Qu’est ce qu’un Yankee ?
Un Yankee est une obligation qui est émise par un emprunteur non-américain sur le marché américain, en dollars. C’est le nom spécifique d’une obligation étrangère sur le marché américain. C’est l’équivalent américain du Samouraï japonais ou du Bulldog anglais.
Quelles sont les contraintes de l’obligation Yankee ?
L’émetteur se doit de respecter les règles et lois en vigueur sur le marché américain. Un emprunteur habitué aux législations de son pays se devra donc de s’adapter.
Quel est l’avantage de l’obligation Yankee ?
La monnaie utilisée pour une obligation Yankee est donc le dollar américain ce qui permet aux investisseurs américains d’investir dans une obligation étrangère sans avoir de risque de change lié à une fluctuation du cours du dollar. Pour l’émetteur et l’investisseur l’avantage est la diversification, un émetteur d’obligation peut ainsi trouver plus d’investisseurs que sur son sol national.
L’obligation Yankee en résumé
Une obligation Yankee est une obligation libellée en dollars, émise et négociée aux États-Unis par un émetteur étranger : un État, une banque ou une entreprise non américaine. Elle est soumise au droit boursier américain et doit être enregistrée auprès de la SEC, le gendarme de la bourse américaine, avant d’être proposée au public.
Pour l’émetteur, c’est un moyen d’accéder aux investisseurs américains ; pour l’investisseur américain, un moyen de prêter à des sociétés étrangères sans sortir du dollar.
Qui supporte le risque de change ?
L’investisseur américain reçoit ses intérêts et son capital en dollars : il n’a pas de risque de change. C’est l’émetteur étranger qui le porte, puisqu’il doit rembourser en dollars alors que ses revenus sont souvent dans une autre devise.
Imaginons une entreprise française qui émet 500 millions de dollars d’obligations Yankee à 5 %. Elle doit verser 25 millions de dollars d’intérêts par an. Si l’euro vaut 1,10 dollar, cela lui coûte environ 22,7 millions d’euros. Si l’euro tombe à 1,00 dollar, la même somme lui coûte 25 millions d’euros, soit environ 10 % de plus, et il en va de même du remboursement du capital. C’est pourquoi beaucoup d’émetteurs couvrent ce risque, par exemple à l’aide d’un swap de devises, ou utilisent les dollars levés pour financer une activité qui rapporte elle-même des dollars.
Obligation Yankee ou euro-obligation en dollars ?
Une entreprise étrangère peut emprunter en dollars de deux façons. Avec une obligation Yankee, elle émet aux États-Unis, sous la loi et le contrôle américains, auprès d’investisseurs américains. Avec une euro-obligation en dollars (on dit aussi obligation « eurodollar »), elle émet hors des États-Unis, par exemple à Londres. Dans les deux cas l’investisseur est payé en dollars ; ce qui change, c’est le marché, le droit applicable et le public d’investisseurs visé.
Quelles sont les cousines de l’obligation Yankee ?
Chaque grand marché a donné un surnom aux obligations émises chez lui, dans sa monnaie, par des emprunteurs étrangers.
| Surnom | Marché | Devise |
|---|---|---|
| Yankee | États-Unis | dollar américain |
| Samouraï | Japon | yen |
| Bulldog | Royaume-Uni | livre sterling |
| Kangourou | Australie | dollar australien |
| Maple | Canada | dollar canadien |
| Panda | Chine continentale | renminbi |
| Dim sum | Hong Kong | renminbi |
| Arirang | Corée du Sud | won |
Le mouvement inverse existe aussi : on parle d’obligation « Yankee inversée » (reverse Yankee) quand une entreprise américaine emprunte hors des États-Unis dans une autre monnaie, par exemple en euros. Ce marché s’est développé à partir de 2003 ; en 2015, les entreprises américaines ont émis 45 milliards d’euros d’obligations en euros sur les sept premiers mois de l’année.
Questions fréquentes
Un Français peut-il acheter une obligation Yankee ?
Oui, par l’intermédiaire d’un courtier qui donne accès au marché obligataire américain ou d’un fonds obligataire. Il supporte alors, lui, le risque de change entre le dollar et l’euro.
Une obligation Yankee rapporte-t-elle plus qu’une obligation américaine ?
Son rendement dépend surtout de la qualité de l’émetteur, mesurée par sa notation. Les obligations Yankee offrent souvent un rendement un peu supérieur à celui d’émetteurs américains comparables, en partie pour rémunérer un risque de crédit plus difficile à apprécier.
Quelle différence entre obligation Yankee et obligation Samouraï ?
Le principe est le même, mais le marché change : l’obligation Samouraï est émise au Japon, en yens, par un émetteur non japonais.
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Historien de formation, j’aborde l’économie en praticien : depuis 1994, je vois chaque jour sur mes écrans ce que les décisions des banques centrales et des États font aux prix. J’essaie d’expliquer ce qui se joue derrière les chiffres, sans jargon et sans promesse.
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