2022, l’année noire des cryptos : Luna, Three Arrows, Celsius, FTX

Qu’est-ce que l’année noire des cryptos de 2022 ?

L’année noire des cryptos désigne l’année 2022, au cours de laquelle la capitalisation totale des cryptomonnaies a fondu de 64,1 %, de 2 300 milliards de dollars en janvier à 829 milliards en décembre, selon le rapport annuel de CoinGecko, pendant qu’une série de faillites emportait les plus grands noms du secteur. Le bitcoin a perdu 64 % sur l’année et environ 77 % depuis son record de novembre 2021.

Ce n’est pas une simple baisse de cours. C’est une chaîne de défaillances : un stablecoin qui perd sa parité, un fonds spéculatif endetté qui ne rembourse plus ses prêteurs, des plateformes de « prêt » qui gèlent les retraits, et pour finir une plateforme d’échange qui avait prêté l’argent de ses clients à sa propre maison de trading. Chaque chute en provoque une autre, parce que tout le monde avait prêté à tout le monde.

L’année noire des cryptos de 2022 en résumé

De mai à novembre 2022, quatre effondrements s’enchaînent : Terra-Luna, Three Arrows Capital, Celsius (avec Voyager), puis FTX (avec BlockFi). Le point commun n’est pas la technologie de la blockchain, qui a fonctionné, mais des intermédiaires centralisés, très endettés, qui promettaient des rendements élevés sur des dépôts qu’ils ne pouvaient pas rendre.

• Capitalisation du marché crypto : 2 300 milliards de dollars début 2022, 829 milliards fin 2022 (−64,1 %, CoinGecko)
• Bitcoin sur l’année : de 46 306 à 16 547 dollars, soit −64,3 % (clôtures du 31 décembre, Yahoo Finance)
• Bitcoin depuis le record : près de 68 790 dollars le 10 novembre 2021, 15 599 dollars le 21 novembre 2022, environ −77 %
• Terra-Luna : l’UST décroche le 9 mai 2022 ; plus de 40 milliards de dollars de pertes pour les investisseurs selon la justice américaine
• Celsius : retraits gelés le 12 juin 2022, 4,7 milliards de dollars bloqués, faillite le 13 juillet
• FTX : faillite le 11 novembre 2022 ; BlockFi suit le 28 novembre
• Nasdaq Composite et or sur 2022 : −33,1 % et −0,1 %

Comment l’effondrement de Terra-Luna a-t-il ouvert l’année noire de 2022 ?

L’effondrement de Terra-Luna commence le 9 mai 2022, quand l’UST, un stablecoin censé valoir toujours un dollar, perd sa parité et entraîne dans sa chute le Luna, la cryptomonnaie qui devait la garantir. Selon le parquet fédéral de Manhattan, la valeur combinée de l’UST et du Luna dépassait 50 milliards de dollars au printemps 2022, et leur chute a causé plus de 40 milliards de dollars de pertes aux investisseurs.

Le mécanisme promettait l’impossible. L’UST, lancé par la société Terraform Labs en septembre 2020, n’était pas adossé à des dollars en banque : sa parité reposait sur la promesse qu’un UST pourrait toujours être échangé contre un dollar de Luna, et inversement. Tant que le Luna valait cher, l’échange rassurait. Le jour où les détenteurs d’UST ont voulu sortir en masse, chaque UST rendu a donné droit à un dollar de Luna nouvellement créés, ce qui en a fait chuter le cours, ce qui a rendu la garantie plus faible encore. Une spirale bien connue des régimes de change fixe, avec un vocabulaire neuf.

La justice a ajouté un élément que le marché ignorait. Selon le communiqué du parquet fédéral du district sud de New York du 11 décembre 2025, Do Kwon, dirigeant de Terraform Labs, avait affirmé que le protocole avait rétabli seul la parité de l’UST après un premier décrochage sous 92 cents en mai 2021, alors qu’une société de trading à haute fréquence avait été payée en secret pour acheter de l’UST. Extradé vers les États-Unis le 31 décembre 2024, Do Kwon a plaidé coupable en août 2025 de fraude électronique et d’entente en vue de commettre des fraudes, puis a été condamné à 15 ans de prison.

Pourquoi la faillite de Three Arrows Capital a-t-elle entraîné Celsius et Voyager ?

Three Arrows Capital a entraîné ses prêteurs parce que ce fonds spéculatif de Singapour, fondé en 2012 par Su Zhu et Kyle Davies, avait emprunté auprès de nombreuses plateformes du secteur pour prendre des positions à fort effet de levier, et qu’il a cessé de rembourser dans la baisse du printemps. Un tribunal des îles Vierges britanniques a ordonné sa liquidation le 27 juin 2022, selon Sky News repris par Finance Magnates, puis le fonds s’est placé sous la protection du chapitre 15 de la loi américaine sur les faillites le 1^er juillet.

La plateforme américaine Voyager Digital a été la première victime visible. Le 27 juin 2022, elle annonce que Three Arrows n’a pas remboursé un prêt de 15 250 bitcoins et de 350 millions de dollars en USDC. Selon TechCrunch, Voyager se déclare en faillite au début de juillet devant le tribunal du district sud de New York, en indiquant que Three Arrows lui doit plus de 650 millions de dollars et en déclarant plus de 100 000 créanciers. Ce schéma rappelle celui de LTCM en 1998 : un fonds réputé, un levier énorme, des prêteurs qui découvrent trop tard qu’ils ont tous parié sur le même emprunteur.

Celsius Network illustre l’autre moitié de la crise. Cette plateforme proposait aux particuliers de déposer leurs cryptos contre un rendement, et se présentait, selon le parquet de New York, comme « l’endroit le plus sûr pour vos cryptos ». Elle détenait environ 25 milliards de dollars d’actifs à l’automne 2021. Le 12 juin 2022, elle gèle les retraits : 4,7 milliards de dollars appartenant à des centaines de milliers de clients deviennent inaccessibles. La faillite suit le 13 juillet. Son fondateur, Alex Mashinsky, a plaidé coupable le 3 décembre 2024 et a été condamné le 8 mai 2025 à 12 ans de prison pour fraude et manipulation de cours.

Le point commun de Celsius et de Voyager tient en une phrase : elles avaient le guichet d’une banque sans en avoir les obligations. Pas de fonds propres imposés, pas de garantie des dépôts, pas de prêteur en dernier ressort. Le client qui croyait déposer ses bitcoins les prêtait, en réalité, à une entreprise qui les reprêtait à son tour.

Comment la chute de FTX a-t-elle clos l’année noire des cryptos en novembre 2022 ?

La chute de FTX clôt l’année noire le 11 novembre 2022, quand la plateforme d’échange FTX dépose son bilan après une ruée sur les retraits, déclenchée par la révélation que sa société sœur, Alameda Research, reposait sur des jetons émis par FTX elle-même. Le rapport annuel de CoinGecko précise qu’Alameda était déjà insolvable après le krach de Terra, et que les fonds des clients de FTX avaient servi à la renflouer. L’affaire, ses chiffres et le procès de Sam Bankman-Fried sont racontés dans la fiche Affaire FTX : comment 8 milliards de dépôts ont fini chez Alameda.

FTX avait joué les pompiers pendant l’été. Selon TechCrunch, Alameda avait proposé à Voyager une ligne de crédit de 485 millions de dollars, et la branche américaine de FTX avait accepté de racheter BlockFi, autre prêteur crypto fragilisé par Three Arrows, pour un montant pouvant atteindre 240 millions de dollars. Le pompier était lui-même en feu. BlockFi, qui selon CoinGecko avait 355 millions de dollars bloqués sur FTX et 671 millions prêtés à Alameda, dépose son bilan le 28 novembre 2022.

Quels chiffres résument l’année noire des cryptos de 2022 ?

Le chiffre qui résume 2022 est −64 % : c’est à la fois la baisse du bitcoin sur l’année et celle de la capitalisation totale des cryptomonnaies. Les actions technologiques ont souffert elles aussi, mais deux fois moins : le Nasdaq Composite a perdu 33,1 % sur l’année civile, pendant que l’or terminait presque inchangé, à −0,1 % (contrat à terme sur l’or). Méthode de calcul : variation entre la dernière clôture de 2021 et la dernière clôture de 2022, d’après les cours journaliers publiés par Yahoo Finance (BTC-USD pour le bitcoin, qui cote tous les jours, du 31 décembre 2021 au 31 décembre 2022 : de 46 306 à 16 547 dollars, soit −64,3 % ; ^IXIC pour le Nasdaq et GC=F pour l’or, du 31 décembre 2021 au 30 décembre 2022, dernière séance de l’année).

Ces chiffres annuels écrasent la chronologie. Le bitcoin cotait 34 059 dollars le 8 mai 2022, veille du décrochage de l’UST, et 29 048 dollars le 12 mai ; il cotait 29 084 dollars le 10 juin, avant le gel de Celsius, et 22 487 dollars le 13 juin. Chaque faillite a fait sa marche d’escalier. Le point bas de l’année, 15 599 dollars en séance le 21 novembre 2022, arrive dix jours après celle de FTX.

La Banque des règlements internationales a étudié qui avait acheté et qui avait vendu. Dans son bulletin n^o 69 de février 2023, elle constate qu’après Terra-Luna et FTX l’activité a fortement augmenté, avec les investisseurs importants et avertis qui vendaient et les petits porteurs qui achetaient ; de ce fait, une majorité des utilisateurs d’applications de cryptos, dans presque tous les pays étudiés, ont perdu de l’argent sur leurs bitcoins.

Que retenir de l’année noire de 2022 pour un investisseur en cryptos ?

La leçon principale de 2022 est qu’un risque de contrepartie peut détruire un placement plus vite qu’une baisse de cours : les clients de Celsius, de Voyager, de BlockFi et de FTX ont perdu l’accès à leurs avoirs pendant des mois ou des années, quelle que soit la valeur du bitcoin pendant ce temps. Le cours est un risque que l’on voit ; l’intermédiaire est un risque que l’on oublie.

Trois questions en découlent, qui valent pour toute plateforme. Qui garde vos cryptos, et sont-elles séparées des actifs de l’entreprise ? Le rendement proposé vient-il d’un prêt de vos dépôts, et à qui ? Que se passe-t-il pour vous si l’entreprise fait faillite ? Pour les titres financiers, la question a des réponses juridiques précises, résumées dans la fiche si votre banque ou votre courtier fait faillite ; pour les cryptos de 2022, la réponse a été donnée par des juges de faillite américains, après des années de procédure.

La deuxième leçon concerne les stablecoins dits algorithmiques. Un actif qui promet de valoir un dollar sans détenir de dollars ne vaut que la confiance de ses détenteurs, et la confiance d’un marché disparaît en quelques heures. Le règlement européen MiCA a depuis encadré les émetteurs de stablecoins, sans que cela dispense de lire ce qu’il y a derrière la promesse.

Ce que j’en disais sur le forum

« Les cryptos c’est normal, 99,999 % ne servent à rien »

Benoist Rousseau sur le forum, le 9 mai 2022, dans la file de day trading du jour où l’UST perdait sa parité

Un avertissement sobre s’impose : les cryptomonnaies peuvent perdre l’essentiel de leur valeur en quelques mois, et une plateforme peut geler les retraits sans préavis ; n’y placez que des sommes dont la perte totale ne changerait pas votre vie.

Quelles sont les limites de la lecture « année noire » de 2022 ?

La première limite est que 2022 a été une année noire pour les intermédiaires, pas pour la technologie : le réseau Bitcoin a continué de produire ses blocs pendant toute la crise, et aucune des faillites de l’année ne vient d’une faille du protocole Bitcoin. Terra fait exception, puisque c’est son mécanisme même qui a cédé, mais Three Arrows, Celsius, Voyager, BlockFi et FTX sont des entreprises classiques qui ont mal prêté, trop emprunté ou menti.

La deuxième limite tient au contexte. 2022 est aussi l’année où la Réserve fédérale américaine a commencé à relever ses taux pour combattre l’inflation, à partir du 16 mars, et le Nasdaq Composite a perdu un tiers de sa valeur. Une partie de la baisse des cryptos relève de ce reflux général du crédit bon marché, pas seulement des fraudes. Attribuer les −64 % aux seules faillites serait commode, et faux.

La troisième limite est que la crise est restée contenue. La BRI note, dans le même bulletin, que la tourmente de 2022 a eu peu d’effet visible sur les conditions financières en dehors de l’univers crypto, ce qui souligne le caractère largement autoréférentiel de cette classe d’actifs. Autrement dit, les pertes ont été réelles pour les épargnants concernés, mais le système financier ne s’en est presque pas aperçu.

Enfin, l’année noire n’a pas été la fin des cryptos. Le bitcoin a dépassé 126 000 dollars le 6 octobre 2025, avant de rechuter en 2026. Ceux qui avaient conclu à la mort définitive du secteur en décembre 2022 se sont trompés, comme se trompent, cycle après cycle, ceux qui concluent à sa victoire définitive au sommet.

Questions fréquentes sur l’année noire des cryptos de 2022