Trader les annonces économiques sans les comprendre : l’erreur de 14 h 30

Le 13 septembre 2022, à 14 h 30 heure de Paris, l’inflation américaine d’août sort plus forte que prévu. Le soir, le S&P 500 a perdu 4,3 %, sa pire séance de l’année. Le 13 octobre, l’inflation surprend de nouveau à la hausse : l’indice recule de 2,4 % dans la matinée, puis termine en hausse de 2,6 %. Deux mauvaises nouvelles, deux journées opposées.

Celui qui a tradé ces deux séances en pensant qu’une mauvaise nouvelle fait baisser la Bourse a eu raison une fois sur deux, le rendement d’une pièce de monnaie, frais en sus. Cette fiche ne dit pas comment trader les annonces : elle dit ce qui se passe dans le marché à ce moment précis, et pourquoi le débutant y part perdant.

Qu’est-ce que trader les annonces économiques sans les comprendre ?

Trader les annonces économiques sans les comprendre, c’est être en position au moment de la publication d’une statistique ou d’une décision de banque centrale sans connaître l’heure exacte de l’annonce, le chiffre attendu par le marché, ni la façon dont la liquidité et les prix se comportent dans les secondes qui suivent.

L’erreur prend trois formes : l’ignorance (on découvre l’annonce par le mouvement), le pari (on prend position quelques secondes avant pour « jouer le chiffre ») et la poursuite (on se jette dans un indice parti de trente points, au pire prix, quand la fourchette est la plus large).

Trader les annonces économiques en résumé

Les grandes annonces économiques, emploi et inflation américains à 8 h 30 heure de New York, décisions de la Fed à 20 h et de la BCE à 14 h 15, heure de Paris, déplacent les prix en quelques secondes. Les études montrent que le prix saute avant même que les volumes ne reviennent et que la fourchette entre acheteurs et vendeurs s’élargit fortement à l’instant de l’annonce. En 2022, le S&P 500 a varié en moyenne de 1,9 % les jours d’inflation américaine, contre 1,2 % les autres jours. Le marché ne réagit pas au chiffre mais à l’écart avec le consensus, et une même surprise peut faire monter ou baisser. Le stop n’y est plus une garantie de prix.

Que se passe-t-il dans le marché au moment d’une annonce économique ?

Le prix saute d’abord, les échanges suivent ensuite. C’est le résultat d’une étude de référence de Michael Fleming et Eli Remolona, publiée en 1999 dans le Journal of Finance sur le marché des emprunts d’État américains : à l’instant d’une grande annonce, le prix se déplace presque immédiatement alors que le volume baisse, et la fourchette entre acheteurs et vendeurs s’élargit brutalement, les teneurs de marché retirant leurs ordres pour ne pas se retrouver du mauvais côté.

Vient ensuite une seconde phase, plus longue : les volumes explosent et la fourchette reste plus large que d’habitude, le temps que chacun confronte sa lecture du chiffre. Andersen, Bollerslev, Diebold et Vega ont montré la même chose sur le marché des changes en 2003 : la surprise déplace le cours aussitôt, et les mauvaises nouvelles pèsent davantage que les bonnes.

Pour le débutant, un ordre au marché envoyé dans la seconde de l’annonce trouve un carnet d’ordres dégarni et s’exécute plusieurs prix plus loin que l’écran ne l’affichait : c’est le glissement de prix en version accélérée.

Quelles annonces économiques font bouger les marchés, et à quelle heure ?

Une poignée de rendez-vous concentre l’essentiel des mouvements. Publiés à heure fixe et annoncés des mois à l’avance, ils surprennent pourtant chaque mois des traders qui n’ont pas ouvert le calendrier.

Deux pièges se cachent dans ce tableau. Le premier est l’heure : le rapport sur l’emploi et l’inflation tombent une heure plus tôt à Paris pendant les deux ou trois semaines de mars et la semaine de fin octobre où l’Europe et les États-Unis n’ont pas changé d’heure ensemble. Le second est la conférence de presse du FOMC ou de la BCE : la décision est souvent attendue, ce qui se dit ensuite l’est rarement, et le second mouvement peut effacer le premier.

Pourquoi un bon chiffre peut-il faire baisser le marché lors d’une annonce économique ?

Parce que le marché réagit à l’écart entre le chiffre et ce qu’il attendait, et à ce que cet écart laisse prévoir de la politique de la banque centrale. Le chiffre attendu s’appelle le consensus : la moyenne des prévisions des économistes, publiée avant l’annonce. Un chômage en hausse est une mauvaise nouvelle pour l’économie, mais il peut être une bonne nouvelle pour les actions s’il annonce des baisses de taux.

John Boyd, Jian Hu et Ravi Jagannathan l’ont mesuré dans le Journal of Finance en 2005 : une hausse du chômage plus forte que prévu fait en général monter les actions en période d’expansion et les fait baisser en récession. Le même chiffre renseigne à la fois sur les taux, la prime de risque et les bénéfices futurs ; la phase du cycle décide laquelle l’emporte. Le site l’a développé dans Pourquoi un bon chiffre de l’emploi peut faire peur aux marchés.

Combien une annonce économique fait-elle bouger un indice ?

Bien plus qu’une séance ordinaire. En 2022, le S&P 500 a varié en moyenne de 1,9 % (en valeur absolue) les douze jours de publication de l’indice des prix américain, contre 1,2 % les 239 autres séances. Cinq de ces douze jours ont dépassé 2 % de variation, contre une séance sur six le reste de l’année.

Ces chiffres de clôture à clôture sous-estiment ce que vit un trader en séance : le 13 octobre 2022, l’indice a perdu 2,4 % au plus bas de la matinée, puis est remonté de 5,6 % jusqu’à son plus haut, avec la même nouvelle.

Pourquoi le stop ne protège-t-il pas pendant une annonce économique ?

Parce qu’un stop ordinaire devient un ordre au marché quand son niveau est touché, et qu’au moment d’une annonce le marché peut sauter ce niveau sans s’y arrêter. L’ordre s’exécute alors au premier prix disponible, parfois très loin. La fiche Ce que le stop ne garantit pas détaille le mécanisme.

Le cas d’école est le 15 janvier 2015. Ce matin-là, la Banque nationale suisse abandonne sans préavis le cours plancher de 1,20 franc pour un euro qu’elle défendait depuis septembre 2011. Le franc s’apprécie de plus de 30 % contre l’euro au plus fort de la séance, selon le Congressional Research Service, et termine en hausse d’environ 15 %. Les stops placés sous 1,20 ne trouvent personne pour les exécuter avant des niveaux bien inférieurs. Les clients du courtier FXCM se retrouvent à lui devoir environ 225 millions de dollars, selon le communiqué du courtier lui-même ; Alpari UK se déclare insolvable, les pertes de ses clients ayant dépassé leurs dépôts.

Le pire écart ne vient pas toujours de l’annonce prévue, mais il vient presque toujours d’une annonce. En Europe, une partie du risque a depuis été encadrée : sur les CFD, l’ESMA impose depuis le 1er août 2018 aux courtiers une protection contre le solde négatif pour les clients particuliers. Sur les contrats à terme, cette protection n’existe pas : la perte peut dépasser le dépôt. Certains courtiers vendent par ailleurs un stop garanti, qui a un prix.

Comment éviter de trader les annonces économiques sans les comprendre ?

En transformant une décision prise dans l’instant en décision prise le matin. Quatre questions suffisent, posées avant l’ouverture.

Quelles annonces aujourd’hui, à quelle heure de Paris ? Le calendrier économique se lit chaque matin, comme la météo avant une sortie en mer.

Qu’attend le marché ? Connaître le consensus et le chiffre précédent permet au moins de comprendre le mouvement au lieu de le subir.

Serai-je en position à l’heure de l’annonce ? La plupart des débutants gagnent à être sans position quelques minutes avant et après les grandes publications : c’est refuser la seule partie où les plus rapides du monde ont un avantage de quelques millisecondes.

Si oui, avec quelle taille ? Une position gardée pendant une annonce se dimensionne pour un écart possible bien plus grand que le stop. La taille de position se calcule alors sur le pire glissement plausible, et la limite de perte journalière doit pouvoir encaisser ce pire cas.

Ce que j’en dis sur le forum

« Les annonces en day trading c’est pleine face. Donc tu dois avoir un money management adapté à cela sinon tu trades en aveugle »

Benoist Rousseau sur le forum, le 12 avril 2017, à un débutant qui demandait comment s’y prendre avec les annonces économiques

Quelles sont les limites de cette prudence face aux annonces économiques ?

Des professionnels tradent les annonces, et certains en vivent : teneurs de marché, fonds algorithmiques, traders macro qui ont une thèse sur l’économie et non sur la prochaine bougie. Leur métier n’est pas celui d’un particulier devant un écran, mais l’annonce n’est pas un territoire interdit.

Ensuite, s’abstenir a un coût : celui qui sort systématiquement du marché à 14 h 25 renonce aussi aux mouvements qui naissent ce jour-là. C’est un choix à faire en connaissance de cause. Le trader expérimenté peut attendre que la fourchette se resserre et que le marché ait choisi un sens : ce n’est plus trader l’annonce, c’est trader ce qui la suit.

Enfin, les chiffres de cette fiche portent sur 2022, année où l’inflation était au centre de tout ; d’autres années, l’emploi ou la Fed concentrent les mouvements. Le principe ne change pas.

Questions fréquentes sur le trading des annonces économiques

À quelle heure sont publiées les statistiques américaines ?

L’emploi (NFP) et l’inflation (CPI) sont publiés à 8 h 30 à New York, soit 14 h 30 à Paris, et 13 h 30 pendant les semaines où les changements d’heure sont décalés.

Pourquoi le marché baisse-t-il sur une bonne nouvelle ?

Parce qu’il réagit à l’écart avec le consensus et à ce qu’il annonce pour les taux : un emploi trop fort peut faire craindre des taux plus élevés.

Faut-il couper ses positions avant une annonce ?

Pour un débutant, c’est en général plus sûr : à l’instant de l’annonce, la fourchette s’élargit et les stops peuvent être exécutés loin de leur niveau.

Un stop protège-t-il pendant le NFP ?

Pas à son prix : un stop ordinaire devient un ordre au marché et s’exécute au premier prix disponible. Seul un stop garanti, payant, fixe le prix de sortie.

Combien bouge le S&P 500 un jour d’inflation américaine ?

En 2022, 1,9 % en moyenne en valeur absolue, contre 1,2 % les autres jours, avec des extrêmes à −4,3 % et +5,5 % (calcul andlil.com).

Sources de référence utilisées

6

• Michael J. Fleming et Eli M. Remolona, « Price Formation and Liquidity in the U.S. Treasury Market : The Response to Public Information », The Journal of Finance, vol. 54, n° 5, 1999, p. 1901-1915.
• Torben G. Andersen, Tim Bollerslev, Francis X. Diebold et Clara Vega, « Micro Effects of Macro Announcements », American Economic Review, vol. 93, n° 1, 2003, p. 38-62.
• John H. Boyd, Jian Hu et Ravi Jagannathan, « The Stock Market’s Reaction to Unemployment News : Why Bad News Is Usually Good for Stocks », The Journal of Finance, vol. 60, n° 2, 2005, p. 649-672.
• Banque centrale européenne, « New times for ECB’s monetary policy decisions and press conference », 27 juin 2022 ; Congressional Research Service, « The Swiss National Bank’s Recent Currency Actions », 2015 ; FXCM, « FXCM Comments on Swiss Franc Movement », communiqué du 15 janvier 2015.
• Business Standard (dépêche Bloomberg), « S&P 500 wipes out 2.4 % loss in biggest stock reversal since July 1991 », 14 octobre 2022 ; plus bas et plus haut du 13 octobre 2022 : cours quotidiens du S&P 500, Yahoo Finance.
• Tableau et graphique : calcul andlil.com d’après les cours de clôture du S&P 500 (Yahoo Finance) et les dates de publication de l’indice des prix du Bureau of Labor Statistics pour 2022.

Pour aller plus loin

Le risque de liquidité : marchés minces, séances de nuit, annoncesLe carnet qui se vide, chiffré.Les erreurs du débutant en tradingLes pièges les plus courants, et comment les éviter

• Les erreurs du débutant en trading : dix pièges, la liste complète, dont celle-ci est la neuvième.
• Rapport NFP et Taux : Pourquoi je ne bouge pas avant 14h30, un jour d’emploi américain vu de l’intérieur.
• Calendrier économique : les dates clés à retenir, les rendez-vous qui reviennent chaque mois.