Que sont la livraison physique et le règlement en espèces ? Définition
Un contrat à terme se dénoue par livraison physique ou par règlement en espèces. Différence, contrats concernés, premier jour de notification.
Comment un contrat à terme se dénoue-t-il ?
À l’échéance, l’engagement pris par l’acheteur et le vendeur doit être exécuté. Il existe deux mécanismes, fixés par la bourse pour chaque contrat.
Le règlement en espèces : aucun actif ne change de mains. La chambre de compensation verse ou prélève la différence entre le dernier prix de règlement et le prix de règlement final. C’est le cas des contrats sur indices boursiers, puisqu’on ne livre pas un indice.
La livraison physique : le vendeur remet l’actif, l’acheteur le paie. Le contrat de pétrole brut WTI du Nymex porte sur 1 000 barils livrés à Cushing, dans l’Oklahoma ; le contrat d’or du Comex, sur 100 onces.
Quels contrats sont concernés ?
| Contrat | Mode de dénouement |
|---|---|
| E-mini S&P 500, E-mini Nasdaq-100 (CME) | Règlement en espèces |
| Future DAX, future Euro Stoxx 50 (Eurex) | Règlement en espèces |
| Future CAC 40 (Euronext) | Règlement en espèces |
| Pétrole brut WTI (Nymex) | Livraison physique |
| Or (Comex) | Livraison physique |
| Emprunts d’État, comme le Bund (Eurex) | Livraison d’un titre parmi un panier défini |
Qu’est-ce que le premier jour de notification ?
Sur de nombreux contrats livrables, comme l’or ou les emprunts d’État, la période de livraison commence avant le dernier jour de négociation ; sur le WTI, elle suit immédiatement la fin des cotations. Le premier jour de notification est la date à partir de laquelle un vendeur peut annoncer son intention de livrer, et un acheteur se voir désigner pour recevoir. C’est pourquoi les courtiers qui servent des particuliers exigent la fermeture des positions acheteuses quelques jours avant cette date, et la font eux-mêmes si nécessaire.
La livraison physique et le règlement en espèces en résumé
Un contrat à terme se dénoue soit par livraison de l’actif, soit par versement de la différence de prix. Les contrats sur indices se règlent toujours en espèces. Sur les matières premières livrables, il faut fermer ou rouler la position avant la période de livraison, sauf à vouloir réellement recevoir ou fournir la marchandise.
Qu’est-ce que cela change pour un trader actif ?
Sur les indices, rien de dangereux : une position oubliée jusqu’à l’échéance est réglée en espèces au prix de règlement final. Sur le pétrole, l’or ou les céréales, il faut connaître le calendrier du contrat et changer d’échéance à temps. L’épisode du 20 avril 2020, quand le contrat WTI d’échéance mai a été réglé sous zéro, a rappelé que, sur un contrat livrable, les derniers jours appartiennent à ceux qui peuvent réellement stocker la marchandise.
Questions fréquentes
Peut-on vraiment recevoir du pétrole en tradant un contrat à terme ?
En théorie, sur un contrat livrable gardé jusqu’à la livraison, oui. En pratique, les courtiers des particuliers ferment les positions avant, précisément pour éviter ce cas.
Le règlement en espèces est-il plus sûr ?
Il évite le problème de la livraison, pas le risque de prix. La perte ou le gain final est réglé au prix de règlement final, quel qu’il soit.
Pourquoi la plupart des contrats livrables ne sont-ils jamais livrés ?
Parce que la grande majorité des positions est fermée ou roulée avant l’échéance. La possibilité de livraison suffit à rattacher le prix du contrat à celui de la marchandise réelle.
Pour aller plus loin
Sources
- CME Group, spécifications des contrats Light Sweet Crude Oil (Nymex) et Gold (Comex).
- CME Group, règlement du contrat E-mini S&P 500, chapitre 358.
- Eurex, spécifications des contrats DAX Futures et Euro-Bund Futures.
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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