Taille de position et ATR : dimensionner chaque trade selon la volatilité

Le 19 février 2020, le Dax évoluait en moyenne de 139 points par séance, mesurés par son ATR sur quatorze jours. Le 25 mars, cinq semaines plus tard, de 567 points, quatre fois plus. Un trader qui gardait le même stop de 100 points se faisait sortir par le simple bruit d’une séance ; un trader qui gardait le même nombre de contrats avec un stop élargi risquait quatre fois plus qu’en février.

Le dimensionnement par la volatilité règle ce dilemme en une formule. Il est au cœur de la méthode des Tortues de Richard Dennis. Il ne prédit rien ; il fait en sorte qu’une position sur un marché agité ne pèse pas plus lourd, en risque, qu’une position sur un marché endormi.

Qu’est-ce que le dimensionnement d’une position selon l’ATR ?

Le dimensionnement selon l’ATR est une méthode de calcul de la taille de position dans laquelle la distance du stop est fixée à un multiple de l’Average True Range du marché, et le nombre de titres ou de contrats est ensuite choisi pour que la perte au stop égale le risque accepté. Plus l’ATR est élevé, plus le stop est loin, et plus la position est petite.

L’Average True Range, présenté par J. Welles Wilder en 1978, mesure l’amplitude moyenne d’un cours par période, écarts d’ouverture compris. Sa brique de base, le « vrai écart » d’une séance, est le plus grand de trois écarts : plus haut moins plus bas, plus haut moins clôture de la veille, clôture de la veille moins plus bas. L’ATR en fait une moyenne lissée, souvent sur quatorze périodes. Il s’exprime dans l’unité du cours, en points ou en euros, et ne dit rien du sens du marché.

Le dimensionnement selon l’ATR en résumé

On choisit un multiple k de l’ATR pour placer son stop, le plus souvent entre 1 et 3, puis on calcule : nombre de titres = risque accepté ÷ (k × ATR), et pour un future, nombre de contrats = risque ÷ (k × ATR × valeur du point). Le résultat s’arrondit à l’unité inférieure. À risque égal de 200 € avec un stop à 2 ATR, on achetait le 12 novembre 2026 pour 6 557 € d’Air Liquide mais pour 1 648 € de Nvidia. La méthode réduit d’elle-même la taille quand la volatilité monte : l’ATR du Dax a été multiplié par quatre entre février et mars 2020, la taille divisée d’autant. Elle ne protège pas des écarts plus grands que l’ATR, qui surviennent justement dans les crises.

Comment calculer une taille de position avec l’ATR ?

En quatre étapes. Les trois dernières sont celles de toute taille de position ; seule la première change.

Choisir le multiple. Le stop est placé à k fois l’ATR du prix d’entrée. Un multiple de 1 sort au premier mouvement ordinaire ; un multiple de 3 laisse respirer la position au prix d’un risque par titre plus grand. Le multiple dépend de la durée visée de l’opération et de l’unité de temps sur laquelle l’ATR est mesuré.

Calculer la perte par titre. k × ATR, éventuellement convertie dans la devise du compte. Pour un future, on multiplie par la valeur du point.

Diviser le risque. Nombre = risque accepté ÷ perte par titre ou par contrat.

Arrondir vers le bas. Comme toujours, pour que le risque réel reste sous la limite.

Exemple sur une action, au 12 novembre 2026. Air Liquide cote 192,84 € et son ATR sur quatorze jours vaut 2,94 €. Avec un stop à 2 ATR, la perte par action est de 5,88 €. Pour risquer 200 €, on achète 200 ÷ 5,88 = 34 actions, soit 6 557 €. Le même jour, Nvidia cote 166,19 $ pour un ATR de 9,86 $ : la perte par action au stop vaut 19,72 $, soit 17,77 € au cours de 1,11 dollar pour un euro, et l’on n’achète que 11 actions, 1 648 €.

Le tableau rend visible ce que l’intuition ignore. Acheter « 3 000 € de chaque » reviendrait à risquer près de quatre fois plus sur Nvidia que sur Air Liquide, à stop comparable en ATR. Le dimensionnement par la volatilité égalise ce que chaque ligne peut coûter, et laisse le montant investi varier.

Comment les Tortues dimensionnaient-elles leurs positions avec l’ATR ?

Par une « unité » calculée pour qu’un mouvement d’une volatilité quotidienne fasse varier le compte de 1 %. Les Tortues, les débutants formés par Richard Dennis à partir de 1983, mesuraient la volatilité de chaque marché par une grandeur appelée N, moyenne exponentielle sur vingt jours du vrai écart quotidien, très proche de l’ATR. Une unité valait 1 % du compte ÷ (N × valeur du point). Le stop était placé à 2 N, si bien qu’une unité arrêtée perdait environ 2 % du compte. Ces règles ont été rendues publiques en 2003 par l’un d’eux, Curtis Faith, dans le document « The Original Turtle Trading Rules », puis reprises dans son livre Way of the Turtle (2007), présenté dans la fiche La stratégie des tortues.

Appliquée au Dax de 2020 avec les contrats d’aujourd’hui, la règle se lit ainsi. Pour un compte de 100 000 €, 1 % vaut 1 000 €. Le 19 février 2020, avec un ATR de 139,3 points, une unité valait 1 000 ÷ 139,3 ≈ 7 Micro-Dax à 1 € le point. Le 25 mars, avec un ATR de 567,4 points, elle tombait à 1 000 ÷ 567,4 ≈ 1 Micro-Dax. Aucune décision n’était à prendre au plus fort de la panique : la formule avait déjà réduit la position.

Le contrat Micro-Dax n’existait pas encore en 2020 ; l’exemple transpose la règle aux contrats actuels pour en montrer l’arithmétique.

Quel multiple de l’ATR choisir pour le stop ?

Il n’existe pas de bon multiple universel ; il existe un multiple cohérent avec la durée de l’opération. Un stop à 1 ATR journalier est touché, par construction, par une séance ordinaire défavorable ; il convient à une opération qui doit marcher vite ou pas du tout. Un stop à 2 ou 3 ATR laisse passer plusieurs séances de bruit et convient au suivi de tendance de quelques semaines. Le multiple ne change pas le risque en euros, fixé à l’avance ; il change seulement la taille. Doubler le multiple divise par deux le nombre de titres.

Le choix de l’unité de temps compte autant. Un ATR mesuré sur des bougies de cinq minutes n’a rien à voir avec un ATR journalier, et un day trader qui dimensionne sur l’ATR journalier se donne un stop qu’il n’attendra jamais. La fiche où placer son stop loss compare cette approche aux stops sur niveau, sur temps ou sur montant.

Ce que j’en dis sur le forum

« Personnellement, je suis plus empirique, moins scientifique, je réduis mon levier, je passe de lots complets à des mini lots par exemple, je réduis le risque et j’augmente mes stops »

Benoist Rousseau sur le forum, le 21 octobre 2014, à un membre qui citait un trader ajustant son nombre de lots à l’ATR

Que change le dimensionnement selon l’ATR pour un portefeuille ?

Il égalise la contribution de chaque position au risque total. Sans lui, un portefeuille de cinq lignes de même montant est dominé par la plus nerveuse ; avec lui, chacune pèse à peu près le même poids en risque. C’est la même idée que la parité de risque des gestionnaires institutionnels, appliquée à l’échelle d’un compte individuel.

Il a aussi un effet de discipline. La taille devient le résultat d’un calcul fait avant l’entrée, et non d’une impression sur le marché. Un trader qui « sent » une opération ne peut pas grossir sa position sans changer soit son risque, soit son multiple, deux décisions écrites dans son plan de gestion du risque.

Quelles sont les limites du dimensionnement selon l’ATR ?

La première est qu’il regarde en arrière. L’ATR mesure la volatilité des quatorze dernières séances, pas celle des prochaines. Au début d’une crise, il est encore bas quand le marché commence à bouger fort : les tailles calculées sont alors trop grandes pendant quelques jours, précisément les pires. Le 19 février 2020, l’ATR du Dax valait encore 139 points ; il allait quadrupler en cinq semaines.

La deuxième est qu’il mesure une moyenne, et que les pertes graves viennent des extrêmes. Un écart d’ouverture de cinq ATR n’est pas couvert par un stop à deux ATR ; la fiche ce que le stop ne garantit pas en donne des exemples.

La troisième tient à la corrélation. Égaliser le risque de chaque ligne n’empêche pas que cinq lignes chutent ensemble ; dans une crise, les corrélations montent et le risque du portefeuille dépasse la somme des risques calculés ligne à ligne, ce que traite la fiche sur la corrélation.

La dernière est pratique. Sur un compte modeste et un marché très volatil, la formule donne zéro, comme en mars 2020 pour un Mini-Dax sur un compte de 100 000 €. Ce zéro n’est pas une anomalie : il dit que le marché, ce jour-là, est trop agité pour le capital.

Questions fréquentes sur la taille de position selon l’ATR