Garder une position la nuit ou le week-end : quel risque supplémentaire ?

Sur le CAC 40, depuis 2000, l’ouverture s’est écartée de plus de 3 % de la clôture précédente dans 0,7 % des séances de semaine. Le lundi, après un week-end, la proportion monte à 1,5 % : deux fois plus. Un lundi sur soixante-dix environ réserve à celui qui a gardé sa position un écart que son stop ne pouvait pas empêcher.

Ce n’est pourtant pas le chiffre auquel on s’attend. Un week-end de Bourse dure plus de soixante-trois heures ; s’il apportait autant d’incertitude qu’une séance par tranche de temps, les écarts du lundi seraient monstrueux. Ils ne le sont pas, parce que l’essentiel des nouvelles qui font bouger les prix se forme pendant que les marchés sont ouverts. Le risque de la nuit et du week-end n’est pas d’abord une question d’ampleur moyenne. C’est une question de queue de distribution, et d’impuissance.

Qu’est-ce que le risque de garder une position la nuit ou le week-end ?

Le risque de garder une position la nuit ou le week-end est la perte supplémentaire qu’une position peut subir pendant les heures où son marché ne cote pas, ou cote sans que le trader puisse agir : le prix peut rouvrir loin de la dernière cotation, au-delà du stop, sous l’effet d’une nouvelle tombée pendant la fermeture. Ce risque s’ajoute aux frais de portage, aux exigences de marge propres aux positions conservées, et à la moindre liquidité des séances de nuit.

Il change de forme selon le produit. Une action ou un indice au comptant ne cote pas la nuit : tout le risque se concentre dans l’écart d’ouverture. Un contrat à terme sur indice cote presque sans interruption pendant la semaine : la nuit, le risque n’est plus un saut mais un mouvement continu, dans un marché plus mince, pendant que le trader dort. Le week-end, tous ferment.

Garder une position la nuit ou le week-end en résumé

Une position gardée après la clôture est exposée à des écarts d’ouverture que le stop ne peut pas empêcher, puisqu’il ne s’exécute qu’à la réouverture. Sur le CAC 40, de 2000 à 2026, l’ouverture s’est écartée de plus de 1 % de la clôture de la veille dans 11,8 % des séances de semaine et 14,5 % des lundis, de plus de 3 % dans 0,7 % des séances de semaine et 1,5 % des lundis. Le week-end allonge la queue de distribution plus que la moyenne. Sur le future E-mini S&P 500, qui cote de 17 heures à 16 heures, heure de Chicago, du dimanche au vendredi, l’écart de semaine est quasi nul, mais l’ouverture du dimanche soir s’écarte de plus de 1 % une fois sur trente-trois. S’y ajoutent les frais de financement des CFD et la marge pleine des positions conservées.

Quelle est la fréquence des écarts d’ouverture le lundi et les autres jours ?

Les écarts du lundi sont un peu plus grands en moyenne et nettement plus fréquents dans les extrêmes. Le tableau compare, sur l’indice CAC 40, les ouvertures qui suivent une seule nuit et celles qui suivent un week-end.

L’écart moyen n’augmente que d’un sixième environ, alors que le temps de fermeture est multiplié par quatre. Kenneth French et Richard Roll l’avaient établi dès 1986 sur les actions américaines : par heure, la variance des cours est environ 72 fois plus forte pendant les heures de cotation que pendant les heures de fermeture du week-end. Les prix bougent surtout parce que l’on échange, pas parce que le temps passe.

Mais les extrêmes, eux, doublent. Les nouvelles qui tombent un samedi sont rares, et souvent de celles qui ne peuvent pas attendre lundi : décision politique, faillite, conflit. Le gestionnaire de risque ne s’intéresse pas au lundi moyen ; il s’intéresse au lundi qui ouvre 5 % plus bas. Le stop sauté par l’ouverture coûte alors plusieurs fois le risque prévu.

Que change la nuit sur un contrat à terme ?

Elle remplace le saut par un trajet. Le future E-mini S&P 500 cote du dimanche au vendredi, de 17 heures à 16 heures, heure de Chicago, d’après le CME : la seule interruption de semaine dure une heure. Sur ce contrat, de 2010 à 2026, l’écart entre la clôture et la réouverture après cette pause n’a dépassé 1 % que dans 0,3 % des séances. Le stop fonctionne donc la nuit.

Il fonctionne, mais dans un marché plus mince. La nuit, le carnet d’ordres est en général moins garni, et un stop y glisse davantage qu’en pleine séance ; la fiche sur le risque de liquidité détaille le phénomène, et celle sur les heures de cotation les horaires de chaque contrat. Le week-end, en revanche, le future ferme comme les autres : sur le même contrat, hors semaines de changement d’échéance, la réouverture du dimanche soir s’est écartée de plus de 1 % de la clôture du vendredi dans 3 % des cas, et de plus de 2 % dans un cas sur deux cents.

Combien coûte une position gardée, au-delà de l’écart ?

Elle coûte de la marge et, sur certains produits, des intérêts. Sur les futures, la marge exigée d’une position conservée après la séance est la marge de la chambre de compensation, souvent bien plus élevée que la marge réduite que certains courtiers consentent pour le trading intraday ; la différence est expliquée dans la fiche sur les deux marges. Un trader qui calcule sa taille sur la marge intraday peut se retrouver, à la clôture, en appel de marge.

Sur les CFD, chaque nuit passée en position entraîne des frais de financement, débités par le courtier, qui s’ajoutent au coût de l’opération ; la page de frais d’IG les présente avec le coût du stop garanti, et prévient que ce dernier peut augmenter à l’approche du week-end. Sur une position de quelques jours, ces frais restent modestes ; sur une position de plusieurs mois, ils peuvent peser autant que l’écart de cotation.

Comment décider de garder une position la nuit ou le week-end ?

En posant trois questions avant la clôture, pas après.

La position survit-elle à un écart ? On la soumet à un scénario simple : si le marché rouvrait 3 % ou 5 % plus loin, quelle part du compte serait perdue ? Sur le CAC 40, un écart de plus de 3 % est arrivé en moyenne deux fois par an depuis 2000. Si la réponse est insupportable, la taille est trop grosse pour la nuit, quelle que soit la distance du stop. La taille de position se décide pour la séance, puis se réduit pour le week-end.

Le scénario a-t-il besoin de la nuit ? Un trade de séance qui n’a pas atteint son objectif à la clôture n’est pas devenu un trade de plusieurs jours. Le garder parce qu’il est perdant, en espérant que la nuit le répare, est l’erreur classique du stop déplacé, sous une autre forme.

Quelle protection reste active ? Sur CFD, un stop garanti placé loin borne la perte du week-end pour un coût nul s’il ne se déclenche pas ; la fiche sur ce que le stop ne garantit pas en donne les conditions. Sur futures, aucune protection équivalente n’existe : seule la taille protège.

Ce que j’en dis sur le forum

« aïe vous ne voyez pas les risques. Un stop profit ne te protège pas du tout sur un week end […] vendredi soir cours à 15000 en clôture stop profit à 14500, tu te crois protégé ouverture lundi à minuit 13500 -10 % ton stop il est exécuté à 13500 et pas à 14500 (sauf stop garanti qui n’existaient pas à l’époque). J’aurais eu du levier, j’aurais été décapité malgré un stop profit »

Benoist Rousseau sur le forum, le 27 août 2021, à des membres qui comptaient garder leur position pendant le week-end

Quelles sont les limites de ces mesures ?

La première tient à l’indice. Le CAC 40 est un panier de quarante grandes valeurs ; une action isolée connaît des écarts bien plus violents, notamment lorsque la société publie ses résultats hors séance. Les chiffres de cette fiche sont un plancher pour le trader d’actions.

La deuxième tient à la période. Les séances de 2008, de 2020 et d’avril 2025 pèsent lourd dans les extrêmes ; une décennie calme donnerait des chiffres plus doux, et une décennie agitée de pires. La troisième tient aux données du contrat continu de Yahoo Finance, qui enchaîne les échéances : les semaines de changement d’échéance ont été retirées pour cette raison.

L’objection la plus sérieuse est que tout fermer le soir revient à renoncer aux mouvements de plusieurs jours, qui sont la matière même du swing trading, et que l’écart joue aussi souvent en faveur qu’en défaveur. Elle est juste. Elle ne dit rien de la taille : la question n’est pas de garder ou non, mais de garder une position qui survit au mauvais lundi.

Questions fréquentes sur les positions gardées la nuit et le week-end