Analyse SWOT d’Amgen : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Amgen fabrique des médicaments issus du vivant : des anticorps contre l’ostéoporose (Prolia, Evenity), le cholestérol (Repatha), l’asthme sévère (Tezspire), certains cancers et des maladies rares (Tepezza, Krystexxa, Uplizna). Le groupe californien est coté au Nasdaq et fait partie du Dow Jones. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de 2025 et du premier semestre 2026.

Amgen en chiffres

• Chiffre d’affaires 2025 : 36,8 milliards de dollars, en hausse de 10 %.
• Bénéfice par action 2025 : 21,84 dollars hors éléments exceptionnels (+10 %), 14,23 dollars en données comptables.
• Cash-flow libre 2025 : 8,1 milliards de dollars, contre 10,4 milliards en 2024.
• Dette : 54,6 milliards de dollars fin 2025, 57,3 milliards au 30 juin 2026.
• Effectifs : environ 31 500 collaborateurs, une présence dans une centaine de pays.
• Premier semestre 2026 : 18,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de près de 8 %.
• Prévision 2026 : 38,2 à 39,4 milliards de dollars de chiffre d’affaires, contre 37 à 38,4 milliards en février et 37,1 à 38,5 milliards fin avril.

Forces d’Amgen

Une relève déjà en place. Six médicaments de croissance ont progressé de 26 % au deuxième trimestre 2026 et pèsent près de 70 % des ventes. Vingt-deux produits croissent d’au moins 10 %.

Repatha et Evenity, les deux moteurs. Repatha, qui fait baisser le mauvais cholestérol, a vendu pour 3 milliards de dollars en 2025 (+36 %). Evenity, contre l’ostéoporose sévère, a atteint 2,1 milliards (+34 %). Au deuxième trimestre 2026, ils progressaient encore de 37 % et 38 %.

Des maladies rares bien payées. Le rachat d’Horizon Therapeutics, conclu en octobre 2023 pour 27,8 milliards de dollars, a apporté Tepezza (maladie oculaire thyroïdienne), Krystexxa (goutte sévère) et Uplizna. Ensemble, ils ont vendu pour environ 3,9 milliards de dollars en 2025, et Uplizna a bondi de 73 %.

Une machine à cash. Malgré la dette, le groupe a dégagé près de 5 milliards de dollars de cash-flow libre au premier semestre 2026 et versé un dividende trimestriel de 2,52 dollars, en hausse de 6 %.

Faiblesses d’Amgen

Une dette lourde. Amgen a remboursé 6 milliards de dollars de dettes en 2025, ramenant l’encours de 60,1 à 54,6 milliards, mais celui-ci est remonté à 57,3 milliards à mi-2026. Les rachats d’actions sont plafonnés à 3 milliards en 2026, et aucun n’a eu lieu au deuxième trimestre.

Des vedettes qui vieillissent. Enbrel, longtemps premier produit du groupe, a perdu 33 % de ses ventes en 2025. Au deuxième trimestre 2026, son prix net a encore reculé de 22 %, sous l’effet du prix fixé par Medicare et d’une part accrue de ventes à prix réglementés.

Un écart entre comptes publiés et comptes retraités. En 2025, le bénéfice par action comptable (14,23 dollars) est inférieur d’un tiers au chiffre ajusté que met en avant la direction (21,84 dollars).

Un produit en sursis. Fin avril 2026, l’autorité sanitaire américaine a proposé de retirer l’autorisation de Tavneos, traitement d’une inflammation rare des vaisseaux, dont elle conteste l’efficacité. Amgen conteste et a demandé une audience. Le médicament reste vendu pendant la procédure : 150 millions de dollars au deuxième trimestre.

Opportunités pour Amgen

MariTide, le pari de l’obésité. En phase 2, ce traitement injecté une fois par mois a fait perdre en moyenne jusqu’à 20 % du poids en 52 semaines aux patients non diabétiques, et 17 % aux diabétiques. Dans une seconde partie de l’étude, la grande majorité des patients qui avaient perdu au moins 15 % de leur poids l’ont conservé une année de plus avec une dose mensuelle plus faible ou une dose trimestrielle.

Un programme de phase 3 très large. Le programme MARITIME teste MariTide dans l’obésité avec et sans diabète, mais aussi dans les maladies cardiovasculaires, l’insuffisance cardiaque et l’apnée du sommeil. Trois études de phase 3 dans le diabète de type 2 doivent démarrer en 2026. Au 4 août 2026, aucune étude de phase 3 n’avait livré de résultats.

L’oncologie de nouvelle génération. Imdelltra, contre le cancer du poumon à petites cellules, a plus que doublé ses ventes au deuxième trimestre 2026 (288 millions de dollars). Blincyto, contre une leucémie, a progressé de 28 % en 2025.

Les biosimilaires, dans les deux sens. Amgen copie lui aussi les médicaments des autres : ses biosimilaires ont rapporté 683 millions de dollars en 2025, un peu plus qu’en 2024, puis 199 millions au deuxième trimestre 2026 (environ +16 %). Une activité modeste, qui profite des mêmes expirations de brevets que celles dont souffre Prolia.

Menaces pour Amgen

Prolia face à ses copies. Depuis juin 2025, Sandoz vend aux États-Unis les premiers biosimilaires du denosumab, la molécule de Prolia et Xgeva ; Samsung Bioepis, Fresenius Kabi et Celltrion ont aussi obtenu leurs autorisations. Résultat au deuxième trimestre 2026 : Prolia -32 %, Xgeva -34 %, avec à la fois moins de volume et des prix plus bas. Amgen dit attendre d’autres concurrents.

L’avance de Novo Nordisk et Lilly dans l’obésité. Wegovy et Zepbound sont déjà sur le marché, quand MariTide n’en est qu’à la phase 3. Son argument distinctif tient surtout à l’injection mensuelle.

La pression sur les prix américains. La négociation des prix par Medicare frappe déjà Enbrel depuis le 1er janvier 2026. D’autres produits du portefeuille peuvent suivre à mesure qu’ils vieillissent.

Le risque réglementaire et clinique. Le dossier Tavneos rappelle qu’une autorisation acquise peut être remise en cause. Pour MariTide, un signal de tolérance en phase 3 suffirait à effacer une bonne partie de la valeur que le marché lui prête.

Principaux concurrents d’Amgen

• Obésité et métabolisme : Novo Nordisk, Eli Lilly.
• Ostéoporose et cholestérol : Sandoz, Samsung Bioepis, Celltrion, Fresenius Kabi (biosimilaires du denosumab), Regeneron et Sanofi (Praluent), Novartis (Leqvio).
• Inflammation et oncologie : AbbVie, Johnson & Johnson, AstraZeneca, Roche.

Le regard du trader

Je ne trade pas Amgen : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, parce qu’il compte parmi les grandes capitalisations du Nasdaq et qu’il ne réagit pas aux mêmes nouvelles que les valeurs technologiques.

Trois choses le font bouger. D’abord MariTide : le 26 novembre 2024, la publication des résultats de phase 2 a fait chuter l’action d’environ 10 %, alors même que la perte de poids atteignait 20 % ; le marché espérait davantage. Ensuite la vitesse d’érosion de Prolia, que chaque publication trimestrielle met à jour. Enfin la prévision annuelle : celle de 2026, à peine retouchée fin avril, a été relevée d’environ un milliard de dollars le 4 août ; dans la semaine qui a suivi, le titre a gagné environ 8 % et touché un record.

Un groupe très endetté dont une partie de la valorisation repose sur un médicament encore en phase 3 n’est pas un placement sans risque, même avec un dividende qui progresse.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• Amgen, résultats du quatrième trimestre et de l’année 2025 (février 2026)
• Amgen, résultats du premier trimestre 2026 (30 avril 2026)
• Amgen, résultats du deuxième trimestre 2026 (4 août 2026)
• Amgen, fiche d’information (mars 2026)
• BioSpace, Amgen finalise le rachat d’Horizon Therapeutics (6 octobre 2023)
• Clinical Trials Arena, résultats de phase 2 de MariTide et réaction du titre (26 novembre 2024)
• Pearce IP, lancement des biosimilaires du denosumab de Sandoz aux États-Unis (2 juin 2025)
• Insurance Business, Enbrel, Prolia et prix négociés par Medicare (5 août 2026)
• TIKR, le titre Amgen gagne 8 % dans la semaine après la hausse de la prévision (9 août 2026)

Les autres analyses SWOT

Toutes les grandes entreprises analysées sur le site, classées par secteur :

Voir la page de toutes les analyses SWOT