OPA : Offre Publique d’Achat expliquée

Qu’est-ce qu’une OPA ?

Une OPA, ou offre publique d’achat, est une proposition faite publiquement par une entreprise ou une personne à tous les actionnaires d’une société cotée de leur racheter leurs actions, en espèces, à un prix fixé et pendant une durée déterminée. Une OPA s’effectue en espèces contrairement à une OPE qui comprend un échange d’actions. L’acheteur aussi appelé prédateur, propose d’acquérir les actions à un prix en général supérieur au dernier cours observé avant l’annonce de l’offre.

Quels sont les deux types d’OPA ?

• L’OPA amicale : Dans ce cas de figure, l’acheteur et sa cible se sont entendus et ont passé un accord.

• L’OPA inamicale ou hostile : La cible refuse l’offre d’achat et met tout en œuvre à travers le conseil d’administration, pour faire échouer la tentative de rachat.

À quoi ressemble une OPA sur un exemple ?

La société A (prédateur) veut acquérir la société B (cible).

Le prédateur émet une offre publique d’achat d’un montant de 150 € par action le 29/04, qui est rendue publique le jour-même. Ce jour-là, le cours de la société B est évalué à 100 €.

Si les actionnaires de l’entreprise B acceptent l’OPA de l’entreprise A, alors leur gain sera de 50 % en comparaison du cours dernièrement observé.

L’OPA en résumé

Une OPA (offre publique d’achat) est une proposition faite publiquement à tous les actionnaires d’une société cotée de leur racheter leurs actions, en espèces, à un prix fixé et pendant une durée déterminée. Le prix comprend presque toujours une prime par rapport au cours de bourse. L’objectif est en général de prendre le contrôle de la société, ou de renforcer un contrôle déjà acquis.

L’OPA se distingue de l’OPE, où l’acheteur paie en actions, et de l’offre mixte, qui combine les deux.

Comment se déroule une OPA en France ?

L’acheteur, appelé l’initiateur, publie un communiqué et dépose auprès de l’AMF un projet de note d’information qui décrit l’offre ; l’AMF peut en demander la modification. L’offre doit être entièrement financée avant d’être annoncée, en application d’une directive européenne de 2004. Elle reste ensuite ouverte pendant 25 jours de bourse si l’initiateur détient moins de 50 % du capital ; s’il en détient déjà plus de la moitié, la durée minimale est de 10 jours de bourse (15 pour une offre d’échange).

Si l’initiateur n’obtient pas, dans le délai, le pourcentage de titres qu’il visait, l’offre est annulée et chacun récupère ses actions.

Ce que j’en dis sur le forum

« Les actionnaires archi minoritaires sont obligés de céder leurs actions au prix de l’OPA quand l’actionnaire majoritaire veut faire sortir de la cote l’entreprise. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 5 mai 2022, à un membre qui se demandait s’il pouvait refuser de vendre lors du rachat de Twitter

Quand l’OPA devient-elle obligatoire ?

Celui qui franchit, seul ou de concert, le seuil de 30 % du capital ou des droits de vote d’une société cotée sur un marché réglementé français doit déposer une offre sur la totalité des titres. C’est aussi le cas de celui qui, détenant entre 30 % et 50 %, augmente sa participation de plus de 1 % en moins d’un an. Sur Euronext Growth, le seuil est de 50 %. Le but est de protéger les actionnaires minoritaires : on ne peut pas prendre le contrôle d’une société sans leur offrir de sortir au même prix.

Comment fonctionne l’arbitrage d’OPA sur un exemple chiffré ?

Reprenons l’exemple ci-dessus : une offre à 150 € sur une action qui cotait 100 €. Après l’annonce, le cours ne monte pas jusqu’à 150 €, mais par exemple à 147 €. Celui qui achète à 147 € pour apporter ses titres à 150 € gagne 3 €, soit 3 ÷ 147 = 2,04 %. S’il croit à une offre concurrente, il peut espérer davantage.

Mais si l’offre échoue et que le cours retombe vers 100 €, il perd 47 €, soit près de 32 % de sa mise. L’écart entre le cours et le prix d’offre mesure donc le risque d’échec perçu par le marché : plus il est large, plus le marché doute.

Comment se défendre contre une OPA hostile ?

Face à une offre qu’elle juge inamicale, la société visée peut chercher un « chevalier blanc », un acheteur ami qui fera une meilleure offre ; s’appuyer sur un noyau dur d’actionnaires fidèles ; céder les actifs qui intéressent l’assaillant ; ou lancer elle-même une offre sur l’assaillant (la défense « Pac-Man »). Certaines sociétés anciennement publiques sont aussi protégées par une golden share détenue par l’État. En France, la première offre hostile de l’histoire boursière est celle de BSN sur Saint-Gobain, à la fin des années 1960 ; elle a échoué.

Questions fréquentes sur l’OPA

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