Future Fed Funds 30 jours (ZQ) : fonctionnement et ce qu’il dit de la Fed

Qu’est-ce que le future Fed Funds 30 jours ?

Le future Fed Funds 30 jours est un contrat à terme coté au Chicago Board of Trade (CBOT), sous le code ZQ, dont le prix de règlement est égal à 100 moins la moyenne arithmétique des taux effectifs quotidiens des fed funds pendant le mois du contrat : un prix de 96,12 correspond à un taux moyen de 3,88 %. Il vaut 4 167 dollars par point d’indice et se règle en espèces.

Les fed funds sont les réserves que les banques américaines se prêtent entre elles au jour le jour. La Réserve fédérale ne fixe pas leur taux : elle annonce une fourchette, aujourd’hui 3,75-4 %, et l’y maintient par ses propres taux. Au 12 novembre 2026, selon la note de mise en œuvre de sa décision du 28 octobre, elle rémunère les réserves des banques à 3,90 %, offre 3,75 % sur ses prises en pension inversées au jour le jour et prête à 4 % contre titres. La Fed de New York publie chaque jour ouvré, vers 9 h, heure de New York, le taux effectif constaté la veille, calculé comme la médiane, pondérée par les volumes, des prêts au jour le jour déclarés par les banques. Ce taux valait 3,88 % chaque jour du 1er octobre au 10 novembre 2026. Comme le contrat se règle sur ce taux, son prix dit à quel niveau le marché attend la politique de la Réserve fédérale, mois par mois.

Le future Fed Funds 30 jours en résumé

Les spécifications ci-dessous sont celles de la fiche du contrat publiée par CME Group, consultée le 12 novembre 2026. La bourse peut les modifier : en cas de doute, la fiche officielle fait foi.

• Bourse et code : CBOT (CME Group), plateforme CME Globex, code ZQ
• Taille : 4 167 dollars × indice (100 moins la moyenne du taux effectif des fed funds du mois)
• Échelon de cotation (tick) : 0,005 point, soit 20,835 dollars ; 0,0025 point, soit 10,4175 dollars, sur le mois en cours
• Échéances : mensuelles, 60 mois consécutifs
• Dernier jour : dernier jour ouvré du mois du contrat ; règlement en espèces
• Lancement : 3 octobre 1988

D’où vient le future Fed Funds 30 jours du CBOT ?

Le future Fed Funds 30 jours a été échangé pour la première fois le 3 octobre 1988, selon la liste des dates de lancement de CME Group ; ses options ont suivi le 14 mars 2003. Il est coté au Chicago Board of Trade, l’une des bourses de CME Group, et régi par le chapitre 22 du règlement du CBOT. Son principe n’a pas changé : il ne porte pas sur un prêt à livrer, mais sur une moyenne, celle du taux auquel les banques se sont réellement prêté leurs réserves pendant un mois.

Ce taux, lui, a évolué. La Fed de New York a changé la source et la méthode de calcul du taux effectif à partir de la publication du 1er mars 2016 : il repose désormais sur les transactions déclarées par les banques américaines et par les succursales et agences américaines de banques étrangères, et se calcule comme la médiane des taux pondérée par les volumes, arrondie au point de base. Le 10 novembre 2026, ces prêts au jour le jour représentaient 98 milliards de dollars, contre 3 159 milliards pour le marché des pensions sur lequel se calcule le SOFR : le marché des fed funds est étroit, mais c’est son taux que vise la Fed.

L’activité sur le contrat a suivi le retour de la Fed au premier plan. D’après les rapports annuels de CME Group, les futures et options sur les fed funds se sont échangés en moyenne à 112 000 contrats par jour en 2021, 335 000 en 2022, année où la Fed a relevé sa fourchette de 0-0,25 % à 4,25-4,50 %, 442 000 en 2023, 414 000 en 2024 et 495 000 en 2025, année record pour le future à 30 jours selon le communiqué du groupe. Le CME en tire les probabilités de décision de son outil FedWatch, dont il demande que la source soit citée quand elles sont reprises : l’outil, indique le CME, suit les probabilités de changement de taux de la Fed « telles qu’impliquées par les prix des futures Fed Funds à 30 jours ».

Comment fonctionne le future Fed Funds 30 jours, tick par tick ?

Le future Fed Funds 30 jours vaut 4 167 dollars par point d’indice : un point de base de taux, soit 0,01 point de prix, vaut 41,67 dollars par contrat. Il cote par échelons de 0,005 point, un demi-point de base, valant 20,835 dollars, et, sur le contrat du mois en cours, par échelons de 0,0025 point valant 10,4175 dollars. Un mouvement d’un quart de point de taux vaut environ 1 042 dollars par contrat.

Le prix final se calcule simplement. En octobre 2026, le taux effectif est resté à 3,88 % tous les jours : le contrat d’octobre devait donc se régler à 96,12. Septembre 2026 montre le cas d’un mois coupé par une décision. Le taux effectif valait 3,63 % jusqu’au 16 septembre, jour de la hausse, puis 3,88 % à partir du 17, date d’entrée en vigueur de la nouvelle fourchette. Sur les 30 jours du mois, 16 à 3,63 % et 14 à 3,88 % donnent une moyenne d’environ 3,75 %, et un règlement vers 96,25 : la hausse n’a pesé que sur un peu moins de la moitié du mois.

Un trader qui achète dix contrats à 96,12 et voit le marché se mettre à attendre un taux moyen de 3,98 % sur ce mois, soit un prix de 96,02, perd 10 points de base × 41,67 dollars × 10 contrats, soit environ 4 167 dollars, hors frais. La cotation est inversée : quand les taux attendus montent, le prix baisse.

Que dit le future Fed Funds 30 jours de la Fed ?

Le future Fed Funds 30 jours dit quel taux moyen le marché attend pour chaque mois à venir ; en comparant ce taux au niveau actuel, on en déduit la probabilité que le marché accorde à une hausse ou à une baisse lors de la prochaine réunion du comité de politique monétaire, le FOMC. Le calcul de base tient en trois étapes, appliquées ici à la réunion des 8 et 9 décembre 2026.

Première étape, repérer les jours concernés. Si la Fed change ses taux le 9 décembre, la nouvelle fourchette s’appliquera, comme en septembre, à partir du lendemain : les 9 premiers jours de décembre resteront à l’ancien taux, les 22 suivants passeront au nouveau. Deuxième étape, convertir le prix en taux moyen. Supposons que le contrat de décembre 2026, ZQZ6, cote 96,06 : le marché attend un taux moyen de 3,94 % sur le mois, soit 6 points de base de plus que le taux actuel de 3,88 %. Troisième étape, rapporter cet écart à ce que donnerait une hausse certaine. Une hausse d’un quart de point appliquée à 22 jours sur 31 relèverait la moyenne du mois d’environ 17,7 points de base ; 6 points sur 17,7 correspondent à une probabilité d’environ 34 % accordée à la hausse. Ce prix de 96,06 est un exemple, non un cours relevé : les probabilités du jour se lisent sur l’outil FedWatch du CME.

Plus la réunion tombe tard dans le mois, moins le contrat de ce mois-là en dit, puisque la décision ne pèse que sur ses derniers jours. Le contrat du mois suivant est alors plus parlant : celui de janvier 2027 reflète, pour ses 27 premiers jours, le taux issu de la réunion de décembre, et ses 4 derniers seulement dépendront de la réunion des 26 et 27 janvier 2027. En enchaînant les échéances, on reconstitue réunion après réunion la trajectoire que le marché prête à la Fed ; c’est le principe de FedWatch, que l’article d’andlil sur l’attente du FOMC et l’indice FedWatch montre en situation.

Le jour de la décision, ce qui fait bouger les marchés tient moins à la décision elle-même qu’à l’écart entre la décision et la probabilité qu’indiquaient ces contrats. Une hausse attendue à 90 % ne surprend presque personne ; le ton du communiqué, les projections et la conférence de presse font alors le reste.

Ce que j’en disais sur le forum

« Ce soir, tous les regards se tournent vers la Fed avec une probabilité de hausse des taux estimée à quatre-vingt-dix pour cent par les investisseurs. Si ce quart de point semble déjà intégré dans les cours, le véritable enjeu réside dans le discours de Kevin Warsh à vingt heures trente. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 16 septembre 2026, le matin de la réunion du FOMC qui a relevé les taux d’un quart de point

À quelles heures cote le future Fed Funds 30 jours, à Chicago et à Paris ?

Le future Fed Funds 30 jours cote sur CME Globex du dimanche 17 h au vendredi 16 h, heure de Chicago, avec une pause quotidienne d’une heure, de 16 h à 17 h, du lundi au jeudi. CME Group publie ces horaires en heure de New York : dimanche 18 h à vendredi 17 h, pause de 17 h à 18 h.

À Paris, la plus grande partie de l’année, Chicago a sept heures de retard : le contrat ouvre dans la nuit de dimanche à lundi à minuit, ferme le vendredi à 23 h, et marque sa pause de 23 h à minuit. L’écart tombe à six heures pendant les semaines où les États-Unis et l’Europe n’ont pas encore changé d’heure ensemble, l’heure d’été américaine allant du deuxième dimanche de mars au premier dimanche de novembre, l’européenne du dernier dimanche de mars au dernier dimanche d’octobre ; en 2027, ce sera du 14 au 27 mars et du 31 octobre au 6 novembre.

L’heure qui compte le plus est celle du communiqué du FOMC. Les 16 septembre et 28 octobre 2026, il est tombé à 14 h à New York, soit 20 h à Paris. Le taux effectif des fed funds, lui, est publié par la Fed de New York vers 9 h à New York, 15 h à Paris la plupart du temps.

Comment se lisent les échéances et les codes du future Fed Funds 30 jours ?

Le future Fed Funds 30 jours est coté sur 60 échéances mensuelles consécutives, soit cinq ans, et chaque mois civil a son contrat, désigné par l’une des douze lettres du code des mois, de F pour janvier à Z pour décembre. Le code complet ajoute le dernier chiffre de l’année : ZQZ6 désigne le contrat de décembre 2026, ZQF7 celui de janvier 2027.

La négociation d’une échéance s’arrête le dernier jour ouvré du mois : le jeudi 31 décembre 2026 pour le contrat de décembre, le vendredi 29 janvier 2027 pour celui de janvier. Le règlement final se fait en espèces, au prix de 100 moins la moyenne des taux effectifs du mois, avec une précision de 0,0001 point. Le premier mois coté, celui en cours, est en partie déjà connu : au 12 novembre, les taux effectifs des dix premiers jours de novembre sont publiés, ce qui explique que son prix bouge peu.

Comment se trade le future Fed Funds 30 jours, et pour qui ?

Le future Fed Funds 30 jours sert d’abord aux banques, aux fonds monétaires et aux trésoriers qui se couvrent contre une variation du coût de l’argent au jour le jour, et aux gérants qui prennent position sur les décisions du FOMC. Vendre un contrat, c’est parier sur des taux plus hauts que ce que le marché attend ; l’acheter, sur des taux plus bas. Pour un trader d’indices, il sert surtout de baromètre : savoir avant une réunion ce que le marché attend évite de confondre une décision attendue avec une nouvelle, et de se laisser surprendre par un ton plus hawkish que prévu.

Reste le dépôt de garantie. Il est fixé par CME Clearing et révisé selon la volatilité ; votre courtier peut exiger davantage. Les marges du contrat figurent dans l’onglet « Margins » de sa page sur cmegroup.com, que cette fiche n’a pas relevé : consultez-le, puis l’exigence de votre courtier, qui seule s’applique à votre compte. La fiche sur le dépôt de garantie détaille le mécanisme des appels de marge.

Le future Fed Funds 30 jours est un produit à effet de levier : les pertes peuvent dépasser le dépôt versé, et le titulaire du compte reste redevable du solde négatif.

Quelles sont les limites et les idées reçues sur le future Fed Funds 30 jours ?

La première idée reçue consiste à prendre une probabilité pour une prévision. Une probabilité de 34 % ou de 90 % tirée des prix ne dit pas ce que la Fed fera ; elle dit combien le marché paie aujourd’hui pour chaque issue, et elle change d’un jour à l’autre au gré des statistiques et des discours.

Deuxième limite, le calcul repose sur des hypothèses. Il suppose que le taux effectif restera au même endroit dans la fourchette, 3,88 % pour une fourchette de 3,75-4 % en novembre 2026, et que la hausse ou la baisse se fera par un quart de point. Si le taux effectif dérive de quelques points de base sans décision de la Fed, ou si le marché envisage un demi-point, la lecture binaire se brouille. FedWatch applique sa propre méthode, que le CME décrit dans une note séparée ; ses probabilités restent des déductions tirées des prix, pas des cotations.

Troisième confusion : croire qu’une probabilité élevée annonce un marché calme le soir de la réunion. Les cours intègrent déjà la décision attendue ; le mouvement peut alors venir des projections, du vote ou de la conférence de presse. Le 28 octobre 2026, le FOMC a maintenu ses taux par 10 voix contre 2, Lisa Cook et Beth Hammack réclamant une hausse : une répartition des voix qu’aucune probabilité tirée des futures ne pouvait annoncer.

Questions fréquentes sur le future Fed Funds 30 jours

Combien vaut un point de base sur le future Fed Funds 30 jours ?

Un point de base vaut 41,67 dollars par contrat, puisque le contrat vaut 4 167 dollars par point d’indice. Le tick de 0,005 point vaut 20,835 dollars, et celui de 0,0025 point, sur le contrat du mois en cours, 10,4175 dollars.

Comment calculer une probabilité de hausse de la Fed avec le future Fed Funds 30 jours ?

On retranche le prix de 100 pour obtenir le taux moyen attendu sur le mois, on mesure l’écart avec le taux effectif actuel, puis on le divise par l’effet qu’aurait une hausse certaine sur la moyenne du mois, compte tenu du nombre de jours restant après la décision. Le CME publie le résultat de sa propre méthode sur son outil FedWatch.

Quel est le taux de la Fed en novembre 2026 ?

La fourchette visée pour les fed funds est de 3,75 % à 4 % depuis la hausse d’un quart de point décidée le 16 septembre 2026, et maintenue le 28 octobre. Le taux effectif publié par la Fed de New York était de 3,88 % le 10 novembre 2026. La prochaine décision est attendue le 9 décembre 2026.

Quelle est la différence entre le future Fed Funds 30 jours et le future SOFR 3 mois ?

Le future Fed Funds se règle sur la moyenne mensuelle du taux effectif des fed funds, celui que vise la Fed ; le future SOFR 3 mois sur le taux des pensions garanties par des titres du Trésor, composé sur un trimestre. Le premier sert à lire les réunions une à une, le second les anticipations à plus long terme.

Quand expire le future Fed Funds 30 jours de décembre 2026 ?

Sa négociation s’arrête le jeudi 31 décembre 2026, dernier jour ouvré du mois. Il est réglé en espèces à 100 moins la moyenne des taux effectifs des fed funds de décembre, mois qui inclut la décision de la Fed du 9 décembre.

Sources de référence utilisées

5

• CME Group, « 30 Day Federal Funds Futures – Contract Specs », cmegroup.com, consultée le 12 novembre 2026.
• Board of Governors of the Federal Reserve System, « Federal Reserve issues FOMC statement », 16 septembre 2026, et communiqué du 28 octobre 2026.
• Federal Reserve Bank of New York, « Additional Information about Reference Rates » et données du taux effectif des fed funds, consultées le 12 novembre 2026.
• CME Group, « CME FedWatch », consulté le 12 novembre 2026.
• CME Group, rapport annuel (formulaire 10-K) pour l’exercice 2025, Securities and Exchange Commission, 26 février 2026.

Pour aller plus loin

Trading FOMC : ma perte le soir de la hausse de la FedLe récit, vu d’un écran de trader, de la soirée du 16 septembre 2026.Le guide des indices boursiersLe CAC 40, le DAX, le Dow Jones et les grands indices du monde

• Les taux interbancaires, pour situer le taux des fed funds parmi l’Euribor, l’€STR et les successeurs du Libor.
• Les heures de cotation des contrats à terme, pour comparer les plages du CME avec celles d’Eurex.
• La valeur du point d’un contrat à terme, pour refaire le calcul du gain et de la perte sur les autres grands contrats.
• Fiscalité des futures en 2026, pour savoir comment les gains et les pertes sur contrats à terme se déclarent en France.

Sur le forum

• Le calendrier des réunions du FOMC, les dates des réunions de la Fed partagées entre membres.
• FED rates et récessions, un graphique des taux de la Fed et des récessions américaines depuis 1955.