Les options sur futures du CME : E-mini S&P 500, pétrole WTI et or

Le 12 novembre 2026, le contrat à terme E-mini S&P 500 a clôturé à 7 615,25 points. À 50 dollars le point, un seul contrat représentait 380 763 dollars d’indice américain. Une option sur ce contrat donne le droit d’acheter ou de vendre ce bloc entier, et un call à la monnaie à un mois s’y paie environ 8 100 dollars. Le marché des options sur futures n’est pas un marché de petites coupures.

C’est pourtant l’un des plus fréquentés au monde : il s’est échangé 203 millions d’options sur le future E-mini S&P 500 en 2025. Ses utilisateurs sont des gérants qui couvrent des portefeuilles, des négociants en pétrole qui protègent une cargaison, des banques qui gèrent un risque de taux. Pour un trader de futures, ces options prolongent naturellement le contrat qu’il connaît. Encore faut-il savoir ce que l’on reçoit à l’exercice, et quand le contrat cesse de vivre.

Qu’est-ce qu’une option sur future ?

Une option sur future est un contrat qui donne à son acheteur le droit, sans l’obligation, de prendre une position acheteuse (call) ou vendeuse (put) sur un contrat à terme donné, à un prix d’exercice fixé, jusqu’à une échéance, contre une prime versée au vendeur. Le sous-jacent n’est pas l’indice, le baril ou l’once d’or, mais le contrat à terme qui porte sur eux.

La différence est concrète. L’acheteur d’un call sur le future E-mini S&P 500 qui exerce son droit ne reçoit ni actions ni argent : il se retrouve acheteur d’un contrat à terme E-mini au prix d’exercice, et le vendeur assigné se retrouve vendeur de ce même contrat. Les deux positions sont ensuite réévaluées chaque jour comme n’importe quel future. La fiche sur les options sur actions, sur indices et sur futures compare ces trois familles.

Les options sur futures du CME en résumé

Le CME cote des options sur ses contrats à terme : indices, taux, énergie, métaux, devises, produits agricoles. Chaque option porte sur un contrat entier, soit 50 dollars par point pour l’E-mini S&P 500 (380 763 dollars le 12 novembre 2026), 1 000 barils pour le pétrole WTI, 100 onces pour l’or. L’exercice donne une position sur le contrat à terme, au prix d’exercice. Les options trimestrielles sur l’E-mini et les options sur le pétrole et sur l’or sont de style américain ; les options hebdomadaires sur l’E-mini sont de style européen et exercées automatiquement si elles sont dans la monnaie. En 2025, le CME a traité 28,1 millions de contrats par jour, un record, dont 96 000 options sur l’or.

Comment fonctionne une option sur le future E-mini S&P 500 ?

L’option porte sur un contrat à terme E-mini S&P 500, qui vaut 50 dollars multipliés par l’indice. Le CME en cote une gamme d’échéances très serrée : des options trimestrielles (mars, juin, septembre, décembre) sur neuf trimestres consécutifs, des options de fin de mois sur six mois, et des options hebdomadaires qui expirent chaque jour de la semaine, du lundi au vendredi. Elles se négocient sur la plateforme électronique Globex du dimanche 18 heures au vendredi 17 heures, heure de New York, avec une interruption quotidienne d’une heure.

Le style d’exercice dépend de l’échéance, et c’est le premier piège. Selon le chapitre 358A du règlement du CME, les options trimestrielles sont de style américain : elles peuvent être exercées n’importe quel jour ouvré jusqu’à l’échéance, et celles qui sont dans la monnaie sont exercées automatiquement à l’expiration, sauf instruction contraire. Les options hebdomadaires et de fin de mois sont de style européen : elles ne s’exercent qu’à l’échéance, où la chambre exerce d’office celles qui sont dans la monnaie et abandonne les autres. Dans tous les cas, l’exercice donne une position sur un future, au prix d’exercice. Une option trimestrielle expire le même jour que son future, si bien que la position née de l’exercice se dénoue aussitôt contre le prix de règlement final ; une option hebdomadaire exercée laisse en revanche dans le compte un contrat à terme bien vivant, avec sa marge.

Un exemple fixe les ordres de grandeur. Prenons le future à 7 615,25 points, un call de prix d’exercice 7 615 à un mois, une volatilité de 18,7 % (le niveau du VIX à la clôture du 12 novembre 2026) et un taux de 4 %. Le modèle de Black, la version du modèle de Black-Scholes adaptée aux contrats à terme, donne une prime d’environ 162,44 points, soit 8 122 dollars par contrat.

Le point mort se situe 2,1 % au-dessus du cours. L’option perd environ 134 dollars par jour si rien ne bouge, c’est son thêta, et gagne ou perd environ 434 dollars par point de volatilité implicite, son véga. Ces chiffres sont ceux d’un modèle ; le prix affiché par le marché intègre en plus la pente de volatilité, qui renchérit les puts.

Comment fonctionnent les options sur le pétrole WTI ?

L’option sur le pétrole brut léger du NYMEX, la bourse de l’énergie du groupe CME, porte sur un contrat à terme Light Sweet Crude Oil, soit 1 000 barils de WTI. Elle se cote en dollars et cents par baril, avec un échelon de 0,01 dollar, soit 10 dollars par contrat. Avec un future à 88,74 dollars, cours du 12 novembre 2026, une option porte sur 88 740 dollars de pétrole. Selon le chapitre 310 du règlement du NYMEX, elle est de style américain, exerçable n’importe quel jour ouvré jusqu’à l’échéance, et l’exercice donne une position sur le future pétrole. Elle expire trois jours ouvrés avant le dernier jour de négociation du future sous-jacent.

Ce décalage compte. Le détenteur d’une option sur le contrat de décembre se retrouve, s’il exerce à l’échéance, avec un future de décembre qui n’a plus que trois séances à vivre avant d’entrer en période de livraison physique : il doit le clôturer ou le rouler, faute de quoi il s’expose aux mécanismes de fin de contrat dont avril 2020 a montré la brutalité. La fiche sur le future pétrole WTI raconte le prix négatif de ce printemps-là.

Le CME cote aussi des options hebdomadaires sur le pétrole, dont la FIA souligne l’adoption rapide, et l’énergie y a battu en 2025 son record annuel avec 2,7 millions de contrats par jour, futures et options confondus.

Comment fonctionnent les options sur l’or du COMEX ?

L’option sur l’or du COMEX (code OG) porte sur un contrat à terme de 100 onces d’or fin, coté avec un échelon de 0,10 dollar l’once, soit 10 dollars par contrat. D’après la fiche technique du CME, les options sont cotées sur les vingt mois de contrat à terme les plus proches, et les échéances de juin et de décembre jusqu’à six ans. Selon le chapitre 115 du règlement du COMEX, elle est de style américain, exerçable n’importe quel jour ouvré jusqu’à l’échéance, et l’exercice donne une position sur le future or. Une option mensuelle expire quatre jours ouvrés avant la fin du mois qui précède le mois du contrat, un jour plus tôt si cette date tombe un vendredi ou la veille d’un jour férié : l’option « décembre » expire fin novembre. S’y ajoutent des options hebdomadaires, listées sur quatre semaines, qui expirent le lundi, le mercredi ou le vendredi.

L’or a vécu en 2025 une année record au CME : les métaux ont atteint 988 000 contrats par jour, en hausse de 34 %, et les options sur l’or 96 000 contrats par jour, un record. À 3 885,30 dollars l’once, cours du future le 12 novembre 2026, une option porte sur 388 530 dollars de métal.

Quelle marge exige une option sur future ?

L’acheteur paie sa prime et ne doit rien de plus : sa perte est connue. Le vendeur, lui, dépose une marge calculée par le CME selon sa méthode SPAN, qui simule seize scénarios de variation du cours et de la volatilité et retient la pire perte, avec un minimum pour les options vendues très hors de la monnaie. Le CME déploie depuis 2023 une nouvelle génération de cette méthode, SPAN 2, déjà appliquée à l’énergie et aux indices boursiers. La fiche sur la marge de la vente d’options en donne le calcul.

L’avantage pour un trader de futures tient à ce calcul par scénarios : la chambre évalue le portefeuille entier, si bien qu’un put acheté en couverture d’un future détenu pèse sur la perte simulée de l’ensemble, et donc sur la marge.

Pourquoi un trader de futures utilise-t-il ces options ?

D’abord pour borner un risque que le stop ne borne pas. Un stop sur un future peut être franchi par un écart d’ouverture ; un put acheté fixe un prix de sortie garanti, à condition d’en payer la prime. C’est le principe du put de protection, appliqué à un contrat à terme.

Ensuite pour prendre position sur la volatilité plutôt que sur la direction. Avant une réunion de la Fed, une statistique d’emploi ou un rapport sur les stocks de pétrole, les options hebdomadaires permettent d’acheter ou de vendre le mouvement attendu sur une seule séance. La fiche sur les options hebdomadaires et 0DTE en mesure l’essor.

Enfin pour encaisser des primes contre une position existante, comme le call couvert sur actions : vendre un call au-dessus du cours sur un future détenu. Le gain est plafonné, la perte du future ne l’est pas.

Quelles sont les limites des options sur futures du CME ?

La taille d’abord. Une seule option sur l’E-mini, l’or ou le WTI engage la valeur d’un contrat entier, et une seule erreur de sens coûte plusieurs milliers de dollars.

La complexité des échéances ensuite. Une option trimestrielle et une option hebdomadaire sur le même future n’ont ni le même style d’exercice ni le même dénouement, et une option sur le pétrole expire avant son propre sous-jacent. Ne pas savoir ce qui reste dans le compte le lendemain de l’échéance est la façon la plus sûre d’être surpris. La fiche que faire d’une position d’options à l’échéance détaille ces cas.

L’accès enfin. Il faut un courtier qui donne accès au CME, des données en temps réel payantes, et l’autorisation de négocier des options sur futures, que les courtiers réservent souvent aux comptes expérimentés. La fiche données temps réel du CME et d’Eurex en donne le coût.

Ce que j’en dis sur le forum

« il faut activer CME pour le NQ futures. Là tu as les flux des futures NQ . […] Pour les options, idem tu actives le flux Options CME […] « flux de cotation en temps réel » = le vrai flux et « donnée en aperçu » = screenshot du flux, une version qui ne te donne pas tous les ticks et pas toujours en temps réel »

Benoist Rousseau sur le forum, le 1er novembre 2024, à un membre qui demandait quels flux de données activer chez Interactive Brokers

Avertissement. Les options sur futures portent sur des montants élevés et à effet de levier. L’acheteur peut perdre toute sa prime, le vendeur bien davantage que la prime encaissée. Cette fiche décrit des contrats, elle ne constitue pas un conseil en investissement.

Questions fréquentes sur les options sur futures

Qu’est-ce qu’une option sur future ?

Un contrat qui donne le droit, sans l’obligation, de prendre une position acheteuse (call) ou vendeuse (put) sur un contrat à terme, à un prix d’exercice fixé, jusqu’à une échéance, contre une prime.

Que se passe-t-il quand on exerce une option sur le future E-mini S&P 500 ?

On reçoit une position sur le contrat à terme E-mini, au prix d’exercice. Pour une option trimestrielle, le future expire le même jour et la position se dénoue aussitôt ; pour une option hebdomadaire, le future reste ouvert et exige une marge.

Quelle est la taille d’une option sur l’E-mini S&P 500 ?

Un contrat à terme E-mini, soit 50 dollars par point d’indice : environ 380 000 dollars d’exposition avec un future à 7 615 points, cours du 12 novembre 2026.

Les options sur le pétrole du CME sont-elles américaines ou européennes ?

Les options standards sur le pétrole WTI du NYMEX sont de style américain : elles peuvent être exercées n’importe quel jour ouvré jusqu’à l’échéance, qui tombe trois jours ouvrés avant la fin de négociation du future.

Quand expirent les options sur l’or du COMEX ?

Quatre jours ouvrés avant la fin du mois qui précède le mois du contrat, un jour plus tôt si cette date tombe un vendredi ou la veille d’un jour férié : l’option de décembre expire fin novembre. Elles sont de style américain. Des options hebdomadaires expirent le lundi, le mercredi ou le vendredi.

Faut-il une marge pour acheter une option sur future ?

Non, l’acheteur paie seulement la prime. Le vendeur dépose une marge calculée par le CME selon sa méthode SPAN.

Sources de référence utilisées

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• CME Group, règlement, chapitre 358A, « Options on E-mini Standard and Poor’s 500 Stock Price Index Futures », et « E-mini S&P 500 Tuesday and Thursday Options FAQ » (31 mars 2022), relevés le 13 novembre 2026.
• NYMEX, règlement, chapitre 310, « Light Sweet Crude Oil Option », et CME Group, « WTI Futures and Options », relevés le 13 novembre 2026.
• COMEX, règlement, chapitre 115, « Gold Options », et CME Group, « Gold Futures and Options fact card » (2023), relevés le 13 novembre 2026.
• CME Group, « CME Group Reports Record Annual ADV of 28.1 Million Contracts in 2025 », 5 janvier 2026.
• CME Group, « Margin on Options » et « SPAN 2 Framework Rollout », consultés le 13 novembre 2026.

Pour aller plus loin

Où se négocient les options ? Cboe, CME, Eurex, EuronextLa place du CME parmi les bourses d’options.Ouvrir le guide completLes options

• Future E-mini S&P 500 (ES) : spécifications, horaires et échéances, le sous-jacent lui-même.
• Or, pétrole et métaux chez Interactive Brokers, l’accès concret aux contrats du NYMEX et du COMEX.