Analyse SWOT de Siemens Healthineers : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Siemens Healthineers fabrique des scanners, des appareils d’IRM et de radiologie, des machines de radiothérapie avec Varian, et des automates d’analyse de laboratoire avec leurs réactifs. Coté à Francfort, il est encore détenu à environ 67 % par Siemens, qui prépare sa sortie, et envisage lui-même de se séparer de son diagnostic. Son exercice se termine le 30 septembre. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de l’exercice 2024-2025 et du troisième trimestre 2025-2026.

Siemens Healthineers en chiffres

• Chiffre d’affaires 2024-2025 : 23,4 milliards d’euros, en hausse de 5,9 % à périmètre et changes comparables.
• Résultat opérationnel ajusté 2024-2025 : près de 3,9 milliards d’euros, soit 16,5 % du chiffre d’affaires.
• Résultat net et cash-flow libre 2024-2025 : 2,2 milliards d’euros et 2,7 milliards d’euros.
• Effectifs : environ 74 000 collaborateurs, des activités dans plus de 180 pays.
• Quatre métiers en 2024-2025 : l’imagerie (13,2 milliards d’euros), le diagnostic de laboratoire (4,3 milliards), Varian (4,1 milliards) et les thérapies guidées par l’image (2,1 milliards). Depuis octobre 2025, Varian et ces thérapies forment le segment thérapie de précision.
• Troisième trimestre 2025-2026 : 5,8 milliards d’euros de chiffre d’affaires (+2,8 % en comparable) et une marge opérationnelle ajustée de 19,1 %, gonflée par des remboursements de droits de douane.

Forces de Siemens Healthineers

Une avance technique en imagerie. Sa gamme de scanners à comptage de photons, qu’il présente comme unique, représente environ 30 % de ses commandes de scanners. Sa technologie d’IRM DryCool, plus compacte et moins coûteuse à exploiter, compte pour la moitié des IRM commandées. L’imagerie a dégagé une marge opérationnelle ajustée de 20,7 % en 2024-2025.

Des commandes qui devancent les livraisons. Au troisième trimestre 2025-2026, les commandes d’équipements ont dépassé de 27 % le chiffre d’affaires d’équipements. Deux partenariats, avec Cleveland Clinic et Vanderbilt Health, pèsent ensemble plusieurs centaines de millions d’euros de commandes.

Varian et la thérapie de précision. Ce segment a progressé de 9,2 % en comparable au troisième trimestre. Sa radiopharmacie aux États-Unis croît à deux chiffres et doit dépasser le milliard de dollars de ventes cette année.

Une machine à trésorerie. Le cash-flow libre a atteint 2,7 milliards d’euros en 2024-2025, 27 % de plus que l’année précédente. Le dividende proposé au titre de 2024-2025 était de 1 euro par action, contre 0,95 euro.

Faiblesses de Siemens Healthineers

Un diagnostic qui décroche. L’activité de laboratoire a reculé de 5,5 % en comparable au troisième trimestre 2025-2026, avec une marge ajustée de 4,1 % (environ 3 % hors remboursements de droits de douane). Sa transformation a coûté plus de 100 millions d’euros de restructuration par an en 2023-2024 et 2024-2025.

La Chine qui rétrécit. Selon le président du directoire, Bernd Montag, le volume du marché chinois du laboratoire a reculé d’environ 40 % en deux ans, sous l’effet des achats groupés imposés par l’État et de la baisse des remboursements. Sur neuf mois, le chiffre d’affaires du groupe en Chine a baissé de 8,2 % en comparable.

Des prévisions revues à la baisse. La croissance attendue pour 2025-2026 est passée de 5 à 6 % en novembre à 4,5 à 5 % en mai, puis à 3,5 à 4 % en juillet. Le bénéfice par action ajusté visé a été relevé, mais seulement du montant des remboursements de droits de douane, soit environ 15 centimes.

Une dette qui coûte plus cher. Après un refinancement à taux plus élevé en mars 2026 et un autre prévu début 2027, le résultat financier, attendu à -330 millions d’euros en 2025-2026, devrait encore se dégrader.

Opportunités pour Siemens Healthineers

Se séparer du diagnostic. En septembre 2025, selon Bloomberg, le groupe sondait Blackstone, CVC et KKR pour une activité valorisée plus de 6 milliards d’euros. En mai 2026, il a lancé la séparation juridique du diagnostic, qui doit prendre plusieurs mois ; des fonds se sont manifestés, sans discussion formelle, et la direction n’excluait ni une cession ni le maintien. Début octobre, aucune vente n’était annoncée. Une cession laisserait un groupe plus rentable et plus lisible.

Une indépendance qui élargit le flottant. Selon Siemens, un flottant nettement plus large rendra le titre plus attractif. Le directeur financier, Jochen Schmitz, chiffre les coûts récurrents de la séparation à environ 50 millions d’euros par an, sans redevance de marque attendue dans les prochaines années.

Des innovations à déployer. Les scanners à comptage de photons les plus récents arrivent en Chine, le groupe veut développer la radiopharmacie en Europe, et le diagnostic lance Atellica Forte, la nouvelle génération de ses automates.

Menaces pour Siemens Healthineers

Un actionnaire qui s’en va. Siemens veut distribuer 30 % de Healthineers à ses propres actionnaires et garder environ 37 %, puis réduire cette part au rang de simple placement. Le vote est prévu à l’assemblée de Siemens de février 2027, l’assemblée de Healthineers doit aussi l’approuver, et la déconsolidation n’interviendra pas avant avril 2027. Une partie des titres distribués sera sans doute vendue, et Siemens allégera encore sa part : une offre d’actions durable.

La politique commerciale américaine. Les États-Unis pèsent près de 39 % des ventes sur neuf mois. Les droits de douane ont amputé les marges en 2024-2025 ; leur remboursement partiel, environ 0,2 milliard d’euros au troisième trimestre 2025-2026, est exceptionnel.

L’inflation des composants. Puces mémoire, matières premières, logistique : le groupe subit des hausses de coûts qui pèseront encore en 2026-2027, selon son directeur financier.

Une vente au mauvais moment. Les plus de 6 milliards d’euros évoqués en septembre 2025 précédaient le recul du diagnostic en 2026 et sa marge tombée à 4,1 %. Céder une activité en recul, c’est souvent la céder au prix de son recul.

Principaux concurrents de Siemens Healthineers

• Imagerie : GE HealthCare, Philips, Canon Medical, United Imaging.
• Radiothérapie : Elekta, Accuray.
• Diagnostic de laboratoire : Roche, Abbott, Danaher (Beckman Coulter).

Le regard du trader

Je ne trade pas Siemens Healthineers : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, parce qu’il réalise près de 39 % de ses ventes aux États-Unis et réagit aux décisions de Washington sur les droits de douane.

Trois choses le font bouger. D’abord les prévisions : le 7 mai 2026, l’abaissement de l’objectif de croissance a fait reculer l’action de 3,8 %, à 34,27 euros. Ensuite le diagnostic, dont chaque rumeur de vente change la perception du groupe. Enfin le calendrier de Siemens, qui doit faire passer 30 % du capital à ses propres actionnaires. Le 23 septembre 2026, le titre clôturait à 37,20 euros, environ 20 % de moins qu’un an plus tôt.

Un titre qui a beaucoup baissé n’est pas forcément un titre bon marché. Tant que l’offre d’actions liée à la sortie de Siemens n’est pas absorbée, les bonnes nouvelles peuvent mettre du temps à se voir dans le cours.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• Siemens Healthineers, résultats de l’exercice 2025 (5 novembre 2025)
• Siemens Healthineers, communiqué détaillé de l’exercice 2025 (5 novembre 2025)
• Siemens Healthineers, résultats du troisième trimestre 2026 (31 juillet 2026)
• Siemens Healthineers, conférence avec les analystes du troisième trimestre 2026 (31 juillet 2026)
• Siemens, projet de déconsolidation de Siemens Healthineers (12 novembre 2025)
• Siemens, calendrier de la scission de Siemens Healthineers (17 avril 2026)
• Siemens, résultats du troisième trimestre 2026 et décisions fiscales sur la scission (6 août 2026)
• finanzen.net (Dow Jones), Healthineers sonde la vente du diagnostic (10 septembre 2025)
• onvista (Reuters), Healthineers prépare la vente du diagnostic et abaisse sa prévision (7 mai 2026)
• MarketScreener (Reuters), des investisseurs intéressés par le diagnostic (7 mai 2026)
• finanzen.net, le cours sur un an (24 septembre 2026)

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