Too Big to Fail : Débâcle à Wall Street (2011) : résumé et vraie histoire

Qu’est-ce que « Too Big to Fail » ?

Too Big to Fail, diffusé en France sous le titre Too Big to Fail : Débâcle à Wall Street, est un téléfilm américain réalisé par Curtis Hanson et écrit par Peter Gould, d’après le livre que le journaliste Andrew Ross Sorkin a publié en 2009. Il a été diffusé par HBO le 23 mai 2011. William Hurt y joue le secrétaire au Trésor Henry Paulson, et Paul Giamatti le président de la Réserve fédérale Ben Bernanke.

Le titre reprend une expression devenue courante en 2008 : une banque « trop grosse pour faire faillite » est une banque dont la chute entraînerait tout le système, et que l’État finit donc par sauver. Le film compte pour un trader parce qu’il montre de près ce dilemme, et ce qu’il a coûté de ne pas le régler plus tôt.

Too Big to Fail en résumé

Le téléfilm dure 1 h 38. Il a reçu onze nominations aux Emmy Awards, les récompenses de la télévision américaine ; Paul Giamatti a gagné pour son interprétation de Ben Bernanke le prix de la guilde des acteurs, et Peter Gould celui de la guilde des scénaristes pour une adaptation.

• Réalisation : Curtis Hanson
• Scénario : Peter Gould, d’après le livre d’Andrew Ross Sorkin (2009)
• Titre français : Too Big to Fail : Débâcle à Wall Street
• Première diffusion : HBO, 23 mai 2011
• Durée : 1 h 38
• Avec : William Hurt (Henry Paulson), Paul Giamatti (Ben Bernanke), Billy Crudup, Topher Grace, Cynthia Nixon, Bill Pullman, Tony Shalhoub, James Woods, Edward Asner
• Distinctions : onze nominations aux Emmy Awards (2011) ; prix de la guilde des acteurs pour Paul Giamatti ; prix de la guilde des scénaristes pour Peter Gould
• Famille : Krachs, paniques et crises
• Niveau : intermédiaire
• Pour qui : ceux qui veulent comprendre pourquoi Lehman a été laissée tomber et pourquoi les autres banques ont été sauvées

Que raconte « Too Big to Fail » ?

En 2008, la crise des crédits immobiliers frappe les banques d’affaires chargées de titres immobiliers. Henry Paulson, qui a déjà dû soutenir d’autres établissements, refuse de nouveaux sauvetages en pleine année électorale. Le cours de Lehman Brothers s’effondre ; son patron, Richard Fuld, multiplie les mauvaises décisions.

Le Trésor cherche un acheteur. Bank of America préfère racheter Merrill Lynch ; Barclays s’intéresse à Lehman, mais les autorités britanniques refusent d’en assumer le risque. Lehman Brothers dépose son bilan le 15 septembre 2008. Les marchés plongent, les investisseurs retirent leurs fonds, les banques cessent de se prêter.

Quelques jours plus tard, l’assureur AIG, exposé par ses contrats de protection contre les défauts de crédit, manque de liquidités ; l’État le sauve par un prêt de 85 milliards de dollars. Bernanke craint un effondrement du crédit comparable à celui de la Grande Dépression ; Paulson et lui obtiennent du Congrès le programme de rachat d’actifs à risque de 700 milliards de dollars. Un épilogue rappelle que le crédit ne s’est détendu qu’en 2009, et que les rémunérations de Wall Street ont atteint 135 milliards de dollars en 2010.

« Too Big to Fail » est-il fidèle à la réalité ?

Il suit de près le livre d’Andrew Ross Sorkin, et les grandes étapes qu’il montre sont réelles : la recherche d’un repreneur pour Lehman, le refus britannique, la faillite du 15 septembre 2008, le sauvetage d’AIG et le vote du plan de 700 milliards. Les dialogues, eux, sont reconstitués, et le film adopte largement le point de vue du Trésor.

On peut lui reprocher de faire de Paulson et Bernanke des héros fatigués, et de laisser au second plan la question que beaucoup d’économistes ont posée depuis : en sauvant les banques sans conditions sévères, l’État n’a-t-il pas encouragé la prochaine prise de risque ? Le film montre les banquiers qui reçoivent l’argent public, il ne s’attarde pas sur ce qu’ils en ont fait.

Que peut apprendre un trader de « Too Big to Fail » ?

Un trader y apprend que, dans une crise, les décisions politiques comptent autant que les chiffres : le marché a réagi à la faillite de Lehman, puis au sauvetage d’AIG, puis au vote du Congrès. Il y voit aussi ce qu’est un risque de contrepartie : quand une grande institution tombe, ce ne sont pas seulement ses actionnaires qui perdent, ce sont tous ceux qui attendaient d’elle un paiement.

Ce que j’en dis sur le forum

« Too big to fail et le sucre les seuls films que je recommande sur la bourse. Le reste c’est du Hollywood donc rien de concret avec la réalité. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 10 avril 2021, dans le sujet « Films inspirés d’histoires vraies »

• Dans une crise, suivez les décisions des autorités autant que les cours : elles changent les règles du jeu en un week-end.
• Le risque de contrepartie est celui qu’on oublie : votre position peut être juste et votre contrepartie défaillante.
• Un sauvetage public n’est jamais garanti à l’avance ; Lehman l’a appris le 15 septembre 2008.
• Les marchés du crédit gèlent plus vite qu’ils ne se réchauffent : il a fallu attendre 2009.

Comment voir « Too Big to Fail » ?

Le téléfilm a été diffusé en France sous le titre Too Big to Fail : Débâcle à Wall Street. Sur le forum, je conseillais de voir d’abord Margin Call, puis Too Big to Fail « pour voir la réaction des politiques ». Pour le même week-end vu par la télévision britannique, voyez The Last Days of Lehman Brothers.

Questions fréquentes sur « Too Big to Fail »