Future E-mini S&P 500 (ES) : spécifications, horaires et échéances

Qu’est-ce que le future E-mini S&P 500 ?

Le future E-mini S&P 500 est un contrat à terme coté au Chicago Mercantile Exchange (CME), sous le code ES, dont la valeur est égale à 50 dollars multipliés par l’indice S&P 500 ; chaque point d’indice gagné ou perdu vaut donc 50 dollars par contrat. Il n’y a jamais de livraison d’actions : à l’échéance, les positions encore ouvertes sont réglées en espèces sur une cotation spéciale d’ouverture de l’indice, calculée le troisième vendredi du mois d’échéance.

Lancé par le CME le 9 septembre 1997 pour offrir aux particuliers une alternative à un contrat S&P 500 devenu trop lourd, il se négocie sur la plateforme électronique CME Globex, presque 24 heures sur 24, cinq jours par semaine. Il permet de prendre position sur la Bourse américaine bien avant et bien après les heures de Wall Street, et sa liquidité est considérable : en septembre 2026, il s’en est échangé en moyenne 1,8 million de contrats par jour, selon CME Group. Si vous découvrez les contrats à terme, le guide pour débuter sur les futures pose les bases avant d’aborder ce contrat précis.

Le future E-mini S&P 500 en résumé

Les spécifications ci-dessous sont celles publiées par CME Group dans le chapitre 358 de son règlement et sur la fiche du contrat, vérifiées le 12 novembre 2026. Elles changent rarement, mais la bourse peut les modifier : en cas de doute, la fiche officielle fait foi.

• Bourse et code : CME, plateforme CME Globex, code ES
• Taille : 50 dollars × indice S&P 500
• Échelon de cotation (tick) : 0,25 point, soit 12,50 dollars par contrat
• Échéances : trimestrielles, mars (H), juin (M), septembre (U), décembre (Z), fin de négociation le troisième vendredi à 9 h 30, heure de New York
• Règlement : en espèces, sur la cotation spéciale d’ouverture de l’indice
• Lancement : 9 septembre 1997 ; version dix fois plus petite, le Micro E-mini S&P 500 (MES), depuis le 6 mai 2019 (voir les contrats micro)

Pourquoi le CME a-t-il créé le future E-mini S&P 500 en 1997 ?

Le CME a créé le future E-mini S&P 500 en 1997 parce que son grand contrat sur l’indice, coté depuis le 21 avril 1982, était devenu hors de portée de nombreux particuliers. Son multiplicateur était alors de 500 dollars par point. Dans son récit des origines publié en 2018, CME Group rappelle qu’avec la hausse des années 1990 la valeur d’un seul contrat dépassait 500 000 dollars et que le dépôt de garantie exigé dépassait 25 000 dollars.

La réponse fut double. D’un côté, le 3 novembre 1997, le CME divisa par deux le grand contrat : le multiplicateur passa de 500 à 250 dollars, selon l’étude que lui ont consacrée Karagozoglu, Martell et Wang en 2003. De l’autre, il lança le 9 septembre 1997 un contrat « mini » à 50 dollars par point, soit le cinquième du grand contrat une fois celui-ci réduit. La décision la plus marquante fut ailleurs : l’E-mini ne passerait pas par la corbeille, mais uniquement par CME Globex, le système électronique que le CME avait mis en service le 25 juin 1992. Le communiqué de CME Group de 2017 sur Leo Melamed lui attribue un rôle déterminant dans la création des futures sur indices boursiers comme dans celle de Globex.

Le succès dépassa le projet. Plus de 7 000 contrats furent échangés le premier jour ; trois ans plus tard, environ 80 000 par jour ; en 2018, près de 2 millions par jour, d’après le même récit du CME. Le petit contrat finit par avaler le grand. Le 10 août 2021, le CME annonça la fin du contrat standard : à la clôture du vendredi 17 septembre 2021, chaque grand contrat encore ouvert fut converti en cinq E-mini, puis le contrat, vidé de ses positions, devait être retiré de la cote dès la conversion achevée, le 19 septembre 2021, selon l’avis publié par le CME.

Dernière étape, le 6 mai 2019 : le CME lança les Micro E-mini, d’un dixième de la taille des E-mini, sur quatre indices américains. Le Micro E-mini S&P 500, code MES, vaut 5 dollars par point. Il a trouvé son public : en 2025, il s’en est échangé en moyenne 1,2 million par jour, en hausse de 35 % sur un an, et en octobre 2026 les futures et options Micro E-mini sur indices représentaient la moitié des 8,8 millions de contrats échangés en moyenne chaque jour sur l’ensemble des produits sur indices du CME, selon les communiqués du groupe.

Comment fonctionne le future E-mini S&P 500, tick par tick ?

Le future E-mini S&P 500 cote en points d’indice, par échelons de 0,25 point valant chacun 12,50 dollars : il faut donc quatre ticks pour faire un point, et un point vaut 50 dollars. Sur un écart entre deux échéances (spread calendaire), l’échelon est plus fin, 0,05 point, soit 2,50 dollars.

Un mouvement de 10 points vaut 500 dollars par contrat, à la hausse comme à la baisse. Sur le Micro E-mini, les mêmes 10 points valent 50 dollars. Sur le grand contrat d’avant novembre 1997, à 500 dollars le point, ils valaient 5 000 dollars, et 2 500 dollars après sa division par deux. Le calcul se transpose à toutes les tailles : un stop placé à 8 points d’une entrée représente un risque de 400 dollars sur un E-mini et de 40 dollars sur un Micro, hors frais et hors glissement.

La valeur engagée, elle, se calcule en multipliant l’indice par 50. Le 12 novembre 2026, l’échéance de décembre cotait autour de 7 600 points : un E-mini représentait donc une exposition d’environ 380 000 dollars, et un Micro de 38 000 dollars. C’est cette exposition, et non le dépôt versé, qui détermine ce que vous gagnez ou perdez.

Le prix du future ne colle pas exactement à l’indice. L’écart entre les deux, la base, tient au coût de financement de la position jusqu’à l’échéance et aux dividendes que le détenteur du future ne touche pas ; il se réduit à mesure que l’échéance approche et disparaît le jour du règlement, explique le CME dans son cours sur la base. La fiche sur la différence entre indice future et indice cash montre pourquoi les deux cours ne coïncident pas sur vos graphiques.

À quelles heures cote le future E-mini S&P 500, à Chicago et à Paris ?

Le future E-mini S&P 500 cote sur CME Globex du dimanche 17 h au vendredi 16 h, heure de Chicago, avec une pause quotidienne de 16 h à 17 h, soit presque 23 heures sur 24. CME Group publie ces horaires en heure de New York, avec leur conversion en heure de Chicago : dimanche 18 h à vendredi 17 h, pause de 17 h à 18 h, ce qui revient au même puisque Chicago a une heure de retard sur New York.

À Paris, la plus grande partie de l’année, Chicago a sept heures de retard. Le contrat ouvre alors dans la nuit de dimanche à lundi à minuit, ferme le vendredi à 23 h, et marque chaque soir sa pause de 23 h à minuit. L’ouverture de Wall Street, à 9 h 30 à New York, tombe à 15 h 30 à Paris.

Deux fois par an, l’écart tombe à six heures, parce que les États-Unis et l’Europe ne changent pas d’heure le même jour. Depuis 2007, l’heure d’été américaine commence le deuxième dimanche de mars et se termine le premier dimanche de novembre ; dans l’Union européenne, elle commence le dernier dimanche de mars et se termine le dernier dimanche d’octobre, en application de la directive 2000/84/CE. Pendant ces semaines de décalage, tout arrive une heure plus tôt à Paris : ouverture le dimanche à 23 h, pause de 22 h à 23 h, clôture le vendredi à 22 h, ouverture de Wall Street à 14 h 30. En 2026, ce fut du 8 au 28 mars et du 25 au 31 octobre ; en 2027, ce sera du 14 au 27 mars et du 31 octobre au 6 novembre.

Les jours fériés américains modifient aussi le calendrier : le CME publie pour chacun des horaires particuliers, à consulter avant de laisser une position ouverte. La fiche sur les heures de cotation des contrats à terme compare ces plages avec celles d’Eurex et montre pourquoi toutes les heures ne se valent pas.

Comment se lisent les échéances et les codes du future E-mini S&P 500 ?

Le future E-mini S&P 500 a quatre échéances par an, en mars, juin, septembre et décembre, désignées par les lettres H, M, U et Z du code des mois du CME. Le code complet ajoute le dernier chiffre de l’année : ESZ6, code Globex affiché par le CME, désigne le contrat de décembre 2026, ESH7 celui de mars 2027 ; certaines plateformes écrivent ESZ26. Le CME liste en permanence 21 échéances trimestrielles consécutives, mais l’activité se concentre presque entièrement sur la plus proche.

La négociation d’une échéance s’arrête le troisième vendredi du mois, à 9 h 30 à New York, soit 8 h 30 à Chicago et en général 15 h 30 à Paris. L’échéance de mars fait exception côté français : le troisième vendredi de mars tombe toujours après le passage américain à l’heure d’été et avant le passage européen, si bien que la fin de cotation y a lieu à 14 h 30 à Paris. Le contrat de décembre 2026 cessera ainsi d’être négocié le vendredi 18 décembre 2026 à 15 h 30, heure de Paris, et celui de mars 2027 le vendredi 19 mars 2027 à 14 h 30.

Le prix de règlement final n’est pas le dernier cours du future, mais une cotation spéciale d’ouverture de l’indice, calculée à partir des cours d’ouverture des actions qui le composent ce vendredi-là ; si l’une d’elles n’ouvre pas, le règlement du CME retient son cours d’ouverture du jour de bourse suivant. Ce troisième vendredi est aussi le jour de l’échéance trimestrielle de nombreuses options et futures, que l’on surnomme la journée des quatre sorcières.

Comment se trade le future E-mini S&P 500 au quotidien ?

Le future E-mini S&P 500 se trade dans le carnet d’ordres de CME Globex, sur l’échéance la plus proche, jusqu’au roulement vers la suivante. La concentration est spectaculaire : le 11 novembre 2026, selon les données définitives de la page « Volume & OI » du contrat sur cmegroup.com, 1 501 007 contrats ont été échangés, dont 1 496 761 sur l’échéance de décembre 2026, et sur 1 988 528 positions ouvertes à la clôture, 1 945 247 portaient sur cette même échéance.

Le roulement consiste à fermer la position sur l’échéance qui expire et à la rouvrir sur la suivante, souvent en une seule opération grâce au spread calendaire. Le CME fixe la date de roulement de ses contrats sur indices américains au lundi qui précède le troisième vendredi du mois d’échéance : le 14 décembre 2026 pour le passage de décembre à mars, le 15 mars 2027 pour le passage de mars à juin. C’est autour de cette date que la liquidité passe sur le contrat suivant ; rester sur l’ancien, c’est trader un marché qui se vide.

Le choix de la taille est l’autre décision de chaque jour. Un E-mini équivaut à dix Micro : le Micro permet d’ajuster le risque par paliers de 5 dollars le point au lieu de 50, ce qui change tout pour un compte modeste. Un trader qui s’interdit de perdre plus de 200 dollars sur une position et place son stop à 8 points ne peut pas prendre un E-mini, qui l’exposerait à 400 dollars ; il peut prendre cinq Micro.

Ce que j’en disais sur le forum

« Sur futures, tu ne choisis pas : tu n’es pas sur CFD à risque limité, c’est moins souple. 1 micro lot futures Nasdaq : 2 $ le point. 1 mini lot futures Nasdaq : 20 $ le point. […] C’est fixé comme cela. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 9 février 2024, à un membre qui voulait choisir la valeur du point

Reste le dépôt de garantie. Il est fixé par CME Clearing, la chambre de compensation du groupe, qui distingue une marge initiale, pour ouvrir la position, et une marge de maintien, en dessous de laquelle le compte doit être réalimenté jusqu’au niveau initial ; le courtier peut exiger davantage. Le 12 novembre 2026, l’onglet « Margins » de la page du contrat sur cmegroup.com affichait, pour l’échéance de décembre 2026, une marge de maintien de 26 671 dollars par contrat acheté et de 23 124 dollars par contrat vendu, soit environ 7 % de la valeur engagée ; pour le Micro, 2 667 et 2 312 dollars. La marge initiale, celle qu’exige votre courtier pour ouvrir la position, est au moins égale à ce montant. Ces chiffres changent avec la volatilité et vieillissent vite : vérifiez la page du CME, puis l’exigence affichée par votre courtier, qui seule s’applique à votre compte. La fiche sur le dépôt de garantie détaille le mécanisme des appels de marge.

Le future E-mini S&P 500 est un produit à effet de levier : les pertes peuvent dépasser le dépôt versé, et le titulaire du compte reste redevable du solde négatif.

Quelles sont les limites et les idées reçues sur le future E-mini S&P 500 ?

La première idée reçue tient au nom : un E-mini n’a rien de petit. Autour de 7 600 points, niveau de novembre 2026, un seul contrat engage quelque 380 000 dollars ; le « mini » ne l’est que par rapport à un contrat de 1982 qui n’existe plus. Pour la plupart des comptes particuliers, c’est le Micro qui correspond à la taille que le nom de l’E-mini laisse imaginer.

Deuxième confusion, celle qui assimile le dépôt de garantie à une perte maximale. Le dépôt n’est qu’une caution. La déclaration de risques que la réglementation américaine impose aux courtiers (règle 1.55 de la CFTC) prévient que le client peut perdre la totalité des fonds déposés, et davantage, et qu’il reste redevable de tout déficit de son compte. Le marché ferme du vendredi 16 h au dimanche 17 h, heure de Chicago : une nouvelle tombée pendant le week-end peut faire ouvrir le contrat loin du stop prévu, qui sera exécuté au premier prix disponible.

Troisième confusion : coter presque 23 heures sur 24 ne garantit pas la même profondeur de carnet à toute heure, et un ordre passé dans une plage creuse peut s’exécuter moins bien qu’à l’ouverture de Wall Street. Et le cours du future n’est pas celui de l’indice : la base explique des écarts de plusieurs points, qui disparaissent seulement à l’échéance.

Enfin, les graphiques en contrat continu, qui raboutent les échéances successives, montrent des sauts au moment du roulement qui ne correspondent à aucun mouvement du marché, ou les gomment par un ajustement qui modifie les niveaux passés. Un support tracé sur un historique ajusté ne correspond pas toujours à un prix réellement coté. Ces limites ne retirent rien à la qualité du contrat, dont la liquidité n’est pas en cause ; elles rappellent qu’un instrument liquide n’est pas un instrument sans risque.

Questions fréquentes sur le future E-mini S&P 500

Combien vaut un point sur le future E-mini S&P 500 ?

Un point vaut 50 dollars par contrat, et le plus petit écart de cotation, 0,25 point, vaut 12,50 dollars. Un mouvement de 10 points représente donc 500 dollars de gain ou de perte par contrat. Sur le Micro E-mini S&P 500, les mêmes valeurs sont divisées par dix.

À quelle heure ouvre le future E-mini S&P 500 en heure de Paris ?

La plus grande partie de l’année, il ouvre dans la nuit de dimanche à lundi à minuit, heure de Paris, et ferme le vendredi à 23 h, avec une pause quotidienne de 23 h à minuit. Pendant les semaines où les États-Unis et l’Europe ne sont pas à la même heure, en mars et entre fin octobre et début novembre, tout se décale d’une heure plus tôt.

Quelle est la différence entre le future E-mini S&P 500 et le Micro E-mini S&P 500 ?

Seule la taille change : 50 dollars par point pour l’E-mini (ES), 5 dollars pour le Micro (MES), lancé le 6 mai 2019. Le sous-jacent, les horaires et le calendrier des échéances sont les mêmes. Dix Micro représentent la même exposition qu’un E-mini.

Que se passe-t-il si l’on garde un future E-mini S&P 500 jusqu’à l’échéance ?

La position est réglée en espèces : aucune action n’est livrée. Le gain ou la perte est calculé sur la cotation spéciale d’ouverture de l’indice le troisième vendredi du mois d’échéance. La plupart des traders roulent leur position avant, autour du lundi qui précède, date de roulement retenue par le CME.

Quelle marge faut-il pour trader le future E-mini S&P 500 ?

La marge est fixée par CME Clearing et révisée selon la volatilité ; votre courtier peut demander davantage. Le 12 novembre 2026, la marge de maintien du contrat de décembre 2026 était de 26 671 dollars à l’achat et de 23 124 dollars à la vente, d’après l’onglet « Margins » de la page du contrat sur cmegroup.com. Cette somme n’est pas une perte maximale : les pertes peuvent la dépasser.

Sources de référence utilisées

5

• CME Group, « Chapter 358 : E-mini Standard and Poor’s 500 Stock Price Index Futures », CME Rulebook, consulté le 12 novembre 2026.
• CME Group, « E-mini S&P 500 Futures – Contract Specs », cmegroup.com, consulté le 12 novembre 2026.
• Dave Lerman, « The Origins of the E-mini S&P 500 », CME Group, 10 mai 2018.
• CME Group, « Termination of Trading, Conversion and Delisting of Standard-Size S&P 500 Index Contracts », Market Regulation Advisory Notice MSN08-10-21, 10 août 2021.
• Ahmet K. Karagozoglu, Terrence F. Martell et George H. K. Wang, « The Split of the S&P 500 Futures Contract : Effects on Liquidity and Market Dynamics », Review of Quantitative Finance and Accounting, vol. 21, n° 4, 2003, p. 323-348.

Pour aller plus loin

Fiscalité des futures en 2026Pour savoir comment les gains et les pertes sur contrats à terme se déclarent en France.Tous les guides d’AndlilLes guides et les deux lexiques du site, et par où commencer

• Futures sur ProRealTime : codes, échéances, rollover et contrat continu, pour régler le roulement et le contrat continu sur la plateforme.
• Le future Nasdaq, pour comparer l’E-mini S&P 500 avec son voisin technologique, le NQ, à 20 dollars le point.
• La valeur du point d’un contrat à terme, pour refaire le calcul du gain et de la perte sur les autres grands contrats.
• La journée des quatre sorcières, pour comprendre ce qui se passe sur les marchés le jour de l’échéance trimestrielle.
• Livraison physique et règlement en espèces, pour voir pourquoi un future sur indice ne livre jamais rien, à la différence du pétrole ou de l’or.

Sur le forum

• Mini lot ou micro lot ?, la question que se pose tout débutant avant son premier contrat.
• Future : marge intraday Dax Vs mini NQ100, ce que coûte en marge un contrat d’indice européen face à un contrat américain.