Future SOFR 3 mois (SR3) : spécifications, tick, échéances et Fed

Qu’est-ce que le future SOFR 3 mois ?

Le future SOFR 3 mois est un contrat à terme coté au Chicago Mercantile Exchange (CME), sous le code SR3, dont le prix s’écrit 100 moins le taux SOFR composé jour ouvré après jour ouvré sur un trimestre de référence : un prix de 96,11 correspond à un taux de 3,89 %. Il vaut 2 500 dollars par point d’indice et se règle en espèces, sans aucune livraison.

Le SOFR, Secured Overnight Financing Rate, est publié chaque jour ouvré par la Réserve fédérale de New York vers 8 h, heure de New York. Il mesure, selon elle, le coût général du financement au jour le jour garanti par des titres du Trésor américain, c’est-à-dire le taux des pensions livrées (repo) sur ce marché. Le 10 novembre 2026, il s’établissait à 3,89 %, sur un volume de 3 159 milliards de dollars de transactions, alors que la Réserve fédérale maintient sa fourchette de taux directeur à 3,75-4 % depuis le 16 septembre 2026. Le future SOFR 3 mois est l’un des instruments par lesquels le marché exprime, trimestre après trimestre, la trajectoire qu’il prête à la Fed.

Le future SOFR 3 mois en résumé

Les spécifications ci-dessous sont celles de la fiche du contrat publiée par CME Group, consultée le 12 novembre 2026, et du chapitre 460 de son règlement. La bourse peut les modifier : en cas de doute, la fiche officielle fait foi.

• Bourse et code : CME, plateforme CME Globex, code SR3
• Taille : 2 500 dollars × indice (100 moins le taux SOFR composé du trimestre de référence)
• Échelon de cotation (tick) : 0,005 point, soit 12,50 dollars ; 0,0025 point, soit 6,25 dollars, à quatre mois ou moins du dernier jour
• Échéances : 39 trimestres consécutifs (mars, juin, septembre, décembre) et les 6 mois intermédiaires les plus proches
• Dernier jour : le jour ouvré qui précède le troisième mercredi du mois d’échéance ; règlement en espèces
• Lancement : 7 mai 2018 ; options sur le contrat depuis le 6 janvier 2020

Pourquoi le future SOFR 3 mois a-t-il remplacé l’Eurodollar ?

Le future SOFR 3 mois a remplacé l’Eurodollar parce que le taux sur lequel reposait ce dernier, le Libor en dollars à trois mois, a cessé d’exister. Lancé par le CME le 9 décembre 1981, l’Eurodollar a servi pendant plus de quarante ans à prendre position sur les taux courts américains. Le Libor, lui, était calculé à partir des taux que des banques déclaraient pouvoir obtenir, non de transactions réelles ; la Fed de New York souligne qu’il était, faute d’ancrage dans l’activité du marché, exposé à la manipulation.

En 2014, le conseil des gouverneurs de la Fed et la Fed de New York ont réuni un comité de banques et d’institutions, l’Alternative Reference Rates Committee (ARRC), chargé de trouver un remplaçant au Libor en dollars. En 2017, l’ARRC a retenu à l’unanimité le SOFR ; la même année, le régulateur britannique du Libor annonçait qu’il ne pouvait garantir la survie de l’indice au-delà de 2021. La Fed de New York publie le SOFR depuis le 3 avril 2018, la première valeur de la série portant sur la journée du 2 avril, à 1,80 %. Le CME a lancé les futures SOFR à un et à trois mois dès le 7 mai 2018.

La bascule a été progressive, puis brutale. En 2022, d’après le rapport annuel de CME Group, il s’échangeait encore 2,4 millions de contrats Eurodollar par jour, futures et options compris, contre 2,2 millions de contrats SOFR ; mais les positions ouvertes sur le SOFR, 29,3 millions de contrats, dépassaient déjà celles de l’Eurodollar, 17 millions. Le CME a ensuite transféré les contrats Eurodollar vers le SOFR au premier semestre 2023 et ne propose plus l’Eurodollar depuis juin 2023. Le 30 juin 2023, les publications du Libor en dollars par son panel de banques ont pris fin. L’ARRC, sa mission accomplie, a été dissous en novembre 2023.

Les volumes ont suivi. Selon les rapports annuels de CME Group, l’ensemble des contrats à terme SOFR du groupe, à un et à trois mois, est passé de 158 000 contrats échangés en moyenne par jour en 2021 à 1,76 million en 2022, 3,40 millions en 2023, 3,61 millions en 2024 et 3,94 millions en 2025. En comptant les options, le complexe SOFR a atteint en 2025 le record annuel de 5,4 millions de contrats par jour, et 4,9 millions en octobre 2026, en hausse de 5 % sur un an.

Comment fonctionne le future SOFR 3 mois, tick par tick ?

Le future SOFR 3 mois vaut 2 500 dollars par point d’indice : un point de base de taux, soit 0,01 point de prix, vaut 25 dollars par contrat. Il cote par échelons de 0,005 point, soit 12,50 dollars, et par demi-échelons de 0,0025 point, soit 6,25 dollars, sur les échéances situées à quatre mois ou moins de leur dernier jour de négociation.

Un mouvement d’un quart de point de taux, l’ampleur de la hausse décidée par la Fed le 16 septembre 2026, représente 0,25 point de prix, soit 625 dollars par contrat. La cotation est inversée : si le marché se met à attendre des taux plus élevés, le prix baisse. Un trader qui a vendu dix contrats à 96,10 et les rachète à 95,95, parce que le marché s’est mis à attendre davantage de hausses, gagne 15 points de base × 25 dollars × 10, soit 3 750 dollars, hors frais ; dans le cas inverse, il perd la même somme. La valeur du point de base paraît petite ; c’est le nombre de contrats qui fait le risque : cent contrats, c’est 2 500 dollars par point de base.

Le point essentiel, et la grande différence avec l’Eurodollar, est la nature du taux. L’Eurodollar se réglait sur un Libor à trois mois connu le jour de l’échéance, qui regardait vers l’avenir. Le future SOFR 3 mois se règle sur la moyenne composée des SOFR quotidiens d’un trimestre de référence qui s’achève à l’échéance : il regarde en arrière. Le trimestre de référence court du troisième mercredi du troisième mois précédant l’échéance, inclus, au troisième mercredi du mois d’échéance, exclu. Le contrat de décembre 2026 porte ainsi sur la période du 16 septembre au 15 décembre 2026 : au 12 novembre, près des deux tiers de ses taux quotidiens sont déjà connus, et son prix ne peut plus bouger que sur le tiers restant. Celui de mars 2027, qui couvre la période du 16 décembre 2026 au 16 mars 2027, intègre au contraire tout l’effet de la décision de la Fed du 9 décembre 2026 et celui de la réunion des 26 et 27 janvier 2027.

À quelles heures cote le future SOFR 3 mois, à Chicago et à Paris ?

Le future SOFR 3 mois cote sur CME Globex du dimanche 17 h au vendredi 16 h, heure de Chicago, avec une pause quotidienne d’une heure à partir de 16 h, soit presque 23 heures sur 24. À Paris, la plus grande partie de l’année, Chicago a sept heures de retard : le contrat ouvre dans la nuit de dimanche à lundi à minuit, ferme le vendredi à 23 h et marque sa pause chaque soir de 23 h à minuit.

Deux fois par an, l’écart tombe à six heures, parce que l’heure d’été américaine commence le deuxième dimanche de mars et finit le premier dimanche de novembre, tandis que l’heure d’été européenne va du dernier dimanche de mars au dernier dimanche d’octobre. Tout arrive alors une heure plus tôt à Paris ; en 2027, ce sera du 14 au 27 mars et du 31 octobre au 6 novembre.

Deux heures comptent particulièrement. La publication du SOFR, vers 8 h à New York, soit 14 h à Paris la plupart du temps. Et le communiqué du comité de politique monétaire de la Fed, le FOMC, publié à 14 h à New York lors des réunions du 16 septembre et du 28 octobre 2026, soit 20 h à Paris. La prochaine décision est attendue le 9 décembre 2026, à l’issue d’une réunion accompagnée de nouvelles projections économiques des membres du comité.

Comment se lisent les échéances et les codes du future SOFR 3 mois ?

Le future SOFR 3 mois est coté sur 39 échéances trimestrielles consécutives, en mars, juin, septembre et décembre (lettres H, M, U et Z du code des mois du CME), soit près de dix ans, auxquelles s’ajoutent les six mois intermédiaires les plus proches. Le code complet ajoute le dernier chiffre de l’année : SR3Z6 désigne le contrat de décembre 2026, SR3H7 celui de mars 2027.

La négociation s’arrête le jour ouvré qui précède le troisième mercredi du mois d’échéance : le mardi 15 décembre 2026 pour le contrat de décembre, le mardi 16 mars 2027 pour celui de mars. Le règlement final se fait en espèces, au prix de 100 moins le taux SOFR composé sur le trimestre de référence, avec une précision de 0,0001 point.

La suite des échéances forme ce que les professionnels appellent la courbe des futures SOFR. Les quatre premières échéances trimestrielles couvrent à peu près l’année à venir, les suivantes les années d’après. Lire cette courbe, c’est lire, en prix, la trajectoire de taux courts que le marché attend : des prix qui montent d’une échéance à l’autre signalent des baisses de taux attendues, des prix qui baissent, des hausses.

Comment se trade le future SOFR 3 mois, et pour qui ?

Le future SOFR 3 mois sert d’abord aux banques, aux gérants obligataires et aux trésoriers d’entreprise qui couvrent des prêts, des emprunts ou des swaps indexés sur le SOFR. Il sert aussi aux fonds qui parient sur la politique de la Fed : vendre une échéance, c’est jouer des taux plus hauts que ce que le marché anticipe ; l’acheter, des taux plus bas.

Le contrat garde un lien avec l’histoire de Chicago : selon les rapports annuels de CME Group, les options sur SOFR sont, depuis juillet 2023, les seuls produits du groupe encore négociés à la criée, à Chicago ; la fiche sur les pits de Chicago raconte la fin de ce monde. Le reste se traite sur CME Globex.

Pour un trader d’indices, le contrat sert de baromètre plus que de terrain de jeu. Les marchés actions réagissent moins à la décision de la Fed qu’à l’écart entre cette décision et ce que les futures de taux courts avaient intégré ; une semaine de réunion du FOMC ne se trade pas comme une autre.

Ce que j’en disais sur le forum

« Sérieusement si vous n’intégriez pas le FOMC mercredi prochain dans le contexte angoissant des taux et inflation vous ne comprenez rien à ce qui se passe en ce moment et vous tradez au doigt levé. Avez-vous changé vos tailles de positions ? Changé vos points d’entrées car il y a FOMC ? »

Benoist Rousseau sur le forum, le 17 mars 2023, cinq jours avant la réunion du FOMC du 22 mars 2023

Reste le dépôt de garantie. Il est fixé par CME Clearing et révisé selon la volatilité ; votre courtier peut exiger davantage. Les marges du contrat figurent dans l’onglet « Margins » de sa page sur cmegroup.com, que cette fiche n’a pas relevé : consultez-le, puis l’exigence de votre courtier, qui seule s’applique à votre compte. La fiche sur le dépôt de garantie détaille le mécanisme des appels de marge.

Le future SOFR 3 mois est un produit à effet de levier : les pertes peuvent dépasser le dépôt versé, et le titulaire du compte reste redevable du solde négatif.

Quelles sont les limites et les idées reçues sur le future SOFR 3 mois ?

La première idée reçue consiste à lire le future SOFR 3 mois comme l’Eurodollar d’hier. Le contrat de l’échéance en cours est en partie déjà réglé par les taux du passé, puisque son trimestre de référence a commencé ; ses mouvements sont faibles et disent peu de l’avenir. Pour lire les anticipations, il faut regarder les échéances dont le trimestre n’a pas commencé.

Deuxième confusion : assimiler le SOFR au taux directeur. Le SOFR est un taux de marché, celui des pensions garanties par des titres du Trésor, distinct du taux des fed funds que vise la Fed. Le 10 novembre 2026, le SOFR valait 3,89 % et le taux effectif des fed funds 3,88 % ; six jours plus tôt, le 4 novembre, le SOFR était à 3,94 %, quand le taux des fed funds n’avait pas bougé. Déduire une probabilité de décision de la Fed d’un prix du future SOFR demande donc de faire des hypothèses sur cet écart.

Troisième confusion : prendre le prix pour une prévision. Le prix d’une échéance éloignée mêle l’anticipation des taux et une prime de risque que nul ne mesure directement ; si les échéances de 2028 cotent un taux plus bas que celles de 2027, cela ne signifie pas que la baisse aura lieu, seulement que le marché la paie à ce prix aujourd’hui. Enfin, une surprise de la Fed ne déplace pas une seule échéance mais toute la courbe : une position répartie sur plusieurs trimestres n’est pas pour autant diversifiée.

Questions fréquentes sur le future SOFR 3 mois

Combien vaut un point de base sur le future SOFR 3 mois ?

Un point de base vaut 25 dollars par contrat, puisque le contrat vaut 2 500 dollars par point d’indice. Le tick de 0,005 point vaut 12,50 dollars, et 6,25 dollars sur les échéances à quatre mois ou moins de leur dernier jour, qui cotent par quarts de point de base.

Quelle est la différence entre le future SOFR 3 mois et l’ancien future Eurodollar ?

L’Eurodollar se réglait sur le Libor à trois mois, un taux déclaré par des banques et tourné vers l’avenir. Le future SOFR 3 mois se règle sur la moyenne composée des SOFR quotidiens, des taux de transactions réelles, observés pendant le trimestre qui s’achève à l’échéance. Le CME a transféré les contrats Eurodollar vers le SOFR au premier semestre 2023.

Comment passer du prix du future SOFR 3 mois au taux attendu ?

On retranche le prix de 100 : un contrat à 96,11 correspond à un SOFR composé de 3,89 % sur son trimestre de référence. Si le prix monte, le taux attendu baisse. Ce taux est celui du SOFR, qui s’écarte un peu du taux effectif des fed funds visé par la Fed.

À quelle heure cote le future SOFR 3 mois en heure de Paris ?

La plus grande partie de l’année, du dimanche soir minuit au vendredi 23 h, heure de Paris, avec une pause quotidienne de 23 h à minuit. Pendant les semaines de mars et de fin octobre où les États-Unis et l’Europe ne sont pas à la même heure, tout se décale d’une heure plus tôt.

Quand expire le future SOFR 3 mois de décembre 2026 ?

Sa négociation s’arrête le mardi 15 décembre 2026, jour ouvré qui précède le troisième mercredi du mois. Il est réglé en espèces sur le SOFR composé du 16 septembre au 15 décembre 2026, période qui inclut la décision de la Fed du 9 décembre.

Sources de référence utilisées

5

• CME Group, « Three-Month SOFR Futures – Contract Specs », cmegroup.com, consultée le 12 novembre 2026.
• Federal Reserve Bank of New York, « Additional Information about Reference Rates » et données du SOFR, consultées le 12 novembre 2026.
• Alternative Reference Rates Committee, « Transition from LIBOR » et « About », Federal Reserve Bank of New York, consultées le 12 novembre 2026.
• CME Group, rapport annuel (formulaire 10-K) pour l’exercice 2023, Securities and Exchange Commission, 28 février 2024 ; rapports des exercices 2022 et 2025.
• CME Group, communiqué sur les volumes de 2025, 5 janvier 2026.

Pour aller plus loin

Les taux interbancairesPour situer le SOFR parmi l’Euribor, l’€STR et les taux qui ont pris la suite du Libor.Le guide des indices boursiersLe CAC 40, le DAX, le Dow Jones et les grands indices du monde

• Le scandale du Libor, pour comprendre pourquoi le taux sur lequel reposait l’Eurodollar a disparu.
• La courbe des taux, pour relier les taux courts que traite le SOFR aux taux longs des obligations du Trésor.
• Les heures de cotation des contrats à terme, pour comparer les plages du CME avec celles d’Eurex.
• Futures sur ProRealTime : codes, échéances, rollover et contrat continu, pour suivre les échéances successives sur la plateforme.

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