Que sont le report et le déport sur un contrat à terme ? Définition
Report et déport mesurent l’écart entre le prix d’un contrat à terme et celui de l’actif au comptant. Contango, backwardation, calcul et exemples.
Que sont le report et le déport ?
Un contrat à terme ne cote presque jamais au même prix que son actif sous-jacent au comptant. Quand il cote au-dessus, on parle de report ; en anglais, de contango. Quand il cote en dessous, on parle de déport ; en anglais, de backwardation. Le mot contango vient de la Bourse de Londres du XIXᵉ siècle, où il désignait une commission payée pour reporter un règlement.
D’où vient l’écart sur un indice boursier ?
Acheter le contrat plutôt que les actions permet de garder son argent placé jusqu’à l’échéance, mais prive des dividendes. Le prix théorique du contrat tient compte des deux :
Prix du contrat ≈ niveau de l’indice × (1 + (taux d’intérêt − rendement des dividendes) × durée restante)
Avec un indice à 6 000 points, un taux de 4 % par an, des dividendes de 1,3 % par an et trois mois avant l’échéance : 6 000 × (1 + 0,027 × 0,25) ≈ 6 040,5 points. Le contrat cote environ 40 points au-dessus de l’indice : il est en report. Quand les dividendes dépassent les taux, comme en zone euro pendant les années de taux nuls, le contrat peut au contraire coter en déport. Cet écart se réduit chaque jour et disparaît à l’échéance.
Et sur les matières premières ?
Il faut ajouter le coût du stockage et de l’assurance, qui pousse vers le report, et la rareté, qui pousse vers le déport. Quand une matière première manque, ceux qui en ont besoin tout de suite paient plus cher que ceux qui peuvent attendre : le contrat le plus proche passe au-dessus des suivants.
| Situation | Courbe des échéances | Cas typique |
|---|---|---|
| Report (contango) | Les échéances lointaines cotent plus cher | Marché bien approvisionné, stocks abondants, taux supérieurs aux dividendes |
| Déport (backwardation) | Les échéances lointaines cotent moins cher | Pénurie immédiate, stocks faibles, dividendes supérieurs aux taux |
Le cas extrême reste le 20 avril 2020 : faute de place pour stocker le pétrole livré à Cushing, dans l’Oklahoma, le contrat de pétrole brut WTI d’échéance mai a été réglé à −37,63 dollars le baril sur le Nymex. Un report poussé jusqu’à l’absurde.
Le report et le déport en résumé
Le report et le déport décrivent l’écart entre un contrat à terme et son actif au comptant. Report, ou contango : le contrat est plus cher. Déport, ou backwardation : il est moins cher. Sur les indices, l’écart dépend surtout des taux et des dividendes ; sur les matières premières, du stockage et de la rareté.
Qu’est-ce que cela change pour un trader ?
Pour celui qui ouvre et ferme ses positions dans la journée, presque rien : il trade le contrat, pas l’indice. Pour celui qui garde une position plusieurs mois, beaucoup : à chaque roulement, il revend un contrat et en rachète un autre à un prix différent. En report, un acheteur qui roule sa position rachète plus cher à chaque échéance, ce qui ronge sa performance. C’est l’une des raisons pour lesquelles certains fonds indiciels sur matières premières s’écartent durablement du prix au comptant.
Questions fréquentes
Le report signifie-t-il que le marché anticipe une hausse ?
Non. Sur les indices, il reflète surtout la différence entre taux d’intérêt et dividendes, pas une prévision. Sur les matières premières, il traduit surtout l’état des stocks.
Pourquoi le future CAC 40 ne cote-t-il pas au niveau du CAC 40 ?
Parce que son prix intègre les taux et les dividendes attendus jusqu’à l’échéance. L’écart, positif ou négatif, se réduit à mesure que l’échéance approche.
Le report est-il un coût pour un trader en day trading ?
Non, puisqu’il ne garde pas sa position assez longtemps pour le subir. Il lui suffit de savoir que les niveaux de l’indice et du contrat ne coïncident pas.
Pour aller plus loin
- Indices futures et indices cash : la différence
- La livraison physique et le règlement en espèces
- Les commodities
- Le carry trade
Sources
- CME Group, notions de base sur la relation entre prix à terme et prix au comptant.
- CME Group, communiqué sur le règlement du contrat de pétrole brut WTI d’échéance mai 2020.
- U.S. Energy Information Administration, analyse des prix négatifs du WTI d’avril 2020.
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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