Analyse SWOT de Qualcomm : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Qualcomm conçoit les processeurs Snapdragon qui équipent une grande partie des smartphones Android haut de gamme, ainsi que des puces pour l’automobile, les objets connectés et les ordinateurs portables. Il vend aussi des licences sur son portefeuille de brevets de téléphonie mobile. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de l’exercice 2025 (clos le 28 septembre 2025) et du troisième trimestre de l’exercice 2026 (clos le 28 juin 2026).

Qualcomm en chiffres

• Chiffre d’affaires de l’exercice 2025 : 44,3 milliards de dollars, en hausse de 14 %.
• Deux métiers en 2025 : les puces (38,4 milliards de dollars, dont 27,8 milliards pour les téléphones) et les licences de brevets (5,6 milliards).
• Bénéfice net 2025 : 5,5 milliards de dollars en normes comptables américaines, 13,3 milliards hors éléments exceptionnels.
• Flux de trésorerie d’exploitation 2025 : 14 milliards de dollars, pour 1,2 milliard d’investissements.
• Effectifs : environ 52 000 personnes dans 38 pays.
• Troisième trimestre de l’exercice 2026 : 9,9 milliards de dollars de chiffre d’affaires (-4 %), dont 5,1 milliards pour les téléphones (-20 %) et 1,6 milliard pour l’automobile (+61 %).

Forces de Qualcomm

Le cerveau des smartphones Android. Samsung et Xiaomi pèsent chacun au moins 10 % du chiffre d’affaires de Qualcomm. Le groupe conçoit des puces qui réunissent processeur, intelligence artificielle et modem.

Une rente de brevets. La division licences a rapporté 5,6 milliards de dollars en 2025, avec un résultat avant impôt égal à 72 % de son chiffre d’affaires.

Une diversification qui a déjà commencé. L’automobile a progressé de 36 % sur l’exercice 2025, à 4 milliards de dollars, et les objets connectés de 22 %, à 6,6 milliards. Au troisième trimestre de l’exercice 2026, l’automobile a atteint 1,6 milliard de dollars (+61 %), son vingt-troisième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.

Un actionnaire choyé. En 2025, Qualcomm a rendu 12,6 milliards de dollars à ses actionnaires, dont 8,8 milliards de rachats d’actions et 3,8 milliards de dividendes.

Faiblesses de Qualcomm

Apple s’en va. Apple, qui pèse lui aussi au moins 10 % des ventes, a commencé à utiliser ses propres modems dans ses nouveaux iPhone. Le recul est plus rapide que prévu : en juillet 2026, Qualcomm a indiqué que sa part des modems du prochain iPhone serait nettement inférieure aux 20 % qu’il anticipait.

Des marges qui fondent. Plaquettes de silicium, assemblage, mémoire : tous les coûts montent. Au troisième trimestre, la marge avant impôt de la division puces est tombée de 30 % à 26 %. Qualcomm répercute ces coûts par des hausses de prix à deux chiffres, selon Reuters, dont l’effet sur les marges ne sera que progressif.

Il dessine, d’autres fabriquent. Hormis quelques composants radio fabriqués en Allemagne et à Singapour, Qualcomm confie ses puces à TSMC, Samsung et GlobalFoundries, pour l’essentiel en Asie. Il dépend de leurs capacités et de leurs prix.

Des comptes à lire de près. Une loi fiscale américaine lui a coûté une charge non monétaire de 5,7 milliards de dollars en 2025, et le bénéfice comptable a reculé de 45 %. À l’inverse, un produit d’impôt de 4,1 milliards a gonflé celui des neuf premiers mois de l’exercice 2026.

Opportunités pour Qualcomm

Les centres de données. Qualcomm a racheté fin 2025 Alphawave Semi, spécialiste des connexions à haut débit entre puces, pour environ 2,4 milliards de dollars, puis Modular, qui développe des logiciels d’intelligence artificielle. Il a signé avec Meta un accord sur plusieurs générations de processeurs pour centres de données et vise plus de 15 milliards de dollars de ventes dans ce domaine pour l’exercice 2029.

Des objectifs relevés. Lors de sa journée investisseurs du 24 juin 2026, la direction a porté à 40 milliards de dollars son objectif de ventes hors téléphones pour l’exercice 2029, près du double de l’objectif fixé en novembre 2024. Les téléphones ne représenteraient plus qu’un tiers des ventes de puces en 2029. Ce sont des objectifs, pas des commandes.

La voiture comme second téléphone. Le groupe vise 10 milliards de dollars de ventes dans l’automobile pour l’exercice 2029 et revendique un portefeuille de 65 milliards de dollars de contrats remportés auprès des constructeurs.

Une accélération annoncée. Cristiano Amon, le patron, attend une croissance des ventes hors téléphones de plus de 60 % sur l’exercice 2027, après 24 % sur l’exercice 2026.

Menaces pour Qualcomm

La Chine. Les clients dont le siège est en Chine ou à Hong Kong ont représenté 46 % du chiffre d’affaires de 2025. En octobre 2025, le régulateur chinois de la concurrence a ouvert une enquête sur le rachat de l’israélien Autotalks, en pleine tension commerciale entre Pékin et Washington. Aucune issue n’en a été rendue publique depuis.

Des clients qui font leurs propres puces. Apple l’a fait pour le modem, Samsung conçoit aussi ses propres puces. Chaque client qui s’intègre verticalement retire des volumes à Qualcomm.

Un marché du téléphone sous pression. La hausse du prix de la mémoire renchérit les smartphones, et la direction décrit un environnement « difficile » pour la mémoire et l’approvisionnement. Au troisième trimestre, les ventes de puces pour téléphones ont reculé de 20 %.

Les procès autour des licences. Certains fabricants contestent régulièrement les redevances. Contre Arm, dont il utilise l’architecture, Qualcomm a gagné devant le tribunal fédéral du Delaware (verdict du jury en décembre 2024, jugement définitif le 30 septembre 2025), mais Arm a fait appel. Un second procès, intenté cette fois par Qualcomm, s’est ouvert le 5 octobre 2026 : il reproche à Arm de ne pas avoir fourni des outils dus par contrat et réclame notamment de ne plus lui payer de redevances pendant cinq ans au plus.

Principaux concurrents de Qualcomm

• Puces de smartphones : MediaTek, Apple, Samsung (Exynos), Huawei (HiSilicon).
• Automobile : Nvidia, Mobileye, NXP.
• Centres de données : Nvidia, AMD, Broadcom, Intel.
• Ordinateurs portables : Intel, AMD, Apple.

Le regard du trader

Je ne trade pas Qualcomm : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, parce qu’il fait partie du Nasdaq 100 et qu’il donne une bonne lecture de la santé du marché du smartphone.

Trois choses le font bouger. D’abord les prévisions trimestrielles, plus que les résultats : le 29 juillet 2026, Qualcomm a prévu pour le quatrième trimestre un bénéfice par action ajusté de 2,05 à 2,25 dollars, nettement sous les 2,36 dollars attendus par les analystes selon Reuters. Le titre a reculé d’environ 5 % le lendemain. Ensuite les nouvelles d’Apple et des grands fabricants chinois. Enfin les promesses de diversification, qui comptent autant que les chiffres du trimestre.

La valorisation d’un fabricant de puces de téléphones n’est pas celle d’un fournisseur de centres de données. Le marché paiera la différence quand les ventes de Dragonfly, sa gamme pour centres de données, apparaîtront dans les comptes, pas avant.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• Qualcomm, résultats du quatrième trimestre et de l’exercice 2025 (5 novembre 2025)
• Qualcomm, rapport annuel 10-K de l’exercice 2025
• Qualcomm, résultats du troisième trimestre de l’exercice 2026 (29 juillet 2026)
• Qualcomm, finalisation du rachat d’Alphawave Semi (18 décembre 2025)
• ITPro, rachat d’Alphawave Semi pour 2,4 milliards de dollars (19 décembre 2025)
• Futurum, la journée investisseurs 2026 de Qualcomm (29 juin 2026)
• The Star (Reuters), Qualcomm recule en Bourse après sa prévision (30 juillet 2026)
• MacRumors, la part de Qualcomm dans les modems d’Apple recule plus vite que prévu (29 juillet 2026)
• Business AM, enquête chinoise sur le rachat d’Autotalks (12 octobre 2025)
• PCWorld, Qualcomm l’emporte face à Arm (1er octobre 2025)
• Heise, Arm perd sur toute la ligne face à Qualcomm (octobre 2025)
• The Star (Reuters), Qualcomm et Arm de nouveau au tribunal (5 octobre 2026)

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