Le guide des contrats futures : 57 fiches, du S&P 500 au blé

Un contrat future se négocie à la seconde, mais tout ce qui compte y est écrit d’avance, dans le règlement de la bourse : la quantité, l’échelon de cotation, la date d’échéance, la façon dont le contrat se dénoue. Un tick de l’E-mini S&P 500 vaut 12,50 dollars, un point du future DAX 25 euros, et le 20 avril 2020 l’échéance de mai du pétrole WTI a été réglée à −37,63 dollars le baril, alors que l’échéance de juin était devenue le contrat actif dès le vendredi 17 avril. Ces lignes de spécifications ne se lisent pas pour le plaisir ; elles disent combien coûte une erreur.

Ce guide rassemble 57 fiches. Les huit premières posent les bases : ce qu’est un contrat à terme, comment débuter, comment lire le code d’un contrat et rouler une position, les horaires, les contrats micro, le lexique et la fiscalité. Viennent ensuite quarante-huit fiches de contrats, des indices actions aux cryptomonnaies en passant par les taux, les devises, l’énergie, les métaux et les produits agricoles, puis une fiche de synthèse pour choisir le sien selon la taille du compte. Chaque fiche de contrat suit la même construction : les spécifications relevées en novembre 2026 sur le site de la bourse, l’histoire du contrat, la valeur du point et du tick avec des exemples chiffrés, les horaires de la bourse et de Paris, les échéances et leurs codes, le règlement, la marge, les limites.

Le guide est écrit par Benoist Rousseau, membre individuel du CME et du CBOT depuis 1994. Il ne donne aucun conseil d’investissement : il donne les chiffres et la façon de les lire. Les futures sont des produits à effet de levier : les pertes peuvent dépasser le dépôt versé, et le titulaire du compte reste redevable du solde négatif.

Qu’est-ce qu’un contrat future ?

Un contrat future, ou contrat à terme, est un engagement standardisé d’acheter ou de vendre une quantité fixée d’un actif à une date future, à un prix convenu aujourd’hui, négocié sur une bourse et garanti par une chambre de compensation. Standardisé veut dire que la bourse fixe tout sauf le prix : un E-mini S&P 500 vaut 50 dollars multipliés par l’indice, quel que soit le courtier qui transmet l’ordre. L’acheteur et le vendeur ne versent pas la valeur du contrat, mais un dépôt de garantie fixé par la chambre de compensation, CME Clearing pour les contrats du CME, que le courtier peut relever ; chaque soir, gains et pertes sont réglés sur le prix de règlement quotidien. D’où le levier, et d’où le risque.

Les 57 fiches du guide, partie par partie

Neuf parties : les bases, puis les contrats classés par famille de sous-jacent, et pour finir le choix du contrat. Les fiches des contrats donnent toutes le code, la bourse, la valeur du tick et les horaires à Paris ; la fiche du future E-mini S&P 500 a servi de modèle aux autres.

Qu’ont en commun tous les contrats futures du guide ?

Quatre données, toujours les mêmes, décrivent un contrat future, et la bourse les fixe pour tout le monde.

La taille et le tick. Un contrat vaut un multiplicateur fois le prix : 50 dollars fois l’indice pour l’E-mini S&P 500, 25 euros fois l’indice pour le future DAX, 1 000 barils pour le pétrole WTI, 100 onces pour l’or du COMEX. Le tick, le plus petit écart de cotation, se traduit donc en argent : 0,25 point, soit 12,50 dollars, sur l’E-mini S&P 500 ; 1 point, soit 25 euros, sur le future DAX. Les formats réduits suivent des rapports simples : un E-mini vaut dix Micro E-mini, un future DAX cinq Mini-DAX ou vingt-cinq Micro-DAX, un future CAC 40 dix Mini CAC 40.

L’échéance et le code. Chaque contrat a une date de fin, son échéance, et un code qui la désigne : douze lettres de F pour janvier à Z pour décembre, plus un chiffre pour l’année. ESZ6 est l’E-mini S&P 500 de décembre 2026. Les indices américains du CME ne cotent que les mois H, M, U et Z, et le CME y fixe la date de roulement au lundi qui précède le troisième vendredi du mois d’échéance : le 14 décembre 2026 pour passer de décembre à mars. Aucune bourse ne roule une position à votre place.

Le règlement. Un contrat sur indice se règle en espèces : l’E-mini S&P 500 sur une cotation spéciale d’ouverture de l’indice, le future DAX sur l’enchère de mi-journée de Xetra. La plupart des contrats sur matières premières, les futures sur emprunts d’État et les contrats de change du CME se dénouent par livraison physique, avec des exceptions que chaque fiche signale : le Micro WTI, le Feeder Cattle et le Lean Hogs se règlent en espèces. La différence n’a rien d’académique : le 20 avril 2020, à l’ouverture de la séance où l’échéance de mai du WTI allait être réglée à −37,63 dollars, 108 593 contrats de cette échéance étaient encore ouverts, un niveau que la CFTC a jugé bien plus élevé que d’habitude.

La marge. Elle est fixée par la chambre de compensation et révisée selon la volatilité ; le courtier peut demander davantage, jamais moins. Le 12 novembre 2026, la marge de maintien de l’E-mini S&P 500 de décembre était de 26 671 dollars par contrat acheté, et de 2 667 dollars pour le Micro, selon la page du contrat sur le site du CME. Ce montant n’est pas une perte maximale.

Comment se servir du guide des contrats futures ?

Le guide se lit dans l’ordre de ses parties, puis à la carte. Les bases d’abord, et surtout les deux fiches que toutes les autres supposent : la lecture du code d’un contrat et le roulement d’une échéance à la suivante. La fiche de votre contrat ensuite, qui donne ses spécifications, son histoire et ses pièges propres : les 32^e des futures sur les emprunts du Trésor américain, l’obligation la moins chère à livrer du Bund, la cotation à l’envers du future yen, la livraison à Cushing du WTI.

Les horaires sont donnés à l’heure de la bourse et à l’heure de Paris, parce que les deux ne bougent pas ensemble. Depuis 2007, l’heure d’été américaine commence le deuxième dimanche de mars et se termine le premier dimanche de novembre ; dans l’Union européenne, elle commence le dernier dimanche de mars et se termine le dernier dimanche d’octobre. Pendant ces semaines de décalage, tout ce qui se passe à Chicago ou à New York arrive une heure plus tôt à Paris : l’ouverture de Wall Street tombe à 14 h 30 au lieu de 15 h 30.

La fiche de synthèse vient en dernier. Elle rassemble la valeur du point et du tick de 31 contrats et une méthode qui vaut pour tous : le risque d’une position est égal au nombre de ticks jusqu’au stop, multiplié par la valeur du tick et par le nombre de contrats. Aucun contrat n’est « pour débutant » en soi ; c’est ce calcul, rapporté à la taille du compte, qui désigne celui qui convient.

Ce que j’en disais sur le forum

« […] garder ta position et attendre qu’elle repasse verte c’est juste impossible sur futures. […] À chaque fin d’échéance l’ensemble des futures sont “détruits” et impossible de les “transformer” sur l’autre échéance, ce sont des contrats précis avec une échéance précise […] C’est aussi pour cela qu’on appelle les futures des contrats à terme. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 29 juin 2019, dans un sujet sur les points pivots, à propos des positions perdantes que l’on voudrait garder jusqu’à ce qu’elles redeviennent gagnantes

Questions fréquentes sur les contrats futures