Citations sur la foule et le comportement moutonnier en Bourse
Mackay, Gustave Le Bon, Nietzsche, Keynes, Graham, Templeton et Buffett sur la foule des marchés : dix phrases vérifiées à leur source et commentées.
« Les hommes, on l’a bien dit, pensent en troupeau ; on verra qu’ils deviennent fous en troupeau, et qu’ils ne retrouvent leurs esprits que lentement, un par un. » La phrase de Charles Mackay date de 1841 ; elle sert encore d’épigraphe à la moitié des livres de finance comportementale.
Gustave Le Bon, en 1895, a écrit en français le livre de référence sur la foule ; Benoist Rousseau en a préfacé une réédition. Les citations qui suivent vont de la psychologie à la pratique : comment la foule pense, pourquoi on la suit, et ce que coûte, ou rapporte, de s’en écarter.
Les citations sur la foule en résumé
La foule, disent ces auteurs, ne raisonne pas : elle imite. Mackay la voit penser et devenir folle en troupeau ; Le Bon décrit l’individu qui, en foule, descend plusieurs degrés sur l’échelle de la civilisation, et des foules qui n’ont jamais eu soif de vérités. Nietzsche résume : la folie, rare chez l’individu, est la règle dans les groupes. Keynes explique pourquoi les professionnels suivent quand même : mieux vaut échouer avec tout le monde que réussir seul. Graham, Templeton et Buffett tirent la conclusion pratique : il faut de la volonté pour ne pas suivre, et c’est dans le pessimisme général qu’on achète le mieux.
10 citations sur cette page, dont 8 retrouvées mot pour mot dans leur texte d’origine ; les autres sont rapportées de leur vivant par un témoin ou un livre identifié, et signalées comme telles. Les traductions sont d’andlil.com.
Comment la foule pense-t-elle, selon Mackay, Le Bon et Nietzsche ?
Trois diagnostics, à un demi-siècle d’intervalle.
« Les hommes, on l’a bien dit, pensent en troupeau ; on verra qu’ils deviennent fous en troupeau, et qu’ils ne retrouvent leurs esprits que lentement, un par un. »
Men, it has been well said, think in herds ; it will be seen that they go mad in herds, while they only recover their senses slowly, and one by one.
Le « on l’a bien dit » montre que Mackay ne revendique pas l’idée, seulement la formule. La fin est la plus utile : la foule entre ensemble dans l’erreur, mais en sort un par un. C’est pourquoi les fonds de krach sont si longs, et les sommets si brefs.
« Par le fait seul qu’il fait partie d’une foule organisée, l’homme descend donc de plusieurs degrés sur l’échelle de la civilisation. Isolé, c’était peut-être un individu cultivé, en foule c’est un barbare, c’est-à-dire un instinctif. »
Le Bon pensait aux émeutes et aux assemblées ; un forum de trading un soir de krach n’en est pas si loin. Le même homme qui calcule sa taille de position le matin achète l’après-midi parce que tout le monde achète. Le livre a été lu par des dictateurs comme par des publicitaires, ce qui en dit la puissance plus que la morale.
« Les foules n’ont jamais eu soif de vérités. Devant les évidences qui leur déplaisent, elles se détournent, préférant déifier l’erreur, si l’erreur les séduit. »
La phrase suivante devrait être affichée dans toutes les salles de marché : qui sait les illusionner est aisément leur maître ; qui tente de les désillusionner est toujours leur victime. Les analystes qui annonçaient la fin des bulles en ont fait l’expérience. Le marché ne punit pas l’erreur à court terme ; il punit le désaccord.
« La folie est quelque chose de rare chez l’individu, mais dans les groupes, les partis, les peuples et les époques, c’est la règle. »
Insanity in individuals is something rare—but in groups, parties, nations, and epochs it is the rule.
Nietzsche ne parlait évidemment pas de Bourse. L’aphorisme a pourtant la précision d’une loi de marché : aucun investisseur, pris seul, n’aurait payé une tulipe le prix d’une maison. La foule, si.
Pourquoi les investisseurs suivent-ils la foule, selon Keynes et Graham ?
Suivre la foule n’est pas toujours stupide ; c’est souvent confortable.
« La sagesse du monde enseigne qu’il vaut mieux, pour sa réputation, échouer de façon conventionnelle que réussir de façon non conventionnelle. »
Worldly wisdom teaches that it is better for reputation to fail conventionally than to succeed unconventionally.
Keynes explique ici pourquoi les gérants professionnels se ressemblent tous. Perdre avec le marché est pardonné ; perdre contre lui coûte un poste. Le trader indépendant n’a pas de comité à convaincre, c’est son seul avantage sur les institutions ; il serait dommage de le gaspiller en suivant la foule.
« Même l’investisseur intelligent aura probablement besoin d’une volonté considérable pour s’empêcher de suivre la foule. »
Even the intelligent investor is likely to need considerable will power to keep from following the crowd.
Graham ne prétend pas que l’intelligence protège ; il dit qu’elle ne suffit pas. La volonté dont il parle s’exerce rarement dans l’héroïsme et le plus souvent dans l’abstention : ne pas acheter ce qui monte depuis six mois. C’est moins spectaculaire, et beaucoup plus difficile.
Que conseillent Buffett et Templeton face à la foule ?
La règle contrarienne, et sa version prudente.
« Nous essayons simplement d’être craintifs quand les autres sont avides, et d’être avides seulement quand les autres sont craintifs. »
We simply attempt to be fearful when others are greedy and to be greedy only when others are fearful.
La phrase précédente est moins citée et plus importante : Buffett dit ne jamais essayer de prévoir l’arrivée de ces deux maladies, la peur et l’avidité. Il ne fait pas de market timing ; il réagit aux excès quand ils se présentent. Le mot « simplement » est d’un humour discret : rien n’est plus difficile.
« Les achats de participations minoritaires se font sur un marché d’enchères où les prix sont fixés par des participants dont le comportement ressemble parfois à celui d’une armée de lemmings maniaco-dépressifs. »
Fractional-interest purchases can be made in an auction market where prices are set by participants with behavior patterns that sometimes resemble those of an army of manic-depressive lemmings.
Le lemming, petit rongeur arctique, a la réputation imméritée de se jeter en masse du haut des falaises ; la légende doit beaucoup à un documentaire de Disney. Buffett s’en sert sans prétention zoologique. Le mot « maniaco-dépressif » dit l’essentiel : la foule n’a pas d’opinion stable, seulement des humeurs.
« Les marchés haussiers naissent dans le pessimisme, grandissent dans le scepticisme, mûrissent dans l’optimisme et meurent dans l’euphorie. »
Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism and die on euphoria.
Templeton la complétait ainsi : le moment du pessimisme maximal est le meilleur pour acheter, celui de l’optimisme maximal le meilleur pour vendre. Il l’avait pratiqué en 1939, en achetant cent actions de chacune des 104 sociétés cotées à moins d’un dollar à New York. Nous n’avons pas retrouvé de texte signé de sa main antérieur à 1994.
« Si vous n’êtes pas certain de comprendre et d’évaluer votre entreprise bien mieux que M. Marché, vous n’avez rien à faire dans ce jeu. Comme on dit au poker : « Si vous êtes à la table depuis trente minutes et que vous ne savez pas qui est le pigeon, c’est que le pigeon, c’est vous. » »
If you aren’t certain that you understand and can value your business far better than Mr. Market, you don’t belong in the game. As they say in poker, « If you’ve been in the game 30 minutes and you don’t know who the patsy is, you’re the patsy. »
M. Marché est l’associé lunatique inventé par Graham, qui propose chaque jour un prix selon son humeur ; Buffett lui consacre ici l’une de ses plus belles pages. Le proverbe de poker, que Buffett n’a pas inventé, est la meilleure question à se poser avant chaque trade. Si personne autour de la table ne semble perdre, il est temps de vérifier son propre tapis.
Ce que j’en disais sur le forum
« L’être humain a une petite mémoire et il y a peu de survivants des grands krachs. Toujours une minorité. Donc ils ne font pas le poids face à la masse qui croit avoir tout compris car ils gagnent de l’argent sur la plus grande phase de hausse de l’histoire de la bourse. »
Benoist Rousseau sur le forum, le 15 septembre 2022, après dix ans de hausse où, écrit-il plus haut, on achetait n’importe quoi et ça montait
Ce que ces citations sur la foule enseignent au trader
Mackay, Le Bon et Nietzsche font le diagnostic : en groupe, l’homme pense moins bien que seul, et il préfère une erreur séduisante à une vérité déplaisante. Keynes et Graham expliquent pourquoi on suit quand même : parce qu’échouer avec tout le monde est pardonné, et que résister demande une volonté que l’intelligence ne fournit pas.
Templeton et Buffett en tirent la règle d’action, qui n’est pas de toujours contredire la foule, mais de s’en écarter aux extrêmes : quand l’avidité ou la peur deviennent générales. Mr. Market, l’associé lunatique de Graham, rappelle enfin que la foule propose un prix chaque jour ; rien n’oblige à l’accepter.
- Suivre la tendance, se méfier de l’unanimité. La foule a souvent raison pendant le mouvement et tort à ses extrémités. Quand tout le monde est déjà acheteur, il ne reste plus personne pour acheter.
- Regarder l’humeur comme une donnée. Pessimisme, scepticisme, optimisme, euphorie : la phrase de Templeton est un baromètre. Savoir à quel stade on se trouve vaut parfois mieux qu’un indicateur de plus.
- Se tenir à distance des foules qui conseillent. Forums, réseaux, salles de marché : on y trouve de bonnes idées et une contagion certaine. Lire l’avis des autres après avoir écrit le sien évite d’adopter le leur sans s’en apercevoir.
- Ne pas confondre contrarien et contrariant. Aller contre la foule par principe n’est qu’une autre façon de la suivre, à l’envers. Buffett parle d’avidité et de peur, des états extrêmes, pas d’un désaccord permanent.
- Laisser Mr. Market proposer, et décider seul. Le prix du jour est une offre, pas un verdict. On en profite quand il est absurde, on l’ignore quand il ne l’est pas.
La foule ne pense pas, disait Le Bon. Elle a toutefois cet avantage sur le trader isolé : elle n’en souffre pas.
Questions fréquentes sur les citations : la foule
Qui a dit « soyez craintif quand les autres sont avides » ?
Warren Buffett, dans sa lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway sur l’exercice 1986 : il dit essayer d’être craintif quand les autres sont avides, et avide seulement quand les autres sont craintifs. Il la reprend en 2004.
D’où vient la phrase « les hommes pensent en troupeau » ?
De la préface de Charles Mackay à Memoirs of Extraordinary Popular Delusions, en 1841. Mackay la présente lui-même comme un mot déjà dit avant lui.
Que dit Gustave Le Bon de l’individu dans une foule ?
Dans Psychologie des foules (1895), il écrit que, par le seul fait qu’il fait partie d’une foule organisée, l’homme descend de plusieurs degrés sur l’échelle de la civilisation.
Être contrarien suffit-il pour gagner en Bourse ?
Non. La foule a souvent raison pendant les tendances ; elle a tort aux extrêmes. Buffett lui-même parle de crainte et d’avidité, des états extrêmes, pas d’un désaccord permanent.
Qu’est-ce que le Mr. Market de Graham ?
Un associé imaginaire qui propose chaque jour d’acheter ou de vendre sa part à un prix dicté par son humeur. Graham l’a inventé ; Buffett l’a popularisé dans sa lettre de 1987.
Sources de référence utilisées
5
- Charles Mackay, Memoirs of Extraordinary Popular Delusions, Richard Bentley, Londres, 1841, préface.
- Gustave Le Bon, Psychologie des foules, Félix Alcan, Paris, 1895.
- Friedrich Nietzsche, Par-delà bien et mal, 1886, aphorisme 156.
- John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, Macmillan, 1936, chapitre 12.
- Berkshire Hathaway, lettres de Warren Buffett aux actionnaires, exercices 1982, 1986 et 1987.
Pour aller plus loin
- La preuve sociale, pourquoi un restaurant plein attire, et un titre qui monte aussi.
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Trader actif depuis 1994 sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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