Liquidité des options : l’écart entre prix acheteur et vendeur, et ce qu’il coûte

Une option affiche 2,55 € à l’achat et 2,67 € à la vente. Vous l’achetez à 2,67 €. Une minute plus tard, sans que rien ait bougé, vous ne pourriez la revendre qu’à 2,55 €. Vous avez perdu 12 € par contrat de 100 actions, soit 4,6 % de votre mise, avant même que le marché ait eu une opinion sur votre idée. Aucun relevé de courtier ne fait apparaître cette somme : elle est dans le prix.

Sur une grande action, quelques centimes d’écart pèsent peu rapportés à un cours de plusieurs dizaines d’euros. Sur une option, les mêmes centimes se rapportent à une prime de quelques euros : l’écart se compte alors en pour cent, parfois en dizaines de pour cent. C’est la différence la plus sous-estimée entre les deux marchés, et elle explique une bonne part des déceptions de ceux qui passent de l’un à l’autre. Cette fiche montre comment mesurer la liquidité d’une option, ce qu’elle coûte sur un exemple, et ce que la recherche en dit.

Qu’est-ce que la liquidité d’une option ?

La liquidité d’une option est la possibilité de l’acheter ou de la vendre rapidement, en quantité, à un prix proche de sa juste valeur ; elle se mesure d’abord par l’écart entre le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur affichés, ensuite par les quantités proposées à ces prix, le volume échangé et l’intérêt ouvert. Une option liquide affiche une fourchette étroite et profonde ; une option illiquide, une fourchette large, des quantités faibles, ou pas de prix du tout.

Le prix acheteur, ou « bid », est le meilleur prix auquel quelqu’un accepte d’acheter ; le prix vendeur, ou « ask », le meilleur prix auquel quelqu’un accepte de vendre. L’écart entre les deux, la fourchette, est la rémunération de ceux qui les affichent, le plus souvent des teneurs de marché qui s’engagent à coter en permanence. Le prix moyen entre les deux sert de référence de juste valeur.

La liquidité des options en résumé

La liquidité d’une option se lit dans l’écart entre prix acheteur et vendeur, le volume du jour et l’intérêt ouvert, c’est-à-dire le nombre de contrats en cours. Un aller-retour coûte au minimum cet écart : sur un call à 2,61 €, une fourchette de 0,06 € coûte 2,3 % de la prime, une fourchette de 0,32 € en coûte 12,3 %, soit trois semaines d’érosion du temps. Les écarts s’élargissent loin de la monnaie, sur les échéances lointaines et sur les petites primes. La recherche montre que les intervenants patients paient en réalité moins que l’écart affiché, et que la plupart des pertes des particuliers sur les options du jour viennent de ces coûts.

Comment lire l’écart entre prix acheteur et vendeur ?

Il se lit de trois façons, qui ne disent pas la même chose. En valeur, d’abord : 0,12 € d’écart sur une option qui porte sur 100 actions, c’est 12 € par contrat. En pourcentage du prix moyen ensuite : 0,12 € sur une option à 2,61 €, c’est 4,6 % ; le même écart sur une option à 0,26 € en ferait 46 %. En temps, enfin : rapporté au thêta de l’option, l’écart dit combien de jours d’érosion il représente.

Reprenons l’exemple commun du guide : une action à 50 €, un call de prix d’exercice 50 € à trois mois, une volatilité de 25 %, un taux de 2 %. Le modèle donne 2,61 € ; l’option perd environ 0,015 € par jour, soit 1,50 € par contrat. Voici ce que coûte un aller-retour selon la fourchette affichée, frais de courtage exclus.

Ces fourchettes sont des hypothèses, que chacun peut comparer à celles affichées par son courtier. Dans le dernier cas, l’acheteur commence avec trois semaines de retard sur son propre scénario. Le vendeur d’options, qui encaisse une prime en espérant la conserver, la voit amputée d’autant s’il doit racheter avant l’échéance. La fiche sur la prime d’une option rappelle de quoi ce prix est fait.

Qu’est-ce que le volume et l’intérêt ouvert d’une option ?

Le volume est le nombre de contrats échangés sur une période, en général la séance. L’intérêt ouvert, ou « open interest », est le nombre de contrats encore en cours à la fin de la séance, c’est-à-dire ouverts et non encore clôturés, exercés ou expirés. Le premier mesure l’activité du jour, le second le stock de positions sur lequel on pourra compter pour sortir.

Les deux se lisent série par série, pour un prix d’exercice et une échéance donnés : une option sur l’Euro Stoxx 50 peut afficher des centaines de milliers de contrats ouverts à la monnaie et presque rien vingt prix d’exercice plus loin. À l’échelle des produits, les écarts sont considérables.

Le tableau montre que volume et intérêt ouvert ne vont pas toujours ensemble. Les options sur l’Euro Stoxx 50 s’échangent dix fois moins que celles sur le SPY, mais leur stock de positions est comparable, signe de positions conservées plus longtemps. À l’inverse, une grande partie du volume sur le S&P 500 est faite d’options ouvertes et fermées dans la journée, comme le montre la fiche sur les options 0DTE. La fiche sur les marchés d’options donne les volumes de chaque bourse.

Qu’est-ce qui rend une option plus ou moins liquide ?

D’abord le sous-jacent : une option sur un indice ou une grande action très traitée est plus liquide qu’une option sur une valeur moyenne, parce que les ordres y sont plus nombreux et que le teneur de marché y trouve plus facilement une contrepartie ou une couverture. Ensuite la distance au prix d’exercice : les options proches de la monnaie concentrent l’activité, celles qui en sont loin n’intéressent que quelques acheteurs de protection ou de loterie. Puis l’échéance : en général, les échéances proches sont plus actives que les lointaines.

Le pas de cotation joue aussi. L’option sur le CAC 40 d’Euronext se cote au minimum par 0,10 point, soit 1 € par contrat ; l’option sur l’Euro Stoxx 50 d’Eurex par 0,1 point, 1 € également. Sur une option à quelques points, ce pas minimal fixe un plancher à l’écart en pourcentage.

Enfin, les petites primes coûtent proportionnellement le plus cher. Une option à échéance du jour cotée 0,24 € / 0,29 € n’affiche que 0,05 € d’écart, mais 18,9 % de son prix. Hitesh Doshi, Paola Pederzoli et Saim Ayberk Sert, de l’université de Houston, notent dans un document de travail de mai 2025 consacré aux options américaines de courte échéance que, même pour des options liquides à la monnaie, l’écart peut atteindre 10 % du prix de l’option. Et selon le travail de Heiner Beckmeyer, Nicole Branger et Leander Gayda (2023), tel que résumé par un économiste de la Banque d’Angleterre, environ 60 % des pertes quotidiennes des particuliers sur les options du jour viennent des coûts de transaction.

Ce que j’en dis sur le forum

« non pas du tout d’utilisation d’options trop risquées (problème de liquidité pour trouver un gars et lui refourguer quand elles explosent) et on est flat tous les soirs pas besoin. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 22 octobre 2015, dans la file de day trading, à propos de l’usage des options dans son trading de la journée

Paie-t-on vraiment tout l’écart affiché ?

Pas toujours, et c’est la bonne nouvelle venue de la recherche. Dans une étude publiée en 2020 dans la Review of Financial Studies, Dmitriy Muravyev et Neil Pearson montrent que les variations du prix des options sont prévisibles à très haute fréquence, et que beaucoup d’intervenants achètent quand la juste valeur est proche du prix vendeur et vendent quand elle est proche du prix acheteur. Pour ceux qui choisissent ainsi leur moment, l’écart effectivement payé représente moins de 40 % de l’écart affiché ; en moyenne sur l’ensemble des intervenants, il est inférieur d’un quart.

Pour un particulier, la leçon pratique est de ne presque jamais payer l’écart entier. Un ordre à cours limité placé au prix moyen, ou légèrement au-dessus pour un achat, peut souvent être exécuté, au moins en partie, quand le marché sous-jacent est actif. Un ordre au marché, à l’inverse, prend le pire prix affiché, et parfois pire encore si la quantité affichée est faible. Sur un contrat d’options, l’ordre au marché est une imprudence qui se paie à chaque fois.

Comment trader une option peu liquide sans trop payer ?

Choisir la série avant l’idée. Entre deux prix d’exercice voisins ou deux échéances proches, la différence de fourchette pèse souvent plus que la différence de delta ou de valeur temps. Les séries à la monnaie et les échéances mensuelles ou trimestrielles sont celles où les teneurs de marché se font concurrence.

Traiter quand le sous-jacent est ouvert et actif. Les teneurs de marché couvrent leurs options sur le sous-jacent ; quand celui-ci est fermé ou peu liquide, en début et fin de séance ou autour d’une annonce, ils élargissent leurs prix.

Prévoir la sortie dès l’entrée. Une position que l’on compte garder jusqu’à l’échéance paie la fourchette une fois ; une position que l’on compte ajuster souvent la paie à chaque fois. Les stratégies à plusieurs jambes, écarts verticaux ou condors de fer, multiplient les fourchettes : mieux vaut les passer comme un ordre combiné, que les bourses traitent d’un bloc, que jambe par jambe.

Quelles sont les limites de ces mesures de liquidité ?

La fourchette affichée n’est qu’une photographie : elle peut se resserrer ou s’élargir en quelques secondes, et elle ne porte que sur les quantités affichées. Un ordre de quelques contrats passera au prix affiché ; un ordre de plusieurs centaines devra aller chercher des prix plus éloignés. La liquidité d’un marché d’options est profonde en temps calme et s’évapore quand on en a le plus besoin, lors d’un choc, quand chacun veut acheter la même protection.

Le volume et l’intérêt ouvert, eux, regardent en arrière. Un intérêt ouvert élevé rassure sur la présence d’autres intervenants, il ne garantit pas qu’ils voudront traiter demain au prix d’aujourd’hui. Enfin, toutes ces mesures ignorent les frais de courtage, qui s’ajoutent à l’écart et pèsent lourd sur les petites primes ; la fiche avec quel courtier trader les options les compare.

Avertissement. Les options peuvent faire perdre la totalité de la prime payée, et la faible liquidité de certaines séries peut empêcher de sortir au prix espéré. Cette fiche explique un coût de marché, elle ne constitue pas un conseil en investissement.

Questions fréquentes sur la liquidité des options

Qu’est-ce que le bid et l’ask d’une option ?

Le bid est le meilleur prix auquel un intervenant accepte d’acheter l’option, l’ask le meilleur prix auquel un intervenant accepte de la vendre. L’acheteur paie l’ask, le vendeur reçoit le bid, et l’écart entre les deux est le coût d’un aller-retour.

Qu’est-ce que l’open interest d’une option ?

L’intérêt ouvert : le nombre de contrats encore en cours à la fin de la séance, ni clôturés, ni exercés, ni expirés. Il mesure le stock de positions, quand le volume mesure l’activité du jour.

Quel écart est acceptable sur une option ?

Il n’y a pas de seuil officiel. Rapporté au prix de l’option, un écart de 2 à 3 % reste modeste ; au-delà de 10 %, il représente plusieurs semaines d’érosion du temps sur une option à trois mois et devient le premier coût de la position.

Faut-il passer un ordre au marché sur une option ?

Presque jamais : l’ordre au marché paie tout l’écart, et parfois plus si les quantités affichées sont faibles. Un ordre à cours limité proche du prix moyen est la règle.

Pourquoi les options loin de la monnaie ont-elles un écart si large en pourcentage ?

Parce que leur prime est faible alors que l’écart ne peut descendre sous le pas de cotation, et parce que peu d’intervenants les traitent. Une option à 0,26 € cotée avec 0,05 € d’écart coûte près de 19 % à l’aller-retour.

Les options sur le CAC 40 sont-elles liquides ?

Euronext a échangé 17,7 millions d’options sur indices en 2025, contre 234 millions d’options sur l’Euro Stoxx 50 chez Eurex : les options sur l’Euro Stoxx 50 sont nettement plus actives ; sur le CAC 40, comme partout, la liquidité se concentre près de la monnaie et sur les échéances proches.

Sources de référence utilisées

5

• Dmitriy Muravyev et Neil D. Pearson, « Options Trading Costs Are Lower than You Think », Review of Financial Studies, vol. 33, n° 11, 2020, p. 4973-5014.
• FIA, « Q4 2025 ETD Volume », février 2026.
• Hitesh Doshi, Paola Pederzoli et Saim Ayberk Sert, « Risky Intraday Order Flow and Option Liquidity », document de travail, université de Houston, version du 23 mai 2025.
• Bowen Xiao, « Zero-day options and financial market vulnerability », Bank Underground (Banque d’Angleterre), 4 décembre 2024.
• Euronext, « CAC 40 Index Options, contract specification », et Eurex, « EURO STOXX 50 Index Options », relevés le 13 novembre 2026.

Pour aller plus loin

Que faire d’une position d’options à l’échéance ?Clôturer ou rouler, au bon prix.Ouvrir le guide completLes options

• Qu’est-ce que le spread en bourse ?, la fourchette sur tous les marchés.
• Risque de liquidité en trading, quand le marché se dérobe.