Citations sur les prévisions en Bourse : Buffett, Samuelson, Marks
Buffett, Samuelson, Howard Marks, Bachelier et le narrateur de Lefèvre sur les prévisions de marché : huit phrases vérifiées à leur source et commentées.
« Les prévisions peuvent vous en apprendre beaucoup sur le prévisionniste ; elles ne vous apprennent rien sur l’avenir. » Warren Buffett a écrit cette phrase entre parenthèses, dans sa lettre de 1980, comme une évidence qu’on rappelle en passant. Quarante ans plus tard, les rendez-vous de prévisions de fin d’année n’ont pas désempli.
Les citations qui suivent viennent d’un mathématicien, d’un économiste prix Nobel, de deux investisseurs et d’un spéculateur raconté par un journaliste. Aucun ne dit qu’il est inutile de réfléchir à l’avenir. Tous disent qu’il est dangereux de le prédire.
Les citations sur les prévisions en résumé
Ces auteurs ne méprisent pas l’avenir ; ils se méfient de ceux qui prétendent le connaître. Bachelier pose dès 1900 que la dynamique de la Bourse ne sera jamais une science exacte. Buffett tient les prévisions de court terme pour inutiles, voire toxiques, et les économiques pour une distraction coûteuse ; il leur préfère le principe de Noé, qui consiste à construire l’arche plutôt qu’à annoncer la pluie. Samuelson s’amuse d’indices qui ont prévu neuf des cinq dernières récessions. Howard Marks donne la conclusion pratique : on ne peut pas prévoir, mais on peut se préparer.
8 citations sur cette page, dont 7 retrouvées mot pour mot dans leur texte d’origine ; les autres sont rapportées de leur vivant par un témoin ou un livre identifié, et signalées comme telles. Les traductions sont d’andlil.com.
Que dit Warren Buffett des prévisions de marché ?
Quatre lettres aux actionnaires, une même conviction.
« Nous pensons que les prévisions à court terme sur les cours des actions ou des obligations sont inutiles. Les prévisions peuvent vous en apprendre beaucoup sur le prévisionniste ; elles ne vous apprennent rien sur l’avenir. »
We believe that short-term forecasts of stock or bond prices are useless. The forecasts may tell you a great deal about the forecaster ; they tell you nothing about the future.
La phrase est entre parenthèses dans la lettre, au milieu d’un développement sur les obligations des compagnies d’assurance. Buffett ne la juge pas assez importante pour un paragraphe ; c’est ce qui la rend si convaincante. Une prévision révèle surtout ce que son auteur espère, craint ou a déjà en portefeuille.
« Nous pensons depuis longtemps que la seule utilité des prévisionnistes boursiers est de faire paraître respectables les diseuses de bonne aventure. »
We’ve long felt that the only value of stock forecasters is to make fortune tellers look good.
La phrase suivante est meilleure encore : les prévisions de court terme sont un poison, à garder sous clé, loin des enfants et des adultes qui se conduisent en Bourse comme des enfants. Buffett l’écrit au moment même où il s’apprête à faire une prévision, sur la performance future de Berkshire. Il le signale lui-même ; c’est une élégance rare chez les prévisionnistes.
« Nous continuerons d’ignorer les prévisions politiques et économiques, qui sont une distraction coûteuse pour beaucoup d’investisseurs et de chefs d’entreprise. »
We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction for many investors and businessmen.
Buffett énumère ensuite ce que personne n’avait vu venir en trente ans : la guerre du Vietnam, le contrôle des prix et des salaires, deux chocs pétroliers, la démission d’un président, la fin de l’Union soviétique et une chute du Dow Jones de 508 points en un jour. Aucun de ces événements n’a empêché Berkshire de prospérer. L’argument ne dit pas que l’avenir est sans risque ; il dit que le deviner n’était pas nécessaire.
« Nous avons négligé le principe de Noé : prévoir la pluie ne compte pas, construire des arches, si. »
We neglected the Noah principle : predicting rain doesn’t count, building arks does.
Buffett l’écrit pour se reprocher d’avoir bien analysé et peu agi : « notre prédication valait mieux que nos actes ». Le principe vaut au-delà des acquisitions. Le trader qui a vu venir la baisse et n’avait pas de stop n’a rien gagné à la voir venir.
Pourquoi les économistes et les mathématiciens se méfient-ils des prévisions ?
L’ironie d’un prix Nobel, la rigueur d’un pionnier.
« Les indices de Wall Street ont prévu neuf des cinq dernières récessions. »
Wall Street indexes predicted nine out of the last five recessions !
Samuelson ne se moque pas de la Bourse, mais de ceux qui lisent chaque baisse comme l’annonce d’une crise. Il répondait à des commentateurs qui créditaient la Bourse d’avoir prévu quatre des cinq dernières : « c’est en dessous de la vérité », écrit-il. Le point d’exclamation est de lui, la phrase suivante aussi : les erreurs du marché étaient superbes. La phrase a depuis été prêtée à d’autres et appliquée aux économistes eux-mêmes, ce qui n’est pas complètement injuste.
« Le Calcul des probabilités ne pourra sans doute jamais s’appliquer aux mouvements de la cote et la dynamique de la Bourse ne sera jamais une science exacte. »
La phrase ouvre la thèse qui a fondé la finance mathématique ; on a connu des fondateurs plus présomptueux. Bachelier ajoute aussitôt qu’on peut étudier l’état du marché à un instant donné, c’est-à-dire la probabilité des variations, pas leur sens. Toute la différence entre mesurer un risque et prédire un cours tient dans cette nuance.
Que faire, si l’on ne peut pas prévoir ?
Se préparer, et accepter de se tromper.
« Vous ne pouvez pas prévoir. Vous pouvez vous préparer. »
You Can’t Predict. You Can Prepare.
Marks écrit deux mois après le 11 septembre, en pleine récession, et range dès la première page les prévisions économiques parmi les choses qui « n’apportent aucune valeur ». La préparation consiste pour lui à savoir où l’on se trouve dans le cycle, pas où l’on sera dans six mois. Pour un trader, cela s’appelle un plan pour chaque scénario, et une taille de position qui survit à tous.
« Quelle que soit l’expérience d’un trader, la possibilité qu’il prenne de mauvaises positions est toujours présente, parce que la spéculation ne peut pas être rendue sûre à 100 %. »
No matter how experienced a trader is the possibility of his making losing plays is always present because speculation cannot be made 100 per cent safe.
Le passage vient du dernier chapitre, celui des conclusions, après trente ans de métier racontés. Le narrateur ne promet aucune méthode infaillible ; il promet des pertes. C’est sans doute la prévision la plus fiable de tout le livre.
Ce que j’en disais sur le forum
« 50000 ans que l’homme essaye de prédire l’avenir, à ce jour personne n’y est arrivé. C’est très enfantin la pensée magique […] Je réponds toujours je suis trader pas cartomancien mais il y en a pas beaucoup qui comprennent »
Benoist Rousseau sur le forum, le 28 octobre 2019, à propos des analystes qui annoncent des niveaux à trois semaines ou trois mois
Ce que ces citations sur les prévisions enseignent au trader
Le mathématicien, le prix Nobel et les investisseurs de cette page arrivent au même constat par des chemins différents. Bachelier montre que le sens des cours échappe au calcul ; Samuelson, que même les signaux les plus suivis se trompent souvent ; Buffett, qu’on peut très bien réussir sans jamais prédire la conjoncture. Aucun ne prétend que l’avenir est sans importance.
Ce qu’ils proposent à la place tient en un mot de Howard Marks : se préparer. Préparer, c’est savoir ce qu’on fera dans chaque cas, et dimensionner ses positions pour survivre au cas qu’on n’avait pas prévu. Le principe de Noé de Buffett dit la même chose avec plus de bois.
- Remplacer la prévision par des scénarios. Au lieu de « le marché va monter », écrire : s’il casse tel niveau, je fais ceci ; s’il le tient, je fais cela ; s’il ne fait rien, je ne fais rien. Le plan n’a pas besoin d’avoir raison, seulement d’être appliqué.
- Lire une prévision comme un portrait. Elle dit ce que son auteur détient, craint ou vend. Avant de l’écouter, il est utile de se demander ce qu’elle lui rapporte.
- Se méfier de ses propres prévisions. Celles des autres se discutent ; les siennes se défendent, et l’on finit par garder une position pour ne pas avoir eu tort. Un stop placé à l’avance protège aussi de son amour-propre.
- Ne pas confondre risque mesuré et direction devinée. On peut estimer l’amplitude probable d’un marché sans savoir de quel côté il ira. C’est la distinction de Bachelier, et c’est celle qui permet de fixer une taille de position.
- Construire l’arche avant la pluie. Une réserve de liquidités, un levier modéré et des stops en place ne servent à rien les jours calmes ; ils servent tout entiers le jour où personne ne l’avait prévu.
La seule prévision qui ne se trompe jamais est celle qui annonce des pertes. Elle n’est malheureusement pas très demandée.
Une citation sur les prévisions que l’on attribue à tort
« Il est difficile de faire des prédictions, surtout lorsqu’elles concernent l’avenir » n’est ni de Niels Bohr, ni de Yogi Berra, ni de Mark Twain. Les recherches de Quote Investigator la font remonter à un proverbe danois, imprimé pour la première fois en 1948 ; le nom de Bohr ne lui est associé qu’à partir de 1971. Elle est détaillée dans la page des fausses citations.
Questions fréquentes sur les citations : les prévisions
Qui a dit que les prévisions en disent plus sur le prévisionniste que sur l’avenir ?
Warren Buffett, dans sa lettre aux actionnaires de Berkshire Hathaway sur l’exercice 1980 : les prévisions de court terme sur les actions ou les obligations sont inutiles ; elles en disent long sur le prévisionniste et rien sur l’avenir.
D’où vient la phrase sur les neuf des cinq dernières récessions ?
De Paul Samuelson, dans sa chronique de Newsweek du 19 septembre 1966 : les indices de Wall Street auraient prévu neuf des cinq dernières récessions. Il visait les baisses de Bourse qui n’avaient été suivies d’aucune récession.
Qu’est-ce que le principe de Noé de Buffett ?
Prévoir la pluie ne compte pas, construire l’arche, si. Buffett l’énonce dans sa lettre de 1981, à propos d’une stratégie d’acquisition qu’il avait bien expliquée et mal appliquée.
Faut-il ignorer les prévisions des analystes ?
Pas les ignorer, mais les traiter pour ce qu’elles sont : des scénarios. Un plan de trading qui prévoit quoi faire si le marché monte, baisse ou ne bouge pas vaut mieux qu’une prévision unique.
Qui a dit « il est difficile de faire des prédictions, surtout sur l’avenir » ?
Personne de célèbre : c’est un proverbe danois, imprimé dès 1948, prêté ensuite à Niels Bohr, Yogi Berra ou Mark Twain sans preuve.
Sources de référence utilisées
5
- Berkshire Hathaway, lettres de Warren Buffett aux actionnaires, exercices 1980, 1981, 1992 et 1994.
- Paul A. Samuelson, « Science and Stocks : Sense and Nonsense », Newsweek, 19 septembre 1966.
- Howard Marks, « You Can’t Predict. You Can Prepare. », mémo aux clients d’Oaktree Capital, 20 novembre 2001.
- Louis Bachelier, « Théorie de la spéculation », Annales scientifiques de l’École normale supérieure, 3e série, tome 17, 1900.
- Edwin Lefèvre, Reminiscences of a Stock Operator, George H. Doran, 1923.
Pour aller plus loin
- L’excès de confiance, le biais qui fait croire aux prévisions, surtout aux siennes.
- Le biais rétrospectif, pourquoi tout paraît prévisible une fois arrivé.
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Trader actif depuis 1994 sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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