Trader par ennui : pourquoi le marché calme coûte si cher au débutant

En 2014, le psychologue Timothy Wilson et ses collègues ont laissé des volontaires seuls quinze minutes dans une pièce, avec pour seule compagnie leurs pensées et un bouton qui délivrait une décharge électrique. Ceux dont les réponses ont été analysées avaient goûté la décharge auparavant et déclaré qu’ils paieraient pour ne plus la recevoir. Douze hommes sur dix-huit et six femmes sur vingt-quatre ont pourtant appuyé sur le bouton.

Un trader débutant devant un marché qui ne fait rien est dans la même pièce, avec un bouton de plus : celui de l’ordre. Il n’inflige pas de décharge, il prélève des frais et engage un risque sans avantage.

Qu’est-ce que trader par ennui ?

Trader par ennui, c’est ouvrir une position non parce que le marché présente la situation que sa méthode attend, mais parce que l’attente devient pénible : marché calme, séance creuse, longue période sans signal, et l’envie de « faire quelque chose » l’emporte sur la règle.

Le trade d’ennui se reconnaît à son origine plus qu’à son résultat. Il peut gagner, et c’est même le pire qui puisse lui arriver, car il enseigne que l’impatience paie. Il nourrit l’excès de trades et la dispersion décrite dans la fiche trop de marchés à la fois : quand le DAX dort, on va voir si le pétrole bouge.

Trader par ennui en résumé

Trader par ennui consiste à passer des ordres pour échapper à l’attente plutôt que parce que sa méthode le demande. Les expériences montrent la force de cette pulsion : en 2014, 67 % des hommes et 25 % des femmes se sont infligé une décharge électrique plutôt que de rester quinze minutes sans rien faire (Wilson et al., Science), et l’ennui accroît la prise de risque en affaiblissant le contrôle de soi (Kılıç et al., 2020). Les investisseurs qui disent aimer le jeu ou l’investissement tradent deux fois plus que les autres (Dorn et Sengmueller, 2009). Ajouter deux trades sans avantage par jour à une méthode gagnante fait passer le risque d’année perdante de 2,5 % à 33 % (simulation andlil.com).

Pourquoi l’ennui pousse-t-il à trader ?

Parce que l’ennui n’est pas un état neutre : c’est un signal qui réclame une action, n’importe laquelle. Les participants de Wilson n’avaient rien à gagner à appuyer sur le bouton ; ils l’ont fait pour que quelque chose se passe. L’article, publié dans Science, conclut que la plupart des gens préfèrent faire quelque chose, même de désagréable, plutôt que rien.

L’ennui ne pousse pas seulement à agir : il pousse à prendre des risques. Ahmet Kılıç, Wijnand van Tilburg et Eric Igou ont publié en 2020, dans le Journal of Behavioral Decision Making, trois études sur ce lien. Les personnes enclines à l’ennui déclaraient prendre plus de risques, notamment financiers ; la prise de risque montait avec l’ennui au fil d’une série de choix ; les participants qu’on avait ennuyés choisissaient plus souvent les paris risqués. Surtout, le contrôle de soi, qui protège d’ordinaire de ces choix, cessait de protéger quand l’ennui s’installait.

Deux biais s’y greffent. Le biais d’action fait préférer l’agitation à l’inaction, même quand l’inaction est la meilleure décision. L’illusion de contrôle fait croire qu’être en position, c’est maîtriser quelque chose. Le trader en position a l’impression de travailler, même quand il ne fait que payer.

Que disent les études sur le trading comme distraction ?

Elles montrent qu’une partie du trading des particuliers relève du divertissement, et qu’elle se mesure. Daniel Dorn et Paul Sengmueller ont interrogé un millier de clients d’un courtier allemand et rapproché leurs réponses de leurs opérations réelles. Leur article, publié en 2009 dans Management Science, montre que ceux qui déclarent aimer investir ou aimer le jeu font tourner leur portefeuille deux fois plus vite que les autres, même à sexe et à excès de confiance comparables.

Xiaohui Gao et Tse-Chun Lin ont trouvé la même chose par un autre chemin. À Taïwan, quand le gros lot de la loterie nationale dépasse 500 millions de dollars taïwanais, le volume d’échanges baisse de 5,2 % à 9,1 % sur les actions préférées des particuliers, selon leur étude publiée en 2015 dans la Review of Financial Studies. Les particuliers délaissent la Bourse quand un autre jeu devient plus excitant : la preuve qu’ils y cherchaient, pour une part, une distraction.

Le confinement du printemps 2020 a fourni une troisième expérience. Gideon Ozik, Ronnie Sadka et Siyi Shen ont mesuré la forte hausse du trading des particuliers aux États-Unis pendant cette période, en s’appuyant sur le calendrier des confinements État par État ; ils l’attribuent largement au temps libre abondant et à la facilité d’accès aux plateformes. Ce n’est pas une preuve d’ennui, mais c’en est le terrain.

Combien coûte le trading par ennui ?

Plus qu’il ne semble, parce qu’un trade d’ennui n’a pas d’avantage mais a toujours des frais. Simulons une méthode honnête sur le Micro E-mini S&P 500 : un trade par jour, une chance sur deux de gagner, des gains de 1,4 fois le risque, un risque de 50 dollars par trade. Chaque aller-retour coûte 2,456 dollars : 1,206 dollar de frais (le chiffre relevé dans la fiche négliger les frais pour Interactive Brokers) et un échelon de cotation de glissement, 1,25 dollar. On ajoute ensuite des trades d’ennui : une chance sur deux, gain égal à la perte, mêmes frais.

Chaque trade d’ennui quotidien retire en moyenne une douzaine de R au résultat de l’année, uniquement par les frais. Mais le coût le plus lourd est dans les deux colonnes du milieu. Les trades sans avantage ajoutent du hasard au résultat : la probabilité de finir l’année en perte passe de 2,5 % à 33 % avec deux trades d’ennui par jour, et la baisse à traverser est multipliée par près de deux et demi. Or c’est pendant ces baisses que l’on abandonne une méthode qui marchait, l’erreur décrite dans la fiche changer de méthode à chaque perte.

L’hypothèse est indulgente : elle suppose les trades d’ennui neutres avant frais et de même taille que les autres, alors que l’étude de Kılıç et ses collègues suggère que l’ennui pousse plutôt vers les choix risqués.

Comment reconnaître un trade pris par ennui ?

À quelques signes que l’on peut noter dans son journal de trading et retrouver dans son bilan chiffré. La situation ne figure pas dans le plan, ou n’y figure qu’en forçant la lecture. L’entrée intervient après une longue attente sans signal, souvent en milieu de séance ou dans les heures creuses. Le trader a changé d’unité de temps ou de marché pour « trouver quelque chose ». La taille est inhabituelle, plus petite « pour voir » ou plus grosse pour que cela vaille la peine. Et la justification, écrite après coup, commence par « le marché ne faisait rien, alors… ».

Le meilleur test est simple : auriez-vous pris ce trade s’il était arrivé dans la première demi-heure de votre séance, l’esprit frais, avec d’autres occasions possibles ? Si la réponse est non, ce n’est pas le marché qui l’a déclenché.

Comment éviter de trader par ennui ?

En organisant l’attente au lieu de la subir. Quatre dispositions, écrites dans le plan de trading, suffisent le plus souvent.

Des horaires de travail courts. Trader une ou deux fenêtres précises, là où sa méthode trouve ses occasions, plutôt que toute la séance. Hors de ces fenêtres, la plateforme est fermée.

Des alertes plutôt qu’un regard. Une alerte de prix posée au niveau attendu remplace avantageusement deux heures de surveillance d’un graphique qui ne bouge pas.

Un plafond de trades par séance. Fixé à l’avance, il transforme chaque trade en ressource rare, et le trade d’ennui en gaspillage visible. La fiche limite de perte journalière applique la même logique aux pertes.

Autre chose à faire. L’attente devient supportable quand elle n’est pas vide : lecture, travail, sport, tout ce qui occupe l’esprit sans l’éloigner tout à fait de l’alerte. La fiche entrer dans la zone montre que l’ennui naît aussi d’un marché trop lent pour sa méthode.

Ce que j’en dis sur le forum

« Le trading c’est 90 % d’attente, 10 % d’action. C’est pour cela que le trading représente 5 % 10 % de mon travail de la journée et que je fais plein d’autres choses. Sinon ce n’est pas tenable, on s’ennuie trop et on fait des bêtises »

Benoist Rousseau sur le forum, le 1er avril 2021, dans la file de scalping et day trading du jour, sur la façon d’occuper l’attente

Quelles sont les limites de ce que l’on sait du trading par ennui ?

Elles sont réelles. Le lien entre ennui et prise de risque n’est pas universel : chez 936 sportifs étudiés par Wanja Wolff, Maik Bieleke et Lena Keller en 2022, la propension à l’ennui ne prédisait pas la prise de risque en général, seulement dans le sport pratiqué, et elle allait de pair avec des regrets dans les deux sens, trop de risque comme trop de passivité. L’expérience de Wilson, elle, porte sur quarante-deux participants analysés, un échantillon modeste.

Les études sur le trading comme distraction ne mesurent pas l’ennui lui-même, mais le goût du jeu, le temps libre ou la concurrence d’une loterie. L’enchaînement « ennui, donc trade, donc perte » est plausible et cohérent avec chacune d’elles ; aucune ne le mesure directement chez des traders.

Enfin, l’ennui peut être un renseignement. Il dit parfois que le marché n’offre rien à sa méthode, et la bonne réponse est alors de fermer l’écran. Il peut aussi dire qu’une méthode ne convient pas à son tempérament : un esprit qui a besoin d’action supportera mal une méthode qui attend trois signaux par semaine. Quand le besoin de sensations devient pressant et que l’on trade pour ne plus penser à autre chose, la fiche sur le jeu pathologique donne les signes à surveiller.

Questions fréquentes sur le trading par ennui

Pourquoi a-t-on envie de trader quand le marché ne bouge pas ?

Parce que l’ennui pousse à agir et à prendre des risques. Dans une expérience publiée dans Science en 2014, 67 % des hommes ont préféré s’infliger une décharge électrique plutôt que rester quinze minutes sans rien faire.

Combien coûte un trade pris par ennui ?

Au moins ses frais, puisqu’il n’a pas d’avantage. Dans notre simulation, deux trades d’ennui par jour font passer le risque d’année perdante d’une méthode gagnante de 2,5 % à 33 %.

Comment ne pas trader par ennui ?

Limiter ses heures de trading, remplacer la surveillance par des alertes de prix, plafonner le nombre de trades par séance et prévoir autre chose à faire pendant l’attente.

Le trading est-il un divertissement pour les particuliers ?

En partie : les investisseurs qui disent aimer le jeu ou l’investissement tradent deux fois plus que les autres (Dorn et Sengmueller, 2009), et le volume baisse à Taïwan quand le gros lot de la loterie grossit.

Trader par ennui est-il un signe d’addiction ?

Pas à lui seul. Il devient inquiétant quand on trade pour échapper à l’humeur, qu’on augmente les mises pour ressentir quelque chose ou qu’on ne parvient plus à s’arrêter.

Sources de référence utilisées

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• Timothy D. Wilson, David A. Reinhard, Erin C. Westgate, Daniel T. Gilbert et al., « Just think : The challenges of the disengaged mind », Science, vol. 345, n° 6192, 2014, p. 75-77.
• Ahmet Kılıç, Wijnand A. P. van Tilburg et Eric R. Igou, « Risk-taking increases under boredom », Journal of Behavioral Decision Making, vol. 33, n° 3, 2020, p. 257-269.
• Daniel Dorn et Paul Sengmueller, « Trading as Entertainment ? », Management Science, vol. 55, n° 4, 2009, p. 591-603.
• Xiaohui Gao et Tse-Chun Lin, « Do Individual Investors Treat Trading as a Fun and Exciting Gambling Activity ? Evidence from Repeated Natural Experiments », The Review of Financial Studies, vol. 28, n° 7, 2015, p. 2128-2166.
• Gideon Ozik, Ronnie Sadka et Siyi Shen, « Flattening the Illiquidity Curve : Retail Trading During the COVID-19 Lockdown », Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 56, n° 7, 2021, p. 2356-2388 ; Wanja Wolff, Maik Bieleke et Lena Keller, International Journal of Environmental Research and Public Health, vol. 19, n° 6, 2022, 3479.
• Tableau et graphique : simulation andlil.com (20 000 années de 250 séances ; Micro E-mini S&P 500, échelon de 1,25 $ selon le CME Group, frais de 1,206 $ par aller-retour).

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