Banque populaire de Chine : taux, LPR et pilotage du yuan

Qu’est-ce que la Banque populaire de Chine ?

La Banque populaire de Chine (People’s Bank of China, ou PBoC) est la banque centrale de la Chine : elle émet le renminbi, dont l’unité est le yuan, fixe les conditions du crédit par une série de taux et d’opérations, gère le régime de change et veille à la stabilité financière, avec 3 405 milliards de dollars de réserves de change à fin octobre 2026. La loi qui la régit, adoptée le 18 mars 1995, lui donne un objectif double : « maintenir la stabilité de la valeur de la monnaie et, par là, favoriser la croissance économique ».

Elle ne ressemble pourtant à aucune des banques centrales occidentales. Elle agit « sous la direction du Conseil des affaires de l’État », doit soumettre à son approbation ses décisions sur les taux d’intérêt et les taux de change, ne publie aucun vote et dispose d’une boîte à outils foisonnante : taux de référence des prêts, prises en pension à sept jours et au jour le jour, réserves obligatoires, facilités de prêt ciblées. Pour un trader, elle compte doublement : par ses décisions sur le crédit chinois, et par le cours pivot du yuan qu’elle fait publier chaque matin.

La Banque populaire de Chine en résumé

Ces repères sont ceux publiés par la Banque populaire de Chine, le centre interbancaire chinois et l’administration des changes, au 12 novembre 2026.

• Fondation : 1er décembre 1948, à Shijiazhuang, dans la province du Hebei, le jour même où le renminbi est mis en circulation
• Gouverneur : Pan Gongsheng, depuis juillet 2023
• Taux de référence des prêts (LPR) : 3 % à un an, 3,5 % à plus de cinq ans, publiés le 20 octobre 2026, inchangés depuis le 20 mai 2025
• Opérations d’open market : pension à sept jours à 1,40 % jusqu’au 30 octobre 2026 ; pensions au jour le jour à 1,25 % chaque jour ouvré depuis le 2 novembre 2026
• Régime de change : flottement géré, fondé sur l’offre et la demande, par rapport à un panier de monnaies
• Cours pivot du 12 novembre 2026 : 6,7174 yuans pour un dollar
• Réserves de change : 3 405,18 milliards de dollars à fin octobre 2026

Comment la Banque populaire de Chine est-elle devenue une banque centrale ?

La Banque populaire de Chine est devenue une banque centrale en trois étapes : sa fondation en 1948, la décision du 17 septembre 1983 qui lui confie à partir du 1er janvier 1984 le rôle de banque centrale, puis la loi du 18 mars 1995 qui consacre ce statut. Elle naît le 1er décembre 1948 à Shijiazhuang, de la fusion de trois banques régionales, la Huabei Bank, la Beihai Bank et la Xibei Farmers Bank, et met le même jour en circulation le renminbi, la « monnaie du peuple », appelé à devenir la monnaie légale de la future République populaire.

Pendant trente ans, elle est une « mono-banque » : à la fois administration chargée du système financier et banque unique, qui émet la monnaie, fait aussi le métier de banque commerciale et prête aux entreprises d’État, sous le contrôle du plan. La réforme commence en 1979 : la Banque agricole de Chine renaît en janvier, la Bank of China devient en mars la banque spécialisée du change et l’administration des changes est créée. Le 17 septembre 1983, le Conseil des affaires de l’État décide que la PBoC sera la banque centrale, avec effet au 1er janvier 1984 ; la supervision bancaire lui est retirée en 2003, au profit d’une commission distincte.

La liste de ses gouverneurs donne quelques repères. Zhu Rongji la dirige de juillet 1993 à juin 1995. Zhou Xiaochuan la dirige plus de quinze ans, de décembre 2002 à mars 2018, une période qui couvre les réformes du change de 2005 et de 2015, puis Yi Gang jusqu’en juillet 2023. Pan Gongsheng, né en juillet 1963, docteur en économie, cumule depuis la fonction de gouverneur et celle de secrétaire du comité du Parti communiste de la Banque.

Comment la Banque populaire de Chine fixe-t-elle ses taux ?

La Banque populaire de Chine fixe ses taux sans réunion à date fixe ni vote publié : elle agit par une série d’instruments que son Comité de politique monétaire passe en revue chaque trimestre, et ses décisions importantes sur les taux et le change doivent être approuvées par le Conseil des affaires de l’État. Le Comité s’est réuni le 19 septembre 2026 pour la 114e fois, sous la présidence de Pan Gongsheng ; il a réaffirmé une politique monétaire « accommodante de manière appropriée » et promis d’« intensifier les ajustements contracycliques ». Son communiqué ne contient aucun chiffre de taux.

Le taux le plus visible pour les emprunteurs est le taux de référence des prêts (loan prime rate, ou LPR), publié le 20 de chaque mois, ou le jour ouvré suivant, par le centre national de financement interbancaire, avec l’autorisation de la PBoC. Le 20 octobre 2026, à 9 heures, heure de Pékin, il s’établit à 3 % à un an et à 3,5 % à plus de cinq ans. Ces deux taux n’ont plus bougé depuis le 20 mai 2025, où ils avaient perdu 0,1 point. Les anciens taux de base des dépôts et des prêts, eux, sont figés depuis octobre 2015, et la Banque a annoncé leur suppression.

Le vrai taux directeur se trouve ailleurs, dans les opérations d’open market. Au cours des deux dernières années, selon son gouverneur, la PBoC a fait du taux de ses prises en pension à sept jours son taux directeur ; il était encore de 1,40 % le 30 octobre 2026. Le 19 octobre 2026, au Financial Street Forum de Pékin, Pan Gongsheng a expliqué que le taux interbancaire au jour le jour, le DR001, était devenu « de fait » le taux visé, et qu’à terme le taux des pensions au jour le jour deviendrait « le principal taux directeur ». Onze jours plus tard, la Banque passe à l’acte : à compter du 2 novembre 2026, elle mène chaque jour ouvré des pensions au jour le jour à taux fixe de 1,25 %, les pensions à sept jours deviennent des adjudications à taux variable, menées surtout aux échéances fiscales et en fin de mois, et les autres instruments sont désormais tarifés par rapport au taux au jour le jour. Le 12 novembre 2026, elle a ainsi fourni 384 milliards de yuans aux banques pour une nuit, à 1,25 %.

Comment la Banque populaire de Chine pilote-t-elle le yuan ?

La Banque populaire de Chine pilote le yuan dans un régime qu’elle décrit comme un « flottement géré fondé sur l’offre et la demande du marché, par référence à un panier de monnaies ». Chaque jour ouvré, un cours pivot face au dollar et aux autres grandes monnaies est publié vers 9 h 15, heure de Pékin, soit 2 h 15 à Paris en hiver ; le 12 novembre 2026, il est fixé à 6,7174 yuans pour un dollar.

Deux dates ont façonné ce régime. Le jeudi 21 juillet 2005, la PBoC abandonne l’ancrage de fait au dollar pour un flottement géré par rapport à un panier de monnaies ; le yuan est réévalué d’environ 2 % d’un coup face au dollar, et ses variations quotidiennes sont limitées à 0,3 %. Le 11 août 2015, elle change la méthode du cours pivot, désormais calculé à partir du cours de clôture de la veille, le yuan restant libre de s’en écarter de 2 % par jour. Le marché y voit une dévaluation : selon la Banque des règlements internationaux, le yuan perd 2,8 % face au dollar en deux jours, avant que la PBoC n’intervienne pour le soutenir ; d’autres monnaies asiatiques décrochent, et les actifs risqués reculent dans le monde entier.

Les capitaux ne circulent pas librement entre la Chine continentale et le reste du monde, un contrôle des changes qui explique la coexistence de deux marchés du yuan, l’un en Chine continentale, l’autre à l’étranger, à Hong Kong surtout. Selon Pan Gongsheng, il s’échangeait en 2025 plus de 800 milliards de dollars de yuans par jour, dont environ 80 % hors de Chine. Il affirme aussi que la PBoC a renoncé aux interventions régulières sur le marché des changes depuis 2017, mais qu’elle peut recourir à des outils macroprudentiels, voire intervenir « dans des cas extrêmes », pour corriger des comportements moutonniers. Les réserves de change, 3 405,18 milliards de dollars à fin octobre 2026 selon l’administration des changes, lui en donnent les moyens. Sur l’histoire et les usages de la monnaie chinoise, voir aussi notre définition du yuan.

Ce que j’en disais sur le forum

« J’ai réduit la voilure, le nombre de trades, le nombre de lots sur le marché, je m’interdis l’overnight… tout cela parce que la situation est dangereuse, on peut ouvrir sur un open gap à -5 % comme +5 % si la banque centrale chinoise se met par exemple à intervenir de manière massive dans la nuit. Donc prudence est mère de sûreté »

Benoist Rousseau sur le forum, le 7 janvier 2016, pour expliquer pourquoi il réduisait son exposition en ce début d’année

Pour un trader européen, la PBoC agit donc surtout la nuit : le cours pivot tombe avant l’ouverture des marchés européens, et le LPR le 20 du mois à 9 heures, heure de Pékin, soit 2 heures à Paris en hiver. Les produits à effet de levier sur le yuan, les indices chinois ou les matières premières qui dépendent de la demande chinoise peuvent ouvrir en écart de prix et entraîner des pertes supérieures à ce qui était prévu.

Quelles sont les limites de la Banque populaire de Chine ?

La première limite est l’indépendance, que la loi ne lui accorde pas au sens occidental. L’article 2 la place « sous la direction du Conseil des affaires de l’État » ; l’article 5 l’oblige à soumettre à l’approbation de ce Conseil ses décisions sur la masse monétaire annuelle, les taux d’intérêt et les taux de change ; l’article 7 ne lui garantit l’autonomie, toujours « sous la direction du Conseil des affaires de l’État », que face aux autorités locales, aux autres administrations, aux organisations et aux particuliers. Le communiqué de son Comité de politique monétaire se réfère à la « pensée de Xi Jinping » et aux orientations du Comité central du Parti. La banque centrale chinoise est un instrument de la politique économique de l’État, pas un contre-pouvoir.

La deuxième limite est la lisibilité. Pas de calendrier de décisions, pas de vote publié, pas de taux unique : le marché doit suivre à la fois le LPR, les pensions à sept jours et au jour le jour, les réserves obligatoires et le cours pivot, et la réforme de novembre 2026 change encore le taux de référence. L’objectif lui-même est double, la valeur de la monnaie et la croissance, sans cible d’inflation chiffrée dans la loi. Le communiqué de septembre 2026 promet d’ailleurs de favoriser « une reprise modérée du niveau des prix », signe que la Chine lutte contre une inflation trop faible plutôt que trop forte.

La troisième limite est internationale. La Chine est régulièrement accusée à l’étranger de maintenir le yuan trop faible pour soutenir ses exportations. Pan Gongsheng répond, en octobre 2026, en visant sans le nommer le pays émetteur de la principale monnaie de réserve, que la Chine n’a « ni besoin ni intention » de gagner un avantage commercial par une dévaluation, que ses exportations sont devenues peu sensibles au change et que la Chine a surtout cherché, dans les crises passées, à empêcher une dépréciation excessive. Les deux lectures se défendent, et le cours pivot, publié chaque matin, permet à chacun d’en juger sur pièces.

Questions fréquentes sur la Banque populaire de Chine