Overtrading : pourquoi faire trop de trades fait perdre, études à l’appui

La séance a commencé à 9 heures. À 11 heures, le trader en est à son quatorzième aller-retour. Il avait prévu d’en faire trois. Aucun des onze autres n’était une mauvaise idée prise isolément : un petit rebond, une cassure qui semblait partir, une position reprise parce que la précédente était sortie trop tôt. Le compte affiche une perte modeste, et une ligne de frais qui ne l’est pas.

Faire trop de trades est l’erreur la mieux mesurée de toute la finance comportementale. Les études ne disent pas seulement que les traders actifs perdent ; elles disent pourquoi, et la réponse a quelque chose d’humiliant : ils ne choisissent pas plus mal leurs titres que les autres, ils paient simplement plus souvent pour les choisir.

Qu’est-ce que l’overtrading ?

L’overtrading, ou surtrading, est le fait de passer plus d’ordres que ne le justifie l’avantage statistique de sa méthode : des trades pris hors de son plan, sur des situations douteuses, par ennui, par excitation ou pour rattraper une perte, dont l’espérance est nulle ou négative une fois les frais payés.

Ce n’est donc pas une question de nombre absolu. Un scalpeur qui fait trente allers-retours par jour selon des règles testées ne surtrade pas ; un swing trader qui en fait trois par semaine alors que sa méthode n’en donne qu’un, si. Le critère est l’écart entre les trades que la méthode prévoit et ceux que l’on passe.

L’overtrading en résumé

L’overtrading consiste à passer plus d’ordres que l’avantage de sa méthode ne le justifie. Les études sur les particuliers sont constantes : sur 66 465 ménages d’un courtier américain entre 1991 et 1996, ceux qui tradaient le plus gagnaient 11,4 % par an net de frais, contre 18,5 % pour les moins actifs et 17,9 % pour le marché, alors que leurs rendements avant frais étaient proches (Barber et Odean, 2000). Les titres achetés faisaient même moins bien, l’année suivante, que ceux qui avaient été vendus (Odean, 1999). La cause principale est l’excès de confiance ; le coût, ce sont les frais et l’écart de cotation payés à chaque aller-retour. La parade : une liste écrite de situations, un nombre maximal de trades par jour, un bilan séparé des trades hors plan.

Que disent les études sur l’overtrading ?

Qu’il coûte plusieurs points de rendement par an, et que ce coût vient surtout des frais. Brad Barber et Terrance Odean ont suivi 66 465 ménages clients d’un courtier américain à bas prix entre 1991 et 1996. Le cinquième le plus actif, qui renouvelait son portefeuille à plus de 250 % par an, a obtenu un rendement annuel net de 11,4 %. Le cinquième le moins actif a obtenu 18,5 %, le marché 17,9 %. Avant frais, les deux groupes faisaient à peu près jeu égal.

Odean avait déjà posé la question autrement en 1999, sur 10 000 comptes d’un autre courtier : les titres que ces investisseurs achetaient battaient-ils ceux qu’ils vendaient pour les acheter ? Non. Un an plus tard, les titres achetés avaient gagné 5,69 % en moyenne, les titres vendus 9,00 %, alors qu’un aller-retour coûtait environ 5,9 % en commissions et écart de cotation. Ils payaient cher pour échanger un titre contre un moins bon.

L’étude de 2002 est la plus parlante pour le trader d’aujourd’hui. Les investisseurs qui passaient du téléphone à Internet battaient le marché avant de changer ; une fois devant leur écran, ils tradaient davantage, de façon plus spéculative, et faisaient moins bien que le marché. La baisse des frais et la rapidité d’exécution, selon les auteurs, n’expliquent pas ce résultat.

Pourquoi fait-on trop de trades ?

Parce que l’on se croit meilleur qu’on ne l’est, et que l’écran donne sans cesse l’occasion de le vérifier. L’excès de confiance est l’explication que retiennent Barber et Odean : un trader persuadé de lire le marché mieux que les autres voit des occasions partout. Simon Gervais et Terrance Odean ont montré en 2001 comment cet excès se fabrique : on s’attribue ses succès et on impute ses échecs au hasard, si bien que la confiance grandit plus vite que la compétence, surtout en début de carrière.

D’autres causes s’ajoutent, toutes observables dans un journal de trading.

L’ennui. Rester devant un marché sans rien faire est inconfortable ; un trade « pour voir » soulage. C’est le biais d’action, et la fiche trader par ennui lui est consacrée.

La perte à rattraper. Après une perte, les trades s’enchaînent plus vite et plus gros. C’est la pente qui mène à doubler la mise et au tilt.

Le gain à prolonger. Après une bonne matinée, on reste « pour en faire un peu plus », souvent avec une taille plus grosse : c’est l’effet de l’argent gagné.

L’illusion de contrôle. Plus on clique, plus on a le sentiment de maîtriser la séance. Barber et Odean citent l’illusion de contrôle parmi les causes du surtrading des investisseurs en ligne.

Combien coûte l’overtrading en frais ?

Bien plus qu’on ne le croit, parce que les frais se paient à chaque aller-retour, que le trade gagne ou perde. Sur le Micro E-mini S&P 500 du CME, un aller-retour coûte environ 1,21 dollar chez Interactive Brokers (commission de 0,25 dollar et frais de Bourse de 0,353 dollar par contrat et par côté, relevés le 13 novembre 2026, hors frais réglementaires d’environ un cent), soit à peu près un tick de 1,25 dollar. Le tableau ci-dessous suppose un compte de 5 000 dollars et un contrat par trade.

Ces chiffres n’incluent ni le glissement de prix à l’exécution, ni l’abonnement aux données. Un trader qui passe de cinq à vingt allers-retours par jour doit trouver, rien que pour payer son courtier et la Bourse, l’équivalent de son compte entier chaque année. La fiche négliger les frais détaille le calcul du seuil de réussite qu’imposent ces coûts.

Comment savoir si l’on surtrade ?

En comparant ce que l’on fait à ce que l’on avait prévu, chiffres à l’appui. Trois mesures suffisent, à tirer du journal sur un mois.

Le nombre de trades hors plan. Tout trade qui ne correspond à aucune situation écrite à l’avance dans le plan de trading est classé à part. S’il y en a plus que de trades prévus, la question est tranchée.

L’espérance des deux familles. On calcule séparément l’espérance de gain, frais compris, des trades prévus et des trades hors plan. Chez celui qui surtrade, la seconde est presque toujours plus faible, souvent négative.

Le rythme après une perte. Si l’intervalle entre deux trades raccourcit après une perte, ou si la taille augmente, le surtrading n’est plus un problème de méthode mais d’émotion, et la réponse relève de la psychologie du trader.

Comment éviter l’overtrading ?

En fixant avant la séance ce que l’on s’interdit pendant. Les parades qui marchent sont mécaniques, parce que la décision de trader une fois de plus se prend toujours dans l’instant, avec de bonnes raisons apparentes.

• Écrire la liste des situations que la méthode trade, et rien d’autre.
• Fixer un nombre maximal de trades par jour, et s’arrêter quand il est atteint, gagnant ou perdant.
• Fixer une limite de perte journalière qui ferme la séance.
• S’imposer une pause, écran éteint, après deux pertes consécutives.
• Ne trader que pendant les heures où la méthode a été testée.

Ce que j’en dis sur le forum

« Si c’est de l’overtrading, que ce soit en scalping day trading ou swing trading, tu continueras… Donc ce n’est pas le scalping le responsable, c’est toi […] Il faut bosser sur toi avant tout »

Benoist Rousseau sur le forum, le 15 janvier 2020, à un membre qui attribuait ses pertes au scalping et voulait passer au swing trading

Quelles sont les limites des études sur l’overtrading ?

Elles portent surtout sur des investisseurs en actions, dont les frais étaient bien plus lourds qu’aujourd’hui : un aller-retour à 5,9 % dans l’étude d’Odean de 1999 n’a plus rien à voir avec le coût d’un contrat à terme électronique. La conclusion tient pourtant sur les marchés plus récents et moins chers : à Taïwan, entre 1992 et 2006, moins de 1 % des day traders parvenaient à dégager des gains réguliers après frais.

Il serait faux, ensuite, d’en conclure qu’un trader actif ne peut pas gagner. La même étude taïwanaise trouve que les 500 meilleurs day traders d’une année gagnaient l’année suivante environ 61 points de base par jour avant frais et 38 après. Une méthode qui a un vrai avantage par trade gagne d’autant plus qu’elle trade souvent. Le problème n’est pas la fréquence ; c’est la fréquence sans avantage.

Questions fréquentes sur l’overtrading

Qu’est-ce que l’overtrading en trading ?

C’est le fait de passer plus d’ordres que l’avantage de sa méthode ne le justifie : trades hors plan, par ennui ou pour se refaire, dont l’espérance est nulle ou négative après frais.

Combien de trades par jour faut-il faire ?

Autant que la méthode en donne, et pas un de plus. Le bon nombre est celui de ses règles écrites ; un plafond quotidien fixé d’avance empêche de le dépasser.

Pourquoi trader souvent fait-il perdre de l’argent ?

Parce que chaque aller-retour paie des frais. Chez 66 465 ménages américains, les plus actifs gagnaient 11,4 % par an net de frais contre 18,5 % pour les moins actifs, à rendement avant frais proche.

Comment arrêter l’overtrading ?

Avec des règles mécaniques : liste écrite des situations tradées, nombre maximal de trades par jour, limite de perte journalière et pause après deux pertes.

Le scalping est-il de l’overtrading ?

Non, s’il suit des règles testées qui gardent une espérance positive après frais. Il le devient quand les trades s’ajoutent hors de ces règles.

Sources de référence utilisées

6

• Brad M. Barber et Terrance Odean, « Trading Is Hazardous to Your Wealth : The Common Stock Investment Performance of Individual Investors », Journal of Finance, vol. 55, n° 2, 2000, p. 773-806.
• Terrance Odean, « Do Investors Trade Too Much ? », American Economic Review, vol. 89, n° 5, 1999, p. 1279-1298.
• Brad M. Barber et Terrance Odean, « Online Investors : Do the Slow Die First ? », Review of Financial Studies, vol. 15, n° 2, 2002, p. 455-488.
• Brad M. Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu et Terrance Odean, « The cross-section of speculator skill : Evidence from day trading », Journal of Financial Markets, vol. 18, 2014, p. 1-24.
• Interactive Brokers, « Fees Charged to Offset CME Exchange and Regulatory Fees » et « Futures commissions », relevés le 13 novembre 2026.
• Tableau des frais : calcul andlil.com (1,206 dollar par aller-retour × allers-retours par jour × 250 séances).

Pour aller plus loin

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