Taille de position en actions et en ETF : combien de titres acheter selon le stop

Deux épargnants achètent la même action, à 50 €, chacun pour 5 000 €. Le premier place son stop à 48 €, le second à 40 €. Si les deux stops sont touchés, le premier perd 200 €, le second 1 000 €. Ils croyaient avoir pris la même position ; ils ont pris deux risques dont l’un est cinq fois l’autre.

En actions, l’habitude est de raisonner en montant investi. C’est la mauvaise unité. Le montant dit ce que l’on immobilise, pas ce que l’on peut perdre. La taille de position se calcule à l’envers : on part de la perte acceptée, on mesure la distance du stop, et le nombre de titres en découle. Le montant investi n’est plus qu’une conséquence, avec ses propres limites.

Qu’est-ce que la taille de position en actions ?

La taille de position en actions est le nombre de titres achetés ou vendus dans une opération, choisi pour que la perte, si le prix atteint le stop, corresponde au montant que l’investisseur a décidé de risquer. Elle s’obtient en divisant ce montant par l’écart entre le prix d’entrée et le prix du stop, l’écart que l’on perd sur chaque action.

C’est l’application aux actions et aux fonds cotés du principe général de la taille de position. La différence avec un contrat future tient à la granularité : une action se divise en unités bon marché, ce qui permet presque toujours d’approcher le risque voulu, mais elle s’achète au comptant, ce qui fait du capital disponible une seconde limite.

La taille de position en actions en résumé

Le nombre d’actions à acheter vaut : risque accepté en euros ÷ (prix d’entrée − prix du stop), arrondi à l’unité inférieure. Avec un compte de 20 000 € qui risque 1 % par opération, soit 200 €, et une action à 50 € dont le stop est à 49 € (2 % sous le prix d’achat), on achète 200 actions, soit 10 000 € investis. Le même calcul vaut pour les parts d’ETF. Deux contraintes s’ajoutent : sans levier, le montant investi ne peut dépasser le capital, ce qui interdit les stops très serrés ; et un écart d’ouverture peut faire perdre plusieurs fois le risque prévu, comme pour Meta en février 2022, ouverte 24 % sous sa clôture de la veille.

Comment calculer le nombre d’actions à acheter ?

En trois étapes : le risque, la perte par action, la division.

Le risque en euros. Capital × pourcentage accepté par opération. À 1 % d’un compte de 20 000 €, 200 €. Le choix du pourcentage est l’objet de la fiche sur la règle du 1 %.

La perte par action. Prix d’entrée − prix du stop. Pour une action achetée 50 € avec un stop à 46 €, 4 € par titre. Pour une vente à découvert, l’écart se lit dans l’autre sens : stop − prix d’entrée.

La division, arrondie vers le bas. 200 € ÷ 4 € = 50 actions, soit 2 500 € investis. Si le calcul donnait 52,6, on en prendrait 52.

Le stop se place d’abord, d’après le graphique ou la volatilité ; la taille se calcule ensuite. L’inverse, choisir le nombre d’actions puis placer le stop là où la perte « tombe juste », revient à confier au compte une décision qui appartient au marché. La fiche sur le placement du stop traite cette question.

Pourquoi le capital limite-t-il la taille de position en actions ?

Parce qu’une action s’achète au comptant. Sur un compte-titres sans levier ou dans un PEA, on ne peut investir plus que ce que l’on possède. Le tableau le montre : à risque constant, le montant investi est inversement proportionnel à la distance du stop. Un stop à 1 % exige d’investir la totalité du compte sur une seule ligne ; un stop à 0,5 %, le double du compte.

La formule complète prend donc la plus petite de deux quantités : nombre d’actions = le minimum entre risque ÷ (entrée − stop) et capital disponible ÷ prix d’entrée. Quand la seconde l’emporte, on risque moins que prévu, ce qui est acceptable ; la tentation inverse, emprunter pour « remplir » le risque, transforme un compte d’actions en compte à effet de levier, avec les risques qui vont avec.

Beaucoup d’investisseurs ajoutent une troisième limite, qu’ils se fixent eux-mêmes : un plafond par ligne, en pourcentage du compte. Elle n’a rien d’arithmétique. Elle reconnaît simplement qu’une position de 50 % du compte sur une seule société n’est pas protégée par son stop contre ce qui suit.

Ce que j’en dis sur le forum

« C’est pour cela que les gérants actions ont parfois 100 1000 lignes différentes, les bons résultats compensent les mauvais, ils peuvent attendre […] On retrouve ces notions statistiques dans le Trading avec ces conseils que l’on peut lire partout et qui sont juste une application de ce principe comme diversifier son portefeuille, risquer 1 % du capital Max par ligne etc. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 25 janvier 2013, à un membre qui se demandait pourquoi, à pile ou face, un trader ne gagne même pas une fois sur deux ; extrait d’une réponse sur le capital, le temps et la diversification

Que le stop ne couvre-t-il pas sur une action ?

L’écart d’ouverture, d’abord. Une action ne cote que pendant les heures de Bourse ; entre la clôture et l’ouverture suivante, une publication de résultats, un avertissement ou une enquête peuvent déplacer le prix sans qu’aucune transaction n’ait lieu entre les deux. Le stop, déclenché à l’ouverture, s’exécute au premier prix disponible.

Le cas de Meta, l’ancienne Facebook, est resté célèbre. Le 2 février 2022, l’action clôture à 323 $ ; elle publie ses résultats le soir même et ouvre le lendemain à 244,65 $, 24 % plus bas. Un acheteur de la veille avec un stop à 8 % sous son prix d’achat avait prévu de perdre 25,84 $ par action. Il en a perdu environ 78, trois fois le risque prévu.

Trois réflexes en découlent, qui ne sont pas des recettes mais des questions à se poser. La date des résultats est-elle avant l’échéance prévue de l’opération ? La taille calculée reste-t-elle supportable si la perte réelle vaut trois fois la perte prévue ? Et la position est-elle trop grosse en part du compte, même quand le risque calculé est de 1 % ? La fiche garder une position la nuit ou le week-end chiffre ce risque plus largement, et celle sur ce que le stop ne garantit pas en détaille les mécanismes.

La taille de position en ETF se calcule-t-elle autrement ?

Non : on remplace l’action par la part du fonds, et la formule reste la même. Un ETF qui réplique un indice large connaît en général des écarts d’ouverture moins violents qu’une action isolée, puisqu’une mauvaise nouvelle sur une société se dilue dans l’ensemble ; le risque de nuit ne disparaît pas pour autant.

Deux cas méritent attention. Les ETF à effet de levier, qui visent chaque jour deux ou trois fois la variation de leur indice, bougent d’autant plus : un stop placé à la même distance en pourcentage sera touché bien plus souvent, et un stop adapté à leur volatilité sera plus éloigné, donc la taille plus petite. Les ETF peu échangés, enfin, ont un écart entre l’offre et la demande qui s’ajoute à la perte par part. La fiche Qu’est-ce qu’un ETF (tracker) ? présente leur fonctionnement.

Faut-il intégrer les frais à la taille de position en actions ?

Oui, dès que la position est petite ou le stop serré. Le courtage se paie à l’achat et à la vente, souvent avec un minimum par ordre, et certaines places ajoutent des taxes sur les achats. Pour une position de 1 300 € avec un minimum de quelques euros par ordre, les frais peuvent représenter une part sensible du risque de 200 €. La formule devient : nombre d’actions = (risque − frais aller-retour estimés) ÷ (entrée − stop). Le détail des frais par courtier figure dans la page Les frais en Bourse.

Quelles sont les limites du calcul de la taille de position en actions ?

La première est l’écart d’ouverture, déjà vu : la formule calcule le risque si le stop est exécuté à son prix, ce que le marché ne promet pas.

La deuxième est la corrélation. Cinq lignes de 1 % de risque chacune, sur cinq banques européennes, ne font pas cinq risques indépendants : un même jour de crise touche les cinq stops. Le risque d’un portefeuille se juge ensemble, comme l’explique la fiche quand trois positions n’en font qu’une.

La troisième tient à l’horizon. La méthode convient à qui trade avec un stop. Un investisseur qui achète pour des années sans stop ne peut pas l’appliquer telle quelle ; sa perte possible est la totalité du montant investi, et c’est alors le montant par ligne, pas la distance d’un stop, qui mesure son risque.

Questions fréquentes sur la taille de position en actions