Futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT (ZS, ZM, ZL)

Que sont les futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT ?

Les futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT sont trois contrats à terme cotés au Chicago Board of Trade, qui appartient au CME Group : le soja (code ZS) porte sur 5 000 boisseaux de graines, environ 136 tonnes, le tourteau (ZM) sur 100 tonnes courtes de farine de soja, environ 91 tonnes, et l’huile (ZL) sur 60 000 livres d’huile brute, environ 27 tonnes. Le premier se cote en cents par boisseau, le deuxième en dollars par tonne courte, le troisième en cents par livre ; tous trois se dénouent, à l’échéance, par une livraison physique.

On les traite ensemble parce qu’ils décrivent une seule industrie : celle de la trituration, qui écrase la graine pour en tirer une farine riche en protéines, destinée à l’alimentation animale, et une huile, destinée à la cuisine et, de plus en plus, aux biocarburants. Selon le ministère américain de l’Agriculture (USDA), les usines américaines devraient triturer 2,78 milliards de boisseaux en 2026-2027, plus de la moitié de la récolte, et les biocarburants absorber 17,8 milliards de livres d’huile, 54 % de l’huile de soja consommée aux États-Unis. Le CBOT en donne les prix de référence mondiaux.

Les futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT en résumé

Les spécifications ci-dessous sont celles des chapitres 11, 12 et 13 du règlement du CBOT et des fiches des contrats publiées par CME Group, vérifiées le 12 novembre 2026. La bourse peut les modifier : en cas de doute, les fiches officielles font foi.

• Bourse et codes : CBOT (CME Group), plateforme CME Globex : ZS (soja), ZM (tourteau), ZL (huile)
• Soja (ZS) : 5 000 boisseaux de soja jaune n° 2, tick d’un quart de cent par boisseau, soit 12,50 dollars
• Tourteau (ZM) : 100 tonnes courtes de tourteau à 47,5 % de protéines, tick de 10 cents par tonne, soit 10 dollars
• Huile (ZL) : 60 000 livres d’huile de soja brute, tick d’un centième de cent par livre, soit 6 dollars
• Échéances : janvier, mars, mai, juillet, août, septembre et novembre pour le soja ; janvier, mars, mai, juillet, août, septembre, octobre et décembre pour le tourteau et l’huile ; fin de négociation le jour ouvré précédant le 15 du mois
• Règlement : livraison physique, par certificats de chargement pour le soja et le tourteau, par récépissés d’entrepôt pour l’huile
• Premiers échanges : soja le 5 octobre 1936, huile le 17 juillet 1950, tourteau le 9 août 1951, selon CME Group

Comment sont nés les futures soja, tourteau et huile de soja au CBOT ?

Les futures sur le soja sont nés au CBOT le 5 octobre 1936, date du premier échange retenue par CME Group ; l’huile a suivi le 17 juillet 1950 et le tourteau le 9 août 1951. Chicago, place des grains depuis 1848, ajoutait ainsi un oléagineux à sa cote.

La réglementation fédérale suivit. Selon l’historique de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), le gendarme américain des marchés à terme, une modification du Commodity Exchange Act du 9 octobre 1940 ajouta le soja, le tourteau de soja et les graisses et huiles, dont l’huile de soja, à la liste des produits réglementés. Le complexe soja eut ensuite son grand scandale. En décembre 1963, Anthony « Tino » De Angelis, patron de l’Allied Crude Vegetable Oil Refining Corporation, fut inculpé, entre autres, pour avoir émis de faux récépissés d’entrepôt sur de l’huile de soja qui n’existait pas, notamment en faisant flotter une fine couche d’huile sur de l’eau dans ses cuves, et pour s’en être servi comme garantie d’emprunts afin de financer d’énormes positions sur le soja, l’huile de soja et l’huile de coton, dont une tentative d’accaparement du soja en 1962. Seize sociétés firent faillite, dont deux maisons de courtage de Wall Street et une filiale d’American Express ; De Angelis fut condamné en 1965 à dix ans de prison.

Dix ans plus tard, en 1973, les futures sur céréales et sur soja atteignirent des records, imputés en partie, selon l’historique de la CFTC, à une spéculation excessive, et le Congrès mit en chantier une nouvelle réglementation fédérale. La biographie de Richard Dennis raconte ce que ces années de tendances sur les grains et le soja ont offert à un trader de Chicago. Le soja quitta ensuite la criée de Chicago pour l’écran de CME Globex ; une version réduite, le Mini-sized Soybean, a été lancée le 7 avril 2003.

Comment fonctionnent les futures soja, tourteau et huile de soja, tick par tick ?

Les trois contrats du complexe soja cotent dans trois unités différentes, et chacun a sa propre valeur du tick : 12,50 dollars pour le soja, 10 dollars pour le tourteau, 6 dollars pour l’huile. C’est la première chose à vérifier avant de passer un ordre, car un même mouvement affiché ne vaut pas la même somme d’un contrat à l’autre.

Sur le soja, le tick est d’un quart de cent par boisseau : un cent vaut 50 dollars, un mouvement de 10 cents 500 dollars. Le 9 novembre 2026, l’échéance de janvier 2027 a été réglée à 1 188 cents et quart, soit 11,8825 dollars le boisseau : un contrat représentait environ 59 400 dollars, et une variation de 1 %, une douzaine de cents, environ 594 dollars. Le soja jaune n° 2 se livre au prix du contrat, le n° 1 avec une prime de 6 cents, le n° 3 avec une décote de 6 cents.

Sur le tourteau, le tick est de 10 cents par tonne courte : un dollar par tonne vaut 100 dollars par contrat. Le même jour, l’échéance de décembre 2026 a été réglée à 320,70 dollars la tonne courte, soit 32 070 dollars par contrat ; 1 % représentait environ 320 dollars. La qualité livrable est un tourteau à 47,5 % de protéines au minimum.

Sur l’huile, le tick est d’un centième de cent par livre : un cent par livre vaut 600 dollars par contrat. L’échéance de décembre 2026 a été réglée à 62,03 cents la livre, soit 37 218 dollars par contrat ; 1 % représentait environ 372 dollars. Le contrat accepte quatre types d’huile brute, pressée ou extraite au solvant, dégommée ou non, sans mélange entre eux. Le soja et le tourteau sont soumis, comme le maïs, à des limites de variation quotidiennes, recalculées deux fois par an et élargies quand le marché les atteint ; pour l’huile, la page des limites de prix de CME Group donne les règles en vigueur.

Qu’est-ce que la marge de trituration entre soja, tourteau et huile de soja ?

La marge de trituration, ou crush, est l’écart entre la valeur du tourteau et de l’huile que l’on tire d’un boisseau de soja et le prix de ce boisseau ; c’est la marge brute d’une usine de trituration, et le lien qui tient les trois contrats ensemble. Selon CME Group, un boisseau de soja donne environ 44 livres de tourteau et 11 livres d’huile : on multiplie donc le prix du tourteau par 0,022 et celui de l’huile par 0,11, puis on retranche le prix du soja.

Avec les règlements du 9 novembre 2026 sur l’échéance de janvier 2027, le tourteau à 320,90 dollars la tonne courte valait 7,06 dollars par boisseau, l’huile à 62,19 cents la livre 6,84 dollars, soit 13,90 dollars de produits pour un soja à 11,88 dollars : une marge d’environ 2,02 dollars par boisseau, avant les coûts de l’usine. CME Group présente ce spread comme une mesure de la marge potentielle des triturateurs.

Les triturateurs se couvrent en « vendant le crush », c’est-à-dire en achetant le soja et en vendant tourteau et huile ; l’opération inverse, le reverse crush, sert surtout aux traders qui anticipent un mouvement de la marge, selon CME Group. Dans les deux cas, on prend position sur la marge des usines plutôt que sur le niveau des prix. L’huile y pèse de plus en plus lourd : selon l’USDA, les biocarburants devraient absorber 54 % de l’huile de soja consommée aux États-Unis en 2026-2027, contre 44 % en 2024-2025. C’est elle qui relie le prix du soja à celui de l’énergie et du marché du pétrole.

À quelles heures cotent les futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT ?

Les futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT cotent sur CME Globex aux mêmes heures : du dimanche au vendredi de 19 h à 7 h 45, puis du lundi au vendredi de 8 h 30 à 13 h 20, heure de Chicago. À Paris, la plus grande partie de l’année, cela donne une séance de nuit de 2 h à 14 h 45 et une séance de jour de 15 h 30 à 20 h 20 ; la semaine s’ouvre dans la nuit de dimanche à lundi à 2 h et se ferme le vendredi à 20 h 20.

Pendant les semaines où les États-Unis et l’Europe ne sont pas à la même heure, tout arrive une heure plus tôt à Paris : en 2027, du 14 au 27 mars et du 31 octobre au 6 novembre. L’heure d’été américaine court du deuxième dimanche de mars au premier dimanche de novembre, l’européenne du dernier dimanche de mars au dernier dimanche d’octobre. La fiche sur les heures de cotation des contrats à terme compare ces plages avec celles des autres grands contrats.

Comment se lisent les échéances et les codes des futures soja, tourteau et huile de soja ?

Le soja a sept échéances par an, janvier (F), mars (H), mai (K), juillet (N), août (Q), septembre (U) et novembre (X) ; le tourteau et l’huile en ont huit, les mêmes sans novembre, avec octobre (V) et décembre (Z). Le code complet ajoute l’année : ZSF7 désigne le soja de janvier 2027, ZMZ6 et ZLZ6 le tourteau et l’huile de décembre 2026.

La négociation s’arrête le jour ouvré qui précède le 15 du mois, mais la date à surveiller arrive plus tôt. Pour le soja de janvier 2027, le dernier jour de négociation est le jeudi 14 janvier 2027 ; le premier jour de position tombe le 30 décembre 2026 et le premier jour de notification le 31 décembre 2026, d’après le calendrier de CME Group. Pour le tourteau et l’huile de décembre 2026, la négociation s’arrête le lundi 14 décembre 2026 et les notifications commencent le 30 novembre.

La livraison se fait par certificats de chargement pour le soja, émis par des entrepôts agréés de Chicago, de Burns Harbor, de l’Illinois Waterway et de Saint-Louis, avec des primes selon le lieu, et pour le tourteau, émis par des usines agréées réparties en six zones, de l’Illinois au Tennessee et à l’Iowa. L’huile se livre par récépissés d’entrepôt. La fiche sur le report et le déport aide à lire l’écart entre ces échéances : le 9 novembre 2026, le soja de mars 2027 était réglé à 1 195 cents, 6,75 cents au-dessus de janvier.

Comment se tradent les futures soja, tourteau et huile de soja, et pour qui ?

Les futures soja, tourteau et huile de soja se tradent dans le carnet d’ordres de CME Globex, sur l’échéance la plus active. Le 11 novembre 2026, selon les données définitives de CME Group, il s’est échangé 319 971 contrats de soja, 234 855 de tourteau et 198 729 d’huile ; à la clôture, 969 619 positions restaient ouvertes sur le soja, 581 707 sur le tourteau et 610 272 sur l’huile. Sur le soja, l’échéance de janvier 2027 en portait 359 699 et celle de mars 235 417.

Les utilisateurs naturels sont les triturateurs, les négociants et exportateurs, les fabricants d’aliments du bétail et les producteurs de biocarburants. Les fonds y prennent aussi position : au 3 novembre 2026, selon le rapport hebdomadaire de la CFTC sur les positions, les non-commerciaux, c’est-à-dire les grands spéculateurs, détenaient une position nette acheteuse de 163 618 contrats sur le soja, de 133 036 sur le tourteau et de 52 538 sur l’huile.

Le prix se joue autant au Brésil qu’aux États-Unis. Pour la campagne 2026-2027, l’USDA prévoyait le 10 novembre 2026 une récolte mondiale de 442,5 millions de tonnes, dont 186 millions au Brésil et 124,48 millions aux États-Unis ; le Brésil devrait exporter 118 millions de tonnes, plus de 60 % du commerce mondial, et la Chine en importer 115 millions, 60 % des importations mondiales. Un rapport de l’USDA, une sécheresse au Brésil ou une décision d’achat chinoise déplacent donc les trois contrats à la fois.

Ce que j’en disais sur le forum

« […] si je m’étais mis à trader l’or ou le soja, là c’était une révolution, il fallait tout réapprendre […] »

Benoist Rousseau sur le forum, le 25 mai 2012, en expliquant qu’un trader d’indices change moins de métier en passant d’un indice à l’autre qu’en passant aux matières premières

Le dépôt de garantie de chacun des trois contrats est fixé par CME Clearing, la chambre de compensation du groupe, qui distingue marge initiale et marge de maintien ; votre courtier peut exiger davantage. Les montants figurent dans l’onglet « Margins » des pages des contrats sur cmegroup.com, et ceux qui s’appliquent à votre compte, chez votre courtier. La fiche sur le dépôt de garantie détaille le mécanisme des appels de marge.

Les futures du complexe soja sont des produits à effet de levier : les pertes peuvent dépasser le dépôt versé, et une position conservée au-delà du premier jour de notification peut se solder par une livraison.

Quelles sont les limites et les idées reçues sur les futures soja, tourteau et huile de soja ?

La première idée reçue voit dans le soja un seul marché. Ce sont trois prix qui peuvent diverger : le tourteau suit la demande de l’élevage, l’huile celle des biocarburants et des huiles alimentaires, la graine la valeur des deux réunis, diminuée de la marge des usines. Une position sur le soja seul ne couvre pas un risque sur l’huile, et un spread de trituration peut perdre de l’argent même quand les trois prix montent.

Deuxième confusion, celle des unités. Le tourteau se compte en tonnes courtes de 2 000 livres, l’huile en livres, la graine en boisseaux de volume : un trader européen qui raisonne en tonnes métriques doit convertir avant de comparer avec les prix d’Europe ou d’Amérique du Sud. Et le tick de 6 dollars de l’huile n’en fait pas un petit contrat : 37 218 dollars de valeur le 9 novembre 2026.

Troisième piège, l’échéance. Le premier jour de notification tombe à la fin du mois qui précède l’échéance, soit le 31 décembre 2026 pour le soja de janvier, au milieu des fêtes de fin d’année, et une position oubliée peut se terminer par une notification de livraison. Les limites de variation quotidiennes peuvent en outre bloquer le marché un jour de rapport de l’USDA, quand la position perdante est justement celle qu’on voudrait couper.

Enfin, le prix de Chicago n’est plus celui du premier exportateur. Le Brésil devrait exporter en 2026-2027 plus de deux fois plus de soja que les États-Unis, 118 millions de tonnes contre 46,81 selon l’USDA ; Chicago reste la référence de cotation, pas la mesure exacte de ce que paie un importateur. Ces limites ne retirent rien à la profondeur des trois contrats ; elles rappellent qu’on ne trade pas une matière première comme un indice.

Questions fréquentes sur les futures soja, tourteau et huile de soja du CBOT

Combien vaut un tick sur les futures soja, tourteau et huile de soja ?

Un tick vaut 12,50 dollars sur le soja (un quart de cent par boisseau), 10 dollars sur le tourteau (10 cents par tonne courte) et 6 dollars sur l’huile (un centième de cent par livre). Un cent de mouvement vaut 50 dollars sur le soja et 600 dollars sur l’huile ; un dollar par tonne vaut 100 dollars sur le tourteau.

Quels sont les codes des futures soja, tourteau et huile de soja ?

ZS pour le soja, ZM pour le tourteau et ZL pour l’huile sur CME Globex. On y ajoute la lettre du mois et l’année : ZSF7 pour le soja de janvier 2027, ZMZ6 et ZLZ6 pour le tourteau et l’huile de décembre 2026.

À quelle heure cotent les futures du complexe soja en heure de Paris ?

La plus grande partie de l’année, la séance de nuit va de 2 h à 14 h 45 et la séance de jour de 15 h 30 à 20 h 20, heure de Paris. Pendant les semaines où l’Europe et les États-Unis ne sont pas à la même heure, tout se décale d’une heure plus tôt.

Comment calcule-t-on la marge de trituration du soja ?

On multiplie le prix du tourteau, en dollars par tonne courte, par 0,022 et celui de l’huile, en dollars par livre, par 0,11, puis on retranche le prix du soja en dollars par boisseau. Avec les règlements du 9 novembre 2026 sur l’échéance de janvier 2027, on obtenait environ 2,02 dollars par boisseau.

Que se passe-t-il si l’on garde un future soja jusqu’à l’échéance ?

Le contrat se règle par livraison physique, au moyen de certificats de chargement pour le soja et le tourteau et de récépissés d’entrepôt pour l’huile. Un acheteur peut recevoir une notification dès le premier jour de notification, le 31 décembre 2026 pour le soja de janvier 2027 ; un trader qui ne veut pas de marchandise roule ou solde avant.

Sources de référence utilisées

5

• CME Group, CBOT Rulebook, chapitre 11 « Soybean Futures », chapitre 12 « Soybean Oil Futures » et chapitre 13 « Soybean Meal Futures », consultés le 12 novembre 2026.
• CME Group, « Soybean Futures – Contract Specs » et fiches des contrats Soybean Meal et Soybean Oil, consultées le 12 novembre 2026.
• CME Group, « Understanding Soybean Crush », cours en ligne, consulté le 12 novembre 2026.
• Commodity Futures Trading Commission, « History of the CFTC », section « US Futures Trading and Regulation Before the Creation of the CFTC », consulté le 12 novembre 2026.
• USDA, World Agricultural Outlook Board, « World Agricultural Supply and Demand Estimates », WASDE-677, 10 novembre 2026.

Pour aller plus loin

Les commodities, le marché des matières premièresPour situer le soja parmi l’énergie, les métaux et les autres produits agricoles.Le guide des indices boursiersLe CAC 40, le DAX, le Dow Jones et les grands indices du monde

• Livraison physique et règlement en espèces, pour comprendre ce qui distingue un contrat livrable d’un future sur indice.
• Le marché du blé, pour comparer le soja avec l’autre grand marché agricole coté à Chicago.
• Futures sur ProRealTime : codes, échéances, rollover et contrat continu, pour régler le roulement et le contrat continu sur la plateforme.
• Fiscalité des futures en 2026, pour savoir comment les gains et les pertes sur contrats à terme se déclarent en France.

Sur le forum

• Trading Soja, une discussion entre membres sur un support majeur du soja et la façon de le trader.
• Trader les matières premières : CFD à risque limité, Futures ou autres ?, le choix de l’instrument quand on veut tenir une position sur une matière première.