Qu’est-ce que l’EBITDA ?
EBITDA signifie Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Le but ici pour l’entreprise est de calculer les résultats de l’entreprise en ne prenant pas en compte l’amortissement, les taxes et les charges de la dette. Dans une vision plus française de la comptabilité, il s’apparente à l’excédent brut d’exploitation.
Comment calculer l’EBITDA ?
L’EBITDA se calcule avec les données du compte de résultat.
Il y a deux méthodes de calcul :
- Méthode soustractive
EBITDA= Chiffre d’affaires – Achats – Charges de personnel – Autres charges
- Méthode additive
EBITDA= Résultat net + Charges d’intérêt + charges d’impôt + dotations aux amortissements et provisions
En soustrayant les dotations aux amortissements et provisions on arrive à l’EBIT (Earnings Before interest and taxes).
Comment interpréter l’EBITDA ?
L’EBITDA mesure la rentabilité opérationnelle d’une société. C’est à dire la rentabilité de l’activité de l’entreprise puisqu’on voit le cash dégagé par l’activité.
S’il y a une grande différence entre l’EBITDA et l’EBIT, cela veut dire que même si l’activité de l’entreprise est rentable, le poids de l’investissement (amortissements et provisions) est élevé.
L’EBITDA en résumé
L’EBITDA est le résultat qu’une entreprise tire de son activité courante avant de payer les intérêts de sa dette, l’impôt sur les bénéfices, et avant de constater l’usure de ses équipements (amortissements). Il répond à une question simple : combien l’activité elle-même rapporte-t-elle, indépendamment de la façon dont l’entreprise est financée et de son passé d’investissements ?
C’est l’un des chiffres les plus cités dans les résultats des sociétés cotées et dans les opérations de rachat d’entreprise, ce qui en fait un repère central de l’analyse fondamentale.
Comment passer du chiffre d’affaires à l’EBITDA puis au résultat net ?
Imaginons une entreprise dont le compte de résultat annuel est le suivant, en millions d’euros :
| Ligne | Montant |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 1 000 |
| Achats et charges externes | − 550 |
| Charges de personnel | − 250 |
| Impôts et taxes (hors impôt sur les bénéfices) | − 20 |
| EBITDA | 180 |
| Dotations aux amortissements et provisions | − 60 |
| EBIT (résultat d’exploitation) | 120 |
| Charges d’intérêts | − 30 |
| Résultat avant impôt | 90 |
| Impôt sur les bénéfices (25 %) | − 22,5 |
| Résultat net | 67,5 |
La méthode additive donne le même chiffre : 67,5 + 30 + 22,5 + 60 = 180. La marge d’EBITDA, c’est-à-dire l’EBITDA divisé par le chiffre d’affaires, est ici de 18 %. Entre l’EBITDA (180) et l’EBIT (120), seuls les amortissements et provisions (60) interviennent ; les intérêts de la dette ne se retranchent qu’ensuite.
À quoi sert l’EBITDA pour un investisseur ?
Comparer des entreprises. Deux sociétés d’un même secteur peuvent avoir des niveaux d’endettement, des taux d’impôt et des politiques d’amortissement très différents. L’EBITDA et la marge d’EBITDA neutralisent ces écarts pour comparer la performance des métiers eux-mêmes.
Mesurer l’endettement. Le ratio dette nette sur EBITDA indique combien d’années d’EBITDA il faudrait pour rembourser la dette. Les banques s’en servent souvent dans les clauses de leurs contrats de crédit. Dans notre exemple, avec une dette nette de 360 millions, le ratio vaut 360 / 180 = 2.
Valoriser. Le multiple valeur d’entreprise sur EBITDA rapporte le prix de toute l’entreprise, dette comprise, à son EBITDA. La valeur d’entreprise est la capitalisation boursière augmentée de la dette nette. Si la société de l’exemple vaut 1 080 millions en bourse, sa valeur d’entreprise est de 1 080 + 360 = 1 440 millions, soit 8 fois son EBITDA. Ce multiple se compare à celui des concurrents, à la manière du PER pour le résultat net.
Quelles sont les limites de l’EBITDA ?
Ce n’est pas du cash. L’EBITDA ignore les investissements nécessaires pour renouveler les machines, les variations du besoin en fonds de roulement (stocks, délais de paiement des clients), les intérêts et l’impôt, qui sont pourtant payés. Une entreprise peut afficher un EBITDA confortable et consommer de la trésorerie. Pour juger de l’argent réellement dégagé, il faut regarder le cash flow, et en particulier le flux de trésorerie disponible après investissements.
Ce n’est pas un indicateur normé. Aucune norme comptable ne fixe sa définition exacte, et chaque société peut l’ajuster à sa façon (EBITDA « ajusté », « courant »). Aux États-Unis, la SEC ne le reconnaît pas comme une mesure comptable officielle et impose aux sociétés qui le publient de le rapprocher du résultat net. Lisez toujours la définition retenue par l’entreprise.
Il flatte les entreprises très capitalistiques. Warren Buffett a critiqué l’EBITDA précisément parce qu’il fait comme si les investissements de renouvellement étaient gratuits. Pour un opérateur télécom ou un industriel lourd, l’écart entre EBITDA et EBIT est structurellement grand ; c’est la nature du métier, et cela n’a rien à voir avec la dette.
Qu’a changé la norme IFRS 16 pour l’EBITDA ?
Depuis le 1er janvier 2019, la norme IFRS 16 oblige les sociétés qui publient en normes internationales, dont les sociétés cotées européennes, à inscrire la plupart de leurs contrats de location au bilan. Le loyer, autrefois une charge d’exploitation, est remplacé par un amortissement et une charge d’intérêts, deux postes situés sous l’EBITDA. Mécaniquement, l’EBITDA des entreprises qui louent beaucoup (magasins, avions, bureaux) a augmenté sans que leur activité ait changé. Comparer un EBITDA d’avant 2019 à un EBITDA d’après demande donc de la prudence.
Questions fréquentes
L’EBITDA est-il la même chose que l’EBE ?
Ils sont très proches, mais pas identiques. L’excédent brut d’exploitation est défini par le plan comptable français ; l’EBITDA n’a pas de définition officielle et peut inclure ou exclure certains produits et charges selon l’entreprise.
Quelle est la différence entre EBITDA et EBIT ?
L’EBIT est l’EBITDA diminué des dotations aux amortissements et provisions. Il tient donc compte de l’usure des actifs, ce que l’EBITDA ne fait pas.
Qu’est-ce qu’une bonne marge d’EBITDA ?
Tout dépend du secteur : un distributeur travaille avec des marges faibles, un éditeur de logiciels ou une société d’infrastructures avec des marges élevées. La comparaison n’a de sens qu’entre entreprises d’un même métier, et dans le temps pour une même entreprise.
Un EBITDA négatif est-il grave ?
Oui, en général : cela signifie que l’activité courante perd de l’argent avant même de payer la dette, l’impôt et le renouvellement des équipements. C’est fréquent chez les jeunes sociétés en forte croissance, mais cela doit être financé par des capitaux extérieurs.
Pour aller plus loin
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Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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