Les magiciens des marchés de Jack Schwager : résumé, idées clés et avis

Qu’est-ce que « Les magiciens des marchés » de Jack Schwager ?

Les magiciens des marchés est la traduction française de Market Wizards : Interviews with Top Traders, un livre d’entretiens publié en 1989 à New York par le New York Institute of Finance. Son auteur, Jack D. Schwager, né en 1948 à Anvers, a dirigé pendant plus de vingt ans la recherche sur les contrats à terme dans plusieurs maisons new-yorkaises, dont Prudential Securities, PaineWebber et Smith Barney, et avait publié en 1984 chez Wiley un manuel de référence sur ces marchés. Il y donne la parole à des traders qui, pour la plupart, n’avaient jamais accepté de détailler leur métier en public.

Schwager a dit avoir voulu écrire l’équivalent moderne de Mémoires d’un spéculateur, un livre qui sonnait encore juste plus de soixante ans après sa parution. Le pari a réussi au-delà du raisonnable : le titre est devenu une collection, avec The New Market Wizards (1992), Stock Market Wizards (2001), Hedge Fund Market Wizards (2012) et Unknown Market Wizards (2020). Pour un trader, l’intérêt du premier volume tient à son matériau brut : des professionnels qui expliquent comment ils décident, comment ils se trompent et comment ils survivent à leurs erreurs.

Les magiciens des marchés de Jack Schwager en résumé

Le livre réunit dix-sept entretiens, répartis en cinq parties : les contrats à terme et les devises (sept traders), les actions (quatre), les profils mixtes (deux), le parquet (trois), puis la psychologie, avec le psychologue Van K. Tharp. Schwager les encadre d’un récit de son propre parcours, d’une transaction personnelle racontée en détail et d’un post-scriptum sur les rêves de trading. Sa méthode, qu’il a décrite lui-même : des conversations de deux à huit heures, dont il ne garde souvent qu’un vingtième à un quart, réordonné et réécrit jusqu’à devenir lisible, puis précédé d’une introduction.

• Auteur : Jack D. Schwager (né en 1948 à Anvers), analyste des marchés à terme
• Titre original : Market Wizards : Interviews with Top Traders
• Première parution : New York Institute of Finance, New York, 1989 (458 pages) ; édition augmentée chez Wiley en 2012
• Édition française : Les magiciens des marchés, Valor, Hendaye, 2011, traduction de Yali N’Diaye, 491 pages
• Famille : Les traders racontés par eux-mêmes
• Niveau : débutant (entretiens, aucune formule)
• Pour qui : tout trader qui veut savoir comment pensent des professionnels qui ont duré, et le lecteur curieux des marchés des années 1980

Que racontent Les magiciens des marchés de Jack Schwager ?

Les magiciens des marchés racontent dix-sept carrières, du parquet de Chicago aux fonds de New York, à travers des questions-réponses où Schwager insiste là où un trader insisterait : les chiffres, les pires pertes, ce qui a changé après. Deux courts chapitres d’introduction expliquent au lecteur novice ce que sont les contrats à terme et le marché interbancaire des changes.

La première partie est la plus célèbre. Michael Marcus ouvre le livre. Bruce Kovner, présenté comme peut-être le plus gros trader du monde sur les devises, aurait obtenu selon Schwager un rendement composé de 87 % par an sur dix ans. Richard Dennis, interrogé en pleine tempête de 1987-1988, parle sous un titre qui dit tout : « une légende prend sa retraite ». Paul Tudor Jones incarne l’art du trading agressif ; son fonds de contrats à terme gagne 62 % en octobre 1987, toujours selon Schwager. Gary Bielfeldt prouve qu’on traite les obligations du Trésor depuis Peoria, dans l’Illinois. Ed Seykota, pionnier des systèmes informatisés, montre un compte client en hausse de plus de 250 000 % entre 1972 et le milieu de 1988. Larry Hite, enfin, parle du respect du risque.

La partie consacrée aux actions oppose des tempéraments. Michael Steinhardt défend la « perception divergente » : avoir une opinion fondée et différente de celle du marché. William O’Neil expose son art de sélectionner les actions, et David Ryan décrit l’investissement comme une chasse au trésor. Marty Schwartz, champion des concours de trading des années 1980, raconte avoir perdu pendant près de dix ans comme analyste fondamental avant de gagner en suivant les prix.

Suivent Jim Rogers, qui achète la valeur et vend l’hystérie tout en se disant incapable d’entrer au bon moment, et Mark Weinstein, trader à fort taux de réussite. La quatrième partie descend au parquet à la criée : Brian Gelber, courtier devenu trader, Tom Baldwin, trader de fosse réputé sans peur, et Tony Saliba. La dernière partie, consacrée à la psychologie du trading, donne la parole au psychologue Van K. Tharp.

Quelles sont les idées clés des Magiciens des marchés ?

Les idées clés des Magiciens des marchés ne forment pas une méthode, et c’est la première d’entre elles. Schwager les a résumées lui-même, en 2014, dans un entretien accordé au CFA Institute : il n’existe pas de méthode de trading de taille unique, il faut trouver celle qui convient à la personne.

Il n’existe pas de méthode unique

Seykota laisse un programme calculer les ordres du lendemain ; Steinhardt lit les comptes des entreprises et parie contre le consensus ; Baldwin décide dans la fosse, au milieu des cris ; O’Neil sélectionne des actions selon des critères qu’il a codifiés. Tous ont gagné. Le livre détruit ainsi l’idée qu’un secret partagé par les meilleurs attendrait d’être découvert. Ce qu’ils ont en commun est ailleurs : une méthode qu’ils comprennent, qui correspond à leur tempérament, et qu’ils appliquent sans s’en écarter.

Le risque d’abord, la méthode ensuite

Presque tous les traders qu’il a interrogés, dit Schwager, jugent la gestion du risque plus importante que la méthode. Le chapitre de Larry Hite en porte le titre ; Paul Tudor Jones explique préférer poursuivre une idée à très faible risque jusqu’à être démenti plusieurs fois, plutôt que de risquer gros une seule fois. La sélection des entrées occupe le lecteur débutant ; la taille des positions et la sortie sur perte occupent les professionnels.

La discipline vaut plus que l’intelligence

Une bonne méthode appliquée par intermittence ne vaut rien. Schwager insiste, dans son entretien de 2014, sur la constance de l’exécution : les ingrédients ne servent à rien si on ne les met pas en œuvre, et de façon régulière. Le contrepoint est la souplesse : savoir reconnaître qu’on s’est trompé, et changer d’avis sans se renier.

Le marché révèle le trader

Le chapitre de Seykota porte un titre devenu proverbial : « Chacun obtient ce qu’il veut ». Gagnant ou perdant, le trader obtiendrait du marché ce qu’il cherche, y compris, sans se l’avouer, l’émotion ou l’échec. La formule est provocante, et elle annonce le dernier chapitre du livre, entièrement consacré à la psychologie du trading.

Les pertes forment autant que les gains

Beaucoup d’entretiens comportent un désastre : la décennie perdue de Schwartz, les fonds de Dennis arrêtés après avoir perdu la moitié de leur valeur, la pire erreur de Rogers sur un marché baissier, qu’il présente comme la leçon de sa vie. La question des pertes est la meilleure que pose Schwager. Les réponses montrent que plusieurs de ces traders ont commencé par perdre, parfois longtemps, et qu’ils en ont tiré une règle.

Qu’est-ce qui a vieilli dans Les magiciens des marchés ?

Ce qui a vieilli dans Les magiciens des marchés, c’est d’abord le décor. La quatrième partie décrit un monde, celui des fosses à la criée de Chicago, que l’électronique a presque entièrement fait disparaître. Les réflexes de parquet de Baldwin ou de Saliba ne se transposent pas tels quels devant un écran.

La critique la plus sérieuse porte sur la méthode du livre. Schwager interroge des gagnants au moment où ils gagnent, ce qui expose au biais du survivant : on ne sait rien des traders qui faisaient la même chose et ont disparu. Les chiffres, ensuite, sont pour beaucoup ceux que les intéressés ont choisi de communiquer. Les 250 000 % de Seykota décrivent un seul compte, celui qu’il a montré, mesuré à la date qu’il a choisie ; les 20 millions de dollars de Schwartz sont son propre chiffre. Schwager le sait et le signale souvent, mais un lecteur pressé retient le nombre, pas la précaution.

Le livre porte d’ailleurs en lui sa propre objection. L’entretien de Dennis, réalisé alors que plusieurs de ses fonds venaient d’atteindre le seuil de perte de 50 % qui imposait l’arrêt de leur gestion, rappelle qu’un « magicien » peut cesser de l’être en quelques mois. Schwager lui-même a repris le sujet dans l’édition Wiley de 2012, avec un chapitre intitulé « Ce que je crois vingt-deux ans plus tard ».

Reste la légende qu’on a construite autour du livre : celle d’un manuel. Ce n’en est pas un. On n’y trouve ni règles d’entrée complètes, ni système prêt à l’emploi. Celui qui le lit pour copier une méthode sera déçu ; celui qui le lit pour comprendre comment des professionnels pensent le risque ne le sera pas.

Que peut apprendre un trader des Magiciens des marchés de Schwager ?

Un trader y apprend moins des recettes que des priorités : chez des gens dont les méthodes n’ont rien en commun, les mêmes règles de survie reviennent d’un chapitre à l’autre. C’est leur répétition, plus que leur nouveauté, qui fait la valeur du livre.

• Choisissez une méthode qui correspond à votre tempérament et à votre emploi du temps, plutôt que celle du dernier trader célèbre dont vous avez lu l’histoire.
• Fixez la taille de chaque position et le niveau de sortie avant d’entrer : c’est la question que presque tous les magiciens de Schwager placent avant la méthode.
• Notez vos pires pertes et la règle que chacune vous a apprise ; la plupart des traders du livre en ont une, et ne l’ont plus enfreinte.
• Méfiez-vous des chiffres de performance non audités, y compris ceux des légendes : demandez toujours sur quel compte et sur quelle période.
• Considérez la discipline d’exécution comme une compétence à part entière, qui se mesure à votre capacité à suivre vos règles quand elles vous coûtent.

Quelle édition des Magiciens des marchés lire en français ?

La seule édition française recensée par la Bibliothèque nationale de France est celle de Valor, à Hendaye, parue en 2011 sous le titre Les magiciens des marchés, dans une traduction de Yali N’Diaye, avec un glossaire (491 pages, ISBN 978-2-909356-99-0). Il a donc fallu vingt-deux ans pour que le livre de 1989 arrive en français, alors que sa suite, The New Market Wizards, avait été traduite dès 1996 sous le titre Les secrets des grands traders.

Pour qui lit l’anglais, l’édition Wiley de 2012 présente un avantage réel : elle ajoute une préface et le chapitre « What I Believe 22 Years Later », où Schwager revient sur ses conclusions. Les entretiens, eux, restent ceux de la première édition.

Deux compagnons s’imposent. D’abord la suite, The New Market Wizards (HarperBusiness, 1992), avec William Eckhardt, Stanley Druckenmiller et Linda Bradford Raschke. Ensuite Hedge Fund Market Wizards (Wiley, 2012), traduit chez Valor en 2013 sous le titre Les magiciens des hedge funds, par Antoine Dublanc et Gabrielle Montet (612 pages), consacré aux gérants de fonds spéculatifs de la génération suivante.

Questions fréquentes sur Les magiciens des marchés