Banque du Canada : histoire, cible d’inflation de 2 % et taux directeur

Qu’est-ce que la Banque du Canada ?

La Banque du Canada est la banque centrale du Canada : elle émet les billets en dollars canadiens, fixe le taux directeur, c’est-à-dire la cible du taux du financement à un jour, à 2,5 % depuis le 29 octobre 2026, et veille au bon fonctionnement du système financier et des paiements. Le préambule de sa loi, qui date de 1934, lui donne d’abord pour mission de « réglementer le crédit et la monnaie dans l’intérêt de la vie économique de la nation » ; depuis 1991, cette mission se traduit par une cible d’inflation, aujourd’hui de 2 %, fixée conjointement avec le gouvernement fédéral.

La Banque du Canada est souvent présentée comme la pionnière du ciblage d’inflation. Elle a été l’une des premières à l’adopter, en février 1991, mais pas la première : la Nouvelle-Zélande l’avait précédée d’un an. Son originalité tient plutôt à la méthode, un accord renouvelé tous les cinq ans avec le ministre des Finances, rendu public et réexaminé à chaque échéance. Pour un trader, elle compte d’abord pour le dollar canadien et les taux canadiens, et pour ses huit décisions annuelles : en 2026, cinq d’entre elles tombent le même jour qu’une décision de la Fed, la dernière le 9 décembre.

La Banque du Canada en résumé

Ces repères sont ceux publiés par la Banque du Canada et le gouvernement fédéral au 12 novembre 2026.

• Création : loi sanctionnée le 3 juillet 1934 ; ouverture en mars 1935 comme société privée ; propriété publique depuis 1938
• Gouverneur : Tiff Macklem, depuis le 3 juin 2020, pour un mandat de sept ans
• Taux directeur : 2,5 % depuis le 29 octobre 2026 (hausse de 0,25 point annoncée le 28 octobre) ; taux d’escompte 2,75 %, taux de rémunération des dépôts 2,45 %
• Cible d’inflation : 2 %, milieu d’une fourchette de 1 à 3 % ; premier accord en 1991, dernier renouvellement le 5 novembre 2026, jusqu’au 31 décembre 2031
• Décideur : Conseil de direction (gouverneur, première sous-gouverneure, sous-gouverneurs), 8 dates d’annonce fixes par an
• Prochaine décision : mercredi 9 décembre 2026 ; prochain Rapport sur la politique monétaire le 27 janvier 2027
• Taux plancher : 0,25 %, atteint en avril 2009 et le 27 mars 2020

Pourquoi la Banque du Canada est-elle née en 1934 ?

La Banque du Canada est née en 1934 de la Grande Dépression, qui vaut au système bancaire canadien une critique publique sans précédent et pousse le gouvernement à étudier la création d’une banque centrale. Jusque-là, le pays n’en avait pas besoin, selon la Banque elle-même : une population dispersée et rurale, quelques grandes banques à succursales qui émettent la plupart des billets en circulation, font face aux besoins saisonniers et gèrent sans peine les affaires de l’État. Le Premier ministre R. B. Bennett s’inquiète en outre que le Canada n’ait aucun moyen direct de régler ses comptes internationaux.

En 1933, il confie à une commission royale présidée par Lord Macmillan l’étude de « l’organisation et du fonctionnement de tout notre système bancaire et monétaire ». Les arguments en faveur d’une banque centrale l’emportent ; une semaine après le rapport, Bennett annonce qu’il en suivra les recommandations. La loi sur la Banque du Canada reçoit la sanction royale le 3 juillet 1934. En mars 1935, la Banque ouvre ses portes comme institution privée, dont les actions sont vendues au public ; un nouveau gouvernement la nationalise peu après par un amendement, et elle appartient entièrement à l’État depuis 1938. Aujourd’hui encore, son capital de 5 millions de dollars est divisé en 100 000 actions détenues par le ministre des Finances.

Son premier gouverneur, Graham Towers, a 37 ans ; il vient de la Banque Royale du Canada et avait témoigné devant la commission Macmillan au nom des banques. Il dirige la Banque pendant vingt ans. Le préambule de la loi, lui, n’a jamais changé : la Banque existe toujours « pour réglementer le crédit et la monnaie dans l’intérêt de la vie économique de la nation ».

La Banque du Canada a-t-elle été pionnière de la cible d’inflation ?

La Banque du Canada a été l’une des premières banques centrales à adopter une cible d’inflation, en février 1991, mais la Nouvelle-Zélande l’avait devancée : sa loi de 1989 sur la banque centrale, entrée en vigueur le 1er février 1990, imposait déjà un objectif chiffré de stabilité des prix. Le Canada en a en revanche fait un rituel : un accord entre la Banque et le ministre des Finances, revu tous les cinq ans et renouvelé plusieurs fois depuis. Dans les vingt-cinq années qui avaient précédé 1991, l’inflation canadienne avait dépassé 6 % en moyenne.

Le cadre actuel tient en quelques lignes. La cible est de 2 %, au milieu d’une fourchette de 1 à 3 %, mesurée par la hausse sur douze mois de l’indice des prix à la consommation ; la politique est « symétrique », c’est-à-dire qu’un écart vers le bas compte autant qu’un écart vers le haut. Le 5 novembre 2026, le gouvernement et la Banque ont reconduit ce cadre pour cinq ans, jusqu’au 31 décembre 2031, en réaffirmant que la stabilité des prix reste la meilleure contribution de la politique monétaire au bien-être des Canadiens.

La période récente a mis le cadre à l’épreuve. L’inflation a culminé à 8,1 % en juin 2022 ; la Banque a relevé son taux jusqu’à 5 % en juillet 2023 et ramené l’inflation vers 2 %. Dans leur déclaration de 2026, le gouvernement et la Banque reconnaissent que l’ajustement « a été difficile pour les ménages et les entreprises », et la Banque y voit « non pas un échec de la conception du cadre, mais une difficulté de sa mise en œuvre » face à des chocs mondiaux exceptionnels. Le débat sur la cible elle-même, que résume notre article sur le dogme des 2 % d’inflation, n’a pas changé la conclusion des deux signataires.

Comment la Banque du Canada fixe-t-elle son taux directeur ?

La Banque du Canada fixe son taux directeur, la cible du taux du financement à un jour, huit fois par an, à des dates fixes publiées à l’avance, par une décision de son Conseil de direction, qui réunit le gouverneur, la première sous-gouverneure et les sous-gouverneurs. Depuis 2021, un changement de taux prend effet le lendemain de son annonce. Quatre décisions sur huit, en janvier, avril, juillet et octobre, s’accompagnent du Rapport sur la politique monétaire et de ses prévisions ; un résumé des délibérations du Conseil est publié environ deux semaines plus tard.

Le 28 octobre 2026, la Banque relève son taux de 0,25 point, à 2,5 %, le taux d’escompte passant à 2,75 % et le taux de rémunération des dépôts à 2,45 %. Le motif tient au pétrole : avec des cours durablement élevés, l’inflation est d’environ 3 % depuis avril et devrait atteindre environ 3,5 % à la fin de l’année. Hors essence, elle n’était que de 2,2 % en septembre, mais les coûts de production et de transport augmentent et les enquêtes de la Banque annoncent davantage de répercussion sur les prix. Le conflit au Moyen-Orient, « dans son huitième mois », n’a pas d’issue claire ; la Banque prévoit une inflation moyenne de 3 % en 2027, puis un retour à 2 % au milieu de 2028. Le Conseil juge qu’une nouvelle hausse pourrait être nécessaire, mais entend « procéder avec prudence ».

Le taux directeur a traversé des régimes très différents. Ramené à 0,25 % le 27 mars 2020, au début de la pandémie, il monte jusqu’à 5 % le 12 juillet 2023, redescend à 4,75 % le 5 juin 2024, première d’une série de baisses, puis tombe à 2,25 % le 29 octobre 2025, où il reste un an avant la hausse d’octobre 2026. La Banque ne l’a ramené à son plancher effectif que deux fois, pendant la crise financière de 2008-2009 et pendant la pandémie ; c’est dans ce second épisode qu’elle a déployé d’autres outils, dont un programme d’achat d’obligations du gouvernement, certains pour la première fois.

Le calendrier 2027 est déjà connu : 27 janvier, 3 mars, 28 avril, 2 juin, 21 juillet, 8 septembre, 27 octobre et 8 décembre. La décision du 9 décembre 2026 sera la dernière de l’année.

Que font les décisions de la Banque du Canada au dollar canadien et aux marchés ?

Les décisions de la Banque du Canada agissent sur le dollar canadien et sur les obligations canadiennes par l’écart entre ce qu’elle annonce et ce que le marché attendait, et par l’écart de taux avec les États-Unis. Une hausse largement anticipée bouge peu les cours ; une phrase sur la suite, comme « il pourrait être nécessaire de relever encore le taux » le 28 octobre 2026, les bouge davantage. Le rapport trimestriel, publié en même temps que quatre des huit décisions, est le moment où la Banque révise ses prévisions de croissance et d’inflation, et donc celui où le marché révise les siennes.

Ce que j’en disais sur le forum

« Cette semaine, les banques centrales occupent tout l’espace avec les réunions de la Fed, de la BCE, de la Banque d’Angleterre et celle du Canada. On attend des rapports de dix pages pour nous dire ce que l’on sait déjà au fond. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 16 mars 2026, au début d’une semaine où la Fed, la BCE, la Banque d’Angleterre et la Banque du Canada décidaient toutes de leurs taux

Le pétrole est l’autre variable à surveiller, puisque c’est lui que la Banque invoque en octobre 2026 pour relever son taux. Un trader sur le dollar canadien lit donc trois choses le jour d’une décision : le taux, la phrase sur la suite, et la trajectoire d’inflation, qu’il compare à la politique monétaire de la Fed. Les relations commerciales avec les États-Unis comptent aussi, comme l’a montré le marché le jour de l’accord Canada-États-Unis d’octobre 2018. Les contrats à terme et les CFD sur le dollar canadien sont des produits à effet de levier : un écart de prix à l’annonce peut entraîner des pertes rapides et supérieures à ce qui était prévu.

Quelles sont les limites de l’indépendance de la Banque du Canada ?

L’indépendance de la Banque du Canada est encadrée par deux règles qui la distinguent d’autres banques centrales. La première : la cible d’inflation n’est pas choisie par la Banque seule, mais fixée tous les cinq ans par un accord avec le gouvernement ; la Banque est libre des moyens, pas de l’objectif. La seconde est inscrite à l’article 14 de la loi. Le ministre des Finances et le gouverneur doivent se consulter régulièrement ; en cas de désaccord sur la politique monétaire, le ministre peut, après consultation du gouverneur et avec l’approbation du gouverneur en conseil, lui donner une directive écrite, précise et limitée dans le temps, que la Banque doit appliquer. La directive doit être publiée sans délai dans la Gazette du Canada et déposée devant le Parlement dans les quinze jours. Le dispositif est conçu pour être visible : un gouvernement qui veut imposer sa politique monétaire doit le faire au grand jour.

La deuxième limite est celle des chocs. Une économie ouverte importe une partie de son inflation par les prix mondiaux et par le change ; la décision d’octobre 2026, prise pour éviter que la hausse du pétrole ne se diffuse aux autres prix, en est l’illustration. La Banque peut freiner la diffusion d’un choc, pas l’empêcher.

La troisième limite est l’objection classique faite à toutes les banques centrales après 2021 : avoir tardé à réagir à l’inflation post-pandémique. La Banque y répond dans la déclaration de novembre 2026 en disant avoir tiré les leçons de l’épisode et renforcé son analyse des chocs d’offre. L’argument se défend, mais l’objection demeure : une cible tenue la plupart du temps depuis trente ans n’efface pas l’épisode du début des années 2020, une inflation montée à 8,1 % qui, selon les mots mêmes de la déclaration, a rogné le pouvoir d’achat des Canadiens.

Questions fréquentes sur la Banque du Canada