Ce que le stop ne garantit pas : glissement, gap, stop garanti

Le 15 janvier 2015, au matin, la Banque nationale suisse abandonne le cours plancher de 1,20 franc pour un euro qu’elle défendait depuis septembre 2011. En quelques minutes, le franc s’apprécie de près de 30 % face à l’euro. Les stops des vendeurs de franc sont touchés, et exécutés là où il reste des acheteurs, c’est-à-dire très loin de leur niveau. Le jour même, le courtier américain FXCM annonce que ses clients lui doivent environ 225 millions de dollars de soldes négatifs.

Tous ces traders avaient un stop. Il a fait ce qu’il promet : fermer la position. Il ne promettait pas le prix. C’est la nuance la plus coûteuse de la gestion du risque, et la plupart des débutants la découvrent en même temps que leur relevé.

Qu’est-ce que le stop ne garantit pas ?

Un ordre stop ne garantit pas son prix d’exécution : il garantit seulement qu’une fois le niveau de déclenchement atteint ou franchi, la position sera fermée au meilleur prix alors disponible, qui peut être nettement moins favorable que le niveau choisi. L’écart entre les deux s’appelle le glissement ; quand le marché ouvre directement au-delà du stop, on parle d’écart d’ouverture, ou gap.

Le stop transforme donc une perte maximale théorique en perte probable. La perte maximale réelle dépend de la liquidité au moment où il se déclenche, et de ce que le marché a fait pendant qu’il était fermé.

Ce que le stop ne garantit pas en résumé

Un stop touché devient, dans sa forme courante, un ordre au marché : il s’exécute au premier prix disponible. En séance liquide, l’écart avec le niveau prévu se compte en quelques échelons de cotation ; à l’ouverture ou sur une annonce, il peut atteindre plusieurs fois le risque prévu. Sur l’indice CAC 40, de 2000 à 2026, un stop placé à 1 % sous la clôture a été sauté par l’ouverture du lendemain environ seize fois par an, avec une perte moyenne de 1,7 fois le risque prévu et une perte record de 8,1 fois. Trois protections existent : l’ordre stop limité, qui protège le prix mais pas la sortie ; le stop garanti de certains courtiers de CFD, payant s’il est déclenché ; la protection contre le solde négatif, qui borne la perte au compte, pas au stop.

Pourquoi un stop loss ne s’exécute-t-il pas à son prix ?

Parce qu’il n’est pas une promesse de prix mais une instruction conditionnelle. Tant que le niveau n’est pas atteint, l’ordre attend ; dès qu’il l’est, il devient en général un ordre au marché, dont la fiche résume la règle : exécution garantie, prix non garanti. Si, à cet instant, les acheteurs les plus proches sont trois échelons plus bas, l’ordre s’exécute trois échelons plus bas. C’est le glissement.

En séance normale, sur un contrat liquide, ce glissement est faible et fait partie du coût du trading, au même titre que l’écart de cotation. Il grossit dans trois situations : quand beaucoup de stops sont groupés au même endroit, ce que la fiche sur le placement du stop explique ; quand une statistique économique tombe et que les teneurs de marché retirent leurs ordres ; et quand le marché ouvre, après une nuit ou un week-end, à un prix qui n’a rien à voir avec la veille.

Combien un écart d’ouverture peut-il coûter au-delà du stop ?

Il peut coûter plusieurs fois le risque prévu, et d’autant plus que le stop est serré. Le calcul ci-dessous prend un acheteur de l’indice CAC 40 qui garde sa position d’un jour sur l’autre, avec un stop placé à une certaine distance sous la clôture. Si l’indice ouvre sous ce stop, la sortie se fait au mieux au prix d’ouverture, et la perte se mesure en multiple du risque prévu, que l’on note R.

La ligne du milieu se lit ainsi : un trader qui risque 1 % de son compte avec un stop à 1 % sous la clôture a perdu, le 10 octobre 2008, 8 % de son compte en une seule ouverture. Le 24 juin 2016, au lendemain du référendum britannique sur le Brexit, l’indice a ouvert 7,9 % sous la clôture de la veille ; le 7 avril 2025, dans la tourmente des droits de douane américains, 6,5 %.

Ces chiffres portent sur l’indice au comptant, qui ne cote pas la nuit. Les contrats à terme et les CFD sur indices, eux, continuent de coter en dehors de la séance, si bien que le saut est parfois étalé sur la nuit plutôt que concentré à l’ouverture ; pour qui dort, le résultat est le même. La fiche sur les positions gardées la nuit et le week-end en mesure la fréquence.

L’ordre stop limité protège-t-il mieux ?

Il protège le prix, mais plus la sortie. Un ordre stop limité devient, une fois déclenché, un ordre à cours limité : il ne s’exécute pas au-delà du prix limite fixé. Le CME, qui le présente dans sa liste des types d’ordres sur les contrats à terme, précise qu’un ordre limité peut ne pas être exécuté dans un marché rapide, parce que le prix s’éloigne. Le trader est alors toujours en position, sans stop, au moment précis où il voulait sortir.

Le CME propose aussi un stop « avec protection » : déclenché, il s’exécute comme un ordre au marché, mais seulement à l’intérieur d’une fourchette de points de protection. Dans l’exemple du CME, un stop de vente à 8 avec 2 points de protection peut s’exécuter jusqu’à 6, pas plus bas. C’est un compromis, pas une garantie : au-delà de la fourchette, l’ordre reste en attente.

Qu’est-ce que le stop garanti, et que coûte-t-il ?

Le stop garanti est un ordre stop exécuté exactement au niveau choisi, quel que soit l’écart du marché, contre une prime payée seulement s’il se déclenche. C’est un service de courtier, qui prend à sa charge le risque d’écart : on le trouve chez certains courtiers de CFD, pas sur les marchés organisés de contrats à terme.

Chez IG, d’après sa page de frais et son portail d’aide relevés le 13 novembre 2026, le coût du stop garanti n’est débité que s’il est déclenché ; il vaut 1 point sur le France 40 et 2 points sur l’Allemagne 40 au comptant (1 et 1,5 point sur leurs contrats à échéance), et, sur les actions, à partir de 0,3 % de la valeur de la transaction. La même page avertit que ce coût peut changer, notamment à l’approche du week-end et sur des marchés agités. Sur un compte à risque limité, chaque position doit en porter un. Le détail, marché par marché, est dans la fiche sur le stop garanti d’IG, et la façon de le poser dans la fiche pratique sur ProRealTime.

Le stop garanti a deux contreparties. Il impose une distance minimale au prix, souvent plus large que celle d’un stop ordinaire, ce qui le rend peu adapté au trading très court. Et sa prime, si on le laisse se déclencher à chaque trade, s’ajoute aux frais. D’où l’usage qu’en font les traders expérimentés : une assurance placée loin, contre la catastrophe, en plus du stop de travail.

Ce que j’en dis sur le forum

« il faut comprendre que PERSONNE ne sort avec stop garanti, personne ne le laisse s’exécuter, tu sors AVANT (et il est donc gratuit). Il est juste placé pour te protéger overnight ou en cas de flash krack. Tu ne l’utilises pas du tout comme un stop loss normal. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 20 novembre 2022, à un membre qui se demandait s’il fallait un stop classique en plus du stop garanti

La protection contre le solde négatif remplace-t-elle le stop garanti ?

Non. Elle borne la perte au montant du compte, pas au niveau du stop. Depuis les mesures adoptées par l’autorité européenne des marchés financiers (ESMA) en 2018, les fournisseurs de CFD doivent, pour leurs clients particuliers, appliquer une protection contre le solde négatif par compte et fermer les positions lorsque la marge tombe à 50 % du minimum requis. Le client ne peut donc plus devoir d’argent à son courtier, comme les clients de FXCM en 2015.

Mais entre le stop et le solde nul, il y a tout le compte. Un trader qui avait prévu de perdre 1 % et en perd 40 % n’a pas de dette, il a simplement perdu 40 %. Et la mesure de l’ESMA vise les CFD vendus aux particuliers ; elle ne couvre pas les contrats à terme.

Comment se protéger de ce que le stop ne couvre pas ?

En traitant le stop comme un plancher probable plutôt que comme une perte certaine, et en agissant sur ce qui reste dans les mains du trader.

Dimensionner pour l’écart, pas seulement pour le stop. La taille de position se calcule sur la distance du stop, puis se vérifie sur un scénario d’écart : si le marché ouvrait 5 % plus bas, que resterait-il du compte ? Une position qui n’y survit pas est trop grosse, quelle que soit la distance du stop. C’est l’autre face de l’effet de levier.

Choisir ses moments. Les écarts se concentrent aux ouvertures, aux week-ends et autour des annonces. Ne pas porter de position à travers une décision de banque centrale ou un référendum est une décision de gestion du risque, pas un manque de courage.

Utiliser le bon outil sur le bon marché. Sur CFD, le stop garanti placé loin coûte peu tant qu’il ne sert pas. Sur futures, où il n’existe pas, la seule protection reste la taille et le moment.

Quelles sont les limites de ce que l’on peut prévoir ?

Les calculs de cette fiche portent sur un indice large et sur l’ouverture seulement. Une action isolée connaît des écarts bien plus violents, lors d’une publication de résultats ou d’une offre publique, et une paire de devises peut, comme le franc suisse en 2015, sortir en quelques minutes d’un cours plancher tenu plus de trois ans. Le passé donne un ordre de grandeur, pas une limite.

L’objection la plus sérieuse au stop garanti est celle de son coût cumulé : pour un trader très actif, la prime et la distance minimale pèsent sur chaque opération. Elle est juste. Elle ne vaut plus pour qui garde des positions la nuit, où un seul écart peut coûter plus que des années de primes.

Questions fréquentes sur ce que le stop ne garantit pas

Un stop loss peut-il être exécuté plus loin que prévu ?

Oui. Un stop touché devient un ordre au marché et s’exécute au premier prix disponible. Sur le CAC 40, de 2000 à 2026, un stop à 1 % sous la clôture a été sauté par l’ouverture environ seize fois par an.

Qu’est-ce qu’un gap qui saute le stop ?

C’est une ouverture directement au-delà du niveau du stop, après une nuit ou un week-end. Le stop s’exécute alors au prix d’ouverture : le 10 octobre 2008, le CAC 40 a ouvert 8,07 % sous la clôture de la veille.

Le stop garanti est-il payant ?

Chez IG, son coût n’est débité que s’il se déclenche : 1 point sur le France 40 et à partir de 0,3 % de la valeur de la transaction sur les actions, d’après la page de frais relevée le 13 novembre 2026.

Existe-t-il un stop garanti sur les futures ?

Non sur les marchés organisés. Le CME propose l’ordre stop limité et le stop avec protection, qui bornent le prix d’exécution mais peuvent laisser la position ouverte.

Peut-on perdre plus que son capital avec un stop ?

Sur un CFD vendu à un particulier dans l’Union européenne, non : la protection contre le solde négatif est obligatoire depuis 2018. Sur d’autres produits, comme les futures, un écart peut laisser un solde débiteur.

Sources de référence utilisées

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• FXCM, « FXCM Comments on Swiss Franc Movement », communiqué du 15 janvier 2015, repris par Mondo Visione.
• Swissinfo, « Swiss National Bank scraps exchange rate ceiling », 15 janvier 2015.
• ESMA, « ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors », 27 mars 2018.
• CME Group, « Futures Order Types », consulté le 13 novembre 2026.
• IG, « Frais et commissions », coût du stop garanti, relevé le 13 novembre 2026.
• IG, « Quelles sont les conditions de trading d’IG sur les indices ? », coût du stop garanti au comptant et à échéance, relevé le 13 novembre 2026.
• Tableau et graphique : calcul andlil.com sur les cours quotidiens de l’indice CAC 40 (Yahoo Finance), janvier 2000 à novembre 2026.

Pour aller plus loin

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