Analyse SWOT de Prosus : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Prosus est une holding d’internet installée à Amsterdam : elle possède iFood, la livraison de repas au Brésil, OLX, les petites annonces, PayU, le paiement en ligne, et depuis 2025 Just Eat Takeaway. Le sud-africain Naspers, coté à Johannesburg, contrôle Prosus, qui détient 22,8 % du chinois Tencent, son actif de loin le plus précieux. Prosus fait partie de l’Euro Stoxx 50. Son exercice est décalé : voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de l’exercice 2026, clos le 31 mars 2026 et publiés le 29 juin. Les résultats semestriels d’avril à septembre ne sont pas encore sortis ; l’an dernier, ils étaient parus le 24 novembre.

Prosus en chiffres

• Chiffre d’affaires des sociétés détenues (exercice 2026) : 9,7 milliards de dollars, en hausse de 57 %, Tencent exclu.
• Excédent brut d’exploitation ajusté de ces sociétés : 1,3 milliard de dollars, en hausse de 84 %.
• Bénéfice par action hors éléments exceptionnels : en hausse de 24 %.
• Cash-flow libre : un record de 1,5 milliard de dollars.
• Dividende : 28 centimes d’euro, en hausse de 40 %.
• Endettement net : 6,5 milliards de dollars, pour 9,5 milliards de trésorerie et 16 milliards de dette.

Forces de Prosus

Une part de Tencent. Prosus conserve 22,8 % de Tencent. Cette participation finance tout le reste : depuis juin 2022, le groupe vend régulièrement de petites quantités d’actions Tencent pour racheter ses propres titres et ceux de Naspers.

iFood, une machine brésilienne. Le chiffre d’affaires d’iFood a progressé de 40 % en dollars (28 % en monnaie locale et hors acquisitions) et son excédent brut d’exploitation ajusté de 56 %, à 400 millions de dollars. Son programme de fidélité, Clube, représente 45 % des volumes de livraison de repas.

OLX, l’actif discret. Les petites annonces ont dégagé 992 millions de dollars de chiffre d’affaires (+28 %) et 481 millions d’excédent brut d’exploitation ajusté, soit une marge de 48 %. L’automobile en apporte 429 millions.

Un actionnaire qui rend l’argent. Les rachats d’actions ont rendu 46 milliards de dollars aux actionnaires de Prosus et de Naspers, ce qui, selon le groupe, a accru de 16 points la valeur nette par action. Un nouveau programme de 5 milliards de dollars est prévu pour l’exercice 2027.

Faiblesses de Prosus

Une décote qui résiste. Début juillet 2026, l’action valait environ 37 % de moins que la valeur nette de ses actifs, et environ 17 % de moins que la seule participation dans Tencent. En d’autres termes, dette comprise, la Bourse attribue une valeur négative à iFood, OLX, PayU et Just Eat Takeaway réunis.

Just Eat Takeaway, beaucoup de volume, peu de marge. Le livreur européen a réalisé 1,9 milliard de dollars de chiffre d’affaires sur ses six premiers mois dans le groupe, pour 83 millions d’excédent brut d’exploitation ajusté et un résultat d’exploitation ajusté de 8 millions.

Un bénéfice comptable bruité. Le bénéfice par action publié dépend des plus-values sur les ventes d’actions Tencent et des écarts de change sur la dette libellée en euros. Sur l’exercice 2026, des plus-values moindres et des pertes de change plus lourdes ont pesé, d’où un bénéfice publié presque stable alors que les activités progressent nettement.

PayU, rentable de justesse. Le paiement en ligne a dégagé 781 millions de dollars de chiffre d’affaires (+13 %) mais seulement 18 millions d’excédent brut d’exploitation ajusté, le premier positif.

Opportunités pour Prosus

La sortie de Delivery Hero, au bon prix. Bruxelles a autorisé le rachat de Just Eat Takeaway à condition que Prosus réduise fortement ses 26,5 % de Delivery Hero, son concurrent. Le groupe a cédé 4,5 % à Uber en avril 2026 et 5 % à Aspex en mai, puis s’est engagé en juillet à apporter le solde, 16,8 %, à l’offre d’Uber à 41,50 euros par action. La contrainte réglementaire devient une vente avec forte prime.

La banque dans l’application. iFood Pago, la branche de services financiers d’iFood, a réalisé 463 millions de dollars de chiffre d’affaires et 38 millions d’excédent brut d’exploitation ajusté.

L’intelligence artificielle appliquée. Prosus déploie ToqanClaw, une plateforme d’agents d’intelligence artificielle mise à la disposition de plus de 5 millions de restaurants partenaires. Chez Just Eat Takeaway, des essais de transformation menés dans quelques villes ont fait progresser les commandes jusqu’à 25 %.

Des cessions qui alimentent la machine. Le groupe a vendu pour 2 milliards de dollars d’actifs jugés non stratégiques sur l’exercice.

Menaces pour Prosus

Le risque chinois concentré. L’essentiel de la valeur de Prosus est une participation dans un groupe chinois. Un durcissement à Pékin ou une tension sino-occidentale touche directement l’actif principal.

Uber, futur géant de la livraison. L’offre sur Delivery Hero, dont la période d’acceptation court jusqu’au 5 novembre 2026, ferait d’Uber un concurrent mondial face à Just Eat Takeaway. Elle exige 50 % du capital plus une action et l’accord des autorités de concurrence ; le paiement n’est attendu qu’au second semestre 2027. Début juin, Bruxelles avait repoussé de deux mois, au 11 octobre 2026, le délai accordé à Prosus pour réduire sa participation : tant que l’offre n’est pas conclue, le dossier reste ouvert.

Le real et la roupie. Prosus publie en dollars mais encaisse en reais, en roupies et en euros. Cette année, le change et les acquisitions ont gonflé la croissance affichée d’iFood ; une autre année, le change la rognera.

La fin du réservoir. Vendre du Tencent pour racheter du Prosus suppose que la décote reste élevée et que Tencent reste cher. Chaque action vendue réduit aussi la part du groupe dans ce qui fait sa valeur.

Principaux concurrents de Prosus

• Livraison de repas : Uber Eats, Delivery Hero, DoorDash, Rappi en Amérique latine, Eternal (ex-Zomato) face à Swiggy en Inde.
• Petites annonces : Adevinta, Schibsted, les plateformes de Meta.
• Paiement : Adyen, Stripe, Razorpay.
• Holdings d’internet : SoftBank, Naspers elle-même étant l’autre manière d’acheter le même portefeuille.

Le regard du trader

Je ne trade pas Prosus : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, parce qu’il offre une rare exposition à Tencent depuis une Bourse européenne, avec une décote en prime.

Trois choses le font bouger. D’abord Tencent lui-même, dont le cours entraîne mécaniquement la valeur des actifs. Ensuite la décote, que le groupe combat depuis l’annonce du programme de rachats le 27 juin 2022. Enfin les opérations sur le portefeuille : le 2 juin 2026, le titre a pris près de 10 % et la tête de l’Euro Stoxx 50 sur un article du Financial Times évoquant une hausse de la participation dans Delivery Hero. Les résultats annuels, le 29 juin, lui ont valu environ 3 % de hausse en matinée, à 38,60 euros.

Une décote peut durer des années. Le titre reste avant tout une position sur Tencent et sur la Chine, avec un étage de complexité de plus.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• Prosus, communiqué des résultats de l’exercice 2026 (29 juin 2026)
• Old Mutual Aperture, analyse des résultats annuels de Prosus (2 juillet 2026)
• FilingReader, avertissement sur résultats de Prosus (19 juin 2026)
• Option Finance, la publication annuelle de Prosus saluée (29 juin 2026)
• Option Finance, Prosus pourrait accroître sa participation dans Delivery Hero (2 juin 2026)
• Prosus, engagement de cession du solde de Delivery Hero à Uber (16 juillet 2026)
• Uber, publication de l’offre sur Delivery Hero (27 août 2026)
• MLex, délai européen repoussé au 11 octobre pour la cession de Delivery Hero (2 juin 2026)
• Prosus et Naspers, lancement du programme de rachat d’actions (27 juin 2022)
• Mail & Guardian, résultats semestriels de Prosus (24 novembre 2025)

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