Options hebdomadaires et options 0DTE : l’échéance du jour, chiffres et études

En 2005, le Cboe a lancé les premières options hebdomadaires sur l’indice S&P 500, qui expiraient le vendredi. En 2022, il en cotait une pour chaque jour de la semaine. En 2025, les options sur le S&P 500 qui expiraient le jour même où elles s’échangeaient ont représenté 2,3 millions de contrats par jour, 59 % de tous les volumes de ce produit. Une option conçue pour durer des mois est devenue, pour une large part du marché, un instrument de quelques heures.

Ce raccourcissement n’est pas une mode de plus. Il change la nature de l’option : le temps, qui se compte d’ordinaire en semaines, se compte en minutes ; la prime fond à vue d’œil ; le moindre mouvement double ou efface la mise. Ces contrats ont leurs usages sérieux, pour couvrir une annonce précise ou vendre une volatilité d’une séance. Ils ont aussi leurs adeptes moins prudents. Cette fiche donne les chiffres, la mécanique et ce que les études en disent.

Qu’est-ce qu’une option 0DTE ?

Une option 0DTE, pour « zero days to expiration », est une option négociée le jour même de son échéance : il lui reste moins d’une séance à vivre, si bien que sa valeur temps est presque nulle à l’achat et nulle le soir. Le terme ne désigne pas un produit à part mais un moment de la vie de n’importe quelle option ; ce qui est nouveau, c’est qu’il existe désormais une échéance chaque jour ouvré sur les grands indices.

L’option hebdomadaire est sa grande sœur : une option qui expire une semaine après sa cotation, au lieu du troisième vendredi du mois comme les échéances mensuelles classiques. C’est l’empilement des échéances hebdomadaires, une par jour de la semaine, qui a rendu possible l’option du jour. Pour les notions d’échéance et de prix d’exercice, voir les fiches correspondantes.

Les options 0DTE en résumé

Les options 0DTE sont des options négociées le jour de leur échéance. Le Cboe a lancé les options hebdomadaires sur le S&P 500 en 2005, puis des échéances le mercredi et le lundi en 2016, et en cotait une pour chaque jour de la semaine en 2022. Leur part dans les volumes d’options SPX est passée d’environ 5 % en 2016 à 43 % en 2023 et 59 % en 2025, soit 2,3 millions de contrats par jour. Les particuliers en feraient 50 à 60 % selon le Cboe. Leur prime est faible mais leur thêta et leur gamma sont extrêmes, et une étude a estimé que 60 % des pertes quotidiennes des particuliers venaient des coûts de transaction.

Comment sont nées les options hebdomadaires et 0DTE ?

Pendant longtemps, l’échéance d’une option était rare. Le Cboe a ouvert en 1973 avec des échéances trimestrielles ; les échéances mensuelles sont venues ensuite, si bien que l’on ne pouvait traiter une option le jour de son expiration que douze fois par an. En 2005, le Cboe a introduit des options hebdomadaires sur l’indice S&P 500, à échéance du vendredi. Début 2016, il a ajouté des échéances le mercredi, puis le lundi la même année. En mai 2022, il a complété la semaine avec le mardi et le jeudi.

Les autres bourses ont suivi. Le CME cote des options sur le future E-mini S&P 500 qui expirent chaque jour de la semaine, comme le montre la fiche sur les options sur futures du CME. En Europe, Eurex cote des options à échéance quotidienne sur l’Euro Stoxx 50 (code OEXP) et sur le DAX : les premières ont atteint 8,4 millions de contrats en 2025, en hausse de 25 %, une goutte d’eau à côté des 970 millions d’options SPX, mais une goutte qui grossit.

Quelle part des volumes les options 0DTE représentent-elles ?

Selon le Cboe, les options SPX à échéance du jour ont représenté 59 % des volumes de ce produit en 2025, avec 2,3 millions de contrats par jour en moyenne, un record. La part était d’environ 43 % en 2023 selon la même source, et d’environ 5 % en 2016 selon un article publié par des économistes de la Banque d’Angleterre.

Qui les traite ? Le Cboe estimait en mai 2025 que les particuliers faisaient 50 à 60 % des volumes 0DTE sur le SPX, et que plus de 95 % des opérations 0DTE sur le SPX, tous intervenants confondus, prenaient une forme à risque limité : achats d’options, ou ventes couvertes par l’achat d’une autre option dans un écart vertical. Selon la même étude, seuls 4 % des volumes 0DTE sur le SPX correspondaient à des ventes d’options sèches. Ces chiffres viennent de la bourse qui vit de ces volumes : ils sont précieux, car personne d’autre n’a les données, mais ils ne sont pas désintéressés.

Pourquoi une option 0DTE se comporte-t-elle si différemment ?

Parce que le temps qui reste gouverne tout dans le prix d’une option, et qu’il n’en reste presque plus. Reprenons l’exemple commun du guide : une action à 50 €, une volatilité de 25 %, un taux de 2 %. Un call à la monnaie vaut 2,61 € à trois mois, 1,47 € à trente jours, 0,70 € à une semaine et 0,26 € la veille de l’échéance. Le prix ne baisse pas en proportion du temps mais comme sa racine carrée : un jour coûte dix fois moins que trois mois, pour une durée quatre-vingt-dix fois plus courte.

Le tableau dit deux choses. D’abord, l’érosion : à un jour de l’échéance, l’option perd la moitié de sa valeur en une séance si le cours ne bouge pas. Ensuite, la sensibilité : son gamma est dix fois plus élevé qu’à trois mois. Une hausse de 1 % de l’action en milieu de séance fait plus que doubler la valeur de l’option du jour (de 0,26 € à 0,54 €, soit +104 %), quand une baisse de 1 % en efface 88 %. La même hausse ne gagne que 10 % sur l’option à trois mois. L’option 0DTE n’est pas une option bon marché : c’est un pari presque binaire, vendu en petites coupures.

À quoi servent vraiment les options à échéance du jour ?

Elles ont des usages de professionnel. Un gérant qui redoute une annonce de la banque centrale à 14 heures peut acheter une protection pour cette seule séance, au lieu de payer un mois d’assurance pour couvrir quelques heures de risque. Un teneur de marché peut ajuster une exposition au plus près. Un vendeur de volatilité peut encaisser la prime d’une journée en sachant le soir même ce qu’il a gagné ou perdu, sans risque de nuit. Le Cboe indiquait en 2023 que 50 à 55 % des volumes 0DTE sur le SPX se faisaient en combinaisons d’options, écarts, papillons ou condors de fer, plutôt qu’en options isolées.

Elles ont aussi un attrait moins avouable : une prime de quelques dizaines de dollars, un résultat immédiat, la possibilité de multiplier sa mise par cinq dans l’après-midi. C’est ce profil de billet de loterie qui attire une partie des particuliers, et c’est lui que les études ont regardé de près.

Que disent les études sur les options 0DTE ?

Elles convergent sur un point : le coût. Un document de travail de Heiner Beckmeyer, Nicole Branger et Leander Gayda, diffusé en mars 2023 sous le titre « Retail Traders Love 0DTE Options… But Should They ? », a établi, sur les données du Cboe de janvier 2021 à février 2023, que plus de 75 % des opérations des particuliers sur les options du S&P 500 portaient sur l’échéance du jour. Selon le résumé qu’en a donné un économiste de la Banque d’Angleterre, environ 60 % de leurs pertes quotidiennes sur ces contrats venaient des coûts de transaction plutôt que du sens des paris. La fiche sur la liquidité des options montre pourquoi cet écart pèse si lourd sur une prime de quelques dizaines de cents.

L’Inde offre l’expérience grandeur nature. Une étude de Vikas Agarwal, Pulak Ghosh, Nagpurnanand Prabhala et Haibei Zhao (2025), portant sur toutes les opérations des particuliers sur options à la bourse nationale indienne de 2007 à 2021, montre une activité dominée par la spéculation de très court terme : la négociation intrajournalière y atteint 90 % des volumes en fin de période, l’activité bondit à l’approche de l’échéance, et la perte moyenne par investisseur s’élève à 109 900 roupies, environ 1 374 dollars. Après le durcissement des règles par le régulateur indien, la FIA a mesuré une chute de 50,3 % des volumes mondiaux d’options en 2025, presque entièrement due à l’Inde.

Reste la question du risque pour le marché lui-même : les teneurs de marché qui couvrent ces options doivent-ils acheter dans la hausse et vendre dans la baisse au point d’amplifier les mouvements ? Le Cboe estime que non, les achats et les ventes de ses clients s’équilibrant au point que la couverture nette des teneurs de marché ne représente que 0,2 % de la liquidité quotidienne du S&P 500. Un article publié sur le blog des économistes de la Banque d’Angleterre en décembre 2024 juge la question ouverte, en pointant les marges calculées en fin de journée, mal adaptées à des risques qui naissent et meurent dans la séance. Le précédent du Volmageddon de février 2018 n’a pas fini de servir de référence.

Quelles sont les limites des options 0DTE ?

La première est arithmétique. Une option qui perd la moitié de sa valeur en une séance immobile ne laisse aucune marge à l’erreur de calendrier : il faut que le mouvement vienne aujourd’hui, et vite. Avoir raison demain ne sert à rien.

La deuxième est le coût. L’écart entre prix acheteur et vendeur se compte en cents, mais rapporté à une prime de quelques dizaines de cents, il représente souvent plusieurs pour cent à chaque aller-retour. Répété chaque jour, il devient l’essentiel du résultat.

La troisième concerne le vendeur. Vendre une option du jour, c’est encaisser une petite prime en pariant que rien ne se passera d’ici le soir. La plupart des jours, rien ne se passe. Le jour où quelque chose se passe, le gamma élevé transforme un mouvement de 1 % en perte de plusieurs fois la prime encaissée, sans le temps de réagir. La fiche sur la marge de la vente d’options chiffre ce risque.

L’objection inverse mérite d’être entendue : pour qui veut couvrir un événement précis, l’option du jour est l’assurance la moins chère qui soit, puisqu’on ne paie que les heures dont on a besoin. Le problème n’est pas l’instrument ; c’est l’usage répété qu’en font ceux qui le prennent pour un jeu.

Avertissement. Les options à échéance du jour peuvent perdre toute leur valeur en quelques heures, et leur vente expose à des pertes rapides et supérieures à la prime encaissée. Cette fiche explique un mécanisme, elle ne constitue pas un conseil en investissement.

Questions fréquentes sur les options 0DTE