Témoignage semestriel du président de la Fed : loi, dates et marchés

Qu’est-ce que le témoignage semestriel du président de la Fed ?

Le témoignage semestriel du président de la Fed est l’audition que la loi américaine impose deux fois par an au président du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale : il présente au Congrès la politique monétaire menée, l’état de l’économie et ses perspectives, puis répond aux questions des élus, devant la commission bancaire du Sénat un jour et devant la commission des services financiers de la Chambre des représentants le jour suivant (ou l’inverse). L’audition accompagne un document écrit, le Monetary Policy Report, que le conseil des gouverneurs remet aux deux commissions.

La Fed elle-même l’a longtemps appelé « Humphrey-Hawkins testimony », du nom de la loi de 1978 qui a fixé ce rendez-vous de février et de juillet, et le surnom est resté. C’est la contrepartie de l’indépendance de la Réserve fédérale : la banque centrale fixe seule ses taux, mais elle doit s’en expliquer publiquement devant les représentants élus. Kevin Warsh, président de la Fed depuis le 22 mai 2026, l’a résumé en ouvrant son premier témoignage, le 14 juillet 2026 : certaines communications de la Fed sont discrétionnaires, celle-ci ne l’est pas, et c’est une obligation conçue pour que la Fed reste responsable devant le Congrès et fidèle à son mandat.

Le témoignage semestriel du président de la Fed en résumé

Le témoignage est un rendez-vous fixé par la loi, mais dont les dates réelles s’écartent souvent de celles du texte. Voici sa fiche d’identité au 12 novembre 2026.

• Base légale : section 2B du Federal Reserve Act (12 U.S.C. § 225b), introduite par une loi du 27 décembre 2000
• Origine : Federal Reserve Reform Act de 1977 (auditions semestrielles), puis Humphrey-Hawkins Act signé le 27 octobre 1978 (rapports de février et de juillet)
• Devant qui : la commission bancaire du Sénat (Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs) et la commission des services financiers de la Chambre (Committee on Financial Services)
• Calendrier légal : « aux alentours » du 20 février et du 20 juillet, la chambre qui ouvre le bal alternant selon les années paires et impaires
• Dernier témoignage : Kevin Warsh, 14 juillet 2026 à la Chambre et 15 juillet 2026 au Sénat ; rapport remis le 10 juillet 2026
• Contexte au 12 novembre 2026 : taux des fonds fédéraux entre 3,75 % et 4 % depuis la hausse du 16 septembre 2026 ; prochaine réunion du FOMC les 8 et 9 décembre 2026
• Prochain rendez-vous prévu par la loi : aux alentours du 20 février 2027, d’abord au Sénat selon le texte (la date réelle n’était pas annoncée au 12 novembre 2026)

Que prévoit la loi pour le témoignage semestriel du président de la Fed ?

La loi prévoit que le président du conseil des gouverneurs se présente devant le Congrès lors d’auditions semestrielles consacrées, d’une part, aux efforts, aux objectifs et aux projets du conseil et du comité de politique monétaire (le FOMC) en matière de politique monétaire, et, d’autre part, à l’évolution de l’économie et à ses perspectives. Le texte, codifié au titre 12 du Code des États-Unis, section 225b, fixe même un calendrier : devant la commission de la Chambre « aux alentours du 20 février » des années paires et « aux alentours du 20 juillet » des années impaires ; devant celle du Sénat, l’inverse. L’autre commission peut ensuite l’entendre, à sa demande.

Le point (b) de la même section impose au conseil de remettre, en même temps que chaque audition, un rapport écrit aux deux commissions. Son contenu est décrit avec précision : la conduite de la politique monétaire et l’évolution de l’économie, en tenant compte de l’emploi, du chômage, de la production, de l’investissement, du revenu réel, de la productivité, des taux de change, du commerce et des paiements internationaux, et des prix. C’est le Monetary Policy Report. La loi Dodd-Frank du 21 juillet 2010 (Pub. L. 111-203) a ajouté à la même section une obligation de transparence sans rapport avec les taux : un lien « Audit » sur la page d’accueil du site de la Fed, vers les rapports de contrôle de ses comptes et de ses prêts d’urgence.

Le calendrier légal est indicatif, et la pratique s’en écarte. D’après la liste des témoignages tenue par la Fed, Jerome Powell a été entendu le 6 mars et le 9 juillet 2024, puis le 11 février et le 24 juin 2025. Au premier semestre 2026, la Fed ne recense ni rapport ni témoignage semestriel : le suivant est celui de Kevin Warsh, les 14 et 15 juillet 2026, ouvert devant la Chambre alors que le texte réserve en principe le mois de juillet des années paires au Sénat. Le marché a donc intérêt à lire la date sur le calendrier de la Fed ou des commissions, et non à la déduire de la loi.

D’où vient le témoignage semestriel du président de la Fed ?

Le témoignage semestriel du président de la Fed vient des années de stagflation, quand le Congrès a voulu rendre la Fed davantage comptable de ses résultats. Le Federal Reserve Reform Act, signé par Jimmy Carter en novembre 1977, inscrit dans le Federal Reserve Act les objectifs d’emploi maximal, de stabilité des prix et de taux d’intérêt à long terme modérés. Il impose au conseil des gouverneurs de rendre compte, lors d’auditions semestrielles devant les deux chambres, de ses objectifs de croissance des agrégats monétaires et de crédit pour les douze mois suivants, et soumet la nomination du président et du vice-président à la confirmation du Sénat, pour des mandats de quatre ans renouvelables.

Un an plus tard, le Full Employment and Balanced Growth Act, signé par Jimmy Carter le 27 octobre 1978, fixe le rythme de février et de juillet. La loi porte le nom de ses promoteurs, le sénateur Hubert Humphrey, mort en janvier 1978 avant son adoption, et le représentant Augustus Hawkins. Elle assignait aussi à l’économie américaine des objectifs chiffrés que la suite a rendus célèbres : un chômage ne dépassant pas 3 % pour les 20 ans et plus, une inflation ramenée à 3 % puis à zéro en 1988, sous réserve que la baisse de l’inflation ne nuise pas à l’objectif d’emploi. En février et mars 1981, Paul Volcker défendait devant la commission bancaire du Sénat la priorité donnée à la lutte contre l’inflation, en expliquant qu’aucun des deux objectifs ne pouvait être atteint immédiatement, qu’il fallait travailler aux deux et donc s’attaquer à l’inflation.

La version actuelle de l’obligation date de la loi du 27 décembre 2000, qui l’a inscrite à la section 2B du Federal Reserve Act sous la forme que l’on connaît. Le rendez-vous a produit quelques phrases historiques. Le 16 février 2005, Alan Greenspan qualifiait de « conundrum », une énigme, la baisse des taux longs observée depuis neuf mois alors que la Fed relevait ses taux courts. Le 14 juillet 2026, Kevin Warsh ouvrait son premier témoignage en rendant hommage à ce même Greenspan, mort le mois précédent, qui s’était présenté selon son décompte plus de deux cents fois devant le Congrès.

Comment se déroule le témoignage semestriel du président de la Fed ?

Le témoignage semestriel du président de la Fed se déroule en trois temps : la publication du rapport écrit quelques jours avant, la déclaration liminaire du président le jour de la première audition, puis les questions des élus, avant une seconde audition le lendemain devant l’autre chambre. En 2026, le rapport a été remis au Congrès le vendredi 10 juillet, et les auditions ont eu lieu le mardi 14 et le mercredi 15 juillet. En 2025, les rapports datés du 7 février et du 20 juin ont précédé les auditions du 11 février et du 24 juin.

Le rapport de juillet 2026 suit un plan stable : la déclaration du FOMC sur ses objectifs de long terme et sa stratégie (adoptée en janvier 2012 et réaffirmée en janvier 2026, avec la cible de 2 % d’inflation mesurée par l’indice des prix PCE), un résumé, une partie sur l’évolution récente de l’économie et des marchés, une partie sur la politique monétaire, et le résumé des dernières projections économiques des membres du FOMC. Le lecteur pressé y trouve en quelques pages la grille de lecture officielle de la Fed, chiffres et graphiques à l’appui.

Le président lit ensuite une déclaration liminaire, la même devant les deux commissions : la Fed précise chaque fois que le texte a été « soumis à l’identique » à l’autre chambre. L’audition du Sénat du 15 juillet 2026 était inscrite à 10 h à Washington, soit 16 h à Paris, comme celle du 7 mars 2023 ; l’horaire exact se lit sur le calendrier de chaque commission. Viennent les questions, qui font tout l’intérêt de l’exercice pour un trader : les élus de la majorité et de l’opposition interrogent tour à tour le président sur les taux, l’inflation, l’emploi, la régulation bancaire ou des sujets plus politiques, et il doit répondre sans texte.

La déclaration de Kevin Warsh, en juillet 2026, montre ce qu’on peut y apprendre. Il y rappelait que le FOMC avait maintenu en juin la fourchette des taux des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %, décrivait un investissement des entreprises tiré par les centres de données et l’intelligence artificielle, et annonçait cinq groupes de travail internes : sur la communication de la Fed, sur la politique de bilan et le régime de réserves abondantes, sur les sources de données, sur la productivité et l’emploi face aux nouvelles technologies, et sur les cadres d’analyse de l’inflation. Pour un marché qui lit les intentions d’un nouveau président, ce programme comptait autant que le diagnostic conjoncturel.

Comment les marchés réagissent-ils au témoignage semestriel du président de la Fed ?

Les marchés réagissent au témoignage semestriel du président de la Fed quand il change l’idée qu’ils se font de la prochaine décision du FOMC, et presque pas quand il répète le dernier communiqué. Le cas d’école reste le 7 mars 2023. Devant la commission bancaire du Sénat, Jerome Powell déclare que les dernières données, plus fortes que prévu, laissent penser que le niveau final des taux sera probablement plus élevé qu’anticipé, et que la Fed est prête à accélérer le rythme des hausses si l’ensemble des données le justifie. Selon Reuters, la probabilité d’une hausse d’un demi-point en mars, calculée par l’outil FedWatch du CME à partir des contrats à terme sur les fonds fédéraux, passe d’environ 31 % la veille à plus de 65 %. Le taux à deux ans américain touche 5 % pour la première fois depuis juillet 2007, et le S&P 500 finit en baisse de 1,53 %, à 3 986,71 points, le Dow Jones de 1,71 %.

La suite donne la mesure de la prudence nécessaire. Dans les jours qui suivent, la faillite de Silicon Valley Bank ouvre une crise bancaire ; le 12 mars 2023, les autorités américaines annoncent la protection de tous les déposants de cette banque et de Signature Bank, et le 22 mars le FOMC relève finalement ses taux d’un quart de point seulement, à 4,75 %-5 %. La phrase du 7 mars a fait bouger le marché pendant quelques séances ; elle n’a pas décidé de la politique monétaire. Un témoignage donne la lecture du président à une date donnée, pas un engagement.

Sur le terrain, trois réflexes aident. Lire le rapport et la déclaration liminaire dès leur mise en ligne, car le marché réagit d’abord au texte. Repérer, pendant les questions, ce qui s’écarte du dernier communiqué du FOMC : un mot sur le rythme des hausses ou des baisses, sur le bilan, sur l’emploi. Ne pas oublier que la seconde audition, le lendemain, repose les mêmes sujets devant d’autres élus, et qu’une réponse spontanée peut corriger ou aggraver l’effet de la veille. Un ton plus hawkish que prévu pousse en général les taux courts à la hausse, comme le 7 mars 2023.

Ce que j’en disais sur le forum

« attention à 16 heures, l’Oracle va commencer à parler et délivrer ses prophéties »

Benoist Rousseau sur le forum, le 7 mars 2023, avant le témoignage semestriel de Jerome Powell devant la commission bancaire du Sénat

Les contrats à terme et les CFD sur indices sont des produits à effet de levier : une réponse inattendue pendant l’audition peut provoquer un écart de prix et une perte supérieure à celle prévue par un ordre stop.

Quelles sont les limites du témoignage semestriel du président de la Fed ?

La première limite du témoignage semestriel du président de la Fed tient à son contenu : le président s’exprime au nom de l’institution et prend soin de ne rien dire que le FOMC n’ait déjà arrêté. La déclaration liminaire prolonge le dernier communiqué et les dernières projections ; l’information nouvelle, quand elle existe, tient à une nuance, et le marché peut lui prêter plus de portée qu’elle n’en aura, comme en mars 2023, quand une crise bancaire a changé la donne en quelques jours. La deuxième tient à la forme : les questions des élus portent souvent sur des sujets éloignés de la politique monétaire, et une partie de l’audition s’adresse davantage aux électeurs qu’aux marchés.

La troisième tient au calendrier. La loi parle de dates « aux alentours » du 20 février et du 20 juillet, mais la pratique a varié de février à mars et de juin à juillet, et le premier semestre 2026 s’est passé sans rapport ni audition semestrielle selon la liste publiée par la Fed. Le rendez-vous n’a donc pas la régularité d’une statistique. La quatrième tient à la nature de l’exercice : une audition parlementaire n’est pas une conférence de presse du FOMC, et le président ne peut annoncer une décision que le comité n’a pas prise.

Les objections méritent d’être pesées. Ce qui paraît un rituel est la seule occasion, deux fois par an, où le président de la Fed doit répondre, pendant toute une audition, à des questions qu’il n’a pas choisies, devant les élus qui ont délégué à la banque centrale le pouvoir monétaire. Le rapport écrit, souvent négligé, est l’un des documents les plus complets que la Fed publie sur sa propre lecture de l’économie. Et la loi de 1977, adoptée pour accroître la responsabilité de la Fed devant le Congrès, a fini par fournir à cette même banque centrale une tribune régulière pour défendre son indépendance.

Questions fréquentes sur le témoignage semestriel du président de la Fed