGD) et par le montant exposé (EAD).
- Le capital économique : les fonds propres nécessaires pour faire face à des pertes beaucoup plus lourdes que la moyenne, avec un niveau de confiance élevé.
Les pertes attendues sont traitées comme un coût du métier, déduit du revenu. Le capital économique couvre les pertes inattendues : c’est lui qui rémunère l’actionnaire.
Comment le RAROC compare-t-il deux crédits du même montant ?
Imaginons une banque qui prête 10 millions d’euros à deux entreprises différentes. Chaque crédit lui rapporte 220 000 € par an et lui coûte 60 000 € de frais. En cas de défaut, la banque perdrait 45 % du montant prêté.
| Entreprise A | Entreprise B | |
|---|---|---|
| Probabilité de défaut | 1 % | 3 % |
| Perte attendue (10 M€ × PD × 45 %) | 45 000 € | 135 000 € |
| Résultat ajusté (220 000 − 60 000 − perte attendue) | 115 000 € | 25 000 € |
| Capital économique | 800 000 € | 1 400 000 € |
| RAROC | 14,4 % | 1,8 % |
Les deux crédits rapportent exactement le même revenu, mais le second est presque sans intérêt une fois le risque pris en compte : 25 000 € pour 1,4 million de fonds propres immobilisés. Si la banque exige un rendement minimal de 12 % sur ses fonds propres, elle accepte le premier crédit et, pour le second, doit soit relever sa marge, soit demander des garanties, soit refuser.
À quoi sert le RAROC ?
Il sert d’abord à fixer les prix : la marge demandée à un client doit assurer un RAROC au moins égal au rendement exigé par les actionnaires. Il sert ensuite à répartir le capital entre les métiers, en donnant davantage de fonds propres à ceux qui les rémunèrent le mieux. Il sert enfin à évaluer les équipes : un opérateur de front office qui dégage un gros résultat en prenant des risques énormes n’a pas forcément créé de valeur. C’est souvent le middle office ou la direction des risques qui calcule ces chiffres.
Quelle différence entre RAROC, RORAC et ratio de Sharpe ?
Le RORAC (return on risk-adjusted capital) applique l’ajustement au capital plutôt qu’au revenu, et s’appuie souvent sur le capital réglementaire défini par les accords de Bâle. Dans la pratique, les deux sigles sont souvent employés l’un pour l’autre. Le ratio de Sharpe poursuit la même idée pour un portefeuille, en rapportant le rendement excédentaire à la volatilité plutôt qu’à un capital.
Quelles sont les limites du RAROC ?
Le RAROC ne vaut que ce que valent ses données : la probabilité de défaut et le capital économique sortent de modèles, calibrés sur le passé. Une sous-estimation du risque, comme celle des crédits immobiliers américains avant 2007, fait apparaître rentables des activités qui ne le sont pas. Le ratio dépend aussi de conventions internes, comme la répartition des frais de structure, qui peuvent changer le classement des métiers.
Questions fréquentes
Que signifie RAROC ?
Risk-adjusted return on capital, soit en français rendement du capital ajusté du risque.
Comment calculer le RAROC ?
On retranche des revenus les coûts et les pertes attendues, puis on divise le résultat par le capital économique alloué à l’activité.
Qu’est-ce qu’un bon RAROC ?
Celui qui dépasse le rendement minimal exigé par les actionnaires de la banque. En dessous, l’activité détruit de la valeur même si elle affiche un bénéfice comptable.
Le RAROC est-il utile à un investisseur particulier ?
Indirectement : il aide à comprendre pourquoi une banque abandonne certains métiers ou relève ses tarifs. L’idée de rapporter un gain au risque pris vaut pour tout portefeuille.
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Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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