Le bitcoin est-il une valeur refuge ? Les chiffres de 2020 à 2026

Qu’est-ce qu’une valeur refuge, et le bitcoin en est-il une ?

Une valeur refuge est un actif qui conserve sa valeur, ou gagne, au moment précis où les autres placements s’effondrent ; à cette aune, le bitcoin n’en a pas été une lors des grandes crises boursières observées depuis sa création, puisqu’il a perdu 37,2 % le 12 mars 2020, jour où le Nasdaq Composite perdait 9,4 % et l’or 3,2 % (clôtures journalières publiées par Yahoo Finance, variation d’une clôture à l’autre). Ses partisans répondent que le bitcoin protège sur la durée, contre la dépréciation des monnaies, plutôt que dans la journée de panique.

Le débat gagne à partir d’une définition précise. Dans un article de référence publié en 2010 dans la Financial Review, Dirk Baur et Brian Lucey distinguent la couverture, un actif décorrélé des actions en moyenne, et la valeur refuge, un actif décorrélé des actions pendant un krach. Ils concluent que l’or est une couverture contre les actions en moyenne et une valeur refuge en conditions extrêmes, tout en notant que cette propriété de refuge est de courte durée. C’est ce double test, la moyenne et le krach, qu’il faut appliquer au bitcoin.

Le bitcoin valeur refuge en résumé

Les chiffres disponibles de 2020 à 2026 montrent un bitcoin qui baisse avec les actions dans les paniques soudaines, qui baisse beaucoup plus qu’elles dans les phases de resserrement monétaire, mais qui a parfois mieux résisté que l’or lors de chocs géopolitiques. La réponse dépend donc de l’horizon et du type de crise, et la majorité des épisodes observés plaide contre l’étiquette de refuge.

• 12 mars 2020 (Covid) : bitcoin −37,2 %, Nasdaq Composite −9,4 %, or −3,2 % en une séance
• Année 2022 : bitcoin −64,3 %, Nasdaq Composite −33,1 %, or −0,1 %
• 3 mars 2026 (escalade avec l’Iran) : bitcoin −1,97 %, or jusqu’à −5,3 % selon Cryptoast
• Du 6 octobre 2025 au 12 novembre 2026 : bitcoin −42,8 %, or −2,3 %, Nasdaq Composite +10,6 %
• Corrélation avec le S&P 500, 2015-2024 : 0,2 pour le bitcoin, 0,1 pour l’or, selon BlackRock
• Bitcoin au 12 novembre 2026 : 71 343 dollars en clôture, environ 69 000 dollars le 13 novembre en fin de journée

Comment le bitcoin s’est-il comporté pendant le krach du Covid en mars 2020 ?

Pendant le krach du Covid, le bitcoin s’est comporté comme l’actif le plus risqué du marché, et non comme un abri : entre la clôture du 11 mars et celle du 12 mars 2020, il est passé de 7 911 à 4 971 dollars, puis jusqu’à 4 107 dollars en séance le 13 mars. Le même 12 mars, l’or ne cédait que 3,2 % et le Nasdaq Composite 9,4 %. Sur le mois qui a précédé, du 14 février au 12 mars, le bitcoin a perdu 51,8 % quand l’or terminait à l’équilibre (+0,4 %) et le Nasdaq à −26 %.

Deux chercheurs, Thomas Conlon et Richard McGee, en ont tiré une étude publiée en 2020 dans Finance Research Letters : le marché baissier du Covid était, selon eux, le premier test sérieux des propriétés de refuge souvent prêtées au bitcoin, et il l’a échoué. Le bitcoin n’a pas servi de refuge, mais a baissé au même rythme que le S&P 500 à mesure que la crise s’aggravait ; détenu à côté du S&P 500, même en petite proportion, il a sensiblement augmenté le risque de baisse du portefeuille.

Les vendeurs de mars 2020 n’ont pas vendu par conviction mais par besoin : dans une panique, on vend ce qui se vend, pour payer ses appels de marge ou retrouver des liquidités. L’or aussi a fini par baisser, de 9,5 % entre le 11 et le 16 mars 2020. Le récit détaillé de ces semaines figure dans la fiche krach du Covid-19 : le plongeon des marchés de mars 2020.

Quels sont les arguments de ceux qui voient dans le bitcoin une valeur refuge ?

Le premier argument des partisans du bitcoin comme valeur refuge est qu’il ne dépend d’aucun émetteur : son offre est fixée par le protocole et non par une banque centrale, et il ne comporte pas de risque de contrepartie quand on le détient soi-même. Le gestionnaire d’actifs BlackRock l’a résumé en septembre 2024 dans une étude intitulée Bitcoin : A Unique Diversifier : le bitcoin n’a pas de risque de contrepartie traditionnel, ne dépend d’aucun système centralisé et n’est lié à la fortune d’aucun pays.

Le deuxième argument porte sur l’horizon. La même étude reconnaît que le bitcoin a souvent réagi négativement aux chocs avant de remonter, et elle mesure sa performance 60 jours après plusieurs événements : +21 % après le début du Covid (11 mars 2020), alors qu’il avait perdu 25 % sur les dix premiers jours ; +15 % après l’invasion de l’Ukraine par la Russie (24 février 2022) ; +32 % après le début de la crise des banques régionales américaines (9 mars 2023). BlackRock calcule aussi une corrélation moyenne des rendements hebdomadaires avec le S&P 500 de 0,2 pour le bitcoin et de 0,1 pour l’or, de janvier 2015 à juillet 2024 : faible, donc, sur longue période.

Le troisième argument est récent. Le 3 mars 2026, au lendemain des frappes américano-israéliennes sur l’Iran, l’or a reculé jusqu’à 5,3 % et l’argent de plus de 11 %, quand le bitcoin ne perdait que 1,97 %, selon Cryptoast. Sur les trois semaines suivantes, du 27 février au 20 mars 2026, le bitcoin a gagné 7 %, quand l’or perdait 12,8 % et le Nasdaq Composite 4,5 % (clôtures Yahoo Finance). Pour une fois, le refuge présumé, c’était lui.

Que disent les chiffres de 2022 à 2026 sur le bitcoin comme valeur refuge ?

Les chiffres de 2022 à 2026 montrent surtout un actif plus volatil que les actions, et non un abri : en 2022, année de hausse des taux, le bitcoin a perdu 64,3 %, deux fois plus que le Nasdaq Composite (−33,1 %), pendant que l’or finissait l’année à −0,1 %. Entre la clôture record du bitcoin, 124 753 dollars le 6 octobre 2025 (le plus haut en séance a dépassé 126 000 dollars), et la clôture du 12 novembre 2026, 71 343 dollars, il a perdu 42,8 % alors que le Nasdaq progressait de 10,6 % et que l’or reculait de 2,3 %. Méthode : variations calculées d’une clôture journalière à l’autre sur les cours publiés par Yahoo Finance (BTC-USD pour le bitcoin, ^IXIC pour le Nasdaq Composite, contrat à terme GC=F pour l’or) ; pour 2022, de la dernière clôture de 2021 à la dernière clôture de 2022 ; le 12 novembre 2026 est la dernière clôture complète des trois marchés au moment de la rédaction.

Cette dernière période est instructive dans les deux sens. Le bitcoin y a baissé seul, sans krach boursier pour l’expliquer : ce n’est donc pas un actif qui suit mécaniquement les actions. Mais une valeur qui perd plus de 40 % de sa valeur en treize mois, pendant que les actions montent, ne protège personne ; elle est un risque à part entière, et c’est ainsi qu’il faut la dimensionner dans un portefeuille.

Pourquoi Benoist Rousseau ne considère-t-il pas le bitcoin comme une valeur refuge ?

Benoist Rousseau ne considère pas le bitcoin comme une valeur refuge parce qu’une valeur refuge doit, selon lui, être reconnue et acceptée par tous au moment où tout s’effondre, et que le bitcoin ne remplit pas cette condition. Dans un entretien accordé à Atlantico en mai 2020, le bitcoin, une valeur refuge en cas de crise ?, archive datée, il rappelait qu’une valeur refuge « doit être facilement échangeable, chacun doit avoir confiance en elle », et que le bitcoin restait à ses yeux « un OVNI spéculatif ».

L’argument de fond n’est pas le cours, mais l’usage. Une valeur refuge est ce que l’on peut échanger contre de quoi vivre quand le reste ne vaut plus rien ; l’entretien de 2020 évoquait les Parisiens qui, pendant la Seconde Guerre mondiale, échangeaient leurs bijoux en or contre de la nourriture, et rappelait qu’en cas de cataclysme les coupures d’électricité réduiraient considérablement la possibilité d’échanger des bitcoins. Le bitcoin a besoin d’un réseau, d’électricité et d’une contrepartie qui l’accepte. L’or n’a besoin que d’une main.

Six ans plus tard, le constat n’a pas changé dans ses analyses de marché. En mars 2026, en pleine tension autour du détroit d’Ormuz, il notait que le bitcoin stagnait.

Ce que j’en disais sur le forum

« Du côté des cryptos le Bitcoin montre qu’il n’est toujours pas une valeur refuge en stagnant dans une zone de décision technique majeure entre 69 500 et 72 000 points. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 11 mars 2026, dans son analyse de marché sur les tensions autour de l’Iran et du pétrole

Le bitcoin est un actif très volatil, qui peut perdre une grande partie de sa valeur en peu de temps ; le présenter comme une protection ne réduit en rien ce risque.

Quelles sont les limites de la thèse selon laquelle le bitcoin n’est pas une valeur refuge ?

La première limite est que l’or lui-même n’est pas un refuge permanent. Le contrat à terme sur l’or a atteint 5 586 dollars l’once en séance le 29 janvier 2026, puis est retombé à 3 885 dollars en clôture le 12 novembre 2026, soit environ 30 % de baisse (Yahoo Finance). Baur et Lucey le disaient dès 2010 : la propriété de refuge de l’or est de courte durée. Juger le bitcoin sur un critère que l’or ne remplit qu’en partie serait injuste.

La deuxième limite est que le bitcoin est jeune. Ses partisans font valoir qu’un actif ne devient refuge qu’après des décennies de confiance accumulée, et que l’or a eu quelques millénaires d’avance. L’argument n’est pas réfutable aujourd’hui ; il n’est pas démontré non plus. Il revient à dire que le bitcoin sera peut-être un jour une valeur refuge, ce qui est une autre affirmation que celle d’en être une.

La troisième limite tient au type de crise. Le bitcoin a mal résisté aux paniques de liquidité (mars 2020) et au resserrement monétaire (2022), mieux à certains chocs géopolitiques (mars 2026) et bancaires (mars 2023, selon BlackRock). Un résident d’un pays soumis à une inflation galopante ou à un contrôle des changes peut y trouver une issue que n’offre pas sa monnaie nationale, même si le bitcoin fluctue fortement. Le mot « refuge » ne veut pas dire la même chose à Paris et à Caracas. Pour un épargnant de la zone euro, en revanche, les chiffres de 2020 à 2026 ne justifient pas de le ranger à côté de l’or.

Questions fréquentes sur le bitcoin valeur refuge